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1、财务管理学第五章 投资管理1投资 管理筹资 管理营运 管理投资管理的重要性企业价值2本章内容第一节 投资评价的基本方法 第二节 投资项目现金流量的估计 第三节 投资项目的风险处置3一、资资本投资资的概念（一）资资本投资资的特点 1.投资资主体是企业业 2.资资本投资资的对对象是生产产性资资本资产资产 （二）生产产性资资本资产资产 投资资的主要类类型 1.新产产品开发发或现现有产产品的规规模扩张扩张 2.设备设备 或厂房的更新 3.研究与开发发 4.勘探 5.其他4（三） 资资本投资资的管理程序v1. 提出各种投资资方案 v2. 估计计方案的现现金流量 v3. 计计算投资资方案的价值值指标标 v
2、4. 价值值指标标与可接受标标准比较较 v5. 对对已接受的方案进进行再评评价5资本投资管理的程序资本投资管理的程序 提出提出评价评价决策决策执行执行再评价再评价投资项目投资项目6二、资资本投资评资评 价的基本原理投资项资项 目的收益率超过资过资 本成本时时，企 业业的价值值将增加；投资项资项 目的收益率小于资资 本成本时时，企业业的价值值将减少。投资资要求的收益率，也叫“资资本成本”，这这 里的“成本”是一种机会成本，是投资资人的机会 成本，是投资资人将资资金投资资于其他同等风险风险 资产资产 可以赚赚取的收益。资资本成本也可以说说是企业现业现 有资产资产 上必 须赚须赚 取的、能使估价维维
3、持不变变的收益。7三、投资项目的现金流量l现金流量的概念l投资决策时使用现金流量指标的原 因l现金流量的构成l现金流量的计算8（一）现金流量的概念现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 9增量现 金 流 量由于由于该项投该项投 资资引起的：引起的： 1. 1.现金支出现金支出 增加额增加额 2. 2.现金收入现金收入 减少额减少额现金流入量现金流入量 减去现金流减去现金流 出量出量的净额的净额由于由于该项投资该项投资 而引起的：而引起的： 1. 1.现金收入增现金收入增 加额加额 2. 2. 现金支出减现金支出减 少额少额现金流入现金流出现金净流量10需要注意的相关问题v沉没成
4、本指已经付出的成本，或者已经发生、必须偿还 的债务。这种成本与决策无关。假定你公司雇佣了一名财务顾问，以帮助评 估是否开发一条巧克力牛奶生产线。当你针 对这个顾问提出报告时，公司反对你的分析 ，因为你并没有把昂贵的咨询费包含在巧克 力牛奶生产线的成本中。谁是正确的？1、区分相关成本与非相关成本11为了奖励员工一年的努力，临近年末的时候，单位 发给员工每人一张音乐会门票，位置在前排中间，价值 800元。喜欢听音乐会的你，拿到票十分高兴。可是天 公不作美，在开音乐会的那天突然来了一场暴风雪，这 场突如其来的风雪导致路面积雪情况严重，所有公共交 通工具都暂停使用，但是音乐会照常进行。你如果要去 ，只
5、能冒着寒风徒步行走半个小时去音乐厅。请问你会 不会去听这场音乐会呢？如果这张票不是单位发的，而是你自己排队花800元 买的，你会不会冒着风雪徒步半小时去听音乐会呢？测试：12人们在决定是否去做一件事情的时候，不仅 看这件事情对自己有没有好处，而且也看过去是 否已经在这件事情上面有过投入，这种现象在行 为决策理论中被称为沉没成本误区。我们把这些 已经发生且不可以收回的支出，如时间、金钱、 精力等称为沉没成本。一个完全理性的决策者在做成本收益分析 的时候是不应该把沉没成本算在内的，因为过去 的不能挽回，既然不能挽回，就不能对现在产生 影响，就应让它过去，在决策时应将其忽略。结论13需要注意的相关问
6、题v2、不可忽视机会成本固定资产更新时，旧设备是2年前购买的 ，当时价值8000元，假定新设备价值10 000元，继续使用旧设备是否就是免费的呢 ？14需要注意的相关问题v3、要考虑投资方案对公司其他项目的 影响 v4、对净营运资金的影响项目需要在存货和应收账款上做一些 前期投资，在项目结束时收回。15（二）投资决策时使用现金流量指标的原因为什么不用利润指 标？利润与现金流 量有何差异？16利润与现金流量的差异l购置固定资产付出大量现金时却不计入成本l将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时却又不需要付出现金l计算利润时不考虑垫支的流动资产数量和回收时间l只要销售行为已经确定就计算为当
7、期的销售收入l利润的计算没有一个统一的标准17（三）现金流量的构成l初始现金流量l营业现金流量l终结现金流量181.初始现金流量l固定资产上的投资 l流动资产上的投资l其他投资费用l原有固定资产的变价收入192营业现金流量l现金流入：营业现金收入l现金流出：营业现金支出(付现成本)缴纳的所得税 20营业现金流量的计算l公式1营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税公式公式2 2 营业现金流量营业现金流量=净利净利+ +折旧折旧公式公式3 3 营业现金流量营业现金流量=收入收入* *（1- 1-税税 率）率）- -付现成本付现成本* * （1- 1-税率）税率）+ +折旧折旧* *税率税率213
8、终结现金流量 l固定资产的残值收入或变价收入l原来垫支在各种流动资产上的资金的收回l停止使用的土地的变价收入22初始 投资营业 现金流量终结 现金流量现金 流入现金 流出现金流量构成图23这里所指的现 金流量与会计实 务中所指的现金 流量有何不同？思 考 题24项目投资中的现金流量 与会计实务中现金流量的差异反映对象 不同期间特征 不同表格内容 不同信息属性 不同项目投资 决策中的 现金流量特定投 资项目 的现金 流量整个项 目的计 算期， 连续多 年现金流 入、现 金流出 、净现 金流量面向未 来的预 计数 会计实务 中的现金 流量特定企 业的现 金流量一个会 计年度经营、 筹资、 投资活
9、动现金 流量真实的 历史数 据 25甲甲 乙乙 单位：元单位：元 初始投资初始投资 10000 12000 10000 12000 垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 使用寿命使用寿命 5 5年年 5 5年年 残值残值 2000 2000 年销售收入年销售收入 6000 8000 6000 8000 年付现成本 第一年 2000 3000第二年第二年 2000 3400 3400第三年第三年 2000 3800 3800第四年第四年 2000 4200 4200第五年第五年 2000 4600 4600五、现金流量的计算所 得 税 税 率 40%261.1.计算甲、乙方案初始现金流量
10、计算甲、乙方案初始现金流量2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量（折旧）（折旧）3.3.计算甲、乙方案终结现金流量计算甲、乙方案终结现金流量4.4.投资项目现金流量表投资项目现金流量表步步 骤骤27初始现金流量甲方案10000元（固定资产投资）乙方案12000（固定资产投资）3000（ 流动资产投资）285432160006000600060006000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000800800800800800120012001200120012003200320032003200
11、3200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入1.甲方案营业现金流量 单位：元公式1年净现金流量=年营业收入-付现成本-所得税公式2 年净现金流量=净利+折旧及推销29543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量 单位：元303.3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单
12、位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案31练 习 题比克电池有限公司预上一新产品线，预计建设期1 年，第二年年末开始产生销售收入，并发生销售成本。 初始投资400000元，项目建成后可以使用15年，公司 产品线按直线法折旧，使用期满残值10000元。估计该项目投产后
13、每年能实现销售收入 200000元，投产前5年每年的付现成本100000元，第 610年每年的付现成本120000元，第1115年每年 的付现成本140000元。公司所适用的所得税税率为 20%. (方便计算）计算该项目各年现金流量。32l某公司因业务发展的需要，准备购入一 套设备，现有甲、乙两个方案可供选择 ，其中甲方案需投资20万元，使用寿命 为5年，直线法计提折旧，预计无残值。 5年中每年销售收入为8万元，年付现成 本为3万元。乙方案需投资24万元，直线 法计提折旧，寿命也为5年，5年后有残 值收入4万元。年销售收入为10万元，付 现成本第1年为4万元，以后随着设备的 不断陈旧，将逐年增
14、加日常修理费2000 元，另需垫支营运资金3万元。假设所得 税率为40。l计算两个方案的现金流量33公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模生产，有关资料如下：1、销售部门预测：每台定价3万元，每年销量可达到10000台，价格 每年提高2%.生产部门预测：变动制造成本每台2.1万，每年增加 2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万，每年增加1%.新业 务在07年1月初开始，假设经营现金流在每年年底发生。 2、为生产需添一台设备，购置成本4000万元，06年底支付设备款 并安装完毕。按税法规定折旧年限5年，净残值率5%，经济寿命4 年，4年后设备的市场价值为500万元。预计不会出现提前中止情 况。 3、生产该产品所用的厂房用8000万元购买，在06年底付款并交付 使用。税法规定折旧年限为20年，净残值率为5%。4年后市场价 值为7000万元。 4、所需净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%，假设年 初投入，项目结束时收回；公司所得税率40%.要求：计算各年项目现金净流量。34
