证券投资学之证券交易市场

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1、第七章 证券交易市场1 证券交易市场的类型一、证券交易所 （一）特点 1、证券交易所作为证券进行交易的场所，它 本身不持有证券，也不进行证券的买卖， 当然更不能决定证券交易的价格。 2、证券交易所是证券买卖完全公开的市场。3、证券交易所具有严格的组织性，有专门的 立法和规章制度。 固定的交易场所和严格的交易时间； 准入者是具备一定资格的会员证券公司 ，交易采取经纪制； 交易对象限于合乎一定标准的上市证券 ； 在“时间优先和价格优先”的原则下，以 公开竞价的方式决定交易价格。 （二）业务范围 提供证券交易的场所和设施； 制定证券交易所的业务规则； 接受上市申请、安排证券上市； 组织、监督证券交易

2、； 对会员进行监管； 对上市公司进行监管； 设立证券登记结算机构； 管理和公布市场信息。（三）主要作用 提供一个完备、公开的证券交易场所；保证了证 券的流动性，促使交易迅速合理地成交。 集中竞价方式形成公平的价格；这样降低了证券 的交易成本，提高了交易效率。 引导社会资金的合理流动和资源的合理配置； 及时、准确地传递上市公司的状况； 对证券市场进行一线监控。证交所依据“三公”原 则，对证券交易加以严格管理，以维护证券市场 的正常秩序，保障投资者利益。（四）证券交易所的组织类型1、会员制 会员制证券交易所是以会员协会形式成立的、 不以营利为目的的组织，主要由券商组成。特点 是：交易所只限于本所会

3、员进场交易；交易上所 受损失，由交易双方自行负责。 2、公司制 公司制证券交易所以盈利为目的，它是由各类 出资人共同投资人入股建立起来的公司法人。其 主要特点为：交易所须向中央银行或国库缴存营 业保证金，且对本所的证券交易负有担保责任， 必须设有赔偿基金。（五）证券交易所经纪人1、佣金经纪商 2、大厅经纪商 3、专家经纪商（六）证券交易所市场层次1、主板市场 2、二板市场 与主板市场相对应存在的概念，是世界上众多资 本市场为了促进中小型创新企业发展而专门设立 的针对中小型企业尤其是创新型企业的股票市场 ，作为一种新兴的市场，它的上市标准要比主板 市场低的多。 风险较高。 监管严格。 主要针对熟

4、悉投 资的个人投资者和机构投资者。具有明显的高 新技术导向。二、场外交易市场（一）柜台交易市场或店头交易市场 从设施上看，没有大型证券交易所设立的 中央市场 从价格形成方式上看，只提供协议价格 从价格水平上看，按净价基础进行交易（二）第三市场交易 第三市场是指已在证交所上市的证券却到 场外进行交易而形成的市场，换言之，第 三市场交易是既在证交所上市又在场外市 场交易的证券，以区别于一般含义的柜台 交易。（三）第四市场 指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人， 彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行 的证券交易。 交易

5、成本低 价格满意，成交迅速 可以保守交易秘密 不冲击证券市场2 证券上市制度一、上市证券与非上市证券 1、上市证券，又称挂牌证券，指经证券主管 机关批准或备案，并向证券交易所注册登 记，获得在交易所内进行公开买卖资格的 证券。 2、非上市证券，也称非挂牌证券、场外证券 。它是指未在证券交易所登记挂牌交易的 证券。二、证券上市的利与弊1、有利的方面 扩大资金来源，筹集巨额资金 提高股票、债券的流动性有利于继续向公 众集资 有利于提高公司的信誉度和知名度 提高企业透明度，促进企业加强管理，提 高经济效益，增强竞争力2、不利的方面 公司约束与压力会更大 不利于保守公司经营秘密 公司证券可能成为投机对

6、象 企业控股权更加分散 加大了公司的成本开支三、证券上市的标准1、规模标准 2、证券持有分布标准 3、经营基础标准 4、其他标准 如三年的财务报表没有虚假纪录 财务报表经会计师认证 制作证券符合法定要求 没有证券转让限制我国公司法规定 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 公司股本总额不少于人民币5000万元； 开业时间在3年以上,最近3年连续盈利； 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于 1000人,向社会公开发行的股份达到公司股份总数的25% 以上；公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发 行股份的比例为15%以上； 公司在最近3年内无重大违法行为,财务会计报告

7、无虚假 记载； 国务院规定的其他条件。 四、证券上市的条件与程序（一）证券发行制度核准制注册制 1、注册制，是指发行人在准备发行证券时，必须 将依法公开的各种资料全面、准确地向证券主管 机关呈报并申请注册。 2、核准制，是制发行人在发行证券时，不仅要充 分公开公司的真实状况，而且还必须符合有关法 律和证券管理机关规定的必备条件，证券主管机 关有权否定不符合规定条件的证券发行申请。 （二）核准制下的发行上市程序 （三）注册制下的发行上市程序 他律型证券市场的发行上市程序 自律型证券市场的发行上市程序五、证券上市的暂停与终止 证券上市的暂停与中止的原因公司违反上市契约的规定盈利能力下降，无偿债能力

8、，达不到持续上市 的最低标准公司有严重违法行为公司破产或被兼并公司行为影响市场秩序或损害公共利益公司连年亏损，一定期间内未有改观3 证券交易制度一、证券交易的基本方法 （一）按照证券价格形成的方式划分 1、相对买卖 2、拍卖标购 3、竞价买卖 竞价交易制度也称委托驱动（Order- driven）制度。在此制度下，买卖双方直 接进行交易或将委托通过各自的经纪商送 到交易中心，由交易中心进行撮合成交。 证券交易在时间上是否连续，竞价交易制 度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价 交易制度。 间断性竞价交易制度也称集合竞价制度。在该制 度下，交易中心（如证券交易所的主机）将规定 时段内收到的所有交易

9、委托并不进行一一撮合成 交，而是集中起来在该时段结束时进行。因此， 集合竞价制度只有一个成交价格，所有委托价在 成交价之上的买进委托和委托价在成交价之下的 卖出委托都按该唯一的成交价格全部成交。成交 价的确定原则通常是最大成交量原则，即在所确 定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。 集合竞价制度是一种多边交易制度，其最大优点 在于信息集中功能。 连续竞价制度是指证券交易可在交易日的交易时 间内连续进行。在连续竞价过程中，当新进入一 笔买进委托时，若委托价大于等于已有的卖出委 托价，则按卖出委托价成交；当新进入一笔卖出 委托时，若委托价小于等于已有的买进委托价， 则按买进委托价成交。若新进入

10、的委托不能成交 ，则按“价格优先，时间优先”的顺序排队等待。 这样循环往复，直至收市。连续竞价制度是一种 双边交易制度，其优点是交易价格具有连续性。（二）按照买卖订约和清算期限划分 1、现货交易 2、期货交易 3、期权交易 4、信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是 指证券买者或卖者通过交付一定数额的保 证金，得到证券经纪人的信用而进行的证 券买卖。信用交易可以分为保证金买长和 保证金卖短交易。 （1）保证金买长 指价格看涨的某种证券由投资者买进，但 他只支付一部分保证金，其余的由经纪人 垫付，并收取垫款利息，同时掌握这些股 票的抵押权。 保证金（margin）初始保证金(initia

11、l margin )实际保证金(actual margin)维持保证金(maintenance margin)实际保证金降到维持保证金标准以下 经纪人要求投资者在下列三项中作出选择：在保证金账户中存入现金或证券 偿还部分贷款 出售部分证券 融资买入的证券价格上涨投资者可以把超过部分提现实际保证金大于初始保证金要求保证金账户限制使用账户 (restricted account） 维持保证金实际保证金初始保证金融资交易的杠杆效应某投资者自有资金10万元，他预计A股票价格会上涨，于是按A股票目前市价每股100元买入。假如日后A股票涨到200元，投资者按此价格卖出，则考虑以下两种情况投资者的收益。（1

12、）投资者全部利用自有资金购买A股票（2）投资者采用融资交易购买A股票，保证金比例为50%融资交易的收益杠杆效应全部用自有 资金购买 股票价格从100元上升到200元， 1000股股票的价值就变成20万元 (200元1000股)，获利10万元，盈利与自有资金比率为100% 。采用融资交易 按照50%的保证金比例，投资者可以购买2000股A股票，当股价升到200元时，股票价值为40万元，扣除经纪人的贷款和自有资金后，获利20万 元，盈利与自有资金比率为200% 。融资交易的风险杠杆效应全部用自有 资金购买 股票价格从100元下降到50元， 1000股股票的价值就变成5万元 (50元1000股)，损

13、失5万元，损失率为50% 。采用融资交易 按照50%的保证金比例，投资者可以购买2000股A股票，当股价下降到50元时，股票价值为10万元，损失10万元，损失率为100% 。（2）保证金卖短 指看跌的某种证券，由投资者缴纳给经纪 人一部分保证金，通过经纪人借入这种股 票，并同时卖出。 在实践中，经纪人可以将其他投资者的证券借给 卖空者而不用通知该证券的所有者。若该证券的 所有者要卖出该证券时，经纪人就向其他投资者 或其他经纪人借入股票。因此，卖空的数量在理 论上是无限的。但如果经纪人借不到该证券，则 卖空者就要立即买回该证券还给经纪人。因此其 期限也是不确定的。在卖空证券期间，该证券的 所有权

14、益均归原所有人所有。因此若出现现金分 红的情形，虽然卖空者未得到现金红利，但他还 得补偿原持有者该得而未得的现金红利。 当股价上升超过一定限度从而使卖空者的 保证金比率低于维持保证金比率时，卖空 者就会收到追缴保证金通知。此时他要立 即补足保证金，否则经纪人有权用卖空者 账户上的现金或卖掉该账户上的其他证券 来买回卖空的证券，损失由卖空者承担。卖空前股份公司A 经纪人客户股利、年报 投票权股利、年报 投票权卖空股份公司A 经纪人 客户通知股份 转让给 买入方允许股票 被贷出卖空者买入方收到 股票支付 价款提供 初始 保证金卖空后股份公司A 经纪人客户卖空者买入方提供现金 弥补股利股利 年报 投

15、票权年报股利，年报5、回购交易 （1）证券回购交易的含义 证券回购交易，是指证券买卖双方在成交 同时就约定于未来某一时间以某一价格双 方再行反向成交的交易，是一种以有价证 券为抵押品拆借资金的信用行为。 （2）证券回购交易规则 证券回购条件 用于证券回购的券种只能是国库券和经中国人民银行批准 发行的金融债券。 在债券回购交易过程中，以券融资方应确保在回购成交至 购回日期间其在登记结算机构保留存放的标准券的数量应 等于回购抵押的债券量，否则将按卖空国债的规定予以处 罚。回购期满时，如融资方未按规定将资金划拨到位，其 抵押的标准券将用于平仓交割。 在债券回购交易过程中的以资融券方，在初始交易前必须 将足够的资金存入所委托的证券经营机构的证券清算帐户 。在回购期内不得动用抵押债券。证券回购的报价 报价方式 证券回购交易是以年收益率报价的。 报价规定 在回购交易报价时，直接输入资金的年收 益率的数值。 （3）证券回购交易的清算 证券回购清算的特点是一次交易、二次清 算。 一次交易 采用一次交易方式，成交后回购到期日的 反向成交则由交易所电脑系统自动产生成 交记录，无需交易双方再行申报。 二次清算 第一步，回购初始交易当日的清算。第二 步，回购到期日的清算。购回价100 一年的天数 回购年收益率=-