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1、第十五章 国际收支的收入调整论一、乘数论二、吸收论一、乘数论根据凯恩斯开放条件下的国民收入均衡等式Y=C+I+G+X-M， 其中I、G、X为外生变量，C和M为内生变量且均为国民收入Y 的递增函数：1、开放条件下的收入乘数称为开放条件下的收入乘数。I 、 G及X均为外生变量，它们共同决定了一国的国民收入水平，但 的变化涉及一国货币政策的调整，而这种调整又会影响价格变动 ，这不符合凯恩斯模型的初始假设，因此我们这里只讨论G与X的 变化对国民收入的影响效应。若出口增加，会引起贸易差额扩大。但由于出口增加在乘数作 用下会引起收入提高，进而使得进口增加，所以出口扩大引起的贸 易差额的扩大被收入增加所引起
2、的进口增加部分地抵消，导致贸易 差额的扩大小于出口的增加，但是出口增加确实由于乘数作用导致 了国民收入的增加和贸易顺差的扩大，其影响程度则取决于乘数中s 与m的大小。当政府开支扩大时，国民收入在开放经济中的乘数作用下也相应增 加，且增加量与同等的出口增加量所引起的收入增量相同。但与出 口变动不同的是，国民收入增加后又会引起进口增加，而这时出口 则不变，所以贸易差额(X-M)降低，可见政府开支的增加在乘数作 用下引起国民收入的增加，但同时降低了贸易差额。2、国际收支的收入调整机制 如果一国处于贸易顺差，则可通过增加政府开支G的办法来增加 本国国民收入，进而增加进口量，从而抵消贸易顺差，使国际 收
3、支趋于均衡；如果一国处于贸易逆差，则可通过鼓励出口来 增加收入并消除逆差。这一机制必须在国民收入尚未达到充分就业水平下的国民收入 前提下方可有效。否则外生变量的改变只会影响价格和利率而 不引起国民收入的变化，进而也就不可能调整国际收支。一国在贸易存在逆差时，也可以通过紧缩性财政政策来消除逆 差；在存在贸易顺差时，也可减少出口来抵消顺差。但这两种 情况都会导致国民收入的下降，失业压力将不可避免地上升， 所以在政策上并不可取。如果本国进口是外国出口的重要组成部分，则本国的进口变化 会影响对主要贸易伙伴国商品的需求，进而影响外国收入，结 果又会反馈到外国对本国出口的需求，进而影响本国收入。因 此在考
4、虑到本国和外国的相互影响时乘数会变大。二、吸收论（Absorption Approach）根据前面的凯恩斯宏观经济模型，我们知道贸易差额等于一国的国 民收入与其吸收之间的差额，即：CA=XM=Y(C+I+G)=YA 国际收支吸收分析法的基本思想：贸易收支顺差意味着国民收入大 于国内吸收，逆差则相反。因此，当一国贸易收支处于失衡状态时 ，可通过改变国民收入或国内吸收的办法来加以调节。对上式两边进行微分可得：d(CA)=dYdA由上式可知，货币贬值对贸易差额的影响效果取决于其对国民收入 和吸收的影响效果的比较。 其中货币贬值对吸收的影响可分解为两部分： （） 是贬值后收入变动对吸收的影响，即为收入
5、变动的“引致支出 ”效应，该效应可表示成adY，a为边际吸收倾向，它等于边际消费倾 向与边际投资倾向之和； （） 是除收入变动影响之外的贬值对吸收的直接影响效应，该效 应可表示为dAd。两种效应之和等于货币贬值对吸收的净影响效应。dA=adY+dAd ，d(CA)=(1a)dYdAd 。所以贬值对贸易差额的影 响包括两部分，即贬值的收入效应(1a)dY及贬值的吸收效应（直 接效应）dAd。只有当(1a)dYdAd时，贸易收支方能得到改善。1、贬值的收入效应：（1）闲置资源效应（Idle Resources Effect）：即当一国生产要素 尚未被充分利用而存在闲置的生产能力时，由贬值引起的出口
6、需 求上升就可能进而引发产量扩大，使国民收入增加，但同时也引 致国内吸收（投资和消费）的增加，其最终效果取决于贬值的收 入效应(1a)dY是正还是负，而这又取决于边际吸收倾向。 A若a 0，国内吸收的增加小于国民收入的增加 ，贸易收支得到改善； B若a 1，则(1a)dY 1，则(1a)dY 0，国内吸收的下降大于国民收入的下降 ，于是贸易收支得到改善； C若a =1，则(1a)dY =0，贬值不产生收入效应，从而不影响贸 易收支。2、贬值对吸收的直接影响:（1）现金余额效应（Cash Balance Effect）：一国采用贬值政策将 导致本国通货膨胀现象，物价上涨使实际货币供给下降，由此导
7、致 国内利率上升，从而国内投资随之下降；同时消费者会由于实际货 币余额的减少而设法恢复其流动资产，引起消费下降，这两方面共 同作用使国内吸收水平下降。（2）收入再分配效应（Income Redistribution Effect）：贬值后物价 上涨的同时，工资水平受劳资合同的限定而不能立即提高，导致实 际工资下降，厂商的利润则由于对收入的再分配增加了。利润收入 具有比工资收入更高的边际储蓄倾向，这会使全社会的吸收水平下 降，进而改善国际收支。在一个实行累进所得税制度的国家，贬值 带来的名义收入增加将使纳税人升入更高的纳税等级，则全体纳税 人的可支配收入下降，从而使全社会吸收水平下降，国际收支将
8、因 此而得以改善。（3）货币幻觉效应（Money Illusion Effect）：当货币贬值、物价上 涨时，即使人们的收入与物价同比例上涨使实际收入保持不变，但 物价水平的提高使人们产生某种幻觉，似乎收入水平下降了，人们 会因物价上涨而减少货币支出，从而使国内吸收下降。Y=AE第十六章 国际收支调整的货币理论一、价格铸币流动机制二、固定汇率下国际收支调整的货币分析三、浮动汇率下的国际收支调整David Hume, 1711-1776一、价格铸币流动机制（Price Specie Flow Mechanism)在金本位制下，价格铸币流动机制是指通过货币或贵金属的流 出流入自动调节贸易收支的机制
9、。其基本的运行路径是：贸易收支逆差黄金流出货币供应量减少本国商品价 格下降本国产品价格竞争力提高出口增加、进口减少 贸易收支平衡；贸易收支顺差黄金流入货币供应量增加本国商品价 格上升产品的价格竞争力下降出口减少、进口增加 贸易收支平衡。价格铸币流动机制包含了以下几个方面的假设：（1）假设国 际货币体制实行固定汇率制度，因而才会有最初的贸易收支逆 差，进而导致黄金等国际储备的减少；（2）该机制对贸易收支 的调整完全是自发的，一国货币的供应量消极地适应贸易收支 顺差和逆差的增减变动，政府没有人为地限制黄金的自由流出 和流入，政府不干预经济运行；（3）该机制中货币供给量的减 少将导致商品价格下降的结
10、论，是以货币数量论为前提的。货 币数量论认为，一国的价格水平决定于该国的货币供应量。其基本的货币数量论方程是：MV=PQ。其中V是货币流通速 度，Q为实际产出量，M表示货币供应数量，P为物价水平。 一般而言，V和Q是常数，前者取决于交换中使用的技术手段 ，后者决定于就业水平的高低。因此，物价水平完全决定于该 国货币供应量的变化，即货币供应量的变化必定直接引起物价 水平的同比例变化；（4）该机制实际包含着这样的假定，即 一国物价水平的变化有明显的限制进口、鼓励出口的作用；（ 5）假定没有资本流动，贸易收支就是国际收支。二、固定汇率下国际收支调整的货币分析（ Monetary Approach t
11、o the Balance of Payments）一国的货币供给量取决于其基础货币和银行乘数，即Ms=m(D+R) 。D是一国基础货币的国内部分，即该国的货币当局所创造的国内 信用；R是一国基础货币的国外部分，即该国的外汇储备，它的增 加和减少代表这个国家国际收支赢余或赤字。m为货币乘数。货币 市场均衡要求Ms=Md。在开放经济条件下，一国的货币供给（Ms）包括两 个部分：国内创造部分（D）和来自国外部分（R） 。国内创造部分就是通过本国银行体系所创造的货 币；而来自国外部分是指经过国际收支获得的盈余 （国际储备）所创造的货币。例如，如果一国某出 口商收到外币付款，他会将该笔付款送到一家商业
12、 银行以兑换成本国货币，并存入其银行帐户，从而 引起基础货币的扩张。如果这家商业银行暂时不需 要外币，则会将该笔外汇资金送到中央银行兑换成 本币，于是中央银行增加了国际储备。这表明，外 国货币会转化为本国国际储备，形成高能货币，在 货币乘数的作用下导致本国货币供给量成倍增加。 假设最初货币市场是均衡的，如果货币当局扩大国 内信贷（提高D），货币供给就会超过货币需求。 为恢复货币市场均衡，R就要减少，即国内信贷扩 张会导致国际储备的减少，于是国际收支出现逆差 ；如果货币当局减少国内信贷（降低D），那么在 货币需求不变的条件下，为了恢复货币市场均衡， R将上升，即国际储备增加，因而国际收支出现顺
13、差。由此看来，任何来自货币市场的不均衡都完全反映 在国际收支中。一国国际收支出现逆差是因为其国 内货币供给超过了货币需求；而一国国际收支出现 顺差则是因为其国内货币供给低于货币需求。既然国际收支失衡的原因归结于国内货币市场的不 平衡，那么恢复国际收支平衡的途径就在于恢复国 内货币市场的平衡。在固定汇率下，即使货币当局不采取任何措施，货 币市场的不平衡也不可能长期存在，它可以通过货 币供求的自动调整机制自行消除，即货币供给通过 国际储备的流动来适应货币需求。当国际收支顺差 时，国际储备资产流入，货币供给大于货币需求， 价格上升，产品竞争力下降，进口增加，出口减少 ，顺差逐步消失；同理，当国际收支
14、逆差时，国际 储备流出导致货币供给小于货币需求，物价下降， 产品竞争力提高，出口增加，进口减少，逆差消失 。在现代银行制度下，银行系统短期内能够抵消国际 收支失衡对国内货币供给量的影响。当出现顺差时 ，货币当局可以通过实施紧缩的货币政策，减少基 础货币中的国内部分D来抵消国际储备资产R的增 加对货币供给量的影响。相应地，货币当局也可以 采取放松的货币政策，增加国内部分的货币供给量 D来抵消国际收支逆差对货币供给量的影响。其结 果是，国际收支差额难以影响国内的货币供给量， 从而该国通过货币供给量的变化自动调整国际收支 状况的机制就会失去效应。但是，从长期来看，在固定汇率制度下，银行系统 难以使本
15、国的货币供给量免受国际收支的影响。在固定汇率制下，如果一国试图通过削减国内部分 的货币供应抵消贸易收支顺差对货币供给量的影响 ，那么，在它的整个基础货币部分中来自于国际储 备的部分会逐渐增多，而国内部分会逐渐减少，直 到全部基础货币都由国际储备构成。当基础货币中 不再有国内部分时，银行也同时失去了用本国部分 抵消国际储备增加的能力，听任货币供给量随国际 储备的增加而增加。相反，如果一国一直保持贸易 收支逆差，并且试图用国内货币供应量的增加来保 持市场上货币供给量的稳定，那么该国就会用掉其 全部的国际储备，以致在全部的基础货币中都是由 国内供应部分构成，从而失去了用国际储备调节贸 易收支的能力。
16、因此，从长期来看，在固定汇率制 度下，国际收支失衡迟早要影响到本国的货币供给量，并且在国际储备资产流动机制的作用下最 终改善国际收支。作为国际主要储备货币的国家，货币分析法的调整 机制是不适用的。因为这类国家的本国货币就是国 际承认的储备资产，当该国面临国际收支逆差时， 可以用本国货币直接支付，因此其“国际储备”不存 在用尽的时候。同样，当出现国际收支顺差时，该 国也不用担心“外汇的充斥”。由此可见，储备货币 国家在固定汇率制度下拥有特殊优势。三、浮动汇率下的国际收支调整（1）铸币平价(mint par)在金本位制下，各国每单位 货币都规定了一定的含金量 ，因此各国货币的兑换比率 就取决于各国货币所包含的 含金量，比如：1 含金量 为113.0016盎司黄金，$1含 金量为23.22盎司黄金，则：1 = =$4.8665两种货币的含金量之比即为 铸币平价。汇率就在黄金输 送点内进行波动。黄金输送 点=铸币平价运费+0.03-0
