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1、n固定收益证券-债券问题: 如何对债券公允的估值和合理的定价? 那些因素影响债券投资的收益? 如何测量债券的波动和风险? 债券资产如何管理?固定收益证券第一章 债券的基本知识n内容摘要n固定收益证券的描述n债券概念及作用n债券的种类第一节 固定收益证券与债券n有价证券按照现金流的稳定性分为两类:n以公司普通股票为代表的权益证券-未来现金流 极不稳定;n以债券为代表的固定收益证券-价格波动性比较 小,可以用数学公式测算其价格(以及波动)和投资 回报率。第一节 固定收益证券与债券n 1.1. 固定收益证券n类承曜-代表拥有对未来发生的一系列具有确定 数额收入流的要求权。n潘席龙-是指由某一主体承诺
2、在将来某一时间支 付特定金额的金融义务。n汤震宇-是一种要求借款人按预先规定的时间和 方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。第一节 固定收益证券与债券n林清泉-n从字面上理解,固定收益证券是现金流量固定的证 券,以国债和公司债为代表。n从本质上而言,固定收益证券(包括其衍生产品) 是一种利率产品。第一节 固定收益证券与债券n 从实际的现金流来看,固定收益证券收益的固定性很弱的。n大量的固定收益证券,本身现金流就不固定;n如,浮动利率债券、可赎回债券、抵押债券等;n固定收益证券的投资收益不固定,受许多复杂因素 以及这些因素相互作用的影响。n如,信用风险、利率风险、流动性风险、通货膨胀风险、市
3、 场交易成本等。第一节 固定收益证券与债券固定收益证券包括:n 债务工具n 优先股第一节 固定收益证券与债券n债务工具-包括:债券、商业票据、银行承兑票 据、回购协议、大额可转让存单、抵押货款担保债 券等,n嵌有选择权的证券(如可转换债券)n具有特殊现金流的债券(如浮动利率债券)n发行债务工具的一方称为借款人或债务人n购买债务工具的一方称为贷款人或债权人。n债务到期时债务人承诺支付的款项:本金和利息。第一节 固定收益证券与债券n优先股-是一种权益,它体现的是对企业的所有 权以及在利润分配和破产清算时对普通股的优先权 。优先股与普通股比较n分配顺序:优先股先于普通股分配利润;n清算顺序:优先股东
4、有优先普通股受偿权。n分配方式:n普通股按比例分配利润;n优先股按约定的固定红利率分配利润;第一节 固定收益证券与债券优先股与债券比较n与债券类似:n具有特定的现金流(股息流)。n与债券不同:n在不能支付承诺的股息时并不会导致公司破产,而债务可导 致公司破产。n股息支付不能享受税收的减免,但会有冲抵税收的优惠。第一节 固定收益证券与债券n次级债券-是指偿还次序优于公司股本权 益、但低于公司一般债务的一种债务形式。n各种证券的求偿权优先顺序为:一般债务 次级债务 优先股 普通股n求偿权优先级越高的证券,风险越低,期望收益也越低。n机构往往基于自身情况,根据CAPM模型按一定比例配置资产 ,以均衡
5、自身承担的风险和获取的收益。第一节 固定收益证券与债券注意:n次级债里的“次级”,与银行贷款五级分类法(正常、关注 、次级、可疑、损失)里的“次级贷款”中的“次级”是完全 不同的概念。n次级债券里的“次级”仅指其求偿权“次级”,并不代表其信 用等级一定“次级”n五级分类法里的“次级”则是与“可疑”、“损失”一并划归为 不良贷款的范围。第一节 固定收益证券与债券n20世纪80年代前,固定收益证券只是一种简单的投资工具。n除发行者违约,投资者明确知道什么时间、收到多少本金和多 少利息;n大多数投资者购买债券并一直持有到期。n80年代后,固定收益证券变得越来越复杂,n投资者难以确定准确的到期时间、现金流量、以及其它关系投 资者利益的事项;n投资者群体发生变化,机构投资者取代了普通投资者。第一节 固定收益证券与债券n固定收益证券的功能:n融资功能n是金融市场上重要的基础性资产n国债利率为市场提供基准利率n为央行实施公开市场操作提供手段。