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1、一、 概述：1.工程项目的投资效果评价包括三个层次：1)财务评价根据国家现行财税制度和价格体系， 从项目的财务制度，分析计算项目的效益和费用， 编制财务报表，以项目的盈利能力分析和清偿能力 分析以及外汇平衡分析来考察项目在财务上的可行 性。2)国民经济评价按照资源合理配置的原则，从国 家整体角度考察和确定项目的效益和费用，用货物 影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经 济参数分析计算项目对国民经济带来的净贡献，以 评价项目在经济上的合理性。第三章 基本建设投资经济效果分析 3.1 投资效果的静态和动态分析项目在宏观评价不可行的结论情形下，即使财务 评价可行，最终也不能通过；而若财务评价不
2、可行， 国民经济评价可行比并且迫切需要的项目，应予以通 过。项目经济评价财务评价微观评价国民经济评价 社会评价宏观评价3)社会评价分析评价项目对实现国家（地方）各项 发展目标的贡献和影响，包括项目与社会环境的相互 影响。环境评价通不过的项目，应予以否定。2. 方案计算期（方案经济寿命期）项目计算期生产期从建成到全部固定资产报 废为止所经历的时间。包括投产期和 达产期。建设期从开始施工阶段到全部建 成投产阶段所需的时间。特点是只有 投入， 没有或少有产出。项目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护 的可行性、关联设施的实用性、经济计划管理的适应性及 预测精度等方面，其确定的是否合理对方案经济
3、分析的影 响很大。3. 基准收益率（i c）影响基准收益率的主要因素有：又称基准贴现率、最低期望收益率等，是决策者 对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平 均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参 考数，由国家公布。资金的财务费用率、资金的机会成本、风险贴现率 水平、通货膨胀等。基准贴现率不同于贷款利率，通常要求基准贴现率贷款利率。静态评价指标1.静态投资回收期（Pt）：经济含义： Pt表达式：以项目每年的净收益回收项目全 部投资所需的时间。（年）CI 现金流入量CO现金流出量 (CI-CO)t净现金流量 评价标准：Pt N 项目（方案）可取，且越小越好，表示在最短时间内回收投资
4、。N方案计算期 计算方法：两种情况1）项目建成投产后各年的净收益均相同：其中R t= S t -C t -WtK全部投资；R t每年的净收益S t年销售收入；C t经营成本；Wt销售税金及附加若投资从开始年算起，则另加上建设期。静态投资回收期只能作为辅助指标，而不 能单独使用。（没有考虑回收后的情况） 注：2）项目建成投产后各年的净收益均不同：Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数1上年累计净现金流量绝对值 当年净现金流量+（列表计算）例1：某投资方案净现金流量如下表，其静态投 资回收期为： （ ）年序0123456 净现金流量-100-804060606060A 4 B 4.33 C 4
5、.67 D 5解：另加一行 累计净现 金流 量-100 -180 -140 -80 -2040100Pt=5-1+-20/60=4.33 (年）答案：B投资利润率=年利润总额（年平均利润总额） 项目全部投资100%投资利税率=资本金利润率=年利税总额（利润+税金）总投资100%年利润总额 资本金100%2.投资效果系数（E）指在项目达到设计生产 能力后，单位投资的盈利能力。 表达式：E =R tR=1P t评价标准：E E0行业平均投资收益率常用的指标：例2:某新建项目总投资65597万元。两年建设，投产后运 行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681 万元，自有资本金总额
6、为13600万元，国家投资10600万 元。其余为国内外借款。试计算投资利润率。投资利税率和资本金利润率及静态投资回收期。 解：投资利润率=15534010 65597100% =23.7%投资利税率=(155340+56681) 10 65597100% =32.3%资本金利润率=100% =114.2%15534010 13600静态投资回收期P t =R tk=65597 15534010= 4.22 年静态评价指标的不足：太粗糙，没有全面考虑投资方案在整个寿 命期内现金流量的大小和发生的时间 。 动态评价指标 1.动态投资回收期（Pt） 经济含义：在给定的基准收益率下，用方案各年的 净
7、收益的现值来回收全部投资现值所需的时间。 表达式： 评价标准： Pt0，方案可取。 计算方法：两种情况 1）等额年收益的PtA已知P = A(1+i)T-1 i(1+i)T(1+i)T=A A-Pi(1+i)-T=AA-Pi=1-APi两边取对数,得012Pt？P已知i（）已知2) 非等额年收益回收投资Pt（列表计算）实际工作中常用Pt=累计净现金流量现值开始出现正值的年份数1上年累计净现金流量现值的绝对值当年净现金流量现值+注：若方案的回收期不长和基准收益率不大时，可任意选 静态或动态投资回收期来计算，而若静态投资回收期较长 而基准收益率较大时，则必须要计算动态投资回收期。例3：某建设项目，
8、征收土地费为28万元，工期2年，到 建成投产时，建设单位管理费为16万元，建筑及安装工 程费用1200万元，设备购置费用340万元，投产后每年可 获得净利润240万元，银行贷款年利率12，求该项目的 动态投资回收期。解：Pt=?24002812 3i1216+1200+3401556到第2年为止的总投资为K=28(1+12%)2+1556=1591(万元)240159101PtPt-lg(1- )240159112lg(1+12%)=14.01Pt= Pt+2=16.01(年)2. 净现值（NPV） ，将来值（NFV）， 年度等值（NAV ） 净现值（NPV） 投资项目按一定的折现率或将 计算
9、期内各年的净现金流量折现到经济活动起始点的 现值之和。137PtNPV=?0P1P2P3 表达式： 评价标准：NPV0时，ii c PtN 不可取 NPV 0 方案可取 ，且越大越好注：净现值是反映方案投资盈利能力的一个重要指标， 但它不能说明在项目运营期间各年经营成果，不能直接 反映项目投资中单位投资的使用效率，且确定符合经济 现实的折现率 i 较困难。 净现值函数: i 越大，NPV越小，随着折 现率的 i 增长，NPV由大变 小，由正变负，最后趋近于 一条直线 。IRR是NPV由正 变负的临界点，称为内部收 益率。K0方案初始投资 NPV0i(%)IRRK0 折现率 i 的选取：1. i
10、 ic行业基准收益率，是常用的参数2. i i0计算折现率3. i is社会折现率，若1，2都不能取时才用此标准 净现值率(NPVR)单位投资现值所能带来的净现值NPVR=NPV KPKP全部投资现值之和NPVR 0 方案可行3NFV=?P10P2P3n7年值（年度等值）(NAV)NVA=NPV(A/P,i,n) 0 可行注： 两个不同的方案，不论是以净现值或是将来值， 或是年度等值作为评价判据，其评价的结论都是相同的， 有下列关系：NPVANFVANAVA NPVBNFVBNAVB=将来值(NFV)实际工作中用的较少 NFV(i)NPV(i)(F/P,i,n)0 可行例4：某项目有关数据见下
11、表。设基准收益率为10，寿命 期为6年，求该项目的净现值和动态投资回收期。 年序（年）123456净现 金流量（万元）-2006060606060方法一：用列表计算可直接求得，较简便。年序t（年）123456净现 金流量-2006060606060 净现 金流量现 值（P/F,10%,t ）-181.8249.5845.0840.9837.2533.87累计净现 金流 量现值-181.82-132.24-87.16-46.18-8.9324.96NPV=24.96（万元）Pt= 6-1+|-8.93| 33.875.26（年）方法二：画图计算求解NPV=-200+60(P/A,10%,5)(P
12、/F,10%,1)=(-200+603.7908) 0.9091=24.95(万元)Pt1+-lg(1-Pi /A)lg(1+i)= 1+-lg(1-200 10/60)lg(1+10%)=1+-(-0.1761) 0.0414= 5.25(年)NPV=?0P=2001 23456年A=60i=10%例5：某建设项目工期2年，到第一年年末累计投资1500万 元，第二年年末累计投资2000万元，第三年开始投产，每 年获得利润1180万元；计算期内银行贷款年利率为10， 问投产5年后该项目投资能否用利润抵消？0150012 3456年11807 2000i =10%NPV(10%)= -1500(
13、P/F,10%,1)-2000(P/F,10%,2)+1180(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)= 680.16(万元) 0该项目按银行贷款年利率投产5年后不仅能用利润回收投 资而且获利，净现值达680.16万元。解：3.内部收益率(IRR) 经济含义： 指方案寿命期内可以使净现金流量的净现值等于0 时的利率。是这项投资实际能达到的最大收益率，其大小完全取决 于项目本身。反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力 的一个主要动态指标。 表达式： 评价标准：IRR ic，则 NPV0 可行IRRic，则 NPV=0 可行 IRR 精确解 irr0NPVi1i2PVIRRirri|
14、i2 - i1|5NV若现金流量图中只有一次投资，其余均为等额收益， 则可通过公式 (P/A,i,n)=P/A 来估算 i 值；若A为较有规律的递增或递减可取各年净收益的算术平 均值，再利用上式来估算 i 。例6：某建设项目，当i1=20%时其净现值为78.7 万元； 当i2=23%时其净现值为-60.54万元，泽 该项目的内部收益率是： （ ） A 14.35% B 21.7% C 35.65% D 32.42%答案：B例7：某现金流量如表所示，试用线性插值法计算IRR值。年序0123 净现金流量-10000500040003000解： (P/A,i,n)=P/A=10000 (5000+4
15、000+3000)/3=2.5查表求得 i1=10%, 即NPV(i1)=-10000+5000(1+10% )-1+4000(1+10%)-2+3000(1+10%)-3=102 令 i2=i1+2%=12% ( i2 i1 ), 则NPV(i2)=-10000+5000(1+12% )-1+4000(1+12%)-2+3000(1+12%)-3=-211 IRR=10%+102 102+-211(12%-10%)=10.65%能直观反映方案投资的最大可能盈利能力或最大的 利息偿还能力。优点：缺点：1）出现以下3中情况不能用IRR作为指标只有现金流入或现金流出不存在IRR非投资情况：此时IRR ic， NPV0 方案可行 方案的净现金流量的正负号改变不止一次多个IRR 2）IRR不能直接反映资金价值大小3）单独使用IRR作为方案可行的评价指标很可能 会出现漏选方案的情况，最好与NPV结合起来使用 。 IRR的适用范围：1900 0NPV(i)i2000 0NPV(i)i0iNPV(i)300 0 1 2 3 500 400 800 200 （a
