企业价值评估准则市场法释义及其应用

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1、1企业价值评估准则 市场法释义及其应用 中国资产评估协会 China Appraisal Society目 录 1、企业价值评估准则市场法释义2、现阶段市场法的适用性3、市场法的两种具体方法4、可比企业与价值比率的选择*2中国资产评估协会 China Appraisal Society一、企业价值评估准则市场法释义 市场法是企业价值评估的三种基本方法之一 第二十二条注册资产评估师执行企业价值评 估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类 型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市 场法和成本法（资产基础法）三种资产评估基本 方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估 基本方法。*3中国资产评估

2、协会 China Appraisal Society 从评估价值理论上说，市场法应该是资产评估三 种基本方法中最贴近实际的方法： 资产的市场价值一般由资产的“内在价值”和市 场供需关系共同决定； 资产评估的收益法和成本法通常是通过资产的 “内在价值”来估算其市场价值，通常无法估计 供需关系的影响；市场法是可以考虑市场供需 关系对资产价值的影响。*4一、企业业价值评值评 估准则则市场场法释义释义中国资产评估协会 China Appraisal Society 第三十三条企业价值评估中的市场法，是指将 评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行 比较，确定评估对象价值的评估方法。 注册资产评估师应

3、当根据所获取可比企业经营和 财务数据的充分性和可靠性、可收集到的可比企 业数量，恰当考虑市场法的适用性。 第三十四条市场法常用的两种具体方法是上市 公司比较法和交易案例比较法。*5一、企业业价值评值评 估准则则市场场法释义释义中国资产评估协会 China Appraisal Society 第三十五条上市公司比较法是指获取并分析可 比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值 比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定 评估对象价值的具体方法。 上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上 正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性 对评估对象价值的影响。*6一、企业业价值评值评 估准则则市场场法

4、释义释义中国资产评估协会 China Appraisal Society 第三十六条交易案例比较法是指获取并分析可 比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当 的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上 ，确定评估对象价值的具体方法。 运用交易案例比较法时，应当考虑评估对象与交 易案例的差异因素对价值的影响。*7一、企业业价值评值评 估准则则市场场法释义释义中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性 在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成为 评估师首要选择的评估方法组合； 目前国内企业价值评估选用市场法的案例并不 多，但已经逐步进入快速发展的轨道；

5、 市场经济体系不断完善，证券市场、产权市 场、PE市场的发展为市场法的实施奠定了基 础； 评估实务发展的需要； 监管部门已经决定要推动市场法的应用； 准则的变化。*8中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性 我国证券市场概况 多层次资本市场 上市公司数量 行业分布 市值分布 市盈率水平*9中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性多层次资本市场 截至2011年11月30日，沪深交易所A股共有上市公 司2472家。其中： 上海944 深圳主板472 中小板701 创业板355 B股、新三板等*10中国资

6、产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性 上市公司数量 截至2012年11月30日，沪深交易所共有上市 公司2494家。正常交易的A股2453只（19只暂 停上市），B股106只（2只暂停上市）。*11中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性 行业分布*121A 农林牧渔2B 采掘业3D 水电煤气4E 建筑业5F 运输仓储6G 信息技术7H 批发零售8I 金融保险9J 房地产业10K 社会服务11L 传播文化12M 综合类13C 制造业C0 食品饮料C1 纺织服装C2 木材家具C3 造纸印刷C4 石化塑胶

7、C5 电子C6 金属非金属C7 机械设备C8 医药生物C9 其他制造业中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性 市值分布/市盈率水平截至2012年11月30日，总市值19.93万亿 上海总市值13.82万亿，平均市盈率10.71倍 深圳总市值6.11万亿，平均市盈率18.66倍。*13主板 中小板创业板总市值2.912.470.73平均市盈率15.4221.7626.91中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性*14市值分布上市公司数量占比10000亿以上21000-10000亿19500-1000

8、亿29100-500亿24411.99%50-100亿32313.17%10-50亿167674.85%10亿以下160合计2453中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性 我国产权市场和PE市场概况 产权市场概况 PE市场概况*15中国资产评估协会 China Appraisal Society二、现阶段市场法的适用性 上市公司比较法应用的外部条件已基本成熟 与产权交易机构合作，为交易案例比较法的应 用创造条件 建立上市公司信息数据库，为市场法应用过程 中可比公司的选择、非流动性折价、评估结论 的合理性判断等提供依据 加大市场法研究的深度和力度

9、，引导和规范市 场法的应用，提高其市场化程度*16中国资产评估协会 China Appraisal Society三、市场法的两种具体方法 两种方法的主要差异 对市价法和19号令的理解 对新股发行定价机制的思考 如何评估上市公司？*17中国资产评估协会 China Appraisal Society三、市场法的两种具体方法 两种方法的主要差异 可比对象的选择 具体操作流程*18中国资产评估协会 China Appraisal Society国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法 国有股东转让上市公司股份的价格应根据证 券市场上市公司股票的交易价格确定。 协议转让：第二十四条 国有股东协议转让

10、 上市公司股份的价格应当以上市公司股份转 让信息公告日（经批准不须公开股份转让信 息的，以股份转让协议签署日为准，下同） 前30个交易日的每日加权平均价格算术平均 值为基础确定；确需折价的，其最低价格不 得低于该算术平均值的90%。 *19中国资产评估协会 China Appraisal Society国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法 间接转让(指国有股东因产权转让或增资扩股等 原因导致其经济性质或实际控制人发生变化的 行为)：第三十六条 国有股东所持上市公司股 份间接转让应当充分考虑对上市公司的影响， 并按照本办法有关国有股东协议转让上市公司 股份价格的确定原则合理确定其所持上市公司

11、 股份价格，上市公司股份价格确定的基准日应 与国有股东资产评估的基准日一致。国有股东 资产评估的基准日与国有股东产权持有单位对 该国有股东产权变动决议的日期相差不得超过 一个月。*20中国资产评估协会 China Appraisal Society国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法第二十五条 存在下列特殊情形的，国有股东协议转让上市公 司股份的价格按以下原则分别确定： （一）国有股东为实施资源整合或重组上市公司，并在其所持 上市公司股份转让完成后全部回购上市公司主业资产的，股份 转让价格由国有股东根据中介机构出具的该上市公司股票价格 的合理估值结果确定。 （二）国有及国有控股企业为实施国

12、有资源整合或资产重组， 在其内部进行协议转让且其拥有的上市公司权益和上市公司中 的国有权益并不因此减少的，股份转让价格应当根据上市公司 股票的每股净资产值、净资产收益率、合理的市盈率等因素合 理确定。 国有单位受让上市公司股份管理暂行规定 国有单位受让上市公司股份的价格应根据该上市公司的股票市 场价格、合理市盈率、盈利能力及企业发展前景等因素合理确 定。*21中国资产评估协会 China Appraisal Society22 证券发行与承销管理办法 关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见 关于深化新股发行体制改革的指导意见 关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见 关于新股发行定价相关问

13、题 的通知 新股发行定价机制中国资产评估协会 China Appraisal Society如何评估上市公司？ 公司价值 股票价值 市值 市场有效性 市场波动性 市场地域性*23中国资产评估协会 China Appraisal Society 第三十七条注册资产评估师应当恰当选择与被 评估企业进行比较分析的可比企业。 注册资产评估师应当确信所选择的可比企业与被 评估企业具有可比性。可比企业应当与被评估企 业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。 注册资产评估师在选择可比企业时，应当关注业 务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用 情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、 财务风险等因素。

14、*24四、可比企业与价值比率的选择中国资产评估协会 China Appraisal Society四、可比企业与价值比率的选择上市公司行业分类：分类原则与方法 以上市公司营业收入等财务数据为主要分类标准和依据， 所采用财务数据为经过会计师事务所审计并已公开披露的 合并报表数据。 当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则 将其划入该业务相对应的行业。 当上市公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50% ，但某类业务的收入和利润均在所有业务中最高，而且均 占到公司总收入和总利润的30%以上（包含本数），则该 公司归属该业务对应的行业类别。 不能按照上述分类方法确定行业归属的，由上市公

15、司行业 分类专家委员会根据公司实际经营状况判断公司行业归属 ；归属不明确的，划为综合类。*25中国资产评估协会 China Appraisal Society序号 门类 类别名称大类1A 农林牧渔业01-052B 采矿业06-123C 制造业13-434D 水、电、热力、燃气44-465E 建筑业47-506F 批发零售51-527G 运输仓储邮政53-608H 住宿餐饮61-629I 信息传输、软件和信息技术服务 63-6510J 金融66-69中国资产评估协会 China Appraisal Society序号 门类 类别名称大类11K 房地产7012L 租赁和商务服务71-7213M 科

16、学研究和技术服务73-7514N 水利、环境和公共设施管理 76-7815O 居民服务、修理和其他服务 79-8116P 教育8217Q 卫生和社会工作83-8418R 文化、体育和娱乐85-8919 S 综合90中国资产评估协会 China Appraisal Society四、可比企业与价值比率的选择1.农副食品加工业 2.食品制造业 3.酒、饮料和精制茶制造业 4.烟草制品业 5.纺织业 6.纺织服装、服饰业 7.皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 8.木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业 9.家具制造业 10. 造纸和纸制品业 11. 印刷和记录媒介复制业 12. 文教、工美、体育和娱乐用品制造业*28中国资产评估协会 China Appraisal Society四、可比企