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1、*模块三：投资管理1第六章 证券投资管理K线，像海面起伏的波浪。证券投资，海浪上 行使的方舟。 如何规避风险，寻找安全的港湾？ 如何驾御风险，到达财富的彼岸？*2本讲主要内容本讲主要内容n n证券投资概述证券投资概述n n债券投资管理债券投资管理n n股票投资管理股票投资管理n n证券组合投资证券组合投资*3一、证券的种类按期限长期证券短期证券按发行主体政府证券金融证券公司证券按经济内容 投资基金债券股票按收益状况固定收益证券变动收益证券*4二、证券投资的特点可分割性流动性相容性*5债券投资债券投资的种类与目的债券投资价值的计算影响债券市场价格的因素债券投资收益率的计算*6n n债券投资的种类
2、债券投资的种类长期投资、短期投资长期投资、短期投资n n债券投资的目的债券投资的目的短期投资主要是为了配合企业对资金的短期投资主要是为了配合企业对资金的 需要，调节现金余额。需要，调节现金余额。长期投资的目的是为了获取稳定的收益长期投资的目的是为了获取稳定的收益债券投资的种类与目的债券投资的种类与目的*7债券投资价值的计算固定利率的债券式中： P 债券价值M债券面值I 每年的利息k 市场利率或投资者要求的必要收益率 n 付息总期数*8到期一次还本付息且不计复利的债券贴现债券图7-1给出了债券投资价值P与市场利率k的关系-OiKP*9影响债券市场价格的因素宏观经济因素经济政策因素公司财务状况因素
3、期限因素*10宏观经济因素 经济增长与经济周期债券市场基本上随经济增长和经济周期做同向变化 通货膨胀通货膨胀导致债券的市场价格下降 利率水平利率和债券价格呈反方向变动*11经济政策因素货币政策财政政策紧缩的货币政策,债券价格上升宽松的货币政策,债券价格下降紧缩的财政政策,债券价格上升宽松的财政政策,债券价格下降*12公司财务状况公司财务状况n n如果证券发行公司财务状况良好如果证券发行公司财务状况良好, ,偿债能力强，盈利能力好，则公司债偿债能力强，盈利能力好，则公司债券信用等级高，证券价格也高，反之券信用等级高，证券价格也高，反之亦然，。亦然，。*13影响债券价格的期限因素影响债券价格的期限
4、因素n n在要求的必要收益率不变的情况下，随着债在要求的必要收益率不变的情况下，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券的面值。的面值。*14债券投资收益率的计算一、票面收益率票面收益率=债券年利息债券票面价值100% 二、直接收益率直接收益率=债券年利息债券买入价100% 三、到期收益率*15类似于内部报酬率的计算，即使未来现金流量的现类似于内部报酬率的计算，即使未来现金流量的现 值等于投资额现值的折现率。值等于投资额现值的折现率。未来现金流量的现值：利息和本金的现值未来现金流量的现值：利息和本金的现值投资额现值投资额现值 = = 债券价格债券价格当
5、债券到期收益率期望投资报酬率时当债券到期收益率期望投资报酬率时 值得投资值得投资 例例 某公司拟购买面值为某公司拟购买面值为10001000元的债券，票面利率为元的债券，票面利率为 8%8%，期限为，期限为5 5年，每年付息一次，若购买价格分年，每年付息一次，若购买价格分 别为：别为：10001000元；元；11051105元时，该债券的到期收元时，该债券的到期收 益率分别为多少？当市场利率分别为多少时值得益率分别为多少？当市场利率分别为多少时值得 购买？购买？ 解：解： 10008%10008%（P/AP/A，i i，5 5）+ + 1000 1000（P/S P/S ，i i，5 5 ）=
6、 1000= 1000*16用逐次测试法解之得用逐次测试法解之得 i = 8%i = 8% 10008% 10008%（P/AP/A，i i，5 5）+ + 1000 1000（P/S P/S ，i i，5 5 ）= 1105= 1105用逐次测试法解之得用逐次测试法解之得 i = 5.55%i = 5.55%当购买价格当购买价格 = = 债券面值时债券面值时 债券到期收益率债券到期收益率 = = 票面利率票面利率当购买价格当购买价格 债券面值时债券面值时 债券到期收益率债券到期收益率 票面利率票面利率当市场利率低于上述收益率时，值得购买当市场利率低于上述收益率时，值得购买*17股票投资管理股
7、票投资管理n n股票投资的种类与目的股票投资的种类与目的n n股票价值的计算股票价值的计算n n股票价格的影响因素股票价格的影响因素*18股票投资的种类与目的股票投资的种类与目的n n股票投资的种类股票投资的种类n n股票投资的目的股票投资的目的普通股投资优先股投资获取股利收益达到控制目的*19股票价值的计算式中： D优先股年利M优先股的面值k当前的市场利率或 投资者要求的必要报酬率n预计持有股票的期 数t付息期*20短期持有、未来准备出售的股票式中： Po股票现在的价格Pn 未来出售时预计的股票价格k 投资者需求的必要报酬率 Dt 第t期的预期股利n 预计持有股票的期数*21长期持有、股利固
8、定不变的股票*22长期持有、股利固定增长的股票*23n n股票投资的股票投资的优点优点1.1.投资收益高投资收益高2.2.购买力风险低购买力风险低3.3.拥有经营控制权拥有经营控制权n n股票投资的股票投资的缺点缺点1.1.股票价格不稳定股票价格不稳定2.2.收入不稳定收入不稳定3.3.求偿权居后求偿权居后*24股票价格的影响因素宏观经济形势 通货膨胀利率的变化 经济政策公司因素 市场因素 政治因素*25证券投资风险的来源 来自证券发行主体的风险 来自证券市场的风险 来自证券投资者自身的风险*26证券投资组合证券投资组合一、证券投资组合的意义一、证券投资组合的意义证券市场上经常可听到这样一句名
9、言：证券市场上经常可听到这样一句名言： 不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。通过有效地进行证券投资组合，便可削通过有效地进行证券投资组合，便可削 减证券风险，达到降低风险的目的。减证券风险，达到降低风险的目的。 *27二、证券投资组合的风险二、证券投资组合的风险非系统性风险非系统性风险 又叫可分散性风险或公司特有风险，是指某些因 素对单个证券造成经济损失的可能性。 这种风险在总风险中所占比例约为25%50%， 可通过证券持有的多样化来抵消。系统性风险系统性风险 又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因 素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性 。这种风险在总风险
10、中所占比例约为60%75% ，不能通过证券组合分散掉。 不可分散风险的程度，通常用系数来计量。*28股票股票A A与股票与股票B B的相关性的相关性股 票 A股票B股 票 A股票B股票B股 票 A正相关正相关负相关负相关不相关不相关*29n n当当A A与与B B两种资产的收益变动属于完全正相两种资产的收益变动属于完全正相 关时，组合投资对减少风险不起任何作用关时，组合投资对减少风险不起任何作用 ；n n当当A A、B B完全负相关时，所有风险均可以通完全负相关时，所有风险均可以通 过组合消除。过组合消除。n n原则上，只要原则上，只要A A、B B不是完全正相关，人们不是完全正相关，人们 总
11、能通过一定的组合来减少风险，但只有总能通过一定的组合来减少风险，但只有 在在A A、B B完全负相关的情况下，才能完全消完全负相关的情况下，才能完全消 除风险。除风险。*30n n当两种股票完全负相关时，所有的风险都当两种股票完全负相关时，所有的风险都 可以分散掉；当两种股票完全正相关时，可以分散掉；当两种股票完全正相关时， 从降低风险的角度来看，分散持有股票没从降低风险的角度来看，分散持有股票没 有好处。有好处。n n实际上，大部分股票都是正相关，但又不实际上，大部分股票都是正相关，但又不 完全正相关，一般来说，随机取两种股票完全正相关，一般来说，随机取两种股票 相关系数为相关系数为0.60
12、.6左右的最多，而对绝大多左右的最多，而对绝大多 数两种股票而言，相关系数将位于数两种股票而言，相关系数将位于0.50.5 0.70.7之间。之间。 *31（1 1） 系数的计算系数的计算n n某种股票的风险程度某种股票的风险程度 系数系数市场上全部股票的平均风险程度市场上全部股票的平均风险程度 备注：备注：n n作为整个证券市场的作为整个证券市场的 系数为系数为1 1。n n如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一 致，则这种股票的致，则这种股票的 系数等于系数等于1 1；n n如果某种股票的如果某种股票的 系数大于系数大于1 1，说明
13、其风险大于整个市场，说明其风险大于整个市场 的风险；的风险；n n如果某种股票的如果某种股票的 系数小于系数小于1 1，说明其风险小于整个市场，说明其风险小于整个市场 的风险的风险 。*32（2 2）投资组合的投资组合的 系数的计算系数的计算n n p p X Xi i i it=1t=1n n式中：式中： p p证券组合的证券组合的 系数；系数；X Xi i证券组合中第证券组合中第i i种股种股 票所占比重；票所占比重； i i第第i i种股票的系数；种股票的系数；n n证券组合中证券组合中 股票的数量。股票的数量。n n*33( (二二) )证券投资组合的风险收益证券投资组合的风险收益R
14、Rp p p p （K KmmR RF F）式中式中: :n nR Rp p证券组合的风险收益率；证券组合的风险收益率； n n p p证券组合的证券组合的 系数；系数； n nK Kmm 所有股票的平均收益率，简称市场收益率；所有股票的平均收益率，简称市场收益率； n nR RF F无风险收益率。无风险收益率。*34【例例】某公司持有某公司持有A A、B B、C C三种股票构成的证券组合，三种股票构成的证券组合， 它们的它们的 系数分别是系数分别是2.02.0、1.01.0、和、和0.50.5，它们在证券组合，它们在证券组合 中所占的的比重分别是中所占的的比重分别是6060、3030和和1010，股票的市场，股票的市场 收益率为收益率为1414，无风险收益率为，无风险收益率为1010，确定该种证券组，确定该种证券组合的风险收益率。合的风险收益率。（1 1）确定证券组合的）确定证券组合的 系数系数n n p p X Xi i i it=1 t=160602.02.030301.01.010100.50.51.551.55（2 2）计算该证券组合的风险收益率）计算该证券组合的风险收益率R Rp p p p （K KmmR RF F）1.551.55（14141010）6.26.2 *35证券组合中包含的证券只数是否是
