香港证券期货市场一本通--九思

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1、香港证券市场简介香港证券市场简介2013年5月内 容p香港证券市场概况p香港证券交易基本规则p利用港、A股信息差异获利的模式全球最活跃的集资市场2009年首发招股集资金额全球第一，上市后再集资金额全球第四。全球最活跃的衍生产品、期货期权交易场所之一衍生产品数目和成交金额全球第一亚洲最活跃的股票和股指期货期权交易场所之一港股10年历史演变p2000年 2003年: 熊市(科网股泡沫破裂)p2003年 2007年: 牛市(中国热潮)p2008年 2009年: 熊市（美国次贷危机）p2009年 2013年：阶段性牛市和波动震荡式熊市港股10年历史演变p2000年 2003年: 熊市(科网股泡沫破裂)

2、（一）起因：科网股泡沫破裂（二）主要事件：1、2000年，盈科数码动力（1186）收购香港电讯 2、2001.9.113、2001.10安然事件4、2003年，SARS事件（一周之内12家小券商破产 ）（三）经验总结：1、基于合理估值的投资和交易符号的思路转换2、电讯盈科、中国移动、联想集团3、对大行报告的理解：03年摩根抛空房地产（四）熊市中的局部牛市1、2001年，小H股牛市（起因：2001年2月B股开放）2、2002年，工业股牛市，（起因：香港利率低近零，工业股 股息率达6%）港股10年历史演变p2003年 2007年: 牛市(中国热潮) （一）起因：中国经济的飞速发展 （二）主要事件：

3、1、03年中，中央公布“自由行”2、2003年4月，巴菲特增持中石油3、2005年7月，人民币汇率体制改革4、2005年，A股股权分置改革 （三）代表股票：1、2003零售：周生生、莎莎国际2、澳门概念股：银河娱乐、信得集团3、人民币升值：交通银行、中国人寿4、2007涡轮成交畅旺 （四）经验启示：1、A-H股牛市时间差港股10年历史演变p2008年 2009年: 熊市（美国次贷危机）p2009年 2013年：阶段性牛市和波动震荡式熊市 （一）起因：宽松货币政策和庞大经济刺激计划 （二）事件：4万亿 （三）主要行业：消费、医药、新能源、互联网港股指数简介p 恒生指数 p 恒生指数成分股（即蓝筹

4、股）市值占总市值60% 以上，主要有汇丰银行 ，长江实业等p 国企指数（中国企业指数） p 即H股，指注册在内地，上市地在香港的中国企业的外资股(A股成为内 资股)p 红筹指数（中资企业指数） p 指在境外注册，在香港上市的中资企业股p 其他指数 p 创业板指数， A+H指数、恒生金融指数、恒生地产指数、恒生公用事 业指数、恒生工商业指数等恒生指数成分股恒生国企指数成分股恒生中资企业指数A股vs港股对对比项项目A股港股 交易规则T+1 T+0，当天买卖次数无限制 交易手段与港股基本相同网上交易为主，可电话委托 股票透支不能透支可透支，当天买卖不计息，隔夜收息 交易费用0.3%左右 （视情况而定

5、）0.36%左右 （视情况而定） 行情系统费用免费实时 行情实时行情单付费 交易品种品种较单一。股票、基金 、权证、融资融券品种丰富。股票、期货期权、认股权证 、对冲基金 涨跌幅度有涨跌幅限制无涨跌幅限制 沽空交易认沽权证股票、期货、期权均可实行沽空获利 流通深度市场相对封闭自由体系市场，国际游资自由进出，交 易活跃 新股认购中签率比较低，券商不提 供融资额度券商提供1：9融资额度，中签率高派息情况 优质公司相对较少，市盈 率高，股东回报率偏低， 派息不稳定 公用股，地产股及银行股派息普遍较高 ，最高年息可达 4.8%以上 港股的优势（一）n1、与大陆股市相比，香港证券市场更加成熟和规范，可

6、有效地保护了广大投资者及中小股民的权益。n2、新股认购机会众多，中签率高，平均在10%。同时， 在香港进行认购新股还可获得证券公司提供的1：9配资。 据统计，过去八年在香港认购新股的平均年盈利在25% 30%。n3、有机会参与公司股票配售。香港上市公司常常进行股 票配售，而普通投资者都有机会参与这些配售。为吸引投 资者，配售股票通常会有折扣，算是无风险投资。n4、投资品种丰富。港股的优势（二）n5、H股和A股见往往会有巨大的差价，存在套利空间。鉴于同股 同权的原则，H股和A股的股东所享受的权益完全一样，即分红是 一样的，因而收益率更高。 n6、香港证券市场有很多国内无法购买的的知名大公司股票，

7、如 长江实业、和记黄埔(主席均为李嘉诚)、新鸿基地产(主席为郭炳 湘)、汇丰控股、中银香港、中国海洋石油、中国网通、中国移动 、中国电信、招商局国际等。n7、T+0当天回转交易。投资者当日买入股票，如果发现做错方向 ，可立即平仓减少损失。n8、红筹股回归创造了稳定的获利机会。其他优势p更规范成熟的市场环境和透明严格的监管机制n对投资者而言，降低了政策上的不确定风险和其他被操纵市场的风险p更好素质的上市公司：更低平均市盈率和更高股息回报n为价值型投资者提供更多回报机会，例如：n香港本地蓝筹股投资机会：汇丰银行，长江实业，新鸿基地产等n国内未上市蓝筹股的投资机会：中国移动、中海油，招商局国际等n其

8、他中资绩优股：阿里巴巴，比亚迪，汇源果汁等pH股对A股价差n套利机会：截至2009年12月31日止，共有58只股票同时在香港和内地上市，H股对A股价差为38% （简单平均计算），最高为80%，例如洛阳玻璃、浙江世宝、洛阳钼业等H股对其A股的价差均在 40%至70%；A股/H股比率是2倍（简单平均计算），最高为7倍。特色产品：窝轮和牛熊证p 窝轮由英文的谐音而得名，是认股证的一种，即备兑认股证。持有 窝轮，实际上相当于持有一种虚拟的权利。从这种权利出发，窝轮可以分为两类，认 购证和认沽证。之所以说这种权利是虚拟的，关键在于无论认购证还是认沽证最后都 不以实物而是以现金交割，并且大多数窝轮投资者也

9、只是把它看作一种投资工具来博 取差价，并非真想购买这种权利。Eg：中移高盛九零五购（EC）p 牛熊证，是一种反映相关资产表现的结构性产品，包括牛证和熊证。投资者可以按照 对相关资产(比如对股票、指数或者商品)的看法，利用小量资金进行相应投资。以与 股票挂钩的牛证为例，某公司股价100元，发行商发行牛证，行使价定为80元，那么 发行价将会是股价100元减行使价80元，即20元，通过购买牛证，投资者就获得了在 到期日以80元的价格购买该股票的权利。与衍生权证相似，牛熊证为一种具有杠杆作 用的投资产品，投资者只需投资相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现，牛熊 证发行商也同样须先取得香港交易所批准

10、，方可将牛熊证上市。 牛熊证最大的特点 也是其与衍生权证最大的区别在于，牛熊证具有强制收回机制。一、香港证券市场的产品权证（窝轮）n（一）基本概念n（二）权证的分类n（三）权证（窝轮）的名称及其代表内容n（四）窝轮常见名词n（五）窝轮的投资策略n（六）事例n（七）窝轮的基本要素基本概念n权证（share warrant），是指基础证券发行人或 其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间 内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买 或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差 价的有价证券。 权证的分类（一）n（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购 权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期

11、 日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有 权卖出标的证券。n（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证， 美式权证的 权证持有人在权证到期日前的任何交 易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以 在权证到期日当日行使其权利。权证的分类（二）n（3）按发行人不同可分为股本权证和衍生权证。股本权证一般是由上市公司发行 ，衍生权证由独立第三者（一般为投资银行）发行，包括认购和认沽两类。n（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。 窝轮名称及代表内容n举例14749 ,中文简称：建行德银八十二沽B（EP) 1.代表的相关资产：中国建设银行 2.发行商：德意志银行

12、3.证券代号：14749 4.到期年月：2008年12月，具体到期日在基本资料中查询。 5.认购/认沽：沽（P：代表该窝轮是认沽权证；C：代表该窝轮是认 购权证） 6.结算方式：以现金结算；*：实物交收；：现金结算或实物 交收，在基本资料中查询。 7.权证形式：E:欧式权证；如果无英文字母则代表美式权证 8系列 ：由同一个发行商发行、同一个相关资产及到期年月均相同的 权证多于一只，此类权证以A、B、C等字母区分。 整个式子表达的意思就是：代码为14749，由德意志银行发行的B类 、以中国建设银行为标的资产于2008年12月份到期的且以现金交 割的欧式权证。窝轮常见名词窝轮的投资策略n（1）利用

13、认股权证对冲正股下跌风险的避策略。持有优质蓝筹 股期望从股息与股价中获得长线增长的投资者当面对市场较大调 整时，可以利用认沽权证对冲手中持有股票的风险，一方面可以 维持原有持仓，另一方面，如果股价下跌，认沽权证也可以保障 投资组合价值。n（2）分散投资组合风险认股证的优点在于他可以看涨（认购权证）和看跌（认沽权证） 。 投资者如果认为组合中某些市场或个别股份的短期表现有可能 疲弱时，可适量地购入认沽权证对冲所持有资产的风险； 同样， 如果认为某股份或货币短期表现较佳时，也可适量地购入认股权 证。n（3）套现策略 持有正股而需要现金的投资者，可卖出正股，同时用小部分资金 买入权证，这样既可以获得

14、现金，又可以继续享受正股上涨带来 的盈利。n（4）在下跌大市中争取回报策略 利用杠杆效应，看淡后市的投资者可买入认沽权证，以把握相关 资产价格下跌而获利的机会，做到即使下跌也能赚钱。总结：窝轮的基本要素（一）n（1）发行人 股本权证的发行人为标的上市公司，而衍生权证的发行人为标 的公司以外的第三方，一般为大股东或投资银行。在后一种情况 下，发行人往往需要将标的证券存放于独立保管人处，作为其履 行责任的担保。n2）看涨和看跌权证 当权证持有人拥有从发行人处购买标的证券的权利时，该权证 为看涨权证。反之，当权证持有人拥有向发行人出售标的证券的 权利时，该权证为看跌权证。n（3）到期日 n 到期日是

15、权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期 。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也 变为零。n（4）执行方式 n 在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可 行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才 可行使认购权。 总结：窝轮的基本要素（二）n（5）交割方式 n 交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交 割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交 割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行 价的差额。n（6）认股价（执行价） 认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权 利时以此价格向发行人认购标的

16、股票。 n（7）认购比率 认购比率是每张权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就 表示每十张权证可认购一股标的股票。n（9）杠杆比率（Leverage ratio） 杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即 ：杠杆比率正股股价/（权证价格认购比率） 二、香港市场的衍生产品牛熊证n（一）基本概念n（二）牛熊证的前世今生n（三）庖丁解“牛”n（四）牛熊证VS普通期权n（五）牛熊证VS衍生权证（窝轮）n（六）案例分析牛熊证-基本概念1.何为牛熊证？Callable Bull-Bear Contracts/Certificates，是追踪标的资产表现的一种结 构性交易产品，允许持有人在一定期限内，以某个指定的价格（行使价K），向发行人购入 (或出售)一定数量的标的资产，但如果在到期前标的资产在到期前到 触及某一指定水平(称为回收价B)，发行商将立即收回牛熊证（称为强制收回机制）并终止其交易。