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1、第三章 期货市场的规章制度 与期货交易程序本章内容n第一节 期货市场的规章制度n第二节 期货交易的程序本章学习目的n熟悉并掌握期货交易的基本制度及其规定：n会员制度n保证金制度n价格制度n每日无负债结算制度n持仓限额与大户报告制度n平仓制度n实物交割制度n信息披露制度n了解期货交易的基本流程本章学习重点n会员制的具体内容n保证金制度的含义及意义n每日结算制度及结算方式、方法n大户报告制度的含义及意义n强行平仓制度的含义及意义n实物交割制度的含义及意义第一节 期货交易所的规章 制度n现代期货市场是一种具有高度系统性和严密性的规 范化市场。n为了保证期货交易的正常进行和健康发展，各期货 交易所都制
2、定了严格的规章制度，并在期货交易中 加以实施。n这些规章制度是健全和完善期货市场不可缺少的内 容，对规范期货交易，充分发挥期货交易所的职能 ，起着极为重要的作用。n期货交易所的规章制度很多，各国的期货交易所、 同一国家的不同交易所规章制度的具体内容会有所 不同。一、会员制度n交易所是由会员组织起来的，因此大多数交易所 规定，只有交易所会员才有权在交易所内进行期 货交易；非会员则只能通过会员代为进行交易。 交易所不仅将会员进行分类，还规定了会员资格 的取得条件、程序及会员的权利和义务等。n会员构成n会员资格的取得n会员的权利和义务1.会员构成n自然人会员与法人会员：欧美国家会员以自然人为主， 我
3、国则不允许自然人成为会员，只有境内登记注册的法 人才能成为会员。n全权会员与一般会员：一般会员是指只能在期货交易所 内从事与自身生产、经营业务有关期货合约买卖交易的 会员。一般会员不能接受任何非交易所会员的委托，代 理非会员在期货交易所内进行交易。全权会员指既能在 期货交易所内为自己从事期货交易，又能接受非会员委 托，代理非会员在交易所内从事期货交易的会员。在交 易所内，一般会员数量多，全权会员的数量少。n结算会员与非结算会员：期货结算所是在结算所会员的 基础上组织起来的。通常结算所会员是从期货交易所会 员中产生的，结算所会员同时也是交易所会员，结算所 会员只占交易所会员的一部分。期货结算所只
4、接受结算 所会员所从事的期货交易的结算。n随着期货交易量的不断增多，许多大交易所，为了扩大 交易范围，开始扩展其会员的种类，在原有正式会员人 数不变的情况下，提供一些特别会员资格或权利会员资 格，这种会员只有资格进行指定范围的交易。我国期货交易所有关会员的规 定n期货交易所的会员应当是中华人民共和国境内登 记注册的企业法人。n取得期货交易所会员资格，应当经期货交易所批 准，并交纳会员资格费。n期货交易所的会员由期货经纪公司会员和非期货 经纪公司会员组成。2会员资格的取得n绝大多数期货交易所的会员人数是有限的。只有极个别 的交易所如加拿大温尼伯谷物交易所的会员人数是不限 定的。美国CBOT的正式
5、会员从20世纪50年代起就为1402 个。n交易所会员资格的取得往往并不是十分困难，但入会的 条件一般很严格，原则上只有与期货交易所经营的期货 商品有关的生产、经营企业及个人并具备法人资格和法 人代表才能申请入会。此外，还应具备以下条件：n注册资本符合期货交易所的有关规定；n商业信誉良好；n认购交易所的注册资本。会员资格的获得方式n以交易所创办发起人的身份加入n接受发起人的转让加入n依据期货交易所的规则加入n会员申请人取得会员资格要经过交易所会员资 格委员会严格的资信审查。申请批准后，申请 人要在交易所签字，保证遵守交易所规章制度 并缴纳会费。对于不履行义务的会员，会员资 格委员会有权施以警告
6、、罚款处分，甚至可取 消其会员资格。n在市场上按市价购买期货交易所的会员资格加入美国一些主要期货和证券交易 所会员资格的价格表 交易所会员价格（美元）纽约商业交易所1，550,000芝加哥期货交易所570,000芝加哥商业交易所380,000纽约棉花交易所210,000纽约咖啡、可可和糖交易 所205,000我国郑州商品交易所的会员条 件n经工商部门登记注册具有法人资格的企业；n拥有最低注册资金100万元；n商业信誉良好，近3年无违法记录。取得会员资格的目的n一是取得进场交易权；n二是享受比非会员交易者优惠的手续费待遇，从 而可从代客交易中赚取固定佣金。例：在芝加哥 商品交易所非会员客户做一个
7、交易要付手续费 1.34美元，而会员只需付0.16美元。3会员的权利和义务n会员的权力：在交易所进行期货交易的权力；享受期货交 易所提供的各项信息和服务；参加会员大会，拥有表决权 、申诉权等权力，以行使参与交易所管理的权利；交纳较 少交易手续费的优惠权利；按照规定转让会员资格，联名 提议召开临时会员大会等。n会员的义务：交易所的会员在取得会员资格时，要交纳席 位费，另外每年还要交纳一定的会费，如伦敦金属交易所 会员初次入会应缴纳会费262.5英镑，入会后每年末缴纳 年度会费52英镑；执行大会、理事会的决议；接受交易所 的管理；定期向交易所提供本企业财务会计报表和其他重 要情况；接受交易所对交易
8、活动及与交易有关的财务状况 的审查等。二、保证金(MARGIN)制度n保证金是指交易者必须在交易所或结算所缴纳一定数额 的履约保证金，作为买卖双方确保履约的财力担保。n交易所之所以能为在所内达成的交易提供担保，就是所 有进行交易的会员都交纳了履约保证金。非会员期货交 易者的履约保证金，由代理其从事期货合约买卖的会员 经纪公司收取，每个客户都必须在经纪公司开设自己的 保证金账户，才能进行期货交易。n期货交易的保证金是交易者良好信誉的保证。收取保证 金的目的是使结算所在任何时候都不负债，保证其在任 何时候都能作为第三者向期货交易所的所有人负责。因 此，保证金制度是维持期货市场正常运行的根本制度之
9、一。n保证金是会员以及交易者确保履约的一种财务保证，既 可以是现金，也可以是有价证券，如外汇、股票、国债 等。保证金的种类n结算准备金：期货交易所向会员或期货公司向客户收取 的、存入其专用结算账户中为了交易结算而预先准备的 资金，也是最初未被占用的保证金。结算准备金是参与 期货交易的基本财力保证。结算准备金的最低限额由交 易所规定。n交易保证金：是指会员或客户在其专用结算账户中已被 占用的、确保其持仓合约履行的资金，即交易达成后缴 纳的保证金。当原持仓人注销了该合约，则该合约相关 的已占用交易保证金在合约了结结算后予以全额释放退 还。当持仓合约违约时，违约方的保证金则被收缴，用 来冲抵违约所造
10、成的损失。交易保证金的种类n(1)初始保证金(Initial Margin)n(2)追加保证金(Call Margin或Variation Margin)n(3)维持保证金(Maintenance Margin)(1)初始保证金(Initial Margin)n也被称为原始保证金，是指期货交易的参加者在达成期 货交易、建立交易头寸后交纳的保证金。n交易所或结算所要求会员交纳的保证金一般为每笔期货 交易持仓总额的510%。这一百分比是根据期货市场交 易风险，以及每日价格波动的极限确定的。n一般来说，每笔交易的初始保证金要最大限度地覆盖交 易所内期货商品价格每天变动的最大幅度。此外，结算 所也会根
11、据交易的不同性质确定初始保证金水平，对投 机者会要求较高的保证金，而对于套期保值者会要求较 低的保证金水平。n初始保证金是由会员在交易达成后向结算所交纳的，一般 的结算所都规定初始保证金必须在下一个交易日开市前拨 入会员在结算所的账户。有的交易所规定交纳保证金的时 限，如芝加哥商品交易所规定，初始保证金要在交易达成 后的24小时内存入结算所账户。n会员公司向结算所交纳的保证金是按净头寸计算交纳的。 而会员的各个客户则仍要按各自交易的情况向会员交纳相 应的保证金。(2)维持保证金(Maintenance Margin)n会员在收到交易保证金时，往往给客户规定一个维持保 证金水平，通常约为结算准备
12、金数额的3/4。维持保证金 是会员要求其客户保持在保证金账户内的最低履约保证 金余额。当客户的保证金账户余额低于维持保证金水平 时，会员就会发出一个追加保证金的通知，必须将保证 金账户余额补足，达到交易保证金的水平。n如果客户或结算所会员发生亏损，不交纳追加保证金， 按交易规则，结算会员或客户将暂停交易，结算所或会 员有权代替强行平仓，亏损总分由所交纳的保证金或其 他方式来补偿。(3)追加保证金(Call Margin或 Variation Margin)n追加保证金是指参加期货交易者在保证金账户的金额下 降时要向结算所补足的保证金。它包括两种情况：n一是结算会员交纳的追加保证金。为了保证交易
13、顺利履 行，杜绝违约现象，交易所对会员的保证金账户采取“逐 日盯市”的原则，每天负责记录会员的盈亏情况，并向亏 损会员发出追加保证金的通知，要求会员及时交纳追加 保证金，使会员保证金账户余额在任何时候都保持在净 持仓数额的510%的初始保证金水平。n二是客户向会员交纳的追加保证金。会员公司通常会根 据具体情况要求客户交纳相应的追加保证金，有的会员 要求客户在一个小时之内立即通过银行转账，有的则要 求转天交纳。交易保证金的收取n各期货交易所根据品种风险程度制定收取的最低 保证金。一般而言，期货合约价格波动越大，风 险也就越大，收取的保证金比率就越大。例如， 铝波动风险较小，上期所收取最低保证金为
14、5%， 而燃料油价格除与供需关系有关外，还与中东局 势密切相关，风险较大，因此交易所最低保证金 定为8%。 n期货公司根据证监会规定，在期货交易所收取保 证金上至少加收2个百分点。 交易保证金比例的调整n交易所可以根据如下具体情况制定不同的交易保 证金收取标准：n某一期货合约持仓的不同数量n某一期货合约上市运行的不同阶段（即：从该 合约新上市挂牌之日起至最后交易日止）n某一期货合约市场价格表现nhttp:/ _template_htyj.jsp?docId=4903080卖出者称为空头。n无论是买还是卖，凡是新建头寸都叫开仓。n交易者建仓后就持有头寸，这就叫持仓。n平仓是指交易者了结持仓的交易行为，了结的 方式是针对持仓方向作相反的对冲买卖。n由于开仓和平仓有着不同的含义，所以，交易 者在买卖股指期货合约时必须指明是开仓还是 平仓。
