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1、第五篇 利润分配管理第一部分 利润分配基础理论第二部分 利润分配典型任务第一部分 利润分配基础理论一、利润分配原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素三、股利理论一、利润分配的原则（一）依法分配的原则净利润的分配顺序：n弥补以前年度亏损n提取法定盈余公积金n提取任意盈余公积金n向投资者分配利润一、利润分配的原则（二）合理积累、适当分配原则（三）各方利益兼顾原则（四）投资与收益对等的原则（五）无利不分原则二、确定利润分配政策时应考虑 的因素利润分配政策：也称股利政策，是指公司 对股利支付与否、股利支付多少和何时发 放股利等有关事项的确定。二、确定利润分配政策时应考虑 的因素（一）内部因素n盈利状况
2、n变现能力n筹资能力（二）外部因素n法律上的限制n合同上的限制n投资机会的出现n股东的意见三、股利理论（一）MM理论（二）“在手之鸟”理论（三）信号传递理论（四）代理理论（五）税收效应理论（一）MM理论也称股利无关论，该理论认为，在一定 的假设条件限定下，股利政策不会对公司 的价值或股票的价格产生任何影响。一个 公司的股票价格完全由公司的投资决策的 获利能力和风险组合决定，而与公司的利 润分配政策无关。 （二）“在手之鸟”理论n即股利重要论，“在手之鸟”理论的基本观 点是：公司应该采用较高的股利支付率政 策，并且，公司分配的利润越多，公司的 市场价值越大。 （三）信号传递理论n这种理论认为：在
3、信息不对称的情况下， 公司可以通过股利政策向市场传递有关公 司未来盈利能力的信息。n如果公司采取较高的股利支付率，会向市 场传递公司未来盈利能力较强的信号。从 而有利于提高公司的市场价值。（四）代理理论n 该理论认为，股利政策相当于是协调 股东与管理者之间代理关系的一种约束机 制。最优的股利政策应使代理成本与外部 融资成本之和最小化。n高水平的股利支付政策有助于降低企业的 代理成本，但同时增加了企业的外部融资 成本，所以，最优的股利政策应该使这两 种成本之和最小化。 （五）税收效应理论由于普遍存在的税率的差异及纳税时 间的差异，资本利得收入比股利收入更有 助于实现收益最大化目标，企业应当采用
4、低股利政策。 第二部分 利润分配典型任务任务一 利润分配程序任务二 股利政策选择任务一 利润分配程序【提出任务】P162 确定利润分配程序【能力目标】掌握企业利润分配的程序【知识链接】有关法律对利润分配程序的 规定一、利润分配概述利润分配程序：n是指企业根据适用法律、法规或有关规定 ，对企业一定期间实现的净利润进行分配 必须经过的步骤。（一）非股份制企业的利润分配 程序1.弥补以前年度的亏损2.提取法定盈余公积金3.向投资者分配利润（二）股份制企业的利润分配程 序n弥补以前年度亏损n提取法定盈余公积金n支付优先股股息n提取任意盈余公积金n支付普通股股利二、股利分配方案的确定（一）选择股利政策应
5、考虑的因素n企业所处的成长与发展阶段n企业支付能力的稳定情况n企业获利能力的稳定情况n目前的投资机会n投资者的态度n企业的信誉状况 【例多选题】下列各项中，会导致企业 采取低股利政策的事项有（ ）。A.物价持续上升 B.金融市场利率走势下降C.企业资产的流动性较弱 D.企业盈余不稳定正确答案ACD 【例多选题】下列情形中会使企业减少股 利分配的有（ ）。 A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性 减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好 的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资 规模 正确答案ABD 二、股利分配方案的确定（二）确定股利支付水平n企业所处的成长
6、周期及目前的投资机会n企业的再筹资能力及筹资成本n企业的控制权结构n顾客效应n股利信号传递功能n贷款协议以及法律限制n通货膨胀因素等【例单选题】我国上市公司不得用于支付 股利的权益资金是（ ）。 A.资本公积 B.任意盈余公积 C.法定盈余公积 D.上年未分配利润 正确答案A 二、股利分配方案的确定（三）确定股利支付形式n现金股利n股票股利n财产股利n负债股利【例单选题】如果上市公司以其应付票据 作为股利支付给股东，则这种股利的方式 称为（ ）。A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利 正确答案D n上周，证监会开始关注上市公司分红比例 过低的问题，表示将进一步采取措施提升 上市
7、公司对股东的回报。据wind数据显示，截至目前，在2000 多家A股上市公司中，有261家从未有过现 金分红，剔除2011年首次公开发行股票的 上市公司，仍有79家一毛不拔。其中上市 三年以上，累计净利润过亿元，但仍未有 过现金分红的上市公司有11个。 2011年11月15日 三年净利过亿却不分红的11家上市公司 2011年11月15日 n据财新网统计，2010年股息率大于4%的 上市公司仅12个，高于3%的仅37个，高于 同期一年期存款年利率2.75%的仅42个。自1990年至2010年，上市公司现金分 红总额的增幅远低于净利润总额的增幅， 两者的差额也不断扩大。其中2010年，上 市公司净
8、利润总额为1.68万亿元，而上市公 司的现金分红总额仅为4979.44亿元，占比 不到30%。 上市公司利润总额与分红的差距二、股利分配方案的确定（四）确定股利发放日期n股利宣告日n股权登记日n除息除权日n股利支付日【例多选题】在我国，下列关于除息日表 述正确的是（ ）。A.除息日的下一个交易日为股权登记 日B.除息日交易的股票不再享有本次分红 派息的权利C.在除息日前，股利权不从属于股票D.从除息日开始，新购入股票的投资 者不能分享本次发放的股利正确答案BD【例题单选题】从下列哪一日开始，新购 入股票的人不能分享本次已宣告发放的股 利。（ ）A.股利宣告日 B.股权登记日 C.除息日 D.股
9、利支付日 正确答案C 三、股票股利（一）股票股利对股东的意义P166（二）股票股利对企业的意义【例多选题】下列关于发放股票股利和股 票分割的说法正确的有（ ）。A.都不会对公司股东权益总额产生影 响 B.都会导致股数增加 C.都会导致每股面额降低D.都可以达到降低股价的目的 正确答案ABD 四、股票分割n股票分割，是指将面额较高的股票转换成 面额较低的股票的行为。例如，将原来的1 股股票转换成2股股票。股票分割不属于某种股利方式，但其 所产生的效果与发放股票股利近似。股票分割时，发行在外的股数增加， 使得每股面额降低，每股盈余下降，但公 司价值不变，股东权益总额，股东权益各 项目金额及其相互间
10、的比例也不会改变。 【例】某公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行股票分 割，分割前、后的股东权益项目见表1、表 2，分割前后的每股收益计算如下： 假设公司本年净利润为440 000元，则每股收益=4420=2.2元 假定股票分割后的净利润不变，则：每股收益 =4440=1.1元。 n股票分割的目的（1）增加股票股数，降低每股市价， 从而吸引更多的投资者。（2）股票分割往往是成长中公司的行 为，给人们一种“公司正处于发展中”的印 象，这种利好信息会在短时间内提高股价 。 股票分割的意义：P167n有利于促进股票流通和交易n有助于公司并购政策的实施，增加对被并 购
11、方的吸引力n可能增加股东的现金股利，使股东感到满 意n有利于增强投资者对公司的信心五、股票回购（一）股票回购的动机1.替代现金股利2.改善公司的资本结构3.满足选择权的需要4.用于并购或抵制被兼并五、股票回购（二）股票回购的方式1.公开市场购买2.投标出价购买3.议价购买五、股票回购（三）股票回购的意义1.回购对股东的意义n多获得资本利得n推迟纳税或避税n股东收益不稳定2.回购对企业的意义P169【例单选题】 B公司的资本目前全部由发 行普通股取得，息税前利润为500 000元（ 可以永续），普通股股数为200 000股，所 得税税率为40%。B公司准备按7%的利率 发行债券900 000元，
12、用发行债券所得资金 ，以每股l5元的价格回购部分发行在外的普 通股，则回购股票后该公司的每股收益为 （ ）元。A.1.5 B.1.87 C.2.5 D.1.2正确答案B 答案解析回购股票股数900000/1560000（股） 回购股票后每股收益（5000009000007%）（1-40%）/（ 200000-60000）1.87（元）【例单选题】把股票回购分为举债回购、 现金回购和混合回购的依据是（ ）。A.按回购地点不同 B.按回购资金不同C.按筹资方式不同 D.按回购价格确定 不同 正确答案C 【例多选题】下列关于股票股利、股票分 割和股票回购的表述中，正确的有（ ） 。A.发放股票股利会
13、导致股价下降，因 此股票股利会使股票总市场价值下降B.如果发放股票股利后股票的市盈率增 加，则原股东所持股票的市场价值增加C.发放股票股利和进行股票分割对企 业的所有者权益各项目的影响是相同的D.股票回购本质上是现金股利的一种 替代选择，但是两者带给股东的净财富效 应不同 正确答案BD 【例多选题】发放股票股利与发放现金股 利相比，其优点包括（ ）。A.减少股东税负 B.改善公司资本 结构C.提高每股收益 D.避免公司现金 流出 正确答案AD 任务解决P169任务二 股利政策的选择【提出任务】P170【能力目标】掌握各种股利政策并能灵活 运用【知识链接】p170一、剩余股利政策（一）内容n含义
14、：根据公司的最佳资本结构测算出公 司投资所需的权益资本数额，先从盈余当 中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以 分配。n特点：采用剩余股利政策的根本理由在于 保持理想的资本结构，使加权平均资金成 本最低。 （二）理论依据股利无关论一、剩余股利政策（三）实施步骤n确定最优资本结构n确定最优资本结构下投资项目所需要的权 益资本数额n最大限度地使用公司留存收益n剩余净利润发放股利p171例5-2【例】某公司上年税后利润600万元，今年 年初公司讨论决定股利分配的数额。预计 今年需要增加投资资本800万元。公司的目 标资本结构是权益资本占60%，债务资本 占40%，今年继续保持。按法律规定，至 少要提取
15、10%的公积金。公司采用剩余股 利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借 款和增发股份。问：公司应分配多少股利 ？ 正确答案利润留存=80060%=480（万元）股利分配 =600-480=120（万元） 【例单选题】某公司2009年税后利润1000 万元，2010年需要增加投资资本1500万元 ，公司的目标资本结构是权益资本占60% ，债务资本占40%，公司采用剩余股利政 策，增加投资资本1500万元之后资产总额 增加（ ）万元。A.1000 B.1500 C.900 D.500正确答案D 答案解析股利分配1000-150060%=1000-900=100（万 元），增加负债1500-900=6
16、00（万元），资产总额增加600- 100=500（万元）。 二、固定股利或持续增长股利政策（一）内容含义：将每年发放的股利固定在特定的 水平上，并在较长的时期内保持不变，只 有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆 转地增长时，才提高年度的股利发放额。（二）理论依据：股利相关论理由：P172二、固定股利或持续增长股利政策（三）优缺点优点：n有利于公司树立良好的市场形象，稳定股价， 增强投资者信心n可以使投资者预先根据公司的股利水平安排支 出，降低了投资风险缺点：（1）股利的支付与盈余脱节，可能造成公司财务 状况恶化； （2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成 本。 三、固定股利支付率政策（一）内容含义：公司确定一个股利占盈余的比率， 长期按此比率支付股利。 （二）理论依据：股利与企业盈余紧密结 合缺点：各年股利变动较大，极易造成公司 不稳定的感觉，对于稳定股票
