《20160315-中泰证券-传媒行业VR产业专题报告之一：技术推动产业，虚拟现实起来》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20160315-中泰证券-传媒行业VR产业专题报告之一：技术推动产业，虚拟现实起来（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、传媒沪深300本文主要阐述虚拟现实产业将成为下一个风口以及原因分析。主要参照 PC 与智能手机的发展历程，结 合 产业链 格局，从供需两方面进行说明。虚拟现实产业 将成为下一个风口。国际机构预测虚拟现 实市场规模到 2020 年有望突破千亿美元，未来 5年复合增长率超过 100%。从 2014 年以来，各大厂商纷纷布局虚拟现实产业，仅 2015 年一年，各大公 司在 VR/AR 领域的投资就达到了 6.86 亿美元，而 2016 年的头两个月，相关投资总金额达到了 11 亿美 元 ，超过去年全年。资本市场持续火热反映的是行业广阔的前景。大量产品量产，进入消费级 市场，产 业迎 来高速发展期。需
2、求端，消费者有能力并且有意愿购买 ，同时其核心功能具有不可替代性。消费升级成为 VR 需求的重 要 驱动因素（有能力买） ，中国人均 GDP 超过 5000 美元的文化消费爆发窗口，在第三次婴儿潮中出生 的 80/90 后逐渐成为消费主力。VR 产品可以匹配更高层次的需求实现（有意愿买） ，中国有最大的宅文 化群体 ，而 VR 与宅文化具有天然的适配性。同时其核心功能上具有不可替代性，手势识别、动作捕捉 等变革性 的交互方式及沉浸性决定了其在某些领域存在着不可替代的需求。供给端，技术进 步与资本介入使体验提升、成本降低、内容丰富，带动产业 快速发展，期待颠覆性产品 出 现。技术进 步使产品从笨
3、重到轻便，用户体验大幅提升，舒适感、眩晕等问题 逐步得到解决；成本大 幅降 低使硬件普及，出现颠 覆性产品；内容不断丰富，应用广泛，打造生态；资本扶持带动产业 快速发 展，形 成正向循环。应用端，泛娱乐 将成为最具潜力板块，中国的 VR 将始于线下。VR 有着广阔的应用场景，在发展初期， 主 要运用于军事、航天训练等高端领域。2016 年做为“VR 元年” ，用户规模将实现第一次突破，我们认 为游 戏、影视、直播等泛娱乐 应用将成为最先受益并且最具潜力的板块。在中国，由于 VR 设备具有一请务 必阅读 正文之后的重要声明部分行业深度报告定的价格门槛、内容相对匮乏、空间和场地稀缺等限制，VR 很
4、有可能以主题乐园、商场游乐园、高端网咖 等 线下模式起步。投资建议：看好能生产优质内容以及拥有平台渠道优势 的公司顺网科技：优势 平台渠道，匹配目标人群。战略联盟 HTC，渠道端切入 VR 产业 。打造 VR 内容平台，构 建 线下生态。公司目前覆盖超过 10 万家网吧，网吧用户多为重度游戏用户，与 VR 游戏的目标人群相匹配。 平台 优势助推主业份额，同时游戏运营业务加速发展。公司 15-17 年 EPS 为 0.92 、 1.47、 1.99， 对应 82.62、 51.45 、38.01。奥飞动 漫：全产业链 布局初现端倪。公司于 2015 年 11 月领投从事动作捕捉技术开发与应用的诺
5、亦腾 B 轮 融 资。 又在 15 年 12 月 31 日入股乐相科技， 持股比例 10%。 2016 年 2 月 18 日， 领投 VR 内容开发商 TVR 时光机 A 轮融资。2 月 21 日，投资全景视觉服务商“互动视界” 。2 月与川大智胜签署战略合作协议。全产 业链 布局 初现端倪。公司 15-17 年 EPS 为 0.45、0.61、0.84，对应 PE 为 78.27、58.2、41.96。联络 互动：国际化视野布局 VR 产业 链。公司通过全资香港子公司向美国 3D 和虚拟现实 内容的制造商 Avegant 增资 1500 万美元已取得其 21.02%股权。Glyph 是一款提
6、供独特影音一体化解决方案的虚拟现实 眼镜 ，拥有领先的视网膜成像技术。公司 5%战略入股雷蛇，有望为 VR 游戏的研发和运营奠定重要的技术 和平台 基础。公司 15-17 年 EPS 为 0.37、0.6、0.88，对应 PE 为 122.77、75.37、51.4。岭南园林： 主业协 同发展， 线下乐园起航。 收购的恒润科技是国内优秀的主题数字体验整体解决方案提供商。 与 英国 Holovis（虚拟沉浸解决方案服务商）战略合作。公司有望将园林业务积累的渠道资源和生态设计经 验嫁 接到文化旅游资源上，结合恒润科技在主题文化创意和 VR 内容技术上的优势，逐渐向特色主题公园运 营商转 型。公司
7、15-17 年 EPS 为 0.42、0.6、0.81，对应 PE 为 92.08、63.68、47.02。风险 提示：系统性风险及风险 偏好下行；VR 行业及公司发展不及预期；政策变化及其他风险。- 2 -请务 必阅读 正文之后的重要声明部分行业深度报告内容目录虚拟现实 将成为下一个风口 . - 5 -VR 的前世今生 . - 5 - 参照 PC 与智能手机认识 VR 产业链 . - 6 - VR 产业将迎来爆发，未来 5 年复合增长率超过 100% . - 7 -为什么 VR 会成为下一个风口 . - 9 - 需求端：有能力并且有意愿购买，核心功能具有不可替代性. - 9 - 供 给端：技
8、术与资本使体验提升、成本降低、内容丰富，期待颠覆性产品- 11 - 应用 端：泛娱乐将成为最具潜力板块，中国的 VR 将始于线下. - 24 -投资建议：看好优质内容及拥有平台渠道优势的公司 . - 24 -顺网科技：优势平台渠道，匹配目标人群 . - 25 - 奥飞动漫：全产业链布局初现端倪 . - 25 - 联络 互动：国际化视野布局 VR 产业链 . - 25 -岭南园林：主业协同发展，线下乐园起航 . - 26 -风险 提示. - 26 -图表目录图表 1：VR 技术原理. - 5 -图表 2：VR 的 3I 特性. - 5 -图表 3：VR 发展历程. - 5 -图表 4：VR 产业
9、链 示意图. - 7 -图表 5：2020 年世界 AR/VR 市场规模（亿美元） . - 7 -图表 6：2015-2020 年世界 HMD 市场规模 . - 7 -图表 7： VR 设备市场 AMC 模型. - 8 -图表 8：2015-2017 年中国沉浸式 VR 设备市场规模预测（亿元） . - 9 -图表 9：人均 GDP5000 美元是文化消费爆发窗口 . - 9 -图表 10：80、90 后逐渐成为消费的重要力量. - 9 -图表 11：VR 在一定程度上匹配更高层次的需求. - 10 -图表 12：VR 与宅文化有着天然适配性 . - 10 -图表 13：人机交互方式的变革 . - 11 -图表 14：不同交互方式的技术成熟度. - 11 -图表 15：PC 普及曲线：企业用户推动 PC 发展 . - 11 -图表 16：智能手机普及曲线 . - 12 -图表 17：平板电脑普及曲线 . - 12 -图表 18：VR 发展可参照 PC 与智能手机 . - 13 -图表 19：VR 设备越来越小巧轻便. - 14 - 3 -请务 必阅读 正文之后的重要声明部分行业深度报告图表 20：近几年传感器价格呈下降趋势. - 14 -图表 21：近几年面板价格呈下降趋势.
