《资金成本与资本结构决策》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资金成本与资本结构决策（71页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、资金成本与资本结构决策财务管理管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！1资金成本与资本结构决策第一节 资金成本第二节 杠杆效应第三节 资本结构决策管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！2第一节 资金成本资本成本的概念资本成本的计算模式加权平均资本成本和边际资本成本管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！3一、 资本成本的概念1.资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种 费用，包括为取得银行借款支付的手续费； 为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、 评估费、公证费、代理发行费等。通常这部分费用在
2、筹资过程中一次性发生 ，用资过程中不再发生。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！4一、资本成本的概念使用费用：是企业为占用资金而发生的 支出。包括： 银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主 要组成部分。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！下载自管理资源吧5一、资本成本的概念2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形 式表示，称为资本成本率，简称资本成本。（1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表 达式 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！6（一）资本成本的概念（2）原因（筹
3、资总额-筹资费用）有两个原因： 筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先 支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措 资金后应将此部分资金先行扣除。 筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，使 得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额 之间的配比关系。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！7（一）资本成本的概念（3）如果考虑时间价值因素，资本成本的表 达式 如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用 现值相等时的折现率。用公式表示如下：管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！8一、资本成本的概念3.资本成本的性质它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产
4、物。它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为预测成本（如机会成本、隐含成本）。它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因 素外，还包括风险和物价变动因素。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！9一、资本成本的概念4.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策；资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资本成本进行决策；追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！10一、资本成本的概念（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案 的依据之一 只有投资项目的投资
5、收益率大于资本成本，该项投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成效。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！11一、资本成本的概念5. 资本成本的影响因素资本成本=无风险收益率+风险报酬率 无风险收益率国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风 险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上 保值增值率。无风险收益率主要受资本市场供求关系和 社会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影 响资本成本的外部客观因素，企业无法控制 。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！12一、资本成本的概念 资本市场供求关系对资本成本的影响如果资本市场上资本
6、需求增加，而资本供给不足 ，资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业 的资本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要 求的投资收益率，资本成本就会下降。 社会通货膨胀水平对资本成本的影响如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的 收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加 保值贴补，这必然会引起资本成本的提高。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！13（一）资本成本的概念 风险报酬率 风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者投资 的风险程度，即投资风险。 投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风 险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资产 收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果，
7、最终表现在普通股收益率的变动上。在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或 可以施加影响的。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！14（一）资本成本的概念 其他影响因素除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资 本市场的条件也是影响资本成本的因素。 通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费 用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进 而会使资本成本上升。资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹 资的难易程度，进而影响企业的资本成本。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！15二、资本成本的计算模式1. 长期债券成本 (Kb)长期债券资本成本是指发行债券时收到的现 金流量的现值与预期未来现金流出量的现
8、值 相等时的折现率。（按年付息到期一次还本 ）特点： 债券利息应计入税前成本费用，可起到抵税 的作用； 债券的筹资费用一般较高，不可省略。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！16二、资本成本的计算模式 发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净额 。筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率）=B0(1-f) 预期未来现金流出量：是指发行债券后，预计未 来企业需向投资者支付的利息和本金。未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，具 有减税作用，因此利息的实际支付额为：实际年利息=债券面值债券利息率（1-所得税率 ）=票面利息（1-所得税率）=It（1-T） 预期未来现金流出量的现值即未来债券年利
9、息和到期本金的折现值。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！17二、资本成本的计算模式 债券资本成本的计算公式：式中的Kb常常采用插值法求得。 插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。 计算公式为：设：临界点1(i1,m1)；临界点2(i2，,m2)管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！18二、资本成本的计算模式长期债券资本成本计算的简化公式通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式 ，可以近似地计算出债券的资本成本。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！19二、资本成本的计算模式2. 长期借款成本 (Kl)特点：借款成本包括借款利息和筹资
10、费用，借款利息可以去起到抵 税的作用；筹资费用一般较低，可忽略不计。长期借款资本成本可比照长期债券资本成本公式进行计算。 （1）理论公式（2）简化公式管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！20（二）资本成本的计算模式（3）存在补偿性余额时长期借款成本的计算 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额的一定百分比计算的最低存款 额。 它只影响筹集净额。计算筹资净额时应将其 扣除。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！21（二）资本成本的计算模式3.优先股成本（Kp） 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特 点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但股利是 在所得税后支
11、付，因此不具有减税作用。 由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金 。 由上述两个特点所决定，优先股资本成本的计算公式为：管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！22二、资本成本的计算模式4. 普通股成本（Ks） （1）普通股的特点 股利不固定，股利随企业经营状况的变 动而变动； 有价证券中普通股承担的风险最大，因 此要求的收益率最高。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！23二、资本成本的计算模式（2）普通股成本的确定方法 普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定 价模式法和债券收益加风险收益率法。 现金流量法 这种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提 ，即
12、普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式 为：管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！24二、资本成本的计算模式 资本资产定价模式法 现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变， 事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种 情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予 以确定，计算公式为： = +（ - ）无风险收益率K s证券市场组 合的平均期望 报酬率无风险 收益率贝他 系数= R f +( R m R f ) 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！25二、资本成本的计算模式 债券收益加风险收益率法 根据风险和收益相配合的原理，普通股的资 本成本可在债券收益率的基础上加上一定的
13、 风险补偿予以确定。其计算公式为：Ks=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬=Kb+RPc 通常为债券成 本的 4%6%管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！26二、资本成本的计算模式5. 留存收益成本（Ke） 留存收益的特点：留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它实质 上是股东对企业追加的投资，股东也要求有一定的报酬 。故留存收益也要计算成本。其方法与普通股基本相同 ，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。 计算公式：通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑酬 资费率。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！27三、加权平均资本成本和边际资本成 本1、加权平均资本成本 （1）
14、计算的前提 实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，不 同的筹资方式有不同的资本成本，在这种情况 下，应计算企业的加权平均资本成本。 （2） 加权平均资本成本的概念 加权平均资本成本又称为综合资本成本（kw ），是以各种不同筹资方式的资本成本为基数 ，以各种不同筹资方式占资本总额的比重为权 数计算的加权平均数。管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！28三、加权平均资本成本和边际资本 成本（3） 计算公式（4）权数（Wj）的确定方法 账面价值法此法依据企业的账面价值来确定权数。优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于作出正确的决策。 管理资源吧（），提供海量管理资料免费下载！29三、加权平均资本成本和边际资本 成本 市场价值法 此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于 企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据 不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不 大。 目标价值法 此法以股票、债券预计的目标市场价值确定权数 。 优点：利于企业今后的筹资决策。缺点：证券市 场价格
