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1、2- 1TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007Irwin/McGraw-HillChapter 2 Financial Statement AnalysisFirst EditionMethods Of Financial Statement Analysis(2.1)TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007你无法管理你所无法衡量的东西威廉休利特 （William Hewiett)2- 2TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007热身 屁股扭扭1、你所掌握的财务报表分析的工具有哪些？2、如何认识这些工具的作用？2- 3TSINGHUA
2、 UNIVERSITY PRESS,2007F章首引例：蓝田神话的破灭F 2001年10月，中央财经大学的刘殊威研究员的600字的短文应立即停止对蓝田股份发放贷款及相关事件引起了轰动，也预示着“蓝田神话”被一步步揭穿。F 刘殊威仅仅是根据公司历年公开披露的财务报表，利用基本分析方法 ，主要是静态分析、趋势分析和同业比较。分析中包括财务比率，并 只用了20个比率，如流动比率、速动比率、固定资产周转率等。最后 她得出的结论是“蓝田股份的偿债能力越来越恶化；扣除各项成本和费 用之后，蓝田股份没有净收入来源；蓝田股份不能创造足够的现金流 量以便维持正常的经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息， 银
3、行应立即停止对蓝田股份发放贷款”。F 2002年3月19日，蓝田股份被宣布为ST；5月13日因追溯调整为三年连 续亏损被停牌。1999、2000年原报净利润分别为43163和51303万元， 2001年调整后分别为-1069万元、-2288万元，2001前三个月亏损888.07 万元，年内扭亏无望。2- 4TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007Topics Covered第一节、企业财务报表分析的基本方法第二节、比率分析的基本原理第三节、我国评价企业财务状况的指标体系第四节、比率分析法的正确运用第五节、财务比率在其他领域中的应用2- 5TSINGHUA UNIVERSIT
4、Y PRESS,2007第一节、企业财务报表分析的基本方法2- 6TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第一节、企业财务报表分析的基本方法 趋势分析法趋势分析法是根据企业连续数期的财务报表，以上一年数据为基础，计算每一期各项目对上一期同一项目的趋势百分比，或计算趋势比率及指数，形成一系列具有可比性的百分数或指数，以揭示各期财务状况和经营业绩增减变动的性质和方面。2- 7TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第二节、比率分析的基本原理u运用比率分析之基本动机n n1 1控制公司之间和控制公司之间和/ /或同一个公司不同时期或同一个公司不同时期 之间规模
5、差异的影响之间规模差异的影响; ;n n2 2发现一个财务比率与一个重要变量发现一个财务比率与一个重要变量( (如一如一 种证券的风险种证券的风险, ,或一个公司或一个公司宣告破产宣告破产的可能性的可能性) )之之 间关系的经验规律间关系的经验规律。 2- 8TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第二节、比率分析的基本原理u特有风险的构成u经营风险：由于影响收益的成本和收入因素导致公司赚取满意投资回报能力的不确定性，包括竞争、产品组合、管理能 力等因素。u财务风险：资本结构风险和公司偿还固定利息支出和优先股股利支出以及索取权的能力。u会计风险：会计方法选择和应用中固有的风
6、险，包括管理当局对影响会计程序输出结果的态度。2- 9TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007第二节、比率分析的基本原理u会计与市场风险计量指标的关系：u有关风险计量的会计计量指标，如把股利支付率、偿 还债务能力和资产增长率都会在市场风险的计量指标如 贝塔值中有所反映。u如资产定价的实证研究方法中，要应用实证研究方法 确定期望收益，其估计模型可以为： ri=rf+kP/E(P/E)+kM/B (M/B)。u因此，根据风险的计量指标来选择投资组合并列出先 后顺序就类似于使用由市场决定的风险计量指标来构造 投资组合。2- 10TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,
7、2007（一）流动性比率一、清偿债务能力比率流动性的一般定义流动性的一般定义流动性流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价它是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。短期格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。短期流动性是指企业履行短期债务的能力。流动性是指企业履行短期债务的能力。 2- 11TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007（一）流动性比率一、清偿债务能力比率指标推进：指标推进：现金比率现金比率即以现金和交
8、易性金融资产为分子，分母即以现金和交易性金融资产为分子，分母保持不变。保持不变。( (原因各项资产的可用性原因各项资产的可用性 及时和不贬值及时和不贬值 不同不同）问题：如何看待预付账款？问题：如何看待预付账款？理论上存在变现强特点，但实践中很难变现！理论上存在变现强特点，但实践中很难变现！2- 12TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007uu苏宁电器苏宁电器短期偿还债务能力指标报告期 财务指标 07年度06年度05年度04年度l 流动比率1.191.451.251.53 l 行业平均值-1.021.011.21 l 市场平均值-1.451.461.61 l 速动比率0.7
9、90.830.60 0.88 l 行业平均值-0.700.710.89 l 市场平均值-1.041.061.212- 13TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007uu用友软件用友软件短期偿还债务能力指标报告期 财务指标 07年度06年度05年度04年度l 流动比率2.414 3.15 4.01 5.6314 l 行业平均值3.2133 2.4208 2.4542 l 速动比率2.3990 3.1255 3.9432 5.5370 l 行业平均值1.9460 1.9145 2.1767 2- 14TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007uu钢铁企业钢铁企业
10、流动比率表报告年度 企业20072006200520042003武钢0.59291.20821.24771.99120.9477 宝钢1.00971.01191.10361.31461.1645 首钢1.12351.62411.9132.21792.2853 鞍钢1.50760.67821.92691.83251.6429 太钢1.00150.96361.39121.3381.3108 行业1.16711.2151.3901.52211.47022- 15TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007（一）流动性比率一、清偿债务能力比率流动比率的相关性广泛用于计量流动性，因为它可
11、以计量：l流动负债偿还能力：流动资产对流动负债的比率越高，流动负债被偿还的保险系数越高。 l亏损缓冲能力：缓冲能力越强，风险越低。在最终处理和清算中非现金流动资产价值会出现缩水，流动比率反映的正是企业抵御这种价值缩水的安全程度。 l流动基金储备：它可以用来计量企业应付现金流动量的不确定性和突发事件的安全程度。2- 16TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007一、清偿债务能力比率流动性的重新定义：企业以充足的现金流入满足现金流出的能力，其中包括对意外的流入或流出增加的考虑。流动比率有考虑这些因素吗？具体说，流动比率是否能：p 计量并预测未来现金流入和流出模式？p 计量未来现金
12、流入相对现金流出的充足性？ pAnswer:NO。流动比率是对企业在某个时点用于偿还流动负债的可用资源的静态计量。未来的现金流入对当期现金存量并非完全敏感性因素。然而未来的现金流入确实是流动性最好的指示器。而这些现金流入取决于许多流动比率本身并没有考虑的因素。如销售、现金支出、利润和商业环境的变化。2- 17TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007（一）流动性比率一、清偿债务能力比率这两种流动比率真得如此值得信赖吗？极其糟糕，原因如下：一、若公司有盈利，通常应付账款之类债务可以展期；二、除非公司打算退出生产经营，否则通过变买流动资产获得现金是无法得以实现的，因为这些现金是必
13、须维持企业日常经营活动。2- 18TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007（一）流动性比率一、清偿债务能力比率影响短期偿还债务能力的因素增强因素:可动用的银行贷款指标、准备很快变现的非流动资产、偿还债务能力的声誉等。减弱因素：与担保有关的或有负债、经营租赁合同中承诺的付款、长期资产的分期付款等。2- 19TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(二）杠杆比率（leverage ratios)Question and Answer:财务学中的“杠杆”为何意？l 比率之一：资产负债率，能否改进？l 比率之二：权益比率（=负债/股东权益），科学吗？l 推进：
14、乘数：资产/股东权益 股东权益/负债（债权人的favorite！）一、清偿债务能力比率2- 20TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(二）杠杆比率（leverage ratios)我国资产负债率（2000-2008）状况一、清偿债务能力比率年份 企业类型200020012002200320042005200620072008平均值零售业上 市公司54.85 52.44 54.17 55.23 56.09 58.40 57.86 58.78 58.78 56.29上市 公司45.52 50.64 52.23 55.80 60.49 65.97 65.11 79.20 81
15、.80 61.86 另外，零售业流动负债占总负债比同期为92.48%， 同期上市公司平均为85.12%。2- 21TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007 (二）杠杆比率（leverage ratios)lQuestion and Answer：能否运用负债市值与资产 市值相比？有何优缺点？l 优点在于：账面是历史的，相关性较弱，市值真实地反 映了生产经营中债权人和股东的相关利益，它是基于投 资者对未来现金流量的预期，可被视为偿债比率在时间 上的延伸，它摒弃了偿债比率仅仅在一年内比较收益与 财务负债的做法，将预期未来收益的现值与未来财务负 担的现值进行比较。 l 缺点：它忽
16、视展期的风险：债务必须用现金偿还而非未来 收益预期。一、清偿债务能力比率2- 22TSINGHUA UNIVERSITY PRESS,2007(二）杠杆比率（leverage ratios)u股东权益的市场价值与股东权益相比有何信息内涵？l 当股票价格大幅波动，投机过度、市场不确定性极高时，价格 不能反映公司的“基本价值”，该方法不太实用。运用股票价格 的动机，源自市场能够较好地估计权益价值。利用可靠的权益 价值能够改善比率分析，给债权人提供更切实际的计量结果。l 当权益的账面价值持续高于市价时，我们理解为财务状况较差 ，融资能力有限。反之，权益市价高于其账面价值，是对债权 人的一种保护。表明，公司能够按照有利的价格筹集资本，预 示公司的财务状况的强健。一、清偿债务能力比率2- 23TSINGHUA UNIVERSITY PRE
