管理部分国际储备管理

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1、 第八章 国际储备管理o一、国际储备的含义o1什么是国际储备o是一国货币当局为弥弥补补国国际际收支逆差收支逆差 、维维持本国持本国货币汇货币汇 率率稳稳定以及定以及应应付各付各 种种紧紧急支付而持有的急支付而持有的、能为世界各国所 普遍接受的资产。2国际储备资产的特征o（1）可得性o（2）流动性o（3）普遍接受性3国际储备与国际清偿力o广义的国际储备即国际清偿力o是一国的自有储备和借入储备之 和，反映了一国货币当局干预外 汇市场、弥补国际收支赤字的总 体融资能力。 二、国际储备的来源o1经常项目顺差o经常项目顺差是一国国际储备最 主要的来源。o反之，如经常项目入不敷出，就 会导致国际储备减少。

2、2中央银行在国内收购黄金o黄金储备是国际储备的一部分。o一国中央银行增加黄金储备可以从国内市场 购入，也可以从国际市场购入，两者都可增 加其黄金的持有量。o用本币从国内市场收购黄金，可以增加该国 的国际储备总量；o如果用原有的外汇储备从国际市场上收购黄 金，只改变该国国际储备的构成，并不会增 大其国际储备总量。3.中央银行实施外汇干预政策时购 进的可兑换货币o在本币受到升值压力情况下，一国货币当局 在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇 率。于是购进的可兑换货币便成为该国国际 储备的一部分。o比如日本，在面临日元升值的压力之下，日 本中央银行抛出日元，买进美元，以延缓日 元的升值趋势。这种干预

3、活动，使日本的外 汇储备大幅度增加。4.一国政府或中央银行对外借款 净额o一国政府或中央银行运用其自身的 信誉及经济实力，以国际信贷方式 吸收的外汇资金，也是一国国际储 备的来源之一。5.国际货币基金组织分配的特别提 款权o特别提款权是基金组织无偿分配给 会员国的记帐单位，作为补充会员 国国际储备资产的一个额外资金来 源。o由于特别提款权分配总额占世界储 备资产总额的比重过低，而且在发 达国家和发展中国家之间的分配额 不平衡，因此，它不可能成为国际 储备的主要来源。三、国际储备的作用o1从世界范围来考察国际储备的作 用o随着经济全球化的深入发展，国际 贸易迅速发展，国际储备也相应增 加，它起着

4、对国际商品和金融资产 流动的媒介作用。2从单一国家角度考察国际储备的 作用o（1）调节国际收支差额o这是持有国际储备的首要作用。o当一国国际收支出现短期的、暂时性的困难 时，通过运用外汇储备，减少在基金组织的 储备头寸和特别提款权持有额，o或在国际市场上变卖黄金来弥补赤字所造成 的外汇供求缺口，能使国内经济免受调整政 策产生的不利影响，有助于国内经济目标的 实现。 （2）干预外汇市场，调节本国货币 汇率o当本国货币汇率在外汇市场上发生变动或波 动时，尤其是因非稳定性投机因素引起本国 货币汇率波动时，政府可运用储备来缓和汇 率波动，甚至改变其变动方向，使汇率波动 朝着有利于自己的方向浮动。o如通

5、过出售储备购入本币，可促使本币汇率 上升；反之，通过购入储备抛出本币，可增 加市场上本币的供应，从而使本国货币汇率 下浮。 （3）充当对外举债保证o储备资产丰厚是吸引外资流入的一个重要条 件，而且一国拥有的国际储备资产状况是国 际金融机构和国际银团提供贷款时评估其国 家风险的指标之一。o当一国对外贸易状况恶化而储备又不足时， 其外部筹资就会受到影响。同时，一国的国 际储备状况还可以表明一国的还本付息能力 ，国际储备是债务国到期还本付息的最可靠 的保证。 第二节 国际储备资产的结构及 形式o一、国际储备的结构o（一）自有储备o1.货币性黄金（Monetary Gold）o即一国货币当局作为金融资

6、产持有的黄金， 非货币用黄金不在此列。o黄金作为国际储备资产已有很长的历史。 （2）外汇储备o外汇储备是一国货币当局持有的对外流 动性资产，主要是银行存款和国库券等 。o充当国际储备资产的国际货币必须具备 下列条件：o一是能自由兑换成其他储备货币；o二是在国际货币体系中占据重要地位；o三是其购买力必须具有稳定性。 （3）在IMF中的储备头寸 o也称为普通提款权（General Drawing Rights）,o指在IMF普通账户中成员国可自由 提取使用的资产，o具体包括成员国向IMF认缴份额（ Quota）中的外汇部分和IMF用去 的本国货币持有量部分。（4）特别提款权 o它根据参加国在IMF

7、中的份额按 比例进行分配，o成员国可运用分配的特别提款权 换成外汇用于弥补国际收支逆差 ，也可以直接用其偿还IMF的贷 款。 与其他储备资产相比，SDR有着显 著的区别：o（1）它不具有内在价值，是IMF人为创造 的、纯粹帐面上的资产。o但它的价值相对来说是比较稳定的。o（2）它不像黄金和外汇那样通过贸易或非 贸易交往取得，也不像储备头寸那样以所缴 纳的份额作为基础，而是由IMF按份额比 例无偿分配给各成员国。o（3）它严格限定用途，即只能在 IMF及各国政府之间发挥作用，任 何私人企业不得持有和运用，不能 直接用于贸易或非贸易的支付。 二、借入储备o1备用信贷（Stand-by credit

8、s）o备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难 或预计要发生困难时，同IMF签订的一种 备用借款协议。o协议通常包括可借用款项的额度、使用 期限、利率、分阶段使用的规定、币种 等。o协议一经签订，成员国在需要时便可按 协议规定的方法提用，无需再办理新的 手续。o备用信贷协议签订后，成员国可全部使 用，也可部分使用，甚至完全不使用。o对于未使用部分的款项，只需缴纳1% 的年管理费。o凡按规定可随时使用但未使用的部分， 计入借入储备。2借款总安排 o借款总安排是另一种短期信贷来源。o目前，借款总安排已成为IMF增加对成员 国贷款所需资金的一个重要来源。oIMF提供贷款中介角色，但这种贷款设施 并不能

9、成为成员国扩大国际清偿力的永久源 泉，一旦会员国归还贷款，国际储备仍回复 到原来水平。 o借款总安排最先于1962年由IMF同10个 工业发达国家（十国集团，G10）设立一 笔折合60亿美元的资金，由十国集团管理 。o基于成员国大量借款有可能耗尽IMF的资 金，o借款国可向IMF和十国集团同时申请，o经十国集团的23多数和IMF同意，由 IMF向有关国家借入，再转贷给借款国， 借款期限为35年。1 3互惠信贷协定 o又称互换货币的安排，也是借入储备的一种 形式。o它是国与国中央银行之间进行双边互借备用 信贷的一种安排。 o具体是由两国中央银行相互开立对方货币的 账户，并规定相互运用对方货币，在

10、需要资 金的情况下，可用本币换取对方货币，用以 干预外汇市场，稳定货币汇率。o这种互换货币的协定最初是20世纪60年代 初期西方工业国家为缓和美元危机而进行的 国际货币协作的一个内容，后来了就成为扩 大借入的一种形式。o一般在三个月后按原议定的汇率换回本币， 归还借入货币。o当借入对方货币时，借款国的国际储备增加 ，在归还对方货币，换回本币时，借款国的 国际储备又恢复原状。4本国商业银行的对外短期可兑换 货币资产o本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，o尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的 资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府 所借入，但因为这些资金流动性强，对政策 的反应十分灵敏，o故政

11、府可以通过政策的、新闻的、道义的手 段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收 支的目的。（二）国际储备多元化的经济影 响o国际储备多元化，是指各国的外汇 储备从原来单一的美元储备改变为 包括多种货币构成的外汇储备结构 。o无论是发达国家还是发展中国家储 备资产持有的多元化和分散化特点 已十分突出 o1国际储备多元化的有利方面o（1）摆脱了对美元的过分依赖。o从而减轻了维持美元汇率稳定的义务和压力 ，其次减少了因美国经济衰退和国际收支恶 化而带来的消极影响。（2）促进了各国货币政策的协 调。 o在国际储备多元化的情况下，o各货币发行国可以进行公平竞争，o避免或减轻了在单一储备体制下货币发行国 操纵

12、或控制储备货币的供应所形成的霸权主 义，o便于各国进行政策协调和主动选择所需的储 备货币。（3）有利于调节国际收支。o在国际储备多元化的情况下，o可以采取适当措施对本国的国际收支进行调 节。o而在单一储备体制下，为调节国际收支而采 取变更汇率措施时，必须事先征得基金组织 同意后才能实施。（4）有利于防范汇率风险。o在国际储备多元化的情况下，o各国可以根据外汇市场变化，o适当调整其外汇储备的货币结构，以防范或 减轻外汇风险和损失。o而在单一储备体制下，当单一货币宣布贬值 时，必将遭受难以防范的损失。2国际储备多元化的不利方面o（1）加剧国际外汇市场的动荡。o国际储备多元化以后，外汇市场上各种储备

13、 货币受储备需求和市场需求的影响，o往往会引起更多的不稳定性。这种状况给外 汇投机活动以可乘之机，从而进一步加剧外 汇市场的动荡。（2）增加了掌握储备数量和组合的 难度。o国际储备多元化以后，o各储备货币发行国因为经济发展不平衡、储 备货币持有国需求不一致，o以及国际间经贸发展情况不同，都会影响储 备货币地位的变化和汇率的涨跌，从而增加 了掌握储备货币数量和组合的难度。（3）加深了国际货币制度的不稳定 性。 o目前国际储备制度的稳定是建立在多种货币 稳定的基础上。o由于当今世界还没有为储备多元化建立起权 威的协调和约束机制，o因此，当储备货币发行国中的任何一国的经 济发生波动时，都会影响其货币

14、的变动，从 而加深国际货币制度的不稳定性。第三节 国际储备的管理o 国际储备的管理是指一国政府及货币当 局根据一定时期内本国的国际收支状况 和经济发展的要求，o对国际储备的规模、结构及储备资产的 运用等进行计划、调整、控制，以实现 储备资产规模适度化、结构最优化、使 用高效化的整个过程，是国民经济管理 的重要组成部分。 o国际储备的管理包括量的管理和质 的管理两个方面。o量的管理是指对储备规模的选择和 调整，即通常所说的国际储备的规 模管理或总量管理；o质的管理是指对国际储备运营的管 理，主要是其结构的确定和调整， 也被称作国际储备的结构管理。o其中规模管理又包括国际储备需求 的适度水平的确定

15、和国际储备供给 如何适应需求变化而增减两个方面 。 一、国际储备的需求和适度规模o（一）国际储备的需求o国际储备需求是指提供某些有价值的物以交 换所需储备的意愿，o这一定义可进一步引申为持有储备和不持有 储备的边际成本二者之间的平衡。o持有储备的净成本越高，实际的储备额就会 降得越低。反之，实际的储备额就会增加。（二）影响一国国际储备需求的 因素o第一，国际储备需求同国际收支调节密切相 关。 o一方面国际储备需求受国际收支自动调节机 制的影响，如收入机制、货币价格机制、 利率机制等，在调节机制不能得到充分运用 时，国际储备的需求量就大。o所以，调节机制越能顺利运行，国际收支失 衡情况越轻缓，所

16、需要提供的国际储备就越 少。 o另一方面，国际收支逆差的规模与国际收支 调节政策的效力与速度也是影响国际储备需 求量的重要因素。o一般情况下，国际储备需求同国际收支调节 的规模和影响呈正相关，这决定于国际收支 逆差的规模和逆差产生的频繁性。o当一国国际收支不易失衡，且逆差数目较小 ，在不需调节经济的情况下，持有少量国际 储备进行缓冲即可； 第二，持有国际储备的成本。 o国际储备实际是对国外实际资源的购买力。 它们若得到利用，就可以增加国内投资和加 快经济的发展。o因此，一国持有国际储备实际是将这些实际 资源储备起来，牺牲和放弃利用它们来加快 本国经济发展的机会。o这是一种经济效益的损失，是持有国际储备 的机会成本，亦即使用国外实际资源的投资 收益率的损失。 o它表明一国持有国际储备所付出的代价。o同时，由于储备资产中在国外的银行存款和 外国政府债券有一定的利息收益，因而，一 国持有国际储备的成本便等于投资收益率与 利息率之差。o这一差额越大，表明持有国际储备的成本越 高；o差额小，则表明持有国际储备的成本低o o受经济利益的制约，一国需