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1、铁矿石期货合约及制度设计大连商品交易所 2013.6提纲一、国际铁矿石衍生品发展现状 二、铁矿石期货合约设计方案 三、提货单交割制度介绍第一部分 国际铁矿石衍生品现 状 在国际市场相继推出铁矿石指数期货后，尽在国际市场相继推出铁矿石指数期货后，尽 快推出我国铁矿石期货尤为必要和紧迫快推出我国铁矿石期货尤为必要和紧迫一、国际铁矿石衍生品概况种类丰富多样，发展势头强劲种类丰富多样，发展势头强劲(1)掉期：新加坡市场占有率90%，其次CME市场。 2008年5月德意志银行推出首张掉期合约，2009年4月 SGX推出首张场内清算的掉期。(2)期货：印度市场（2011上市，截止到共成交2700万 吨），
2、新加坡和美国市场（2013）。(3)期权：以掉期为蓝本的场外掉期期权。2011年3月 CME率先推出掉期期权，2012年9月SGX推出，8个月成 交12584手。CME铁矿铁矿 石掉期新交所铁矿铁矿 石掉期商品代码码PIOTIOFE交易标标的普氏铁矿铁矿 石指数TSI指数合约规约规 模1000干吨500干吨500吨报报价单单位美元最小变动变动 单单位0.01美元/干吨交割结结算价Platts指数平均值值TSI指数平均值值最后交易日合约约月份最后一个交易日合约约月份TSI指数最后公布日交易期限当前年度及下两个日历历年度当前月份起最多48个月交割方式现现金美国和新加坡掉期合约对比美国和新加坡掉期期
3、权对比CME铁矿铁矿 石掉期期权权新交所铁矿铁矿石掉期期权权商品代码码ICPICT看涨涨期权权：CFE 看跌期权权：PFE 交易标标的PIO合约约TIO合约约FE合约约 合约规约规 模1000干吨500干吨500干吨报报价单单位美元 最小变动变动 单单 位0.01美元/干吨期权类权类 型欧式期权权 执执行价格在平值值期权权上下以50美分的 价格间间距各设设置3个执执行价格在平值值期权权上下各设设置3个 执执行价格，此后可酌情创创建最后交易日合约约月份最后一个交易日合约约月份TSI指数最后公布日结结算方式现现金印度铁矿石期货合约 期货货交易所印度商品交易所印度多种商品交易所 交易标标的中国港口6
4、2%品位铁矿铁矿 粉钦钦奈港62%品位铁矿铁矿 粉 合约规约规 模100吨 参考报报价中国天津港62%粉矿矿到岸价钦钦奈港口离岸价(FOB) 最小变动单变动单 位0.5卢卢比/干吨1卢卢比/干吨 涨涨跌停板幅度上一交易日结结算价的4% 最后交易日合约约到期月份的最后交易日 最小交割单单位5000吨20000吨 交割地点Ennore Port、Vizag、Haldia、 Paradip 钦钦奈港口交割方式实实物或现现金交割实实物或现现金 交割质质量标标准化学成分 铁铁含量：不低于62%铁铁含量：不低于62% 二氧化硅：不高于4%二氧化硅：不高于6% 氧化铝铝：不高于3.5%氧化铝铝：不高于5%
5、硫磺：不高于0.05%硫磺：不高于0.125% 磷：不高于0.07%磷：不高于0.1% 湿度：不高于8%湿度：不高于10% 物理特性（粒度） 10mm以下：不低于90%10mm以下：不低于90% 0.15mm以下：不高于40%0.15mm以下：不高于 40%美国和新加坡铁矿石期货合约对比 CME铁矿铁矿 石期货货新交所铁矿铁矿 石期货货 商品代码码TIOFEF 交易标标的TSI指数 合约规约规 模500干吨100干吨 报报价单单位美元最小变动变动 单单位0.01美元/干吨涨涨跌幅限制无 最小交易单单位无5手交易时间时间周日至周五，每日下午 6:00次日下午5:15，5:15 后开始休市45分钟
6、钟周一至周六 第一时时段上午8:00至下午8:00 第二时时段下午9:00至次日凌晨 2:00 最后一个交易日只交易第一时时 段最后交易日合约约月份最后一个交易日 合约约月份TSI指数最后公布日期货、期权、掉期的区别：期货、期权、掉期的区别： 期货：集中竞价，集中清算，场内，标准化高；期货：集中竞价，集中清算，场内，标准化高； 掉期：英文与互换（掉期：英文与互换（SwapSwap）相同，很多互换交易也）相同，很多互换交易也 被称之为掉期，是指交易双方约定在未来某一时期互被称之为掉期，是指交易双方约定在未来某一时期互 换他们认为具有相等价值资产或现金流的形式。最早换他们认为具有相等价值资产或现金
7、流的形式。最早 出现在外汇市场。出现在外汇市场。 铁矿石掉期：实际类似套期保值，功能与期货市场类铁矿石掉期：实际类似套期保值，功能与期货市场类 似，但交易多为场外一对一，流动性不足，风险远大似，但交易多为场外一对一，流动性不足，风险远大 于场内的期货。于场内的期货。期货、期权、掉期的区别：期货、期权、掉期的区别： 期权：是在期货基础上产生金融工具，本质是将权利期权：是在期货基础上产生金融工具，本质是将权利 和义务分开，即买方向卖方支付一定权利金，从而拥和义务分开，即买方向卖方支付一定权利金，从而拥 有在未来某段时间内（美式期权）或某一时间节点（有在未来某段时间内（美式期权）或某一时间节点（ 欧
8、式期权），按约定好欧式期权），按约定好 的价格购买（看涨期权）或的价格购买（看涨期权）或 卖出（看跌期权）一定数量的特定标的物的权利。买卖出（看跌期权）一定数量的特定标的物的权利。买 方负有不必须买进或卖出的义务，如买方要求行权，方负有不必须买进或卖出的义务，如买方要求行权， 卖方必须执行。卖方必须执行。 铁矿石掉期期权：场外交易，都是欧式期权，风险大铁矿石掉期期权：场外交易，都是欧式期权，风险大 于场内。于场内。国际铁矿石指数期货的推出国际铁矿石指数期货的推出 推出场内交易的原因：美国推出场内交易的原因：美国CFTCCFTC监管新规监管新规 为什么是指数：因为没有现货。为什么是指数：因为没有
9、现货。 我们如何应对：我们如何应对： 中国没有场外中国没有场外OTCOTC市场，要想形成影响力，必须市场，要想形成影响力，必须 推场内的期货；推场内的期货； 指数指数oror实物：国内有没有成熟的被市场公认的指实物：国内有没有成熟的被市场公认的指 数？国际指数是否合理？指数样本的采集范围是否广数？国际指数是否合理？指数样本的采集范围是否广 泛，样本是否真实有效？如何确保指数运行的公正性泛，样本是否真实有效？如何确保指数运行的公正性 ？如何与期货对接？这些在铁矿石指数市场均不成？如何与期货对接？这些在铁矿石指数市场均不成 熟。熟。 需要尽快上成熟需要尽快上成熟 的实物期货。的实物期货。推出实物期
10、货推出实物期货 会改变现货物流吗？会改变现货物流吗？ 所有期货合约的设计都必须基于现货物流特点，所有期货合约的设计都必须基于现货物流特点， 顺应现货物流，硬性改变的是失败的合约。顺应现货物流，硬性改变的是失败的合约。 实物交割是确保期货拉近现货的有效手段，如果实物交割是确保期货拉近现货的有效手段，如果 没有这个环节，期货价格无法真实的反映现货的供需没有这个环节，期货价格无法真实的反映现货的供需 关系，但实际交割的量很小。产业客户利用期货市场关系，但实际交割的量很小。产业客户利用期货市场 主要是套期保值，只有在具有价格比较优势时才会当主要是套期保值，只有在具有价格比较优势时才会当 成现货使用，但
11、这个环节恰恰是促使期货价格回归的成现货使用，但这个环节恰恰是促使期货价格回归的 必要手段。所以，不会成为现货囤积炒作的平台。必要手段。所以，不会成为现货囤积炒作的平台。推出实物期货推出实物期货 可行吗？可行吗？ 我国拥有强有力的现货市场基础。我国拥有强有力的现货市场基础。 研究深入、论证充分：可标准化，风险可控，交研究深入、论证充分：可标准化，风险可控，交 割成本可控。割成本可控。 我们有丰富的经验，焦炭、焦煤。我们有丰富的经验，焦炭、焦煤。第二部分 铁矿石期货合约设计方案 标准化、交割地点、风险控制标准化、交割地点、风险控制pp交易标的：粉矿交易标的：粉矿我国消费、贸易的主流品种； 市场风险
12、最大； 价格代表性最强； 物流流向最清晰； 可标准化，由于混矿对特定矿种依赖性低pp交割标准：交割标准：原则简单化 尽量使客户接货目标清晰化 影响价值评价的尽量全面参照现货贸易和国际指数设计：七个指标Fe: 主要价值指标 P、S： 有害元素，P影响冷脆性，S影响热脆性 Si、Al: 负价元素，增加能耗、增加焦比 水分： 扣重指标，干基计价 粒度： 区分粉矿、精粉、块矿n 充分考虑供方品质和需方使用，兼顾与国际 市场接轨指标标准品范围Fe=62% SiO24.0% Al2O32.5% P0.08% S0.05% 微量元素铅（Pb）、锌（Zn）、氯（Cl-）每个不超过0.10%； 铜（Cu）不超过
13、0.20%；氧化钾（K2O）和氧化钠（ Na2O）合计不超过0.20%；钛不超过0.80%；砷（As） 不超过0.07%； 粒度小于10mm以下的不低于90%，小于0.15mm以下的不高 于40%pp升升贴水设置贴水设置指标标允许许范围围升贴贴水（元/吨）铁铁（Fe,% ）60.0,62.0)降低1，扣价15（62,65升高1，升价10硅+铝铝，%（6.5,10硅和铝每升高1，分别扣价 10，累计计算 P(0.08,0.15升高0.01%，扣价1S(0.05,0.2升高0.01%，扣价1粒度-0.075mm 不低于70%0 水扣重指标，干基计价范围56（56,58 （58,60 (60,62（
14、62,64 (64,6666 Fe（%）12.015.512.720.721.313.24.6范围4.5（4.5,6（6，88 Si（%）44.1 26.0 16.8 13.1 范围2.0（2,2.5（2.5,3 （3,3.5 (3.5,4.54.5 Al（%） 43.7 16.2 13.3 5.0 8.9 12.8 范围0.05(0.05,0.07(0.07,0.08(0.08,0.09(0.09,0.1(0.1,0.20.2 P（% ）42.5 17.8 12.4 12.84.06.4 3.9 范围0.02(0.02,0.03(0.03,0.04（0.04,0.05 （0.05,0.1(0
15、.1,0.20.2 S（% ）45.6 23.1 8.6 3.7 6.0 3.6 9.5 n n 从供方角度，从供方角度，17381738份指标统计份指标统计n n 从需方角度，技术影响从需方角度，技术影响, ,兼顾贸易习惯兼顾贸易习惯 FeFe：提高1%，焦比下降1.5%，生铁产量提升2% ； SiSi：提高1%，炉渣增加10.5%，而100kg渣量将影 响3.5%的焦比，根据1.6吨铁矿石、0.4吨焦炭生产1 吨生铁，1吨生铁大约360kg炉渣，以及目前焦炭每 吨1600元、生铁3000元，我们推算，二氧化硅提高 1%，将增加焦炭成本大约是8块钱； AlAl：与Si类似，太高影响炉渣流速；
16、 S S：提高1%，焦比增大5%，与P类似； P P:不好去除，现货0.01%，扣罚5美分品名铁SiAlSP价格价差纽曼 PB Fine61.53.82.30.050.1960-10 Newman Fine62.54.32.30.050.089700 Mac Fine6142.20.050.09950-20 IOCJ,卡粉6532 0.02100535 SSFT，巴粗63.561.5 0.05960-10 PFCJ，精粉6441.5 0.0398515 SFOT，巴粗62.756.71.2 0.05945-25 SSFG，巴粗635.51.5 0.07955-15 SSH7，CSN粉6271.2 0.07940-30 IOCP，CSN粉63.56
