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1、1！维尔利：李坑兴丰项目漏洞百出！维尔利：李坑兴丰项目漏洞百出 国信证券雁过拔毛国信证券雁过拔毛 1.231.23 亿亿 11-01-1011-01-10 理财周理财周报报理财周报 IPO 实验室研究员 张新语 张欣然/现场调查创业板首只环保股江苏维尔利环保科技股份有限公司(下称“维尔利”)终于在 1月 6 日顺利过会。它是国信证券又一单“保荐+直投”项目。此时，距维尔利公布招股说明书已经过去足足半年了。 “招股书里的财务数据截止日期和披露日期间隔有效期为 7 个月，若超过 7 个月，就需要更新补充。 ”某投行保代透露。维尔利招股书财务数据截止日期为 10-6-30 ，至招股书公布尔日期 09
2、-12-31 已足足 6 个月，可想而知，维尔利的上市申请可能被积压了很久。尽管“迟来” ，维尔利仍有很多独特之处。维尔利一奇在行业之奇。维尔利是渗滤液处理行业的第一股。维尔利二奇是股东之奇。创投股东成群是维尔利一大特色，维尔利只有五个股东，五个都是创投，控股股东是常州德泽。这五个创投股东锁定期满后，维尔利命运何去何从是一个巨大的问题。第三奇是保荐机构之奇。它是国信证券第六单“保荐+直投”项目。2010 年，国信证券成功的保荐了 31 个公司，为什么偏偏选择了维尔利？维尔利成立以来共承接了 38 个渗滤液处理项目和 3 个污水处理项目。为了解维尔利承接项目进展情况，理财周报记者实地调查了维尔利
3、在位于广州的李坑和兴丰两个项目。兴丰项目表现非常抢眼，2010 年上半年该项目营业收入占当期总营业收入的 31%。李坑、兴丰项目漏洞百出李坑、兴丰项目漏洞百出11-1-5 ，广州市白云区太和镇的永兴村和兴丰村，距市中心几十公里。维尔利的李坑项目和兴丰项目便落户在此。李坑项目是处理广州李坑生活垃圾焚烧发电厂的渗滤液，兴丰项目主要处理广州兴丰生活垃圾填埋场的渗滤液。这两家垃圾厂都是由法资公司威立雅承包经营。“我们这里没有维尔利公司，也没有听说垃圾渗滤液处理厂，这里只有威立雅公司。 ”负责接待的保安人员一开始咬定没有该项目。随后，理财周报记者联系到维尔利董秘宗滔， “怎么可能？我们在那边确实有项目的
4、。 ”并爽快地联系了兴丰项目负责人带记者参观。 “业主和领导再三强调非项目相关人员不能入内参观。 ”兴丰项目负责人如是说。该负责人表示，该项目的业主是广州市城管局，但招股书披露兴丰项目的最终客户却是广州侨银环保科技有限公司。这两家公司又是什么关系呢？招股书中并未披露相关信息。事实上，兴丰项目进展比计划已有所延期。 “兴丰项目目前还在建设阶段，因为亚2运会耽误了进程，要到今年三月才能开始调试。 ” “兴丰项目每天可处理 8000 吨垃圾，可处理污水 1400 吨。 ”但这些数据仅是合同中设计的，实际处理规模还是个未知数。建设期就有如此高的收入？“一般项目工程一开始就可收到合同款的 20%的工程预
5、付款，随着项目的进展还会有项目进度款。 ”上述负责人表示。招股书显示，兴丰项目合同金额为 6624.05 万元，处理规模为 1398 吨/日，是其所有项目中合同金额最高和处理规模最大的项目。理财周报记者还了解到，维尔利在这里设有项目经营楼，维尔利兴丰项目是该填埋厂渗滤液处理的二期项目，一期是由威立雅自己运作。而李坑项目也仍处在试运营阶段。由于李坑项目已经基本完工，于是上述负责人带我们返回李坑项目基地参观现场。绕过正在修建的垃圾焚烧发电厂二期工程，在半山腰，李坑渗滤液处理厂清晰可见。“目前这边的垃圾比较少，垃圾渗滤液也比较少，并不是每天都有渗滤液需要处理。项目还在试运营阶段，还没终验。 ”负责李
6、坑渗滤液处理厂的工程师坦然地说，他是三个月前从常州派过来的，也是该厂唯一的调试运作人员。招股书显示，李坑项目的最终客户是广州市市容环境卫生局，维尔利于 2007 年 12月和市容环境卫生局签订合同，并于 2008 年开始进场建设，预计 2010 年 12 月完工。该项目是维尔利和北京天地人联合竞标的，其中维尔利处理 MBR 部分，天地人负责反渗透部分。维尔利招股书也有披露，由于现场客观条件限制导致项目延期，暂时没有可调试渗滤液导致李坑项目尚未终验。1010 项核心技术项核心技术 6 6 项外来项外来从财务数据看，维尔利 2007 年-至 2010 年上半年实现营业收入 1441.93 万元、4
7、939.82 万元、11164.94 万元和 9141.83 万元；实现净利润 42.84 万元、122.65 万元、2649.34 万元、1987.95 万元，是一家比较能赚钱的公司。招股书显示，在我国的渗滤液处理行业，维尔利当前的市场占有率约 10%，排行业第一位。“我们最核心工艺技术就是膜生化反应器(MBR)+纳滤，在国内其它公司是没完全掌握这项技术的。但目前 MRB 设备还是国外引进。 ”上述项目负责人表示。维尔利自成立以来承接过的 36 个渗滤液处理项目中，就有 35 个目采用了 MBR 相关工艺技术。其竞争对手北京天地人和武汉天源并没有此项技术。招股书显示，维尔利通过技术合作的方式
8、取得了 WWAG 和 WUG 拥有的与 MBR 相关的技术、知识和商标的许可使用权，于 2007-7-5 到期，支付费用 300 万元。走访过程中我们也目睹了 MBR 设备及相关工艺技术。据悉，2010 版当前国际孤立发展的环保产业设备目录将 MBR 列为第一项国家鼓励发展的水污染治理设备。3值得一提的是，维尔利研发团队比较稳定，多名高管为公司核心技术人员，具有海外留学经历。其中董事长兼总经理李月中拥有 20 余年的环保工作经历， “分体式膜生化反应装置”实用型专利正是其投资入股而来的。但不得不说的是，维尔利原始创新能力较薄弱。除 MBR 技术，另外 10 项核心技术中，有 6 项是靠外来引进
9、。维尔利此次募集资金计划延伸至产业上游，拟投资 1.28 亿元用于垃圾渗滤液处理装备产业化项目、3747 万元用于研发。并承诺装备产业化项目投资回收期为 3.28 年，达产后每年可增加销售收入 57122 万元。5 5 创投股东坐阵，国信雁过拔毛创投股东坐阵，国信雁过拔毛 1.231.23 亿亿创投股东扎堆是维尔利另一大“特色” 。上市前，维尔利股权由常州德泽、中风投、国信弘盛、华奥创投、华成创东方 5 家公司持有，值得一提的是，这 5 家公司无一例外全部为创投公司。其中，常州德泽和中风投为发起人股东。招股书显示，2007 年 8 月常州德泽出资 600 万元受让 WWAG 持有的维尔利 10
10、0%的股权，同年 9 月，其控制人李月中以专利出资 826 万元获得维尔利股份，截至目前常州德泽持有维尔利 3139.20 万股，占比 79.07%，为控股股东。“中国风险投资之父”中风投的捧场为维尔利增添了几分色彩。招股书显示，中风投是 2008 年 12 月开始入股维尔利的，目前持有维尔利 11.61%的股权，为第二大股东，也是唯一一个锁定一年的股东。中风投的控股股东为中国宝安20.56 -5.25%集团，其产品总监孙集平在维尔利担任董事职务。此外，中风投还投资了鼎汉技术36.40 0.55%(300011.SZ)和皇氏乳业47.69 0.48%(002329.SZ)两家优质中小企业，产品
11、总监孙集平也担任鼎汉技术董事一职，两家公司上市已满一年，中风投并未出现套现的动机。国信弘盛、华澳创投和华成创东方是维尔利在 2009 年 12 月增资引入的三个股东。其中国信弘盛是国信证券的全资子公司，目前持有维尔利 6.8%的股份，为第三大股东。华澳创投和华成创东方都属于非法人合伙企业。有趣的是，它们入股维尔利时成立均不足 1 个月，公开资料显示，华澳创投成立于 09-12-8 ，华成创东方成立于 09-11-25 ，随后在 09-12-17 同时入股维尔利，难逃突击入股嫌疑。招股书显示，国信弘盛以 7 元/股共出资 1890 万元认购维尔利 270 万股的股份。按维尔利 2009 年基本每
12、股收益 0.74 元和 2010 年创业板新股的平均发行前市盈率为 71倍粗略估算，维尔利发行价可达 52.54 元/股，因此上市后国信弘盛浮盈达 1.23 亿，回报率高达 8 倍。此外，维尔利实际控制人李月中身兼多职，背景很“庞大” ，不仅为维尔利的董事长兼总经理，也是维尔利第一大股东常州德泽的执行董事，还是维尔利仅有的两家参4股子公司(广州维尔利和常州埃瑞克环)的董事。此外，李月中还是常州市第十二届政协委员会委员、全国城镇环境卫生标准化技术委员会等。由于该公司处于上市缄默期，记者未能就上述事宜向维尔利进行求证。 前一页 ！私募：下周一新股优先申购维尔利！私募：下周一新股优先申购维尔利 11
13、-03-0411-03-04 证券时报网证券时报网下周一，美亚柏科(300188,股吧)等四新股将进行网上申购，哪家公司最具投资价值？证券时报网采访了阳光私募龙赢富泽研究部。龙赢富泽表示，美亚柏科主要从事电子数据取证和网络信息安全产品与服务,电子数据取证产品 08 年全国分额第一，未来可关注新兴媒体和新兴信息技术带来的行业需求增长；神农大丰(300189,股吧)主要产品为杂交水稻种、玉米种、蔬菜瓜果种、棉花种等，主要以杂交水稻为主；维尔利(300190,股吧)主营垃圾渗滤夜，在生活垃圾渗滤液处理行业综合实力领先，关注募投项目新增产能大产后的规模优势扩大；潜能恒信(300191,股吧)主要产品用
14、于油田探井之后的地震数据处理，三大处理技术具有国际领先水平。龙赢富泽表示，从行业增长空间和公司的竞争力来看，相对看好维尔利。 （证券时报网快讯中心）！“借来借来”的维尔利：的维尔利：20112011 创业板首位闯关者疑点丛生创业板首位闯关者疑点丛生 11-1-611-1-6 彭洁云彭洁云 第一财第一财经报经报新年伊始，江苏维尔利环保科技股份有限公司(下称“维尔利”)率先闯关 IPO，今日将接受发审委审核。作为 2011 年第一家上会的创业板公司，提供垃圾渗滤液处理的维尔利可谓“闪光点”多多。公司现控股股东常州德泽在 2007 年 8 月顺利获得维尔利全部股权，而收购资金却全额来源于向被收购对象
15、的借款。其后，维尔利的实际控制人李月中又以个人专利增资 800 多万元，但对其“非职务发明”的状况说明却很难令人信服。值得一提的是，维尔利还曾与 VC 签署“对赌协议” ，为了顺利上市，貌似已“清理”完毕。从外资到内资，从注册资本 200 多万元至近 4000 万元，从“对赌协议”执行到终止，维尔利的股本演变史耐人寻味。“羊毛出在羊身上羊毛出在羊身上” 收购维尔利乃借款维尔利收购维尔利乃借款维尔利招股说明书显示，常州德泽持有公司股份 3139.20 万股，占公司股权比例79.07%，为公司控股股东。而在维尔利创立之初，公司却是一家如假包换的外商独资企业。2003 年，WEHRLE-WERK A
16、G(下称“WWAG”)出资成立维尔利有限责任公司(下称“维尔利有限”)，注册资本 20 万欧元。由于 WWAG 的经营理念与国内市场的实际状况不一致，致使维尔利的市场开展和经营经营状况未能达到理想目标，WWAG 决定转让维尔利有限的股权，而接盘者正是以李月中为首的五位维尔利中方员工。507-7-5 ，维尔利有限董事会作出决议，同意 WWAG 将维尔利有限 100%的股权全部转让给常州德泽。同日，WWAG 便与常州德泽签署了股权转让协议 。常州德泽当时为李月中、浦燕新、周丽烨、骆建明和朱卫兵等五位维尔利有限中方员工组成的内资公司。而在那次的股权转让中，毫无资金实力的常州德泽却能顺利“接棒” ，实则缘于其向 WWAG 支付的 600 万元股权收购款全额来自向维尔利有限借用的资金。当时的股权转让价格为 600 万元，较维尔利当时的市场价值有较高溢价。审计报告显示，07-6-30 维尔利有限经审计的净资产为 2627383.35 元。审计机构为常州开来联合会计师事务所，但该会计师事务所不具有证券期货从业资格，且该次股权转让未经过评估。在招股文件
