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1、同仁堂 2008 年偿债能力分析一、公司概况一、公司概况著名的“中华老字号”北京同仁堂创建于清康熙八年（1669 年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宫御用药，历经八代皇帝，长达 188 年。“同仁堂”的品牌在迄今（2010年）为止的 341 年历史中始终不衰的原因，与同仁堂世代恪守“炮制虽繁必不敢省人工、品味虽贵必不敢减物力”和“修合无人见、存心有天知”的信念是密不可分的。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销 40 多个国家和地区。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二
2、个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店 800 余家，海外合资公司（门店）28 家，遍布 15 个国家和地区。同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的 16家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV 我最喜爱的中国品牌”、“2004 年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2006 年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。20 世纪 90 年代初，同仁堂集团贷款高达数亿元，欠银行利息数千万元，资产负债率超
3、过 70%，生产经营处于十分困窘的境地。在这种境地下，如何扭亏为盈？如何使百年品牌继续生存与发展？梅群介绍，1997 年，在同仁堂领导的认同下，抓住了股改上市的历史机遇，通过剥离部分绩优资产，组建了北京同仁堂股份有限公司，募集资金 3.54 亿元，实现了体制和机制上的创新，从根本上摆脱困境。2000 年，更是充分利用自己的优势，进一步加大了资本运作的力度，从北京同仁堂股份有限公司分拆出了科技含量较高，产品剂型新的1 亿元资产组建了北京同仁堂科技发展股份有限公司，并于同年 10 月在香港联交所创业板上市，募集资金 2.4 亿港元，成为全国首家使用同一国有资产进行二次融资并在境外上市的公司，被证券
4、界称为“同仁堂模式”。 对于同仁堂来说，上市后大部分绩优资产进入了上市公司，不良资产留在母体，给母体带来了沉重的包袱。同仁堂集团公司在保证上市公司良性循环的基础上，进一步推行改革措施，将集团公司所属部分企业委托给两个上市公司管理，运用上市企业的管理机制改造集团公司所属企业，先后有 12 家集团公司企业进入两个上市公司。委托管理的成功，不但为母体脱困创造了极为有利的条件，而且盘活了大约 5 亿元的存量资产，过去企业的包袱通过机制的转变，成为企业发展的新资源和动力。同时，同仁堂加大内部改制的力度，同仁堂集团公司全部企业均已改制成为股份有限公司或有限责任公司，通过公司制改造，全部实现了盈利，体制机制
5、的成功变革为同仁堂的发展开拓了更辽阔的空间。二、同仁堂二、同仁堂 2006-20082006-2008 年偿债能力指标年偿债能力指标2 20 00 08 8年年2 20 00 07 7年年2 20 00 06 6年年营运资本2 2, ,5 55 58 8, ,9 91 13 3, ,6 63 31 1. .0 03 3 2 2, ,2 21 17 7, ,8 80 02 2, ,4 40 09 9. .4 47 7 1 1, ,7 73 39 9, ,1 12 21 1, ,7 72 28 8. .2 26 6 流动比率4 4. .0 04 43 3. .7 75 53 3. .0 08 8速
6、动比率1 1. .9 92 21 1. .8 87 71 1. .4 43 3保守速动比率1 1. .7 79 91 1. .5 53 31 1. .2 29 9现金比率1 1. .4 40 01 1. .1 11 10 0. .9 97 7资产负债率1 19 9. .1 17 7% %1 19 9. .6 61 1% %2 22 2. .6 60 0% %产权比率2 23 3. .7 71 1% %2 24 4. .3 39 9% %3 35 5. .9 97 7% %有形净值债务率2 24 4. .3 37 7% %2 25 5. .0 04 4% %3 36 6. .0 03 3% %长
7、期偿 债能力项 目短期偿 债能力三、同行业三、同行业 20082008 年偿债能力指标年偿债能力指标同 同仁 仁堂 堂云南白药双鹤药业紫鑫药业康恩贝行业平均营运资本2 2, ,5 55 58 8, ,9 91 13 3, ,6 63 31 1. .0 03 3 2,759,907,788.39 1,605,155,801.10 64,670,954.23 200,590,581.62 172,217.25 流动比率4 4. .0 04 42.602.491.391.311.0097速动比率1 1. .9 92 21.841.931.211.041.7207保守速动比率1 1. .7 79 91
8、.441.451.020.762.2212现金比率1 1. .4 40 01.350.950.540.560.3504资产负债率1 19 9. .1 17 7% %35.46%26.20%31.20%41.40%26.10%产权比率2 23 3. .7 71 1% %54.93%35.50%45.36%70.64%36.91%有形净值债务率2 24 4. .3 37 7% %55.97%37.05%52.53%77.72%43.30%利息偿付倍数8 87 7. .9 94 4332.2237.788.614.78151.73短期偿债能力项 目长期偿债能力四、同仁堂四、同仁堂 20082008
9、年偿债能力的分析及评价年偿债能力的分析及评价（一）短期偿债能力的分析与评价（一）短期偿债能力的分析与评价同仁堂同仁堂 2006-2008 年短期偿债能力指标年短期偿债能力指标2.564.041.90 1.402.223.801.921.121.743.081.43 0.97012345营运资本流动比率速动比率现金比率2008年 2007年 2006年单位:10 亿同行业同行业 2006-2008 年短期偿债能力指标年短期偿债能力指标1 1、营运资本分析：营运资本、营运资本分析：营运资本= =流动资产流动资产- -流动负债流动负债营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本
10、，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。通过分析同仁堂的偿债能力指标可以看出近三年来营运资本稳中有升，2008 年最高，因此不能偿债的风险较前两年更小，而且由流动资产与流动负债的比率来看，同仁堂的营运资本偏高，大大保证了偿还负债的能力。通过对比其他三家同行业 2008 年偿债能力指标，可以看出同行业中同仁堂的营运资本偏高，大大超过平均值，说明同行业中同仁堂偿债能力较强。但是过多地持有营运资本，也不是什么好事。流动资产与长期资产相比，流动性强、风险小，但获利性差，过多的流动资产不利于企业提高盈利能力。企业应保持适当的营运资本规模。所以，同仁堂在快速发展的同时，需要结合自己的经营
11、规模，警惕过高的营运资本。 2、流动比率：流动比率流动资产、流动比率：流动比率流动资产/流动负债。流动负债。从以上数据可以看出同仁堂 2006 年至 2008 年的流动比率呈现递增的趋势，说明短期偿债能力提高了，反映了企业在稳步发展。对比资产负债表发现是因为流动资产的增加高于流动负债的增加造成的。一般国际上通常认为，流动比率的下限为 100%，上限为 200%时较为适当。很明显，同仁堂的流动比率这三年来都偏高，这表明同仁堂的流动资产占用较大，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本。3、速动比率：速动比率（流动资产、速动比率：速动比率（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债通过分析同仁的速动比率
12、，可以看出同仁堂近三年的速动比率动比较平稳，都高于标2 2. .6 61 1. .4 42 2. .6 61 1. .4 41 1. .6 61 1. .9 91 1. .0 00 0. .1 11 1. .4 41 1. .2 20 0. .5 50 0. .2 21 1. .3 31 1. .0 0 0 0. .6 62 2. .2 21 1. .0 00 0. .9 94 4. .0 01 1. .9 92 2. .8 81 1. .8 82 2. .5 50 0. .0 00 00 01 17 70.001.002.003.004.005.00营运资本流动比率速动比率现金比率同仁堂 云
13、南白药 双鹤药业 紫鑫药业 康恩贝 行业平均单位:10 亿准的 1：1 的比率，08 年稍高些。引起本期速动比率略有提高的主要原因是流动资产比上年增长了 13.10%，存货比上年增长了 18.58%，流动负债比上年增长了 6.28%， 使得速动比率比上年提高了 2%，企业变现能力略有增强。通过同行业的速动比率分析可以看出同业竞争企业中最高值达到 3.8222，平均值2.2212，而同仁堂还有所欠缺。4、现金比率：现金比率（货币资金、现金比率：现金比率（货币资金+短期投资净额）短期投资净额）/流动负债流动负债 08 年现金比率比上年提高了 25%，说明该企业用现金偿还短期债务的能力提高。主要是企
14、业现金资产存量大幅升高。本期现金比率降低的主要原因是本期货币资金比上年增加了32.73%，流动负债比上期增加了 6.28%，现金资产的和流动负债的增加，使得企业用现金偿还短期债务的能力增加较大。因此说，在应收账款率的关注上仍不可放松，应加强日常管理同仁堂本年现金比率（1.4017）高于同行业平均水平（0.3504） ，说明该企业用现金偿还短期债务的能力一般。通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比提高了短期偿债能力，支付能力也有所增强。同仁堂的短期偿债能力高于行业平均水平。但是应收帐款和存货的占用较大，影响了资产的流动性，是下一步工作中需要解决的问题。（二）长期偿债能力的分析与评价（二）
15、长期偿债能力的分析与评价同仁堂同仁堂 2006-2008 年长期偿债能力指标年长期偿债能力指标同行业同行业 2006-2008 年长期偿债能力指标年长期偿债能力指标2 23 3. .7 71 12 24 4. .3 37 78 87 7. .9 94 43 37 7. .7 76 61 19 9. .1 17 72 24 4. .0 09 93 31 1. .2 21 11 19 9. .4 41 12 22 2. .6 62 29 9. .2 23 36 6. .0 03 34 46 6. .7 79 9-5102540557085100资产负债率产权比率有形净值债务率利息偿付倍数2008年
16、 2007年 2006年1 19 9. .2 2% %2 23 3. .7 7% %2 24 4. .4 4% %4 46 6% %8 85 5% %8 85 5% %1 15 52 2% %8 87 7. .9 94 40.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%400.0%资产负债率产权比率有形净值债务率利息偿付倍数同仁堂云南白药双鹤药业紫鑫药业康恩贝行业平均（1 1）、资产负债率：资产负债率负债总额）、资产负债率：资产负债率负债总额/资产总额资产总额100%通过以上数据，我们可以看出同仁堂 2008 年的资产负债率比上三年低，远远低于资产负债率的适宜水平 40%60%，说明借债少，风险小，不能偿债的可能性小；企业采纳了较为保守的财务政策，提高了今后在需要现金时的借款的能力。200
