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1、主要成员：赖永亮 周涛 朱倩倩 裘燕飞 徐立科 陈林 欧恒波 何超一、公司概况 二、筹资之路 三、资本结构分析 四、经验与建议公司概况：上海百联集团股份有限公司是原上海市第一百货商店股份有限公司于 二零零四年十一月以吸收合并的方式合并上海华联商厦股份有限公司 后组建的上市公司。所属行业为商业百货类。 2006 年4 月,公司完成了 股权分置改革,流通股股东每持有10 股流通股获得发起人股东百联集团 有限公司支付的3.0 股票的对价,即百联集团有限公司应向流通股股东 支付98,090,913 股股票。截止到2007 年12 月31 日,股本总数为 1,101,027,295 股,其中：有限售条件
2、股份为429,455,914 股,占股份总数 的39. 01%,无限售条件股份为671,571,381 股,占股份总数的60.99%。 截 止2007 年12 月31 日,公司的股本总额为人民币1,101,027,295.00 元。 经营范围：主营：百货、五金交电、针纺织品、音像制品、钟表眼镜、文化用 品、工艺品、家俱装潢、装潢材料、仪器仪表、计量衡器、食品、服 装鞋帽、办公用品、家俱、工艺美术、日用杂货、粮油及制品（限零 售）、副食品、滋补保健品、代售邮票、附设分支机构。兼营：油漆 、颜料、汽配件、劳防用品、通信设备、无线电话筒、搪瓷器皿、进 出口贸易。 十大股东 ：编号股东名称持股数量(股
3、)持股比例(%)股本性质1百联集团有限公司484507279 44.01 2中国工商银行-南方绩优成长 股票型证券投资基金160453181.46A股流通股3中国工商银行-广发聚富开放 式证券投资基金157642821.43A股流通股4中国银行-富兰克林国海潜力 组合股票型证券投资基金119069611.08A股流通股5中国银行-海富通股票证券投 资基金100000000.91A股流通股6中国银行-大成蓝筹稳健证券 投资基金10000000 0.91 A股流通股7中国建设银行-华夏红利混合 型开放式证券投资基金9985828 0.91 A股流通股8申银万国证券股份有限公司9550082 0.8
4、7 A股流通股9全国社保基金一零一组合9000000 0.82 A股流通股10中国农业银行-景顺长城资源 垄断股票型证券投资基金8723905 0.79 A股流通股本报告期末上年度期末本报告期末 比上年度期 末增减 总资产13,956,720,957.1012,510,088,112.7911.56% 所有者权益 （或股东权益）5,247,906,577.024,614,382,537.0813.73%归属于上市公司 股东的每股净资 产4.774.1913.84%年初至报告期期末 （1-9 月）比上年同期 增减 归属于上市公司 股东的净利润43,240,813.68248,531,365.55
5、7.92%基本每股收益0.040.239.52% 全面摊薄净资产 收益率0.82%4.74%减少1.33 个 百分点主要财务数据（2008年第三季度）（元）筹资之路：1993年2月19日，该公司的股本为12109万股，其中 流通A股为1840万股。十多年来，经过配股，送股 ，股权分置改革等，至2008年9月30日，公司总股 本变为110103万股，流通A股为110103万，实际流通 A股数为72662.27万股。百联集团有限公司持有公司 股票数为48450.73万股，占总股本的44.01%，基本 上算是对公司有绝对的控制权。并且公司的流通股 持有量达到110102.7 万股，占到流通股的15.
6、15%， 因此百联股份有限公司可以通过调节手中持有的流 通股，对于公司的股价进行合理的调控。权益资本筹资：变动时间变动后总 股本变动前总股 本变动原因1993-2-1912,108.64-1993年02月19日，1840万股A股在上交所上市交易， 总股本为12108.64万股。1993-7-715,249.1512,108.641993年07月07日，10配6，总股本增至15249.15万股。1994-4-2215,249.1515,249.151994年04月22日，736万股内部职工股上市交易，总股本为15249.15万股。1994-5-2319,823.9015,249.151994年0
7、5月23日，10送3，总股本增至19823.9万股。1995-6-723,788.6819,823.901995年06月07日，10送2，总股本增至23788.68万股。1996-7-2926,167.5523,788.681996年07月29日，10送1，总股本增至26167.55万股。1997-6-1633,144.6826,167.551997年6月16日，10配2.73，总股本增至33144.68万股。1997-7-346,402.5533,144.681997年7月3日，10送1.5转2.5，总股本增至46402.5481万股。1999-4-2252,985.9446,402.551
8、999年04月22日，10配3，总股本增至52985.9368万股。变动时间变动后总 股本变动前总 股本变动原因2000-12-852,985.9452,985.942000年12月08日，2491.6003万股转配股上市交易，总股本为52985.9368万股。2001-7-2058,284.5352,985.942001年07月20日，10转1，总股本增至58284.5305万股。2004-11-24 110,102.7358,284.532004年11月24日，公司吸收合并上海华联商厦 股份有限公司，总股本增至110102.7295万股 。2006-4-18 110,102.73 110,
9、102.732006年4月18日，股权分置，总股本为110102.7295万股。2007-4-18 110,102.73 110,102.732007年4月18日，公司有限售条件的流通股 24651.0758万股上市流通，总股本为 110102.7295万股。2008-4-23 110,102.73 110,102.732008年4月23日，公司有限售条件的流通股 5505.1365万股上市流通，总股本为 110102.7295万股。权益资本筹资：债务资本筹资：时间指标短期借款长期借款 1993.12.31645300000 1994.12.3111000000030000000 1995.1
10、2.31175100000113200000 1996.12.31224400000375200000 1997.12.31345200000491300000 1998.12.31591000000328300000 1999.12.311639522846513272617 2000.12.311663848348348011600 2001.12.311221677550314851200 2002.12.311280357050140714100 2003.12.3113020451500 2004.12.3116958387500 2005.12.311568228500250354
11、640 2006.12.312406522500 2007.12.3125978305000 2008.09.3036921721100 另外，2006年2月，公司发行融资券，发行额度为10亿元人民币， 由招商银行作为主承销商组织承销团，在全国银行间债券市场以 一次还本付息方式公开发行。融资券期限为365天，起息日为2006 年2月14日。百联的债务筹资历史很大程度是其行业特征所决定 的，从上表可以看出，公司主要的债务筹资是短期 借款和长期借款，并且以短期借款为最基本的方式 。因其处于零售业，购销周期较短，资金的流动性 很强，一般只需要每年借入一定短期借款保证公司 的经营发展得以延续。而近三年
12、公司都没有长期借 款借入，一方面说明企业的短期借款已经足够企业 经营需要，另一方面也说明企业经营状况良好，从 公司历史来看 ，只有在企业极力扩大规模或出现偶 然需要巨额资金才会借入长期借款。在2006年公司 没有借入长期借款，而发行了10亿的短期融资券代 替。是其有史以来运用除借款以外的其他债务筹资 方式进行债务筹资。债务资本筹集的说明：资本结构分析：以现代资本结构理论，存在最优资本结构，即是企 业的加权平均资本成本最低，以达到企业价值最大 化的目的。在此，我们对百联集团股份有限公司的 资本结构进行基本的分析，判断其资本结构是否合 理，对其经营发展有何影响。我们运用资产负债率 ，流动比率，速动
13、比率和产权比率等指标对其进行 分析，并综合考虑其历史数据和与同行业其他企业 进行比较，分析百联股份形成这种资本结构的原因 ，以及对企业可持续发展产生的作用与影响。以期 能发现其中的不足与隐患，提出出合适的改进建议 。指标时 间2008.9.30 2007.9.30 2006.9.30负债比率55.53%58.05%43.76%产权比率1.251.380.79流动比率24.95%20.80%62.06%速动比率22.99%17.85%45.70%从企业近三年第三季度的数据进行分析从上表可以看出，总体而言，企业的资产负债率都偏高，主要 是因为流动负债居高不下，应付账款、短期借款和其他应付款 始终都
14、比较高，应付账款是由于企业购进货的原因所致，而企 业正是扩张期，新开超市和商场，向银行和其他企业借了许多 资金，导致短期借款和其他应付款近几年有增无减。从年 开始，公司的产权比率超过，其实主要是企业负债的增加超 过了企业所有者权益的增加。从到年企业的股东权益 只增加了近，而负债却增加了近。说明企业相对 而言偿债能力在减弱，但也说明正在通过运用债权人的钱为股 东创造利益。前文提过，企业存货相对较少，所以速动比率和 流动比率的差距不是很大。但我们发现从到年流动比 率和速动比率的变化都比较大，主要是年的流动流动负债 份额较小，同时存货积压得也比较多，当进入到、年 后企业借款增加和存货减少，致使流动和
15、速动比率大幅下降。我们与同行业其他的上市公司进行比较，寻找资本结 构相对合理的，以促进百联的改进。为了简化工作， 我们只选用本年第三季度的数据进行比较。企业指标负债比率产权比率流动比率速动比率百联集团55.53%1.2524.95%22.99%王府井百货66.57%1.9948.75%41.15%大商集团68.95%2.2275.70%51.40%银泰百货60.73%1.55108.75%58.22%重庆百货63.02%1.7066.02%26.92%从上表可以看出，几大零售业上市公司的资产负债率都超过了 50%，负债率偏高。当然从今年年初开始，我国的经济增长速 度相对于前两年有所减缓，股市股
16、指一路下跌，这种宏观环境 的变化的确对零售业产生巨大的影响，由于销售不力导致存货 积压，尤其以银泰百货和重百为代表，货币资金减少，上表中 的每个企业都向银行进入了一笔巨额短期借款，以大商集团为 最，同时应付账款增幅也较大。因为企业负债较多，所以相对 而言企业的所有者权益所占的比重就下降了，因此各个企业的 产权比率都比较高，在支撑企业经营的过程中，短期负债发挥 了巨大的作用，当然这也是特有的行业特点，资金的输出与流 入周期较短，还款的风险降低，同时短期负债易取得，成本也 相对较低，所以这些零售企业的资本结构中，短期负债所占比 重较大。处于行业龙头地位的百联集团，在同行业负债率都偏 高的情况下，是把负债额控制得最好的，可以看出相对而言百 联的资本结构是同行业中比较合理的。但是百联集团和其他企业相比，有一点明显的不足 ，那就是百联的流动比率和速动比率偏低，主要是 企业为扩大规模，曾加了固定资产的投资，另外对 外投资也大幅增加，导致流动资产的比率下降，因 而从流动比率和速动比率上看，企业的短期偿债
