案例10重庆水务发行债券

《案例10重庆水务发行债券》由会员分享，可在线阅读，更多相关《案例10重庆水务发行债券（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 第四部分:企业筹资篇1重庆水务发行债券融资“治水” 案例分析http:/ 公司债券”中关于企业债券发行做了一定的 规定）。公司法中对“公司债券”的要求分为 股份有限公司和有限责任公司。1、中华人民共和国公司法， 第五 章“公司债券”基本规范。3（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币 三千万元，有限责任公司的净资产额不低 于人民币六千万元； （2）累计债券总额不超过公司净资产额的百 分之四十； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司 债券一年的利息；4（4）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一 年的利息； （5）筹集的资金投向符合国家产业政策； （6）债券的利率不得超过国务院限定的利率

2、水平； （7）国务院规定的其他条件。（特别要求）发行公 司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用 途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。5（二）债券发行决策分析（即通过案例分析需要思 考哪些问题） 1、债券发行规模决策 （要以企业合理的资金占 用量和投资项目的资金需要量为前提） 2、债券筹资期限的策略。 3、债券利率水平决策（难度大）6（1）最高值 不能高于现行银行同期储蓄存 款利率水平，否则影响整个金融市场。 （2）最低值 不能低于居民定期储蓄存款利 率水平。7(五)债券发行筹资利弊分析（与发行股票和 银行贷款相比）债券融资与银行贷款筹资比较：规模方面：更加灵活。利率方面：我国银行贷款利率一

3、般高 于债券利率，因此融资成本相对较高。 8弹性方面：银行贷款的弹性大些。如偿 还期等方面。 程序繁简方面债务约束方面910发行工作安排发行人发改委主承销商承销团主承销商审计结构担保人；监管人评级机构律师事务所发行核准协助发行申请工作 上市申请、后续服务审计担 保评级法律意见发行组建抵押资产监管保荐 协调中介机构工作评估机构评估 抵押模式下债权人债权代理人保护债权 人权益关注发行 人资信状 况等包销会签利率人民银行1011债券发行中介机构职责中介机构主要工作内容主承销销商协调 各中介机构开展尽职调查牵头 准备发 行申请文件进行债券市场调查 ，设计债 券发行方案负责债 券申报工作策划债券宣传方案

4、，安排路演推介工作组建承销团 ，领导 承销团进 行债券销售，并承担余额包销责 任负责债 券发行后的上市申请工作，以及债券存续期间的相关后续 服务审计审计 机构审计发 行人最近三年财务报 表，出具审计报 告完成发行人的财务 尽职调查承销销商律师师 为承销团 提供法律咨询发发行人律师师就债券的发行、上市出具法律意见书 和律师工作报告完成发行人的法律尽职调查信用评级评级 机 构出具债券评级报 告进行债券存续期间的跟踪评级担保机构 出具担保函，为债 券的还本付息提供担保资产评资产评 估机 构在抵押债券模式下，对相关抵押资产进 行价值评 估1112主管部主管部门门门门监监监监管内容管内容监监监监管管阶阶

5、阶阶段段国家发改委财 金司 发行方案 发行核准阶段人民银行货币政 策司 利率定价方案 最终发行利率 发行核准阶段证监会 审核承销团承销资格 会签 发行核准阶段银行间债券市场或 交易所 债券上市核准 信息披露及持续性义务 上市阶段发行核准发行人上报发行材料发改委审核发行材料证监会、央行会签发改委下达发行批文发行人实施债券发行发行人上报上市材料交易所初审上市申请证监会备案交易所下达上市批文发行人挂牌上市上市审批公司债券发行上市主管机构1213债券发行工作流 程 董事会和股东会制 定企业债券具体方案 并作出决议 申请材料制作 材料上报发改委 发改委核准 企业债券在银行间债 券市场或证券交易所 发行和

6、上市1314债券发行时间安排附注：上述日期为工作日申报材料制作阶段： 指自所有中介机构进场 工作日起，至正式上报 债券发行申请材料，控 制在45日左右发行报批阶段：指自 上报发行申请材料日起 ，至获得发改委发行核 准，预计2-3个月左右债券正式发行阶段： 指自获得发行核准起， 至债券募集资金划至公 司指定账户。根据市场 情况择机发行。债券上市阶段：指自 债券募集资金划付结束 起，至债券正式上市。选定中介机构准备发行申请相关材料安排信用评级安排担保事宜安排律师工作安排财报审计组建承销团召开董事会召开股东会材料制作（45日）正式发行（最快安排 ） 上报整套发行申请材料 跟踪核准进程 回复反馈意见

7、修改申报材料债券发行会签会签结束拿到批文发行报批（2-3个月 ）债券上市刊登发行公告市场宣传债券销售承销团销售工作监控 募集资金划付验资制作上市申请 材料办理上市手续上市交易14案例回顾一、公司基本情况重庆市水务控股集团有限公司是2000年11月14日 ，为促进重庆市城市供排水事业的发展，经重庆市人民政府批准，在 原重庆市自来水公司，重庆市公用事业基建工程处，重庆公用事业投 资开发公司等国有企业的基础上，正式组建成立的有限公司。 截止2004年末，重庆市水务控股有限公司的资产规模达784318.66万 元，净资产为508154.9万元，资产负债率为35.1。 二、为“治水”，发行债券融资 重庆

8、水务发行该债券的目的在于提高居民饮用水质量。预计5年后，重庆的饮 用水水质将领先其他城市，其发行债券筹集的17亿元资金，将全部投入；重 庆市主城区净水工程，总投资为33.5亿元；重庆市丰收坝水厂工程，总投资 为12.4亿元；重庆市北部新区污水截流干管工程和北部新区及渝北区供水工 程，总投资为5.96亿元；重庆市主城区排水工程，总投资为11.17亿元；三峡 库区影响区污水处理项目和三峡库区污水处理三级管网工程建设，总投资为 6.92亿元。15案例回顾 三、2005年发行公司债券 经国家发展和改革委员会批准发行，该公司于2005年4月 26日2005年4月30日，向社会发行公司债券17亿元人民 币

9、，债券名称为2005年重庆市水务控股有限公司债券。发 行“05渝水务债”是重庆水务自成立以来第一次通过债券市 场融资，也是2005年债券额度中发行的第一只企业债券， 同时也是中国水务行业的首只企业债券。16案例回顾案例回顾 风险因素 （1）与债券相关的风险利率风险 兑付风险 流动性风险 （2）与募集资金投资项目相关的风险项目投资风险 市场风险 （3）与发行人相关的风险经济周期风险 收费标准调整风险 公司运营政策性风险17案例回顾 风险对策 （1）与债券相关的风险对策利率风险对策 兑付风险对策 流动性风险对策 （2）与募集资金投资项目相关的风险对策项目投资风险对策 市场风险对策 （3）与发行人相

10、关的风险对策经济周期风险对策 收费标准调整风险对策 公司运营政策性风险对策18案例的分析与对策一.事件背景本次公开发行的17亿企业债券（简称“05渝水务债”），是重庆水务自 成立以来第一次通过债券市场融资，也是2005年债券额度中第一只发 行的企业债券，同时也是中国水务行业发行的首只企业债券。 本期债券存续期十年、采取固定利率形式，票面年利率5.05%,在本 期债券存续期内固定不变.经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评 定，“债券的信用级别为目前的最高等级AAA级”。 主承销商-中国银河证券有限公司相关人士表示，债券将在今后4天 面向全国公开发行，并有部分将在重庆市的相关证券营业部公开零售

11、。本期债券发行结束后，将向经批准的交易场所申请上市流通。 19二。 发行的目的及意义 水务集团总裁刘孟兰表示，债券筹集的17亿元资金，将 专项用于重庆市主城区净水工程、三峡库区影响区污水处 理项目工程的建设。本次“05渝水务债”的成功发行，将进 一步健全重庆水务投融资体制，拓宽重庆水务建设融资渠 道，优化重庆水务建设项目的融资结构。同时，对于提高 重庆人民的饮用水质量，提高三峡库区水质，改善三峡库 区自然环境，实现可持续发展具有重要意义。 国家发改委的相关人士及副市长童小平也表示，本次债 券的成功发行，将对我国水务企业拓宽融资途径，深化融 资体制改革产生积极而深远的影响，对其他城市水务企业 市

12、场化筹集建设资金具有重要借鉴意义20三.分析重庆水务发行债券的资格与条件（一）公司债券的主要条款 1.债券发行的有关机构 （1）承销团主承销商中国银河证券有限责任公司 副主承销商：海通证券股份有限公司、华泰证券有限责任公司、国盛 证券有限责任公司。 分销商：东吴证券有限责任公司。（2）信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司。（3）发行人律师上海市光明律师事务所。（4）审计机构华证会计师事务所。21分析重庆水务发行债券的资格与 条件（5）总托管人中央国债登记结算有限责任公司。（6）二级托管人承销团全体成员。（7）担保人中国农业银行授权其重庆市分行出具担保函2.发行规模、票面金额及期限 本次向

13、社会公众公开发行的债券规模为17亿元人民币，按债券面值平 价发行，以1000元人民币为一个认购单位。债券期限为10年，自 2005年4月26日起至2015年4月25日止。22四四. .债券融资的优势债券融资的优势1.1.债券融资的税盾作用债券融资的税盾作用债券的税盾作用来自于债务利息和股利的支 出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支 出在税前列支，而股息则在税后支付。这对企业 而言相当于债券筹资成本中的相当一部分是由国 家负担的，因而负债经营能为企业带来税收节约 价值。我国企业所得税税率为33，也就意味着 企业举债成本中有将近13是由国家承担，因此 ，企业举债可以合理地避税，从而使企业的每

14、股 税后利润增加。 23 2.2.债券融资的财务杠杆作用债券融资的财务杠杆作用 所谓财务杠杆是指企业负债对经营成果 具有放大作用。股票融资可以增加企业的 资本金和抗风险能力，但股票融资同时也 使企业的所有者权益增加，其结果是通过 股票发行筹集资金所产生的收益或亏损会 被全体股东所均摊 24 债券融资则不然，企业发行债券除了按事 先确定的票面利率支付利息外（衍生品种 除外），其余的经营成果将为原来的股东 所分享。如果纳税付息前利润率高于利率 ，负债经营就可以增加税后利润，从而形 成财富从债权人到股东之间的转移，使股 东收益增加。 253.3.债券融资的激励作用债券融资的激励作用 债务的存在类似一

15、项担保机制，由于存在无 法偿还债务的财务危机风险甚至破产风险，经理 人员必须努力做好投资决策，并带领员工努力工 作以降低风险。相反，如果不发行债券，企业就 不会有破产风险，经理人员也丧失了扩大利润的 积极性，市场对企业的评价也相应降低。债务融 资还能避免道德风险和逆向选择，从而改善公司 治理 26 4.4.债券融资有利于股权控制。债券融资有利于股权控制。企业通过发行债券筹集资金，只要企业按合 同归还本息，控制权仍掌握在原来的股东手中， 企业股东并不会因为发行债券而使其地位受到挑 战。对于债券的投资者，它只享有按期收回投资 本息的权利而不能参与企业的经营决策和管理， 因而不会导致股权的分散，有利于股东对公司经 营权和管理决策的控制。只有在企业无法如期归 还本息时，控制权才会受到影响。 27四四 我国企业债券融资的现状我国企业债券融资的现状 中国的企业债券市场长期低水平运行，存在着债 券市场规模小、市场化程度低，发行和交易市场 割裂等一系列问题。企业债发展的滞后导致我国金融市场上一直存在 三个方面的扭曲: 1）是直接融资与间接融资的扭曲；2）是资本市场整