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1、国际金融国际金融1第四章 国际收支调节理论 国际收支失衡，无论顺差还是逆差，均会对一国 经济带来不利影响 当一国国际收支出现失衡时，就需要该国政府会 出台一系列措施对国际收支进行调节。而不同的 历史时期，调节手段不同，调节机制不同。 价格-铸币流动机制（金本位制，自动调节） 弹性分析法（1930s以后，金本位制度崩溃） 收入分析法（凯恩斯乘数理论） 吸收分析法（凯恩斯学派） 货币分析法（货币主义学派）2背景知识：宏观经济学领域的两大流派 新古典经济学体系 理论假设，价格灵活调整，充分就业 政府政策（自由主义），芝加哥大学 凯恩斯主义与新凯恩斯主义体系 理论假设，价格刚性或粘性，非充分就业 政府
2、政策（干预主义） 互斥、互补与相互借鉴的关系 2008年国际金融危机与政府、市场 关系的争论3价格分析法 含义：改变产品相对价格来调节国际收支 基本假设： 1、国内处于充分就业状态 （新古典宏观经济学的假设，Y不变，P变） 2、分别使用国内政策（财政、货币）和国外 政策（汇率） 3、不考虑国际之间资本流动，国际收支就是 经常项目（商品，劳务）下收支4价格铸币流动机制 大卫休谟提出，在金本位制下的自动调节 机制 国际收支逆差，黄金流出，货币供给量减 少，价格下降，提高本国产品国际竞争力 ，出口增加，进口减少，恢复平衡 国际收支顺差，黄金内流，货币供给量上 升，价格上升，削弱本国产品国际竞争力 ，
3、出口下降，进口增加，恢复平衡5大卫休谟6 苏格兰哲学家，出生在苏格兰的一个贵族 家庭，曾经学过法律，并从事过商业活动 。1734年，休谟第一次到法国，在法国他 开始研究哲学，并从事著述活动。1763年 ，休谟又去法国，担任英国驻法国使馆的 秘书，代理过公使。1752年至1761年， 休谟曾进行过英国史的编撰工作。休谟的 主要著作有：人性论(17391740) 、人类理解研究(1748)、道德原则 研究(1752)和宗教的自然史(1757) 等。与约翰洛克（John Locke）及乔治 贝克莱（George Berkeley）并称英国三 大经验主义者。固定汇率制度下的纸币制度 国际收支逆差，为了
4、维持汇率不变，需要抛售外 币，购回本币，货币供给减少，价格下降，国际 收支改善 国际收支顺差，购买外币，抛售本币，货币供给 增加，价格上升，国际收支恢复。 重要前提：充分就业，Y不会变化，因此货币供给 量只能唯一影响价格 另一种理解：逆差时，采用紧缩性货币政策和财 政政策（为什么），使物价下降，改善国际收支 进口：M=M0+mY 出口：X07浮动汇率下：马歇尔-勒纳条件 （弹性分析法） 背景：在20世纪30年代，国际金本位制崩 溃，各国纷纷采用货币贬值的手段调节国 际收支。 弹性论(Elasticity Approach)是由英国剑 桥大学经济学家琼罗宾逊(JRobinson)在 马歇尔微观经
5、济学和局部均衡分析方法的 基础上发展起来的。它主要探讨货币贬值 取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条 件的影响。8中国经济学家林毅夫登上剑桥大学马歇尔讲座9 北京大学林毅夫教授2007年10月31日和 11月1日在英国剑桥大学马歇尔讲座上发 表演讲，成为登上这个国际经济学界顶级 讲坛的第一位中国学者。 英国剑桥大学马歇尔讲座以英国著名经 济学家、新古典经济学体系的奠基人和集 大成者阿尔弗雷德马歇尔的名字命名。从 年开始，该讲座每年从世界上著 名的经济学者中挑选出一位担任主讲人。 在过去位主讲者中，有人后来获 得了诺贝尔经济学奖。马歇尔-勒纳条件 基本假定：经济处于充分就业状态，Y不变 ，价格可
6、变，进出口的供给弹性趋于无穷 大，不考虑资本流动，贸易收支就是国际 收支 基本思想：通过改变汇率，来影响国内外 产品之间、本国生产的贸易品与非贸易品 之间的相对价格，来影响一国进出口地供 给和需求，进而影响国际收支。10弹性的含义 弹性是经济学中的一个重要概念，是指一个变量 对另一个变量变动的敏感程度。一般说来，价格 变动会影响需求和供给数量的变动。Y=F(x) E=（YY）（XX） 需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比， 称为需求对价格的弹性，简称为需求弹性。 供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比， 称为供给对价格的弹性，简称供给弹性。11弹性应用的例子 1、为什么谷贱伤农？ 2、为
7、什么公园门票对学生打折，对上班族 不打折？ 3、销售经理：该不该降价促销？12贬值对贸易条件的影响13马歇尔-勒纳条件推导14有关计算例题：进出口量均为20000，进出口需求汇率弹性分别为 0.5,0.3，假定本币贬值5%，则国际收支状况如何变化？15几点说明 进出口供给弹性无穷大的条件如果不是无穷大，那么当需求变化时，价 格也会发生变化，则贸易条件不一定恶化 ，马歇尔勒纳条件也不再适用 拓展：毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件 考虑非贸易品充分就业和收入不变的假定条件下，本币 贬值，贸易品相对于非贸易品的价格上升 ，抑制本国消费，生产资源从非贸易品转 向贸易品，16 时滞问题J曲线效应 在短期内，
8、贬值并不能立 即引起贸易数量的变化， 从进出口品相对价格的变 动到贸易数量的增减需要 一段时间。因此在这一期 间内，贬值不仅不能改善 国际收支，反而会使其状 况恶化，这一现象被成为J 曲线效应。17对时滞效应的一些解释 1）认识时滞。本币贬值后，出口产品价格价格下降的信 息，不能立即为进出口商所了解。 2）决策时滞。进出口商在认识到货币贬值带来的产品价 格变动后，需要一定的时间来判断价格变化的重要性，进 而作出改变进出口商品数量的决定。 3）生产时滞。面对出口商品需求的增加，国内生产商要 获得足够的资金、人力资源，增加出口商品和劳务的供给 需要一定的时间。 4）取代时滞。进出口商在货币贬值前签
9、订的合同不能被 取消，对进出口商品的数量需要一段调整时间。18J曲线效应实例 1967年，英国出现贸易逆差13亿美元； 1967年11月，英国将英镑贬值14.3%； 1968年，英国贸易逆差达到30亿美元； 随着进口增长下降，出口增长上升，贸易 差额得到改善 1969年，英国贸易差额实现10亿美元盈余 1971年，贸易盈余增至65亿美元。19弹性分析法的缺陷 假定经济处于充分就业状态与出口供给弹 性无限大的假定互相矛盾 只考虑汇率变动引发相对价格变动的替代 效应，忽略收入效应对国际收支的影响 替代效应和收入效应的概念 没有考虑资本项目 只是比较静态分析，缺乏动态分析过程 静态分析、比较静态分析
10、和动态分析的概念20收入分析法 基于凯恩斯的乘数思想，建立在凯恩斯国民收入 恒等式基础之上 基本假设1、经济处于非充分就业状态，P不变，Y变2、不考虑国际间资本流动 基本观点自发性支出的变动通过乘数效应引发国民收入成 倍变动，进而影响进口的变化，最终导致国际收 支的变化21小国开放经济的外贸乘数 小国定义：进出口量变化不会引起世界价 格的变化 开放经济条件下的国民收入均衡恒等式： 总供给=总需求；总收入=总支出22外贸乘数的推导23例 题它们对国民收入和国际收支状况的净影响如何？ 解答：Y=C0+cY+I0+G0+X0-M0-mY (1-c+m)Y= C0+I0+G0+X0-M0 Y=( C0
11、+I0+G0+X0-M0)/(1-c+m) 1/(1-c+m)即为外贸乘数（开放经济乘数）。 对Y=( C0+I0+G0+X0-M0)/(1-c+m)求全微分得到 Y=( C0+I0+G0+X0-M0)/(1-c+m) 将c=0.6,m=0.4,C0=0, I0=0, G0=50, X0=150, M0=300 代入，得到Y=（50+150-300）/(1-0.6+0.4)=-125 因此，国民收入Y会减少125。 对B=X-M=X-（M0+mY）求全微分得 B=X-M=X-（M0+m Y）=150-(300-0.4125)=-100 即国际收支会恶化，逆差增加10024吸收分析法 由当时在国
12、际货币基金组织工作的西德尼 亚历山大(Sidney Alexander)等经济学家在 宏观经济学的基础上于1952年提出的。它 从凯恩斯宏观经济学中的国民收入方程式 入手，着重考察总收入与总支出对国际收 支的影响，并据此提出相应的国际收支调 节政策主张。25 基本思想：从收入水平和支出行为来分析贬值对贸 易收支的影响，考虑各种综合效应 基础：凯恩斯的有效需求理论（恒等式） 基本结构：Y=C+I+G+X-M=A+BA为总吸收，即国内部门支出：A=C+I+GB为贸易差额 B=X-M由于A可以写成为A=A0+cYB=Y-A=(1-c)Y-A0dB=(1-c)dY-dA026经济含义 当国际收支盈余，
13、即dB0，说明吸收相对 于收入不足，而国际收支赤字则是吸收相 对于收入过多的表现 因此改善国际收支的方式只要是收入相对 于吸收而增加就可以 贬值的效果： 1、对收入的影响，dY 2、通过影响收入而对吸收的间接影响，c 3、对吸收的直接影响，dA027贬值对国民收入水平的影响 （间接对吸收的影响） 闲置资源效应：当贬值国存在尚未得到充分利用 的闲置资源的情况，贬值促进出口，从而使该国 国民收入提高。而国民收入的提高，通过c的传递 ，会使得A增加，当c1，吸收的增加大于收入的 增加，国际收支恶化，同理，当c1，国际收支改 善 贸易条件效应：当贬值以后，进出口数量不能马 上调整，贬值会促使国际贸易条
14、件恶化，从而导 致实际国民收入下降，通过c的传导会进一步影响 吸收，而c是否大于1决定国际收支状况的恶化或 改善28贬值对吸收的直接影响 实际现金余额效应：假设货币供给不变，贬值导 致物价上涨，人民持有的实际现金余额下降，消 费下降，金融资产变现，资产价格下降，利率上 升，投资下降，总吸收下降，国际收支改善 收入再分配效应：贬值使物价上涨，工资调整之 后，收入由工资收入者转向利润收入者，后者边 际消费倾向较低，整个消费下降，会导致吸收下 降，但如果用来投资，吸收会增加，所以吸收是 否增加以及国际收支变化取决于消费支出变动与 投资支出变动的对比。 思考：通货膨胀对谁有利，对谁不利？29贬值对吸收
15、的直接影响 货币幻觉效应：贬值使物价上涨，即使货 币收入与价格同比例上涨，实际收入不变 ，但由于货币幻觉，消费者会减少消费， 总吸收下降，贸易收支改善 货币幻觉：未及时、准确掌握真实收入的 变化 税收效应：贬值导致物价上涨，收入上涨 ，纳税级别提高，政府收入增加，由于政 府边际支出倾向低，总支出减少 预期效应：贬值使人们预期未来价格持续 上涨，提前消费，使总吸收增加30吸收论政策主张 国际收支逆差表明一国的总需求超过总供给，即总吸收 超过总收入。这时，应当运用紧缩性的财政货币政策来 减少对贸易商品(进口)的过度需求，以纠正国际收支逆 差。但紧缩性的财政货币政策在减少进口需求的同时， 也会减少对非贸易商品的需求和降低总收入，因此，还 必须运用支出转换政策消除紧缩性财政货币政策的不利 影响，便进口需求减少的同时收入能增加。这样，使贸 易商品的供求相等，非贸易商品的供求也相等；需求减 少的同时收入增加，就整个经济而言，总吸收等于总收 入，从而达到内部均衡和外部平衡。31 吸收论特别重视从宏观经济的整体角度来考察贬 值对国际收支的影响。它认为，贬值要起到改善国际 收支的作用，必须有闲置资源的存在。只有当存在闲 置资源时，贬值后闲置资源流入出口品生产部门，出 口才能扩大。其次，出口扩大会引起国民收入和国内 吸收同时增
