《国际金融管理国际收支管》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融管理国际收支管（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第二章 国际收支管理开放经济条件下，一国/地区的国际收支状况对该国的内、外经 济平衡协调发展举足轻重。n第一节 几个重要的基本概念国际收支（Balance of Payments，BPs）：以统计报表的方式 ，系统总结特定时期内（半年，或一年）一国的经济主体与他国 经济主体之间的各项经济交易。它包括，货物、服务、收益和单 项转移以及对世界其他地区的金融债权与债务交易。 开放经济体通过国际贸易和国际投资彼此链接，通过分 析一国国际收支平衡表，来判断、研究一国国际收支的 变动，初步分析其成因，这是国际收支管理的基础工作 。1 1一、国际收支平衡表及国际收支的变动 国际收支平衡表（Balance o
2、f Payment Statement， BOP） 编制标准：IMF BPM（1993）；BPM6（2008） 由两大部分组成：经常帐户（Current Account，CA）， 反映商品、服务进出口及净要素支付等实际资源流动 。包括4个二级帐户：货物（goods）、服务（ services）、收入/益（income）、经常转移（current transfer）。 资本金融账户（Capital and Financial Account，KA）： 反映资本所有权流动，由资本账户和金融账户组成。 金融账户又细分为如下子账户：直接投资（direct investment）、证券投资（portfo
3、lio investment）、 其他投资（other investment）、储备资产（reserve assets）。2 2中国BOP表的编制：基本按照MBP，但作了轻 微调整。主要是把储备资产（reserve assets） 项从金融账户中拿出，单独作为和CA、KA平行 的一级账户看待。 BOP表是复式记账原理下的会计报表，每笔交易 由价值相等，方向相反的账目：贷方（credit， 表示资产/资源持有量的减少），借方（debit， 表示资产/资源持有量的增加）组成，故原理上 所有的贷方与借方总额最后必须能够抵销，但由 于种种原因结帐时一般会出现净的贷方或借方， 这时需人为设置一个抵销账户
4、：错误与遗漏账户 （errors and omissions account,E&O） BOP=CA+KA+E&O=03 3案例：中国2010年BOP表（source：中国国家外汇管理局 http:/ http:/ 00000000000000,44&id=5 IMF-BOP表 PRC，1980-2008 BOP_CN1980-2008.xls 1.经常帐户差额 CA差额反映实际资源的流动，在一国国际收支中占支配地位，KA 在本质上是为CA融资的，因此一般所指的国际收支平衡就是CA 的平衡。如果不考虑收入和经常转移项目，货物（goods）+服 务（services）=贸易账户额（Trade B
5、alance，TB） 差额/净额=贷方-借方 近些年来，中国国际收支CA差额绝大比重是货物贸易差额，即 净出口（出口X-进口M）。 中国净出口顺差（X-M0）额虽然较大，但由于高附加值产品 比重少，所以实际获得的收益并不多。“八亿件衬衫换一架波音 飞机”值得我们深深反思！4 42.资本和金融账户差额 由于资本账户差额较小，KA净额一般都是金融账户差额。其大小 与一国金融市场开放度、成熟度等因素密切相关。开放经济下 ，一国对KA账户的管理，即要合理利用外资又要监控、规避大 规模游资/热钱的无序冲击成为一项新的挑战。 3.综合差额（Overall Balance） IMF： Overall Bal
6、ance=CA+KA- reserve assets 中国： Overall Balance=CA+KA 如果不考虑E&O，Overall Balance=CA+KA0国际收支顺差（出超 ，surplus）RA增加（注意：RA0，表示储备资产 减少）； 如果不考虑E&O，那么BOP=CA+KA+RA=0 案例讨论1：中国国际收支“双顺差” （Two-Surplus） 中国国际收支账户CA0，KA05 5案例讨论2：中国国际收支“双顺差”导致外汇储备激增，如何看 待这一问题？（利、弊） 阅读材料：李俊青，韩其恒.不完全金融市场、海外资产结构与 国际贸易J.经济研究，2011，（2）：31-43
7、文章观点：金融市场欠发达的国家，由于存在更多的预防性储蓄 而出现贸易顺差，相应金融市场发达的国家（例如，美、英） 会出现贸易赤字；金融市场发达国家选择“做多股权，做空债权 ”，金融市场欠发达国家选择“做多债权，做空股权”，导致资本 由金融欠发达国家流入金融发达国家（因为总体上金融欠发达 国家的做多债权大于金融发达国家的做多股权），从而完成物 流与金融流的大循环。贸易伙伴国间金融市场差距越大，两国 的贸易就越不平衡。 世界经济不平衡始于1996年，2000年以后迅速扩大，自金融危 机前达到顶峰，之后有所缓解。表现为以美国为代表的发达市 场国家巨额CA赤字和以中国为代表的亚洲新兴市场国家、石油 输
8、出国大量CA顺差。截至2008年发达国家CA赤字高达4650亿 美元（占世界GDP的1.1%），新兴市场国家CA顺差7144亿美 元。具体到：美国，2005-2008年，CA赤字占世界GDP平均为 1.4%，2009年降为0.6%；中国同期是顺差占世界GDP均为 0.6%（IMF）6 6二、调解国际收支政策 国际收支不平衡是常态，但要有限度。比如在2010年10月22 日韩国庆州召开的G20财长会议上美国财长盖特纳 （Franz Geithner ）要求各国应该将|CA/GDP|4%。逆差超过GDP4 的国家应该被允许汇率贬值；顺差超过4的国家应该重新评 估它们的币值（汇率升值）。 国际收支出
9、现持续、较大规模逆差或顺差的弊端p38-39 国际收支失衡下的调解政策： 需求方面包括支出/需求增减政策（Expenditure-Changing Policy），以此调节社会总需求，具体又包括财政政策（Fiscal Policy）、货币政策（Monetary Policy）和支出/需求转换政策 （ Expenditure-Switching Policy ），后者意在调解国内外商 品的需求结构比例，可进一步分为汇率政策和直接管制政策。 供给方面的政策调节又称为结构调节政策，旨在改善一国 的经济、产业结构，降低生产成本，提升产品附加值，增加社 会供给能力。 7 71.财政政策：政府预算和税收变
10、动 如果，BP0（顺差）Gor T（增加政府支出or 将降低税率，即采取扩张财政政策）注：当前中 国政府应该采取此政策，比如扩大民生支出，落 实公共财政，达到一举两得效果。 开放经济条件下国民收入恒等式： Y=GNP=C+I+G+NX NX（净出口）=X-M CA 吸收A=C+I+G，那么CA=Y-A，如果Y给定，A（ Cor Ior G）CA 2.货币政策8 8通过货币政策工具：存款准备金率，再贴现率，公开市场 业务的调节来调整国际收支。 例如， BP0外资流入KA0 BP改善（逆差减少，直至恢复均衡） 支出转换政策 1.汇率政策在一国存在较严重逆差情况下，本币汇率人为贬值外 币相对升值以外
11、币标价的进口品相对更贵 需求转 向相对便宜的本国进口替代品 M 同时，外国进口本国商品相对便宜X 逆差减少 9 92.财政管制：关税、进出口补贴等 讨论：中国“出口导向” （Export Orientation ）外贸政策，“奖出 限入”政策的时代意义与局限。 3.直接管制：外汇审批，进出口许可证制度 IMF的态度!自2008金融危机后IMF对资本管制的态度由先前的反 对转为有条件的赞成。2011.4，IMF明确表态新兴市场经济体为 管理国际资本流入可以采用资本管制，并提出管理资本流入的政 策框架。 三、国际收支调节政策的适用性 国际收支调节政策的效果越来越倚重国际合作的紧密和配合程度。n第二
12、节 国际收支的政策搭配理论开放经济体宏观调控目标：4个 经济增长；充分就业；物价稳定；国际收支平衡 前三个指标的实现意味着一国/地区“内部”经济平/均衡，最后指标 的实现意味着一国/地区“外部”经济平/均衡。 四者兼得十分困难的，大多情况下不得不面对Trade-off的选择。1010中国指标案例：经济率增长8%，10%闭区间；充分就业指 标：失业率5%；物价稳定指标：CPI3%；国际收支追求 平衡，略有顺差。 丁伯根法则（Tinbergens rule）：要实现N种独立目标（比如 ，经济“内”、“外”平衡两个目标），至少需要N种独立的政策 工具。 一、斯旺图（Swans diagram ）：需
13、求增减与需求转换政策搭 配 假设前提：3个 Swans diagram 见p45 图2-3 对斯旺图的说明：该图是q-Y两维平面 FF线是外部均衡线，此线上表示BP=CA（前提条件1）=0， 该线上倾，因为：实际汇率（q），即本币贬值本国出口 外贸顺差为平衡此顺差恢复外部均衡，本国必须增加需 求/支出（ Y=GNP=C+I+G+CA），即Y（花掉出口赚来的钱 ） YY线是内部均衡线，此线上表示经济“内部”均衡，该线下倾 ，因为：实际汇率（q），即本币贬值本国出口CA 为了保持内部平衡，国内支出必须相应减少1111FF线与YY线的交点是整个区域唯一“内”、“外”经济同时 达成平衡点。可见“鱼和熊
14、掌兼得”是多么不易。因此， 均衡是偶然，失衡是经济的必然。实际上，我们应该主 要关注失衡“度”的问题。 FF线之上表示外贸顺差，因为给定Y，线上方实际汇率 贬值，导致顺差；此线下方表示逆差YY线之右边表示经济繁荣，因为给定q，线之右边表示 需求过旺，这是经济繁荣的标志；此线之左边意味萧条 。 斯旺图缺陷 米德冲突（Meades Conflict）：如果要实现“内”、“外” 经济同时达成平衡的双目标，但却仅有一个政策工具（ 需求增减工具，在Bretton Woods System下汇率工具不 可用）这是不可能的， “内”、“外”目标实现必然顾此失 彼。1212二、Mundells Model：财
15、政政策与货币政策的搭配 在固定汇率，资本流动条件下实现经济的内外均衡，克服 Meades Conflict 有效市场分类原则/蒙代尔分配原则 财政政策工具解决“内部”经济平衡问题，货币政策工具解决“外部 ”经济平衡问题。 该原则利用了国际贸易中的比较优势原理 对Mundells Model的说明：该图是i-Y两维平面 IB（Internal Banlance）表示内部均衡线，该线上倾，因为i 经济紧缩为保持内部经济平衡支出YIB线之右边表示经济繁荣（通胀），左边表示经济萧条（失业） EB（External Banlance）表示外部均衡线，该线也上倾，但比IB 线更平缓（斜率小），因为利率变化主要是货币政策的结果，蒙 代尔政策指派货币政策是对外的，即利率变动对外部目标的影响 要大于内部目标，即对同一幅度的利率变化，从横轴Y看，EB线 变动幅度要大于IB线。EB线上倾，因为：i资本内流KA顺差为平衡掉此顺差Y （花掉该资本净流入）。该线之上表示顺差，因为固定Y，i增加 ，引发资本流入；该线之下，表示存在逆差。1313三、一般均衡模型（The General Equilibrium Model ）： 不同汇率制度下财政政策与货币政策搭配，即IS-LM-BP Model
