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1、 第三节 汇率的决定及其变动第二章 外汇与汇率学习什么？理解：n不同货币制度下，汇率是由什么 决定的？n影响汇率变动的因素有哪些？n汇率变动会带来什么影响？一、汇率的决定基础（一）金本位制度下的汇率决定 金本位制，是指以黄金为本位货币制度。自 18161936年的120年时间里，世界各国普 遍实行了金本位制。 在这种制度下，两个实行金本位制国家的货 币含金量之比称为铸币平价（Mint Par或 Specia Par）。铸币平价是决定汇率的基础。 1英镑的含金量为 123274 47格令（Grain）,成 色为22开（Karat）金（格令是金衡制的一种计量 单位，15.432 32格令=1克，纯
2、金为 24开），折 成纯金为 113.0016（123.274 472224）格令 。 而 1美元的含金量为 25.8格令，成色为90，折 成纯金为 23.22（25.890）格令。 英镑和美元的铸币平价是： 113.0016/ 23.22=4.8665 由此可见，1英镑金币的含金量是1美元金币含金 量的4.8665倍，即14.8665$，其构成金币本位 制度下汇率决定的基础。（二）金本位制度下汇率变动因素金本位制度下汇率变动因素：n供求关系和黄金输送点 在外汇市场上，汇率以铸币平价为中心， 在外汇供求关系的作用下上下浮动。但汇 率的变动并不是无限制地上涨或下跌，而 是被界定在铸币平价上下各一
3、定的界限内 黄金输送点。黄金输送点 黄金输送点，是指汇率的上涨或下跌超 过一定界限时，将引起黄金的输出或输 入，从而起到自动调节汇率的作用。黄金输送点=铸币平价运送黄金费用英国黄金输送点=4.8665 0.03美元 1= 4.8665+0.03= 4.8965 1= 4.8665-0.03= 4.8365英国黄金输入点(美国黄金输出点）： 4.8665+0.03 A点如果英镑汇率上升，高于A点，则美国进口商愿意运送黄金支 付货款。其成本低于购买英镑。 外汇市场上，对英镑需求下降，则英镑汇率下降。 英国黄金输出点（美国黄金输入点）： 4.8665-0.03 C点如果英镑汇率下降，低于C点，则美国
4、出口商不愿以英镑兑换 美元，直接以英镑购买黄金，运回国内。 外汇市场英镑供给下降，则汇率上升。00.030.03 4.8665A BCE F金本位制类型及其特点 金币本位制:金币流通; 三自由;各国政府以法 律形式规定货币的含金量，两国货币含金量的对 比即为决定汇率基础的铸币平价 金块本位制:金条本位制;国家储存金块;金币停 止铸造和流通,流通纸币;是附有限制条件的金本 位制 金汇兑本位制：在金块本位制或金币本位制国 家保持外汇，准许本国货币无限制地兑换外汇的 金本位制；流通银行券二、纸币流通制度下汇率的决定 与因素两种货币法定的含金量之比，称之为“黄 金平价”（Par Value or Go
5、ld Parity） ，两种货币的“黄金平价”之比，是决定 该货币汇率的基础。黄金平价第二次世界大战后，1英镑的法定含金量为3.581 34克黄金，1美元的法定含金量为 0.888 671克黄金，即1=3.581 34/0.888 671=403，这就是英镑与美元当时的汇率确定标准。国际货币基金协定要求，汇率波动幅度不能超过黄金平价 1：4.03的1，即1英镑的价格不能高于4.03（1+l），即 4.070 3美元，也不能低于4.03-4.031，即 3.989 7美元。 在无法定含金量时期，普遍观点认为，汇 率决定的基础是两种货币实际所代表的价 值量，并受外汇市场供求状况和各国的政 治、社会
6、、经济条件的影响。 在纸币制度下,货币购买力是两国货币的 汇率的决定基础n其前提条件是一价定律n一价定律是指任何一种商品扣除运费后 ，其在世界各地的假设为相同。n(汇率决定理论)在纸币制度下,货币购买力是两 国货币的汇率的决定基础n其前提条件是一价定律n一价定律是指任何一种商品扣除运费 后，其在世界各地的假设为相同。n(汇率决定理论)归纳：汇率的决定基础1.金本位制下汇率的决定基础金币本位制下-铸币平价金块本位制下-黄金平价金汇兑本位制下-黄金平价 2.纸币流通下汇率的决定基础布雷顿森林体系下-黄金平价牙买加货币体系下-购买力平价二、汇率变动的影响因素1.国际收支状况是影响汇率变动的直接原因n
7、国际收支中的收入构成外汇供给，支出项目构 成外汇需求n一国外汇流出大于流入意味着在外汇市场上外 汇供不应求，本币供过于求，结果？n反之？n 国际收支顺差 对本国货币需求 本国币值 本币汇率 国际收支逆差 对本国货币需求 本国币值 本币汇率 2.通货膨胀是影响汇率走势的长期因 素n物价水平是一国货币价值在商品上的 体现，因此物价越高就意味着一单位 货币的价值减少,货币趋于贬值n通常认为一国通货膨胀率超过另一国 通货膨胀率，该国货币的汇率？反之 ？n物价水平上涨出口商品在国际市场 上竞争能力 进口商品在国内市场上 竞争能力 出口 进口 该国货币 n物价上涨实际利率 资本外流， 影响资本项目收支，进
8、一步影响到人 们对本币汇率贬值的预期货币替换 预期中的本币贬值3.利率差异是影响短期汇率变动 的重要因素n本国提高利率 资本流入资本流 出 外币币值 本币币值 n反之？n思考：高利率是否一定能吸引资本流 入？4.经济增长因素的影响是多方面的n经济增长 收入 进口 外汇 汇率本币n经济增长 生产率 生产成本 本国产品的竞争力 出口进口 外汇汇率 ，本币n经济增长 利润率 国外资金流 入改善资本账户收支本币n长期来看，高经济增长是支持本币成 为硬通货的有力因素，有利于本币币 值的稳中趋升。 5.中央银行及货币管理当局干 预n中央银行及各国货币当局干预改变外汇 市场的供求状况n这种干预虽然不能从根本
9、上改变汇率的长 期趋势，但对外汇的短期走势仍有重要影 响。n外币供应需求 外币币值 中央银 行买进外币 外币币值 6.预期因素n如果预期某国的通货膨胀率比较高， 实际利率水平较低?该国货币？n预期通涨A国B国 实际利率A B 经 常项目逆差 抛A购Bn国际金融市场的游资数额巨大，预期 支配着游资的流动方向，对外汇市场 形成巨大冲击n预期因素是短期内影响外汇市场的最 主要因素。 7.宏观经济政策n经济政策对上述问题（尤其是国际收 支）都会发生一定影响，必然会影响 汇率变动n经常项目逆差本国币值 双紧政策（紧 财政紧银行）本币币值 三、汇率变动对经济的影响1、汇率变化对对外贸易的影响以外币表示的出
10、口商品价格以本币表示的进口商品价格 出口进口 同样多的外币换得的本币竞争力削弱出口积极性降低需求换取同样多的外币需要的本币进口成本2.非贸易收支n本币升值w有利于对外非贸易支出（如出国留学、旅游等）本币贬值会改善经常账户中旅游和其他劳务的收支状况。n不利于对外非贸易收入（如外国人到华旅游等）3.资本流动汇率变动对资本流动的上述影响，是以通货 膨胀、利率等因素不变或相对缓慢变动为前 提的 对长期投资：有利对外投资，不利外商投资预期升值而尚未到位资本流入升值并已到位升值过头资本流出资本流出短 期 资 本4.物价水平以外币表示的出口商品价格以本币表示的进口商品价格 出口 转为内销 国内供给增加 价格
11、采用进口商品作为原材料生产的商品成本带动国内同类商品价格有利于抑制本国通货膨胀压力 本币升值5.利率水平n在货币发行量一定条件下 , 本国货币汇率上升 , 使国内利率总水平上升。因为本币汇率上升 会对 商品出口和资本流入产生不利的影响 , 而对商品 进口和资本流出产生有利的影响 , 引起本国外汇 收入减少、外汇支出增加 , 从而使国内资金总供 给减少 , 引起国内利率总水平上升。n相反 , 本国货币汇率下降 , 有利于增加本国外汇 收入, 国内资金供应增加 , 导致国内利率总水平 下降。n因此 , 凡是货币汇率高估而有逆差的国家 , 其国 内利率水平必偏高 ; 凡是货币汇率低估而有顺差 的国家
12、 , 其国内利率水平必偏低。 6.就业和国民收入，出口 出口商品生产部门生产规模其他消费品生产部门生产规模本币升值，就业工人工资（收入），需求，就业工人工资（收入）需求，国民收入，就业进口 ，进口替代品生产部门生产规模，就业工人工资（收入），需求国民收入，就业7、汇率变动对外汇储备的影响本币汇率变化影响进出口、资本输出入 从而引起外汇储备的增减。储备货币汇率变化会直接影响一国外汇 储备的价值。8、汇率变动对外债的影响本币升值，有利于债务国不利于债权国9、汇率变化对微观经济活动的影响n主要表现在浮动汇率下汇率频繁变动使企业进出口贸易的计价结算对外债权债务中的风险增加。10、汇率变动对国际经济关系
13、的影响 货币竞相贬值促进各自国家的商品出口 是很普遍的现象，由此造成的不同利益 国家之间的分歧和矛盾也层出不穷，这 加深了国际经济关系的复杂化。 案例：日元汇率变化与日本经济发展22年的固定汇率保证了日本经济的稳定发 展 （1949-1971） 史密森协议后，日元开始向浮动汇率制度 过渡 （1971-1985） 广场会议后的日元急速升值破坏了日本经 济结构的顺利转轨（1985-1996） 再次面临升值压力，日元全力保持稳定 （ 1996-）结论：1.长期的、稳定的汇率水平，对保持一个国家的经 济增长是至关重要的，在经济发展的初期阶段尤其 如此。 2.随着经济实力的增长，特别是企业竞争力的提高 ，一国的货币汇率也不可能永远保持不变，升值是 必然的趋势。 3.但是，货币的升值要与经济发展的步伐相适应， 特别是不应该让一国货币在短时期内急剧升值（或 贬值），这对该国企业的生产经营非常不利。良性 的汇率变动（升值或贬值）应该是个长期的、循序 渐进的过程，要综合考虑到各方面的影响之后再作 出决定，切不可从经济以外的因素出发让本国货币 升值。作业：近年人民币汇率 变化及其影响
