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1、 第第 3 3 章章经济效果评价指标经济效果评价指标n n第一节第一节 经济效果评价指标的类型经济效果评价指标的类型一一. .绝对和相对评价指标绝对和相对评价指标（一）（一）绝对效果评价指标绝对效果评价指标用于投资项目或方案用于投资项目或方案取舍（是否可行）取舍（是否可行）的一类指标的一类指标。 （二）（二）相对效果评价指标相对效果评价指标用于用于多方案选优多方案选优的一类指标。的一类指标。 分两步走：分两步走： （1 1）首先要使用）首先要使用绝对绝对效果评价指标效果评价指标判断各个方案判断各个方案是否可行是否可行。（2 2）然后使用）然后使用相对相对效果评价指标效果评价指标在可行的在可行的
2、 多个方案中多个方案中选出最优选出最优 者。者。 二二. .静态和动态指标静态和动态指标（一）（一）动态动态评价指标评价指标考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值（二）（二）静态静态评价指标评价指标不不考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。三三. .价值型和效率型指标价值型和效率型指标（一）（一）价值型价值型评价指标。是以货币为计量单位的评评价指标。是以货币为计量单位的评价指标，它价指标，它反映投资的净盈利反映投资的净盈利。（二）（二）效率型效率型评价指标。是比率型的指标，它评价指标。是比率型的指标，它反映反映资金的利用效
3、率资金的利用效率。 注意注意 ：n n效率型指标效率型指标只能用于只能用于绝对效果评价（判断项目是否可行）绝对效果评价（判断项目是否可行）如果使用效率型指标进行如果使用效率型指标进行项目比选项目比选，可能产生与价值型指标，可能产生与价值型指标 不一致的结论。不一致的结论。净盈利最大的项目或方案，资金利用率不一定最高净盈利最大的项目或方案，资金利用率不一定最高n n最后判定的原则最后判定的原则：以净收益最大的项目（或方案）为优以净收益最大的项目（或方案）为优净收益最大准则净收益最大准则n n原因原因：一般情况下，投资者追求的目标可以简化为：一般情况下，投资者追求的目标可以简化为净收益最大（而不是
4、资金利用率最高）。净收益最大（而不是资金利用率最高）。第二节第二节 静态评价指标静态评价指标一一. .投资回收期投资回收期( (Pay back period)Pay back period)(一一) )表达式表达式: :式中：式中：CICI 现金流入现金流入CO CO 现金流出现金流出（CICICOCO）t t 第第t t年的净现金流量（年的净现金流量（NCF NCF t t）。）。例3-1某项目有净收益不同的某项目有净收益不同的A A、B B两方案。其两方案。其A A方案的现金流方案的现金流量表（已被简化）如表量表（已被简化）如表3-13-1所示，所示，B B方案的各年净收益均为方案的各年
5、净收益均为140140万元，求项目的万元，求项目的A A、B B方案方案静态投资回收期各为几年静态投资回收期各为几年？( (二二) )实用公式实用公式(1)(1)在各年收益不等的情况下在各年收益不等的情况下式中，T为累计净现金流量首次为正值或零的年份 -50 A方案的PtA=7-1+ =6.25年200( (2)2)各年净收益相等情况下的计算公式各年净收益相等情况下的计算公式在例在例3-13-1中中，若，若项目的项目的B B方案在第方案在第3-103-10年每年有等额的年每年有等额的NB=140NB=140万元，其静态投资回收期为多少？。万元，其静态投资回收期为多少？。解：解：PtB= 700
6、/140 +2 = 5 + 2 = 7 （年）年）(三）评价标准）评价标准 ： Pt Pc （PcPc为部门或行业的为部门或行业的基准投资回收期基准投资回收期）Pt Pc时,表明项目的投资能在规定的时间内收回，则认为表明项目的投资能在规定的时间内收回，则认为 项目可行。项目可行。（四）对（四）对PtPt的分析的分析 优点优点：概念清晰、直观，简单易用。反映了项目的盈利能力，概念清晰、直观，简单易用。反映了项目的盈利能力， 还在一定程度上反映了项目风险的大小。还在一定程度上反映了项目风险的大小。 缺点缺点: :( (1)1)没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 (2)(2)不能全面反映项
7、目整个寿命期的盈利能力不能全面反映项目整个寿命期的盈利能力( (没有使用没有使用PtPt后的数据后的数据) ) 不能用于方案间的选优不能用于方案间的选优（不能因为PtBPtA就认为方案A优于方案B。）PtPt是一个被广泛应用的、辅助性是一个被广泛应用的、辅助性静态绝对效果评价指标静态绝对效果评价指标二二. .总总总总投投资资资资收益率收益率和和资本金净利润率资本金净利润率它们它们是是考察考察单位投资盈利能力单位投资盈利能力的静态效率型指标，的静态效率型指标，（一）计算公式一）计算公式 1.1.总总总总投投资资资资收益率（收益率（ROIROI）EBIT EBIT ROI = 100%ROI =
8、100%TI TI 式中：EBIT（息税前利润）=利润总额（所得税前利润）+（已经计入成本的）利息支出TI TI（项目总投资）项目总投资）指发生在各年的投资之和指发生在各年的投资之和注注. .： 式中的式中的EBITEBIT可以指可以指: :(1)(1)项目达到设计生产能力后的项目达到设计生产能力后的正常生产年份正常生产年份的的年年息税前利润息税前利润；(2)(2)对于生产期内年利润变化幅度较大的项目，年利润可取生产期对于生产期内年利润变化幅度较大的项目，年利润可取生产期平均平均息税前利润息税前利润。2. .项目资本金利润率（项目资本金利润率（ROEROE）NPROE= 100%EC式中：式中
9、：NPNP指年净利润指年净利润（所得税后利润）（所得税后利润）ECEC指项目资本金指项目资本金（项目的权益资金）（项目的权益资金）NP NP一般可取项目生产或经营的一般可取项目生产或经营的正常年份的年净利润正常年份的年净利润；或或各年净利润的平均值各年净利润的平均值。( (二二) ) 评价标准评价标准ROIROI（ROEROE）的的判据参数判据参数是一个是一个合理区间合理区间（基本上是行业样本平均值的基础上，增加基本上是行业样本平均值的基础上，增加2 2个边界值）个边界值）项目ROI（ROE）的计算值达到判据范围内判据范围内，则项目可行则项目可行否则否则项目应予以否决项目应予以否决。例: 某新
10、建工程某新建工程在建设期在建设期共投资共投资4 4万元，正常生产年份万元，正常生产年份息息税前年利润为税前年利润为1 1万元万元 ，该行业的，该行业的ROIROI可行的判据参数为可行的判据参数为16-25%16-25%，问该工程是否可取？问该工程是否可取？解：解： ROI=1/4=25% ROI=1/4=25% 故工程可取。故工程可取。( (三）三）对对ROIROI和和ROEROE的分析的分析 1.1. 没有考虑资金的时间价值，没有考虑资金的时间价值，数据的数据的取值较为粗糙取值较为粗糙，舍弃了舍弃了项目或方案的寿命期内的项目或方案的寿命期内的其它经济数据其它经济数据。 2. 2.作用作用（1
11、 1）应用于经济数据尚不完整的）应用于经济数据尚不完整的初步可行性研究阶段初步可行性研究阶段。（2 2）在）在可行性研究阶段可行性研究阶段，作为参考辅助指标。，作为参考辅助指标。3.3.作为作为效率型效率型评价指标，评价指标，不能不能直接直接用于对多方案进行优选。用于对多方案进行优选。例3-2已知：某项目所在行业的已知：某项目所在行业的ROIROI判据参数为判据参数为15%-27%15%-27%， ，项目的项目的A A、B B两方案的总投资及运营期内年均两方案的总投资及运营期内年均EBITEBIT如下表所示：如下表所示：方案方案 投资（万元）投资（万元） 运营运营期期平均平均EBITEBIT（
12、万元）万元）A 120 30A 120 30B 200 45 B 200 45 问；（问；（1 1）两方案是否可行？（）两方案是否可行？（2 2）哪个方案较优）哪个方案较优？ 解:(1)ROIA = 30/120 = 25%ROIB = 45/200 = 22.5% 都可行都可行尽管尽管ROIROIA AROIROIB B, ,但不能认为方案但不能认为方案A A优。优。 (2)使用ROI 法年EBIT 45 - 30 E= = = 15/80 = 18.8% 仍然可行总投资 200-120说明说明增量投资增量投资(80)(80)产生的产生的增量增量EBIT(15)EBIT(15)是经济的，是经
13、济的， 故我们选择方案故我们选择方案B B。第三节第三节 动态评价指标动态评价指标 一一. .净现值和净年值净现值和净年值( (一一) )净现值净现值（NPVnet present value） 1.1.计算公式计算公式 式中式中：n n项目的计算期（一般情况下为项目的寿命期）项目的计算期（一般情况下为项目的寿命期）tt年份年份 i iC C行业的基准收益率或设定的折现率行业的基准收益率或设定的折现率 2.2.评价标准：评价标准：(1)(1)用于绝对评价用于绝对评价( (判断是否可行判断是否可行): ):NPV0NPV0则项目或方案可行；否则予以否决。则项目或方案可行；否则予以否决。 为什么为什么NPV0NPV0项目可行项目可行? ?NPVNPV是用是用icic计算出来的计算出来的 icic行业的基准收益率或设定的折现率行业的基准收益率或设定的折现率若：若：NPV=0NPV=0说明说明净收益的现值和净收益的现值和 = = 投资的现值和投资的现值和项目的盈利水平刚好项目的盈利水平刚好达到达到icic的水平的水平NPVNPV0 0 说明说明净收益的现值和净收益的现值和 投资的现值和投资的现值和项目的盈利水平项目的盈利水平超过了超过了icic的水平的水平NPVNPV0 0 说明说明净收益的现值和净收益的现值和 投资的现值和投资的现值和项目的盈利水平项目的
