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1、1 / 31 研究报告 信息技术行业 智慧城市专题：万亿投资拉开帷幕， 智慧城市专题：万亿投资拉开帷幕， 个股机会贯穿全年 个股机会贯穿全年 报告要点 智慧城市建设需求迫切，市场空间足够庞大 高速城镇化的副作用正在蔓延， “城市病” 对于城市可持续发展的影响只有通过智慧城市建设方能合理改善。智慧城市在 2008 年首次提出以来，其理念已经在政府层面充分普及，各地对其规划纷纷出台，在“政府主导”的城镇化建设环境中，政策扶持无疑极大促进了智慧城市建设的进程。智慧城市涉及产业环节众多，我们通过测算，智慧城市相关投资总额超数万亿元，或将成为政府下一轮投资周期的重心。 万亿投资拉开帷幕，资本盛宴悄然开启
2、 我们判断行业投资帷幕拉开主要基于三个方面原因：1、根据产业结构变迁规律，中国经济目前已进入产业结构调整阶段，我们判断随着政府对于信息化的投资力度逐步加大，智慧城市有望成为信息化的载体成为驱动经济增长的重要引擎。2、智慧城市经历 2013 年的试点报批高峰期，迎来 2014 年规划初步落地的元年，由于 193 个试点城市中目前大部分尚处于规划阶段，行业投资增速显著拐点向上。3、以日本为例，信息技术是推进智慧城市建设的催化剂，只有信息技术基础具备才会有智慧城市推进的可能，国内信息技术水平的高速发展也一定程度上促进了智慧城市建设进程。 投资模式日趋成熟，投资良机恰逢当前 智慧城市投资中市场无疑最为
3、担心资金来源，BT 模式一定程度上能够解决庞大的资金需求，但对于 BT 模式带来的回款问题，我们认为：信息化投入占财政支出水平仍处于极低状态， “高精尖” 的信息技术行业是各国竞争实力的体现乃兵家必争之地， 因此我们认为政府对于信息化投入态度绝对不同于传统产业，支付意愿会大幅加强。且随着国家对信息化战略的日益重视，未来信息化投入水平将与国际接轨。智慧城市建设融资模式的多元化也一定程度上保障了资金的来源。 投资机会：易华录、银江股份、数字政通、东方网力、*ST 联信 智慧城市产业趋势明显，我们看好智慧城市行业整体增速上行，但由于涉及上市公司众多，我们认为需要从以下几个层面综合甄选个股： （1）大
4、项目经验充裕，行业集中度提升后项目经验是隐形壁垒； （2）具备全国渠道，相关实施和后期维护能力较强； （3）商业模式优秀，具备较强的风险抵御能力； （4）过往业绩验证过公司的资质，并且具备未来持续稳健经营的潜力；综合考虑，我们重点推荐易华录、银江股份、数字政通、东方网力和*ST 联信。 2 / 31 行业研究(深度报告) 目录 投资逻辑： . 4 智慧城市建设需求迫切，市场空间足够庞大 . 5 智慧城市在中国已掀起建设浪潮 . 5 智慧城市理念基本普及 . 5 政策大力扶持，建设思路逐步明晰 . 7 智慧城市建设意在化解“城市病” . 8 智慧城市万亿投资拉开帷幕 . 9 智慧城市产业链概况
5、. 10 市场空间过万亿，集中度或逐步提升 . 12 产业趋势明确，投资增速拐点向上 . 13 符合经济转型大趋势，政府投资力度有望加大 . 14 城镇化“软件工程” ：信息化技术等必要条件趋于成熟 . 16 日本智慧城市战略伴随信息化技术的提升而推进 . 17 投资模式日趋成熟，现金流“陷阱”尚未显现 . 19 融资模式多元化保障资金来源 . 21 BT 模式利于集中度提升，资金回款无需过分担心 . 22 投资机会：易华录、银江股份、数字政通、东方网力、*ST 联信 . 23 易华录行业龙头，商业模式和资金实力占优 . 24 银江股份“跑马圈地”基本完成，业绩驶入快车道 . 25 数字政通从建设到运维，新业务存诸多看点 . 26 东方网力视频监管平台新贵，高增长仍然可期 . 27 *ST 联信潜在的智慧城市中坚力量 . 28 图表目录 图 1：智慧城市典型架构 . 6 图 2：智慧城市在国内的推进历程. 7 图 3：中国城镇化率已经赶超世界平均水平 . 9 图 4：智慧城市是城镇化的高级阶段 . 9 图 5：交通拥堵大幅降低出行效率. 9 图 6：就医“113 现象”挂号 1 小时检查 1 小时就诊 3 分钟 . 9 图 7：流动人口增加带动中国犯罪率稳步提升（起/万人） .
