黄金需求趋势(2014年一季度）

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1、黄金需求趋势 2014年第1季度2014年5月 www.gold.org第1季度黄金需求平稳保持在1,074.5吨， 维持 了去年的较高水平。 珠宝首饰的温和增长超过 了科技需求和央行买入的小幅下跌。 在投资领 域， ETF净流入为零， 金条和金币的需求远低 于去年同期。 受黄金价格降低的影响， 需求价值 下降至约为447亿美元。阅读更多投稿人Louise Street louise.streetgold.orgKrishan Gopaul krishan.gopaulgold.orgAlistair Hewitt alistair.hewittgold.orgMarcus Grubb 常务董

2、事 Investment Strategy marcus.grubbgold.org1,077.21,074.5+16.0-4.5-182.1+176.3-8.4-2.702004006008001,0001,200?2014?1?2013?1?2013? ?1? ?ETF ?2014? ?1?2014? ?1? ?2013? ?1? ?GFMS?目录执行概要 02全球黄金市场 2014年第1季度回顾 06珠宝首饰 06投资 08中央银行 11科技 12供应 12 方法评述： 黄金需求趋势的数据来源 14黄金需求统计数据 15附录 24注释和定义 29使用您的移动设 备扫描以获取我 们的投资者

3、应用 程序黄金需求趋势 | 2014年第1季度执行概要2014年黄金需求开局强劲， 黄金需求量为1,074.5吨， 基本与 去年同期持平。 珠宝的需求实现了3%的温和增长， 其中主要 原因是黄金价格较2013年第1季度有所下降以及季节因素， 尤 其是中国农历新年让中国的第1季度珠宝需求创下历史记录。 投资领域的动向则更引人注目： ETF净流入为零， 而2013年第 1季度流出量达177吨； 不出所料， 金条和金币投资较上一年度 需求记录水平出现大幅下跌 （-39%） 。 第1季度投资受到的净 影响非常小： 与去年同期相比下跌仅6吨 （2%） 。 官方部门方面， 中央银行继续买入黄金以增强多样化

4、及提 高风险管理能力， 增量为122.4吨； 而在科技领域， 替代其 他材料继续对黄金需求产生影响较去年同期下降4%。 由于金矿产出增加受到回收黄金供应显著减少的抵消作用 影响， 第1季度的黄金供应量仅有小幅轻微上升 （+1%） 。 毫无疑问， 2013年是非同寻常的一年， 黄金价格的下跌使 众多消费者争相购入。 2014年伊始， 我们应该注意到与去 年同期的比较将会受到巨大需求水平的影响， 这一点在去 年的消费者领域已经有所表现。表1： 2014年第1季度黄金需求回顾吨百万美元2013年第1季度2014年第1季度5年平均水平与去年同期相 比变化比率%2013年 第1季度2014年 第1季度5

5、年平均与去年同期相 比变化比率%珠宝首饰554.7570.7512.0329,10023,72722,705-18科技103.599.0108.3-45,4324,1174,771-24投资288.1282.3367.6-215,11611,73616,378-22金条和金币需求总量464.7282.5338.2-3924,37711,74615,437-52ETF及类似产品-176.5-0.229.5-9,261-10941-央行净买入130.8122.472.7-66,8635,0893,650-26黄金需求1,077.21,074.51,060.5056,51144,66947,504-

6、21*临时。数据来源： 汤森路透GFMS、 世界黄金协会02_03珠宝首饰需求稳固珠宝首饰的需求在第1季度稳固增长， 超过去年第1季度的 总量当时我们看到了2013年消费市场显著复苏的端 倪。 黄金价格的降低是第1季度珠宝首饰需求增长背后的最 重要因素； 平均美元价格较去年同期降低21%。 这次国际 市场的价格下跌在许多市场引发了回响， 欧洲和中国的消 费者从类似的低价格环境中得到利益。 今年第1季度珠宝市场继续保持原有发展势头， 需求符合 传统模式。 季节性影响在中国表现尤为突出， 对中国农历 新年的反应遵循惯常路径： 第4季度消费者需求和库存积 累加强以应对新年和情人节之需， 一直延续到1

7、月份， 在假 期结束后迅速消退。 需求在季度结束前几个星期内保持疲 弱。 这种现象在东南亚地区重复发生， 其中泰国、 越南和印 度尼西亚也呈现出一如往常与农历新年相关的激增态势。在西方市场， 美国和英国市场出现了进一步改善的情况。 这种现象的原因是始于去年的经济情况好转以及平均黄金 价格的降低对需求产生的提拔作用。 正如我们前面已经讨 论， 这些市场的供应链越长， 则国际价格下降反馈到零售层 面所需的时间就越长。 到去年年底， 零售商才将价格的下 降传递到最终消费者， 需求的增长就是消费者正面回应的 有力证据。但是， 从当地黄金市场来看， 一些市场却经历了迥然不同 的价格环境。 例如， 由于土

8、耳其货币疲弱， 促使以里拉计算 的黄金价格不断上升， 而印度的供应限制措施支撑卢比金 价继续上涨。 我们还必须意识到， 其他因素 （主要是政治 因素） 也对这两个市场的需求起到了抑制作用 （于 “珠宝首 饰” 中讨论） 。虽然上一季度的消费者黄金需求相对强劲， 但是预计第2 季度将较之明显减弱。 去年的大部分需求激增是对4月及 5月价格下降的回应， 从而推动第2季度需求远远超出 “正 常” 范围。 我们预计下一季度的珠宝首饰需求将更接近更 长期的平均水平 （图1） 。 ?2013?1? ?2? 2011? ?1?2011? ?3?2012? ?1?2012? ?3?2013? ?1?2013?

9、 ?3?2014? ?1?05001,000 1,500 2,000 2,500 ?4?4?5?GFMS?1?4?黄金需求趋势 | 2014年第1季度投资者等待线索第1季度的黄金投资需求为282.3吨， 较去年同期下降6吨 （2%） 。 但是， 总体层面的稳定状况隐藏了行业内不同需 求元素的更多显著分歧： 金条和金币需求显著减弱， 而ETF 流出减少。本季度ETF黄金净需求为零， 两者活动有限。 这对去年同期 比较产生了积极的影响。 2013年第1季度流出为176.5吨。 一方面， 乌克兰的紧张局势使黄金的风险规避能力成为广 受关注的焦点。 这使得今年2月首次出现了流向ETF的月积 极注入，

10、并在3月重复发生。 但是， 由于预期在未来几年内 美国及全球经济将复苏， 美元利率可能上涨， 这些因素又 对注入产生了中和作用。金条和金币投资第1季度同比情况最差， 部分原因是基准周 期是金条和金币需求的首个记录季度， 另外一个原因是黄 金价格前景和不确定性 （图2） 。 在2013年底及2014年初， 人们普遍预期黄金价格将会继 续下跌。 但是这并没有成为现实， 黄金价格反而在第1季度 出现稳步上涨， 很多对价格更加敏感的市场的投资者在更 清晰的价格走势出现以前都采取了观望态度。 因此， 金条 和金币的需求总量回落至四年以来的最低水平。 获利程度 也造成了与去年同期相比下降。 作为去年激增的

11、一部分的 机会主义买盘产生了一些相对具有战术眼光、 在该季度价 格上涨时抛售所拥有的产品的买家。 ? ?010020030040050060070002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000?2?5?GFMS?2011? ?1?2011? ?3?2012? ?1?2012? ?3?2013? ?1?2013? ?3?2014? ?1?rhs?04_05价格溢价下降缓解供应压力由于对实物黄金投资产品的需求有所回落， 在2013年一直 挤压着供应链的压力得以缓解， 对一些地方市场的黄金价 格溢价产生了明显的影响。 随着全球黄金市场逐渐恢复正 更加 “正常

12、” 的状态， 黄金自西方金库流出以满足东方消费 者的需求的进程有所放缓。 这一点通过去年大部分时间尤 其在上海和伊斯坦布尔出现的较高价格溢价的下跌得到了 充分印证。 价格在某些情况下转向折扣。 而印度是个例外；印度的溢价在12月底达到历史记录值， 继续持续的进口 管控保持了市场行情的紧张。 进口许可延长后溢价稳步下 跌， 较高的本地黄金价格导致消费者推迟购买。 但是， 尽管 市场行情依然紧张， 溢价仍然高出先前水平 （图3） 。在这个对金条和金币的需求处于相对低谷的季度之后， 在 场外等候已久的投资者将响应正确的信号， 迅速重新进 入市场。 去年的经验证明了市场对价格的迅速变化等重大 触发因素

13、的响应速度， 当地的高溢价是市场行情紧张的信 号， 吸引黄金流入以帮助缓解供应链压力。 ? ?3?-5005010015020012?1?12?5?12?9?13?1?13?5?13?9?14?1? ? ?GFMS?黄金需求趋势 | 2014年第1季度珠宝首饰黄金首饰在第1季度的需求继续了近期的增长之路， 上升 幅度达3%。 该季度的需求量达570.7吨， 为自2005年以来 季度需求量之最。以价值计算， 需求量为237亿美元。 较去年同期下降18%很 大程度上是由于2013年第1季度价值是历史第三高记录。 与 227亿美元的五年季度平均价值相比， 第1季度增长了5%。从地理上看， 需求的普遍

14、增长具有其合理性， 但也有一些 不容忽视的例外。 消费者普遍最大程度地利用了与去年第 1季度相比具有相对吸引力的黄金价格， 在季节性影响最强 的市场中尤为如此。 增强的经济环境进一步支持了需求的 增长。中国消费者产生的珠宝首饰需求同期增量最大， 尽管这是 在掌握了关于2012年和2013年的需求程度的信息之后， 对 这段时间的数据进行的相当大的向上修正。 中国农历新年 以及紧随其后的情人节造成的季节性影响， 以及与这两个 节日相关的强大的黄金购买趋势和礼品馈赠传统， 将珠宝 首饰的消费推向了第1季度需求量的新记录。 中国文化对黄 金的推崇以及中国人收入的增长， 使黄金需求实现了10% 的同期增长。 在第1季度如今来临的季度性模式结束之后， 需求在节后出现了突然下降， 而同时仍在上涨的黄金价格 便成了需求增长的障碍。新年产生的季节性影响也存在于许多东南亚市场， 尤其是 印度尼西亚和越南， 这两个国家的需求增长率分别达到9% 和3%。 在这些对价格更为敏感的国家， 较低的价格有助于 扩大与新年相关的一般上涨。 泰国是个例外， 同期跌幅达 17%， 虽然绝对需求量较小。 但是， 泰国去