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1、引言金融不良资产，英文全称为N o n P e r f o r m a n c eL o a n s ，简写为N P L s ( 本文以下对金融不良资产均简称为：N P L s ) 。在世界不同类型的国家中，N P L s 都比较严重。平均而言，发达国家N P L s 比例在1 0 左右，发展中国家N P L s 比例在2 0 ，而转轨国家中的N P L s 比例更是达到了3 0 一5 0 。商业银行存在的大量N P L s 直接危及国家金融安全和社会稳定，各国政府对此都十分关心、高度重视。从世界各国和我国的实践看，虽然在某些方面取得了一些成功经验，但遇到的一个共同难题，就是如何判断N P L
2、 s 的内在价值，影响N P L s 价值的影响因素究竟有哪些，如何对N P L s 进行准确定价和有效处置等，这不仅是金融资产管理公司( A s s e tM a n a g e m e n tC o r p o r a t i o n ，以下简称：A M C ) 和投资者收购和处置商业银行N P L s 的关键点与难点，也是世界金融领域研究和探索的紧迫任务。解决这个问题，对于国家、债权人以及相关当事人有效处置N P L s 、最大限度地减少损失具有十分重要的意义。可以说，对N P L s 的准确定价不仅会大大提高A M C 的运行效率，而且将最大限度地降低损失，最大限度地化解金融风险；不仅
3、会对我国保持健康、稳定的金融秩序产生重大的影响，而且也将对国民经济的持续、健康、稳定发展发挥积极的作用。针对E l 益严重的N P L s 问题，为解决N P L s 的准确定价问题，本文运用数理统计方法对影响N P L s 价值的相关因素进行了实证研究和验证，得出了有益于提高N P L s 处置效率和效果的结论，具有较为重要的实践意义和理论意义，也具有较高的使用价值：1 、提出了计量N P L s 价值的具体计算公式，为提高N P L s 的处置效率和效果提供定价技术支持。1 9 8 8 年财政部金融保险企业财务制度把贷款划分为正常、逾期、呆滞、呆账，其中后三类台称小 良贷款。1 9 9 6
4、 年生效的贷款通则，对逾期和果滞贷款作了调整，例如规定贷款逾期一天即定为逾期， 逾期两年为呆滞( 在这之前，逾期三年为呆滞) ：或者逾期虽然没有满两年，但是企业停产、项目下马的， 也可以划分为呆滞。这种方法简单易行，在当时的财务制度和企业制度下发挥了重要作用。随着形势的发 展，这种分类方法的局限性开始显现。1 9 9 8 年，中国人民银行开始对贷款分类方法进行改革，决定与国际 惯例接轨，咀五级分类方法取代“一逾两呆”分类法，出台了贷款风险分类指导原则( 试行) ，I 刊年在 广东开始试点，1 9 9 9 年全面推开。2 0 0 1 年1 2 月，中国人民银行正式发布了贷款风险分类指导原则， 井
5、于2 0 0 2 年1 月1 口起在全国全面推行。该原则第三条规定：“评估银行贷款质量，采用以风险为基础的 分类方法( 简称贷款风险分类法) ，即把贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类合称为 不良贷款”。2 、从统计学的角度提供了一种科学、有效的估值方法。目前A M C 及投资银行对N P L s 的估值基本上仍沿用传统的评估方法，如历史成本法、清算法、市场比较法等。本文运用概率统计手段为A M C 或投资银行预测和判断N P L s 价值提供了一种新的估值方法，为N P L s 估值开阔了思路、拓宽了视野，为A M C 或投资银行决策提供了新的、更有效的参考依据，具有很强的现
6、实意义。3 、将数理统计理论与具体的N P L S 估值紧密联系在一起，一方面为N P L s收购、管理和处置工作提供了有效的理论工具，另一方面也为数理统计理论开拓了新的研究领域。一、本文研究对象及有关文献回顾( 一) 我国N P L s 现状及处理方式中国银行业的N P L s 问题也同样十分严重，据不完全统计，我国银行业在过去的二十多年中共产生N P L s 约4 4 万亿元，其中约7 5 来自原四大国有商业银行，已经成为影响我国目前经济发展和金融稳定的一个重大问题。截至2 0 0 6 年6 月3 0 日，我国商业银行的不良贷款情况见表1 1 。表1 12 0 0 6 年商业银行不良贷款情
7、况表第一季度第二季度余额与全部贷款比例余额与全部贷款比例 ( 亿元)( )( 亿元)( )不良贷款1 3 。1 2 4 78 0 312 8 2 7 27 5 3其中：次级类贷款3 2 8 1 42 0 13 ，0 6 6 71 8 0可疑类贷款5 0 3 5 13 0 85 ，0 3 8 929 6损失类贷款4 8 0 8 22 9 44 ，7 2 1 627 7不良贷款分机构主要商业银行12 0 6 8 48 2 61 1 7 7 8 87 8 0国有商业银行10 5 8 8 29 7 810 5 5 7 69 4 7股份制商业银行1 4 8 0 23 9 21 2 2 1 23 0 9城
8、市商业银行8 6 1 57 5 98 4 5 46 7 2农村商业银行1 5 8 16 9 61 6 6 46 6 4外资银行3 6 70 9 53 6 60 8 7对此，我国政府借鉴国际经验，采取有效措施，对四大国有商业银行的不良贷款进行了剥离处理。第一次剥离是在1 9 9 9 年，国家将工行、农行、建行和中行的1 4 万亿元N P L s 按政策性方式进行了剥离，并为此先后组建了华融、长城、n 信达、东方等四家A M C ，分别对口收购四大商业银行的不良贷款 。第二次剥离 商业镪行包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行；主錾商业 银行包括国有商业银行和股份制
9、商业银行。( 资料来源：中国银监会网站h t t p ：l l w w wc b r cg o v c n ) 。 北京现代商报2 0 0 4 年1 1 月2 5 日财经版：1 9 9 9 年我国政府成立信达、华融、长城和东方等四家资 产管理公司( A M C ) 分别收购经营处置米自四大国有商业银行及国家开发银行约1 4 万亿元不良资产。在2 0 0 4 年6 月，由财政部和中国人民银行主持，采取竞梅方式，向信达公司按市场翻二原则测离了2 ，7 8 7 亿元可疑炎贷款( 其中中行1 ，4 9 8 亿元，建行1 ，2 8 9 亿元) 唧。2 0 0 5 年6 月，又采取“保留底价、市场竟标”的
10、分包定价方式进行了第三次囊藤，将中嚣工裔锻行4 ，5 9 5 亿元可疑粪货款竞俊裂离给霆客A M C 。，自A M C 采取专业化手段在规定期限内进行处簧。( 二) 研究对象与研究框架A M C 囱成立起，N P L s 定价就成为其收购、处置N P L s 的最大技术难题。为此，本文以N P L s 价值作为研究对象，首先通过分析和研究N P L s 的收购、管理鞠处萋 毒泼，结台毒关专家及文献摄告慰N P L s 徐蓬弱分辑和评馀，提如以一F两个论点：一是贷款本金( 反映银行放贷谨慎程度) 、表外利息占比( 反映借款对潮长惹) 、企盈繇骞涮、行韭区翔、企整掰楚区像、金鼗运营获溅、金鼗贷款方
11、式、企业涉诉情况等8 个因素将对N P L s 价值产生显著影响，由于上述影响因素在范围、程度、髋模等方面的不阔直接导致了N P L s 价德静不同；二是上述影响因素与N P L s 价假之间存在着线性关系，我们可以通过建立多元线性回归模型柬反映各个相关因索对N P L s 价值所产生的其体影响。筹二，为验 委上述论点，本文选取了1 9 5 个样本，运用单因素试验的数理统计手段对上述论断进行了验证，结果表明除贷款本金外，其余7 个园豢都对N P L s 徐蕊产生了髭著影舔；在鼗萋继上，本文遴步将袭夕 裂怠占魄、企业所有制、行业区别、企业所处区位、企业运营状况、企业贷欺方式、企业涉诉情况等7 项
12、影响因素与N P L s 价值之阚建立莛多元线浚霞彗j 模溪。经过多元线佼舀岛分析，并对统计模型进行拟合优度检验和驻著性梭验后，本文得到了计算N P L s价值的经验方程。最后，本文以其实处鬣的N P L s 力例对经验方程进行了验证，姆相关数据代入经验方程后，计算得出的数据与真实数据基本吻合。根据经验方程，我们可以将N P L s 滏素交鬃代天其中薯撂到其 砉诗毽。人民网京华时报2 0 0 4 年7 月1 日第B 3 4 版；6 月2 9 目，在中行宣稚发行百亿狄级债的同一天， 中行、建行正式将旗下2 ，7 8 7 亿元司疑类贷款正式剥离路中国信达资产管理公司，其中中行的面J 疑类 餐欺为
13、童9 8 亿元，建籽隽，2 8 9 钇元。 媚：融时撮2 0 0 5 华7 月1 日锻行版：6 月2 5 日，由人民银行牵头主持的工行4 5 9 0 亿元可疑类贷款 招标会在北京进行。6 月2 7 日，长城、信达、东方、毕融四家资产管理公司与工行签订了可疑攒信贷资产转让协议。4( 三) 有关N P L s 价值影响因素的文献回顾何仕彬认为中国银行N P L s 产生的关键原因是企业长期占用银行资产，导致信贷资金财政化9 。具体来讲主要包括：一是外部环境与政策变化影响；二是政府职能不规范、摊派性贷款或其他政府干预；三是国企高负债经营，效益很差；四是投融资机制对企业的预算软约束；五是银行贷款管理软
14、化，风险责任机制不足，中央银行对银行资产监管薄弱。此外，抵押贷款法律手续不全等也是重要原因。R I C H A R DP E I S E RA N DB I N GW A N G ( 2 0 0 2 ) 在专门针对中国N P L s 的一篇论文中提出了中国不同于美国的几个影响N P L s 价值的因素，如许多贷款没有不动产的抵押保证，贷款对象多是资产价值有问题的国有企业等，并具体提f j 了三类15 条影响投资者对N P L s 价值与不确定性看法的因素，这些不确定性因素包括社会与政治意愿( 中央政府的意愿、地方政府的意愿、新任领导人的意愿、企业员工的社会保障) 、法律层面( 抵押品的处置法律
15、、破产法、债权人权利、外国投资者的权利与所有权限制) 、执行的影响( 司法强制执行、资产移交费用、对下岗职工的责任、资本收回限制、税收优惠、处置时间、土地使用权) 等，这些因素都将影响N P L s 的评估与处置价值。汪海粟认为，影响中国商业银行不良贷款价值的因素可以归纳为两大类，一是体制惯性，二是变现环境毋。体制惯性具体是指过去客观存在的以政银和银企关系为核心的经济管理体制对银行不良贷款产生的潜在影响：变现环境主要是指由银行不良贷款的供求关系所决定的买卖环境，并认为变现环境中最突出的问题是供大于求。易华指出，影响中国N P L s 价值的主要原因，一是N P L s 结构所限导致未来现金流难
16、以预测；二是缺乏合理价格形成所需的发达市场体系；三是缺乏形成合理价格所需的法律环境、社会信用体系、审慎会计制度、充分的信息披露机制等外部环境：四是缺乏科学的定价手段 。谢平、李德指出，中国N P L s 资产质量差、分散、社会信用弱化、资产管理难度大、资本市场发展不够充分、中介组织体系落后，A M C 面临法规基础差、银行不良资产重组的国际比较，中国金融出版社。2 0 0 0 年，P 2 9 0 一2 9 2 国有商业银行不良资产评估问题，2 0 0 0 列大问题阻碍N P L s 回收，经济E t 报，2 0 0 35政策不配套簿诸多瞬难( 如地方政府具有浓厚的傈护主义懒向、A M C 的税赞减免政策在实骣执行中遇到困难、N P L s 处蚤中没能突破所蠢制束缚、A M C 的枣几构设置与用人制度和激励机制不完游等) 等都影响了中国N P L s 的价值变现9 。
