《电煤供需根本逆转，坚定看好》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电煤供需根本逆转，坚定看好（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业专题报告行业专题报告 公用事业公用事业 | 电力电力 推荐推荐（维持）（维持） 电煤供需根本逆转，坚定看好火电行业电煤供需根本逆转，坚定看好火电行业 2012年年7月月9日日 电力及公用事业价值发掘系列之五电力及公用事业价值发掘系列之五 上证指数上证指数 2171 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 54 2.6 总市值（亿元） 5988 2.8 流通市值（亿元） 4183 2.6 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.4 2.9 -20.0 相对表现 5.7 -5.1 0.6 -30-25-20-15-10-5
2、05Jul-11Nov-11Feb-12Jun-12(%)电力沪深 300资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告相关报告 1、电力行业专题报告降息减轻 财务负担，加速电企价值回归（电力 及公用事业价值发掘系列之四） 2012/6/8 2、电力行业专题报告电煤价格 下跌趋势隐现，火电迎来实质利好 （电力及公用事业价值发掘系列之 三）2012/6/5 在经济结构转型和节能减排的大背景下，电煤需求增速大幅下降。清洁能源规模的不断提升、进口煤的增加，进一步促使电煤供需发生根本逆转，电煤价格将呈持续下跌趋势。 火电行业盈利持续提升， 我们坚定看好火电行业及相关上市公司。? 经济增速放缓，电煤需求增量明显
3、减少。经济增速放缓，电煤需求增量明显减少。随着我国经济增速放缓和电源结构 发生明显变化，“十二五”期间火电及电煤需求增速将明显下降。按照“十 二五”期间用电量年均增速为 8.8，电力弹性系数为 1，同时考虑水电、核 电、风电等清洁能源的影响，预测电煤需求年均增速为 4.2，每年对电煤需 求的增量为 0.8 亿吨，电煤对 GDP 的弹性系数为 0.50.6。而如果全社会用 电增速下降到今年的 6左右，年均电煤需求增长可能仅为 0.4 亿吨。 ? 产能释放，进口激增，电煤供大于求趋势明显。产能释放，进口激增，电煤供大于求趋势明显。2015 年之前，煤炭产能将快 速释放，年均电煤增长约 1.5 亿吨
4、，而其中电力企业自身电煤产量年均新增 0.8 亿吨，占到新增产能的一半多，足以满足国内电煤的需求。另外，国际电 煤需求疲软、 国内外煤价倒挂， 使得我国进口煤激增， 今年预计增加 0.6 亿吨。 未来即便不考虑进口煤增长，国内电煤供大于求的趋势也已经非常明显。 ? 结构调整产生质变，运力瓶颈不复存在。结构调整产生质变，运力瓶颈不复存在。“十二五”期间，随着沿海核电装 机规模超过 3000 万千瓦、西电东送水电装机增加 4000 多万千瓦，将分别减 少沿海电煤需求 8000 万吨。 同时， 铁路运力逐渐提升， 运力瓶颈将不复存在， 沿海煤价也将呈现下降趋势。 ? 火电盈利增长趋势明显，长期看好行
5、业发展。火电盈利增长趋势明显，长期看好行业发展。随着电煤供需关系的逆转、价 格下跌趋势的逐渐形成， 火电盈利趋势也持续向好。 在 10 年的大经济周期中， 经历五年的低迷期之后，火电企业将迎来崭新的五年。按照目前的电量及煤 价， 预计 2012 年火电行业利润总额有望突破 1000 亿元， 度电利润超过 2 分。? 重点公司推荐。重点公司推荐。我们建议重点关注沿海电厂比重大、对煤价敏感的华能国际、 粤电力 A、华电国际，拥有坑口电厂、受益煤炭产能过剩的内蒙华电、皖能电 力，长期成长性好的国投电力等。 ? 风险提示：风险提示：注意防范市场整体回落的风险，以及煤价反弹风险。 ? 特别提示：特别提示
6、：证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者 如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。 彭全刚彭全刚 010-57601860 S1090511030016 研究助理： 侯鹏侯鹏 010-57601861 张晨张晨 010-57601866 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 11EPS12EPS13EPS12PE 13PE PB评级评级 长江电力 6.74 0.47 0.520.55 13 12 1.6 强烈推荐 A 国投电力 4.63 0.13 0.230.27 20 17 1.4 强烈推荐 A 华能国际 6.64 0.09 0.390.4
7、4 17 15 1.8 强烈推荐 A 宝新能源 4.52 0.10 0.240.39 19 12 2.3 强烈推荐 A 深圳能源 6.56 0.43 0.50.59 13 11 1.2 强烈推荐 A 内蒙华电 7.44 0.33 0.620.80 12 9 2.1 强烈推荐 A 粤电力 A 6.75 0.13 0.40.44 17 15 1.8 强烈推荐 A 金马集团 20.78 0.94 1.632.30 13 9 2.8 强烈推荐 A 资料来源：公司数据、招商证券 行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、经济增速放缓，电煤需求增量明显减少 . 4 1、经济增速放
8、缓，火电及电煤增速回落快于 GDP 增速 . 4 2、经济调整阶段，电力、煤炭弹性系数均波动较大 . 4 3、产业结构转型，重工业用电快速回落 . 5 4、清洁能源占比提升，减少火电及电煤需求 . 5 5、火电和电煤实际增速可能远远低于预期增速 . 6 6、“十二五”年均电煤需求增加 0.8 亿吨，复合增速 4.2 . 7 7、电煤总需求预测总结 . 7 二、产能释放，进口激增，电煤供大于求趋势明显. 8 1、国内产能稳定释放，全年预计增加电煤产量 1.3 亿吨. 8 2、进口电煤激增，全年预计增加电煤约 0.6 亿吨. 9 3、电企自身煤炭释放，自给率不断提高 . 9 4、电煤总供给预计 .
9、 11 三、结构调整产生质变，运力瓶颈不复存在 . 12 1、沿海进口煤增加，缓解铁路运力瓶颈 . 12 2、核电崛起，西电东送加快，平抑沿海电煤需求 . 12 3、火电西移，电煤需求结构变化 . 15 4、铁路运力逐渐提升，瓶颈趋于缓解 . 16 5、电煤价格趋势判断 . 17 四、盈利增长趋势明显，长期看好行业发展 . 18 1、参考历史正常盈利水平，利润提升空间较大 . 18 2、火电盈利逐渐恢复，行业景气度提升 . 19 3、未雨绸缪，行业热点问题探讨 . 20 五、重点公司推荐. 21 图表目录 图 1：煤炭、火电与 GDP 增速关系. 4 图 2：火电与 GDP 增速弹性系数统计
10、. 5 图 3：煤炭与 GDP 增速弹性系数统计 . 5 图 4：全社会以及各产业累计用电增速. 5 行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 5：主要耗电行业累计用电增速 . 5 图 6：三峡库区月均入库流量统计 . 6 图 7：全国煤炭产量及增速预测. 8 图 8：国内非炼焦煤净进口量及增速（含褐煤）. 9 图 9：受进口煤炭影响 2008 年以来秦皇岛煤价波动逐渐放缓 . 9 图 10：2015 年五大发电集团煤炭产能预计. 10 图 11：煤炭产量增速与煤炭消费增速比较.11 图 12：西电东送三大通道. 13 图 13：火电全国不同区域装机结构统计. 15 图 14：火电行业历史盈利情况统计 .
