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1、经济导刊2 0 0 6年1 2月中国的入世过渡期将结束, 卸掉了历史包袱后的国内银行开始真正地融入全球银行业的竞争大环境中,一些具备实力和条件的国内商业银行开始向国际大银行的方向前进,而跨国并购则无疑是一条进入国际金融市场的更加快捷便利的途径,而建设银行也无疑是这条路的先行者。2 0 0 6年8月2 4日, 中国建设银行(以下简称建行)在香港与美洲银行签署协议, 以9 7 . 1亿港元收购其在香港的全资子公司美洲银行(亚洲)股份有限公司1 0 0 %的股权。与国外金融机构频频进行 “ 世纪大并购”相比,国内银行在海外并购方面几乎无所作为。在此次建行并购之前,仅有1 9 8 6年中信集团通过在香
2、港上市的中信国际金融控股有限公司控股香港嘉华银行、2 0 0 2年中国建设银行全资拥 有 香 港 建 新 银 行 以 及2 0 0 4年中国工商银行(亚洲)有限公司以约2 1 . 5亿港元收购香港华比富通银行1 0 0 %股份。通过改制上市加快发展速度2 0 0 5年在建行的发展史上无疑是具有重大意 义 的 一 年 ,2 0 0 5年1 0月2 7日建行在香港联合交易所成功上市, 完成全球首次公开发行, 在我国四大国有商业银行中首家实现改制上市, 是当年银行业最大规模的上市筹资, 也是近五年来全球最大的公开招股活动。建行在香港上市成功募集到9 2亿 美 元 , 资 本 充 足 率 超 过1 3
3、 %, 核 心 资 本 充 足 率 超 过1 0 %。2 0 0 5年年底建行税前利润达到人民币5 5 3 . 6 4亿元, 较上年增长8 . 1 %, 平均资产回报率为1 .1 1 %,而到2 0 0 6年上半年则实现税前利润人民币3 2 8 . 1 4亿元,较2 0 0 5年同期增长了3 . 4 %, 平均股本回报率1 5 . 6 7 %,平均资产回报率0 . 9 5 %(具体见表1) 。据英国 银行家杂志的最新排名, 消化了历史包袱之后的建行,已位列全球前二十大银行之一。但分析发现,建行股份的国际化程度还是一条明显的短腿:海外业务在全行业务中的比重甚低,近3年的海外业务贷款只占全部贷款的
4、1 . 4 %- 1 . 5 %,因其贷款平均收益率较低,故贷款利息收入占全行贷款利息收入之比尚不到1 %( 0 . 8 %左右)。 即使加上其他资产,全部海外分行和子银行的资产只占全行资产的1 . 6 %。 同期的海外业务净利润占全行的0 .5 6 %。此外还存在包括境内分行在内的国际业务量仍处于四大商业银行中的后列。以跨国并购获取市场集中度金融机构跨国并购, 很大程度上是为了迅速获取市场上的相对垄断地位, 以获得定价权或中国建设银行的启示文/张畅 苏玉峰 李晓妍公司金融C O R P O R A T I O N F I N A N C E中国建设银行在香港与美洲银行签署协议,收购其在香港的
5、全资 子公司1 0 0 %的股权跨国并购5 8E C O N O MI C H E R A L D D e c . 2 0 0 6金融行业表1中国建设银行的资本基础以及财务概要数据来源: 中国建设银行2 0 0 6年中期业绩公告。扣除未合并股权的投资。此为同比数据且提出2 0 0 5年上半年重组税收优惠7 8 . 4 8亿元。英文为Ma r k e tP o we r ,国内也有学者翻译为 “垄断力” 。十亿人民币1 H 0 62 0 0 5变化(%)核心资本3 0 52 8 47 . 4附属资本6 86 55 . 5资本金总额3 7 13 4 77 . 0风险加权资产2,8 2 42,5 5
6、 91 0 . 4税前利润3 2 . 85 5 . 3 6 41 3 . 3 %核心资本充足率(%)1 0 . 7 71 1 . 0 8资本充足率(%)1 3 . 1 51 3 . 5 7平均股本回报率(%)1 5 . 6 71 7 . 9 9平均资产回报率(%)0 . 9 50 . 9 2十亿人民币1 H 0 62 0 0 5变化(%)核心资本3 0 52 8 47 . 4附属资本6 86 55 . 5资本金总额3 7 13 4 77 . 0风险加权资产2,8 2 42,5 5 91 0 . 4税前利润3 2 . 85 5 . 3 6 41 3 . 3 %核心资本充足率(%)1 0 . 7
7、71 1 . 0 8资本充足率(%)1 3 . 1 51 3 . 5 7平均股本回报率(%)1 5 . 6 71 7 . 9 9平均资产回报率(%)0 . 9 50 . 9 2提供领先服务的竞争优势。这个动机在这次收购中体现得淋漓尽致: 美洲银行(亚洲)在香港市场上是一家典型的中小型零售银行, 主要经营个人和中小企业业务, 管理团队富有经验, 财务表现良好, 与建行现有香港业务重合度低。 通过收购美洲银行(亚洲), 建行在香港的业务规模迅速扩大为原来的两倍,客户贷款从原来的第十六位飙升至第九位。建行跨国并购的影响一方面是针对零售业务; 另一方面是针对批发业务。从有关研究分析中,我们可以更深入了
8、解并购在零售业务和批发业务中的影响。跨国并购的影响:针对零售业务的顾客银行间并购将导致更高的市场集中度, 增强对零售金融服务定价的市场力。那些能大量增加市场集中度的并购越多,银行就能对小企业索要更高的贷款利率而对零售储户给予更低的存款利息, 且他们的存款利率具有相对 “ 粘性” 。但也有文献认为近年来对小客户的市场力已经减弱, 这是由于金融服务市场的竞争力度提高以及点对点传输金融服务的新技术的出现。由于市场现有竞争程度的不断提高,跨国并购的威胁将减少当地金融机构市场力的执行。市场内现有的金融机构将改变其运用市场力定高价的行为,而制定对顾客更有利的价格来扩大顾客群,以缩小外国金融机构进入后可预期
9、的市场份额,延缓外国机构的进入。另外, 即便是高效运营的外国机构进入了本地市场, 这些外资机构也必须以更诱人的价格提供服务,以对抗当地低效率机构的价格竞争。因此, 从整体上看,跨国并购减弱了金融机构的市场力。欧盟单一市场的建立, 就是对上述现象的一个重要检验。自从1 9 5 7年罗马条约( T r e a t yo f R o me )执行以来, 欧洲就已颁布了多项法令,通过单一银行执照的建立和管制的放松,促进金融机构的竞争。单一货币的实现,降低了外国机构进入的壁垒, 进一步增强了金融机构的竞争, 同时降低了货币风险,促使更多的顾客愿意在其他欧盟国家购买金融服务。由于顾客面对的选择增加, 导致
10、跨国银行的市场力降低。也有研究认为,跨国并购提高了市场力的执行, 比如在瑞士, 外国银行比本土银行有更多的市场力,这意味着至少外国银行提供的金融产品或服务与本土银行是不 尽 相 同 的( S h a f f e r1 9 9 9;L o win s k i等,2 0 0 4 )。这种差异限制了市场力的减弱和价格收缩的空间, 尽管进入的壁垒降低了。跨国并购的影响:针对批发业务的顾客跨国并购对金融服务的批发市场的影响与对零售市场的影响是不可相提并论的。一方面,很难对大型批发客户执行市场力,因为这些客户通常可以在全球范围内选择供货商 ,而产品的差异对商业银行、证券和保险行业的批发服务市场而言, 没有
11、像对零售服务市场那5 9经济导刊2 0 0 6年1 2月公司金融C O R P O R A T I O N F I N A N C E样重要;另一方面,批发市场的供应商的数量远少于零售市场,加上跨国并购会减少提供批发业务的金融机构的数量 ,因此这些金融机构具有执行市场力的条件和环境。在美国 ,公司股票和证券承销的集中度为1 0 %,而在欧洲市场则分别超过了8 0 %和5 0 %( I n v e s t me n t D e a le r s D ig e s t1 9 9 9 )。对美国中等规模I P O市场的研究发现,超过9 0 %的证券发行所支付的承销费都为相同的7 %,原因归于市场力的
12、缺位( C h e n , R it t e r , 1 9 9 9 )。 但 是 ,在其他国家和地区的I P O费率却大约只有前者的一半(如澳大利亚、日本、香港、欧洲) ( L e e ,L o c h h e a d , R it t e r , Z h a o , 1 9 9 6 )。这说明美国中等规模的I P O市场还是存在市场力对定价的干预。但是,对大规模交易而言,价格调整的空间被压缩了,且相 同 的 费 率 不 再 出 现( C h e n,R it t e r,1 9 9 9 )。值得指出的是,这些研究中所指的中等规模的发行市场是指国家市场,大规模的市场则指全球市场。对建设银行来
13、说,通过本次并购交易,可以迅速提高我们为内地及港澳客户服务的能力, 符合我们海外业务整体发展战略,亦能大幅提升建设银行在香港的市场份额。 对美洲银行来说, 也是调整其全球及亚太战略的重要步骤。 不过, 海内外客户是此次交易的最大赢家,因为他们是建行服务能力提升的真正受益者。建设银行跨国并购的协同效应以及负面效应协同效应协同效应有静态和动态之分, 静态协同效应是指合并后两家企业的总产出或总收益大于合并前两家企业的产出或收益之和。动态协同效应(马克 赛罗沃)是指两家公司合并后的业绩超过并购前各自预期达到的水平之和,而不管其是否大于并购前两家公司各自现期收益之和,都可以认为实现了协同效应。经营协同效
14、应。主要是指并购给银行经营活动在效率方面带来的变化以及因效率的提高所产生的效应, 具体体现在规模经济上。通过收购美洲银行(亚洲),建行在香港的业务规模迅速扩大为原来的两倍, 客户贷款从原来的第十六位飙升至第九位, 提高了其信贷能力, 实现了一定程度上的规模经济性。由于各个银行的金融产品和金融服务不尽相同, 如果将各银行的特色产品和服务投向对方市场, 就能充分发挥并购后银行服务的交叉销售。其效应主要体现在两个方面: 一是减少银行重新开发新产品以及拓展的一系列成本; 二是迅速扩大同一项金融服务在不同目标市场的供应。如花旗银行在商业银行拥有广大的客户基础,设有3 0 0 0个分支机构, 在居民和企业
15、存贷、外汇交易、 贸易融资、 信用卡发行等方面占有巨大的市场份额。旅行集团与之合并之后, 就可以利用这些客户基础, 推销共同基金、 退休基金、人寿基金、 资产管理、 投资咨询等金融服务。财务协同效应。主要是指跨国并购给企业在财务方面带来的种种效益, 这种效益的取得不是由于效率的提高引起的, 而是由于税法、会计处理惯例以及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯货币上的收益。银行并购的财务协同效应主要来自较低成本的内部融资和外部融资。如果并购前一家银行拥有大量内部现金流但信贷机会很少, 而另外一家银行信贷机会很多但资金规模有限,这两家银行的合并则弥补了对方的不足, 实现优势互补, 得到较低的内部资
16、金成本优势。另外 ,通过并购还可以实现合理避税:银行可以利用税法中的亏损递延条款来实现这一目的。管理协同效应。主要是指在管理上有效率的银行并购管理低效率的银行,从而使目标银行达到优势银行的管理效率水平。跨国银行的比较优势不仅体现在资金规模上,还表现在丰富的管理经验、先进的管理技术以及优秀的管理人才上。我国很多银行都存资料来源: 中国建设银行网站www. c c b . c o m,中国建设银行9 7亿港元收购美国银行( 亚洲) 谋求海外业务发展 ,2 0 0 6 - 0 8 - 2 4。6 0E C O N O MI C H E R A L D D e c . 2 0 0 6金融行业在管理效率低下的问题,这其中也包括建设银行。它本身很难在短期内通过内部的调整来提高管理效率,通过外资并购引进外部管理往往可以提高其管理效率。大型商业银行实现并购后,并购银行与被并购银行会产生部分互补作用, 并购后银行所产生的效率或效能远超过并购前各银行单独经营时所产生的效能之和, 并购后, 并购银行的国际和国内市场份额的叠加使其面临的市场需求成倍放大, 通过规模经济的
