自然条件优越、业绩稳步增长的国际枢纽港

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1、 合理申购价格合理申购价格 3.05-3.43元预计上市合理价元预计上市合理价 3.81 元询价日期元询价日期 9 月月 6 日至日至 9 月月 9 日日交通运输行业研究小组 交通运输行业研究小组 丁贤达 丁贤达 (执业证书编号：S0930210040004) 021-22169173 陈欣 陈欣 (执业证书编号：S0930210060008) 021-22169049 联系人：糜怀清 联系人：糜怀清 021-22169312 发行数据 发行价格(元) -发行规模(百万股) 2,500发行后总股本(百万股) 10,800发行方式 网下询价,上网定价发行日期 2010-09-14主承销商

2、中银国际证券有限责任公司主要股东 宁波港集团第一大股东持有比例 （%）90.00%募股资金投向 项目名称 码头建设等项目 总金额（亿元） 133.00 相关报告： 股票研究报告新股上市深度光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2010-09-07 宁波港宁波港601018.SH 自然条件优越、业绩稳步增长的 国际枢纽港自然条件优越、业绩稳步增长的 国际枢纽港 报告起因：新股上市 公司业绩将

3、稳步增长： 公司业绩将稳步增长： 我们认为，宁波港相对于同行业上市公司而言，主要的投资亮点在于业务规模 大，经营多货种装卸，综合业务能力和对抗风险能力较强，业绩稳步增长。 我们预计 2010 年-2012 年，公司将实现营业收入分别为 62.40 亿元、72.53 亿 元和 85.44 亿元，归属母公司股东的净利润 21.58 亿元、23.63 亿元和 27.13 亿元， 增速分别为 18.65%、 9.53%和 14.81%； 2010 年-2012 年全面摊薄每股收益为 0.16、 0.18 和 0.20 元。结合绝对估值和相对估值评估，并鉴于公司业绩稳定增长，我们给 予公司 2010 年

4、 24 倍 PE， 股票的合理价格为 3.81 元。 考虑到新股应给予 10%-20% 的折扣，我们建议询价区间 3.05-3.43 元。 公司区位优势明显，是极富竞争力的国际级枢纽港： 公司区位优势明显，是极富竞争力的国际级枢纽港： 公司位于极具战略意义的长江三角洲， 地处我国南北沿海航线和长江黄金水道的 交汇点，是处理集装箱、矿石、原油、煤炭、液体化工产品等货物装卸的国际枢纽港 口，具有优良的区位优势和行业竞争力。 公司码头年可作业天数达 350 天以上，能航行、停泊和装卸目前世界上各种类 型的超大型船舶，每年停泊和作业的超大型船舶数量国际领先，与 100 多个国家及 地区的约 600 个

5、港口开展贸易运输往来。 依托快速发展的临港产业和经济腹地，公司货源将保持较好增长： 依托快速发展的临港产业和经济腹地，公司货源将保持较好增长： 公司临港产业分布在港口沿线 60 多公里的范围内，覆盖了能源、石化、钢铁、 汽车及零配件、造船和造纸等六大产业，聚集了 800 多家规模以上的工业企业。公 司的经济腹地主要包括长江流域的七省两市，是我国经济总量规模最大、实力最强 和最具发展活力的经济区。公司采取多层次、网络化的经营布局和联运方式为上述 区域的客户提供优质服务，货源将保持较好增长。 募投项目将提高公司核心业务竞争力： 募投项目将提高公司核心业务竞争力： 公司募投项目围绕公司现有的核心业务

6、进行， 有利于提高公司的货物吞吐能力和 营运效率，提升公司的港口物流服务水平，保障公司的后续经营发展，进一步突出和 提高公司的核心业务竞争能力， 确立公司在国内及国际港口行业的竞争地位， 有助于 实现公司的发展目标。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入（百万元） 4,574 4,889 6,240 7,253 8,544 净利润（百万元） 1,764 1,819 2,158 2,363 2,713 每股收益 0.13 0.14 0.16 0.18 0.20 每 股 自 由 现 金 流(FCFF) 0.31 0.36

7、-0.27 -0.05 0.02 经营性 ROIC 9.72% 7.84% 7.13% 7.17% 7.95% ROE （归属母公司）（摊薄） 12.72% 12.58% 8.84% 8.94% 9.42% 22010-09-07 宁波港 目 录 目 录 估值与询价建议.3 一、港口行业景气度转好.6 二、公司是极富竞争力的国际级枢纽港.9 三、公司综合业务能力在未来几年将不断提高 .13 四、募投项目将提高公司核心业务竞争力，但码头工程未来三年没有业绩贡献 .18 五、公司财务状况将改善.19 六、盈利预测 .20 七、风险分析 .20 图目录 图目录 图 1：IMF 将 2010 年全球贸

8、易量增速从 7.0%上调至 9.0%. 6 图 2：预计 2010 年全国主要港口货物吞吐量增速为 9.8% . 7 图 3：年新增吞吐量与年新增吞吐能力之间存在缺口. 9 图 4：公司具有战略性地理位置. 9 图 5：公司的经济腹地主要是长江流域的七省两市. 10 图 6：公司集装箱和铁矿石装卸业务毛利润占主营业务毛利润的近 60%. 15 图 7：2010 年 1-6 月份集装箱、铁矿石和原油装卸及相关业务的毛利率水平回升. 20 表目录 表目录 表 1：关键性假设. 3 表 2：FCFF 估值. 3 表 3：敏感性分析. 4 表 4：估值结果汇总. 4 表 5：港口行业上市公司估值 . 5 表 6：预计全球经济将在 2010-2012 年保持增长态势. 6 表 7：宁波港是长三角地区主要港口之一 . 8 表 8：公司将借助联运方式提高竞争优势 .11 表 9：宁波舟山港 2009 年货物吞吐量全球排名第二. 14 表 10：宁波舟山港 2009 年集装箱吞吐量全球排名第八 . 14 表 10：宁波舟山港 2009 年货物吞吐量国内排名第一.