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1、HFR 2011 Hedge Fund Research, Inc. 1最近更新最近更新: 2011年年01月月3日日对冲基金研究公司 (HFR) 为HFR数据库中的基金建构了一个准确相关的,健全的当代交易策略分类系统。这些分 类反映了对冲基金产业的交易策略演变的趋势，并认识到一个现实，那就是随着市场周期和新的投资机会来临， 交易分类将持续演变。启动这个新的分类系统的目的在于定义纯粹的主策略和分策略框架，从而在各个层面来 描述策略的回报。我们还在数据库中添加了关于基金的投资区域相关的新变量。HFR 2011 Hedge Fund Research, Inc. 2HFR 交易策略分类HFR 交易
2、策略分类特殊情形特殊情形行为主义行为主义信用套利信用套利危机危机/重组重组并购套利并购套利私募私募/监管监管D复合策略复合策略人为主导人为主导活跃交易活跃交易大宗商品大宗商品农业能源系统分散系统分散货币资产货币资产人为决策系统决策复合策略复合策略侧重做空侧重做空股市中性股市中性基本增长基本增长基本价值基本价值定量定向定量定向行业行业能源/材料科技/医保复合策略复合策略股票对冲股票对冲宏观宏观事件驱动事件驱动固定收益固定收益-资产抵押资产抵押固定收益固定收益-可转换套利可转换套利固定收益固定收益-公司债券公司债券固定收益固定收益-政府债券政府债券波动套利波动套利复合策略复合策略保守型保守型分散型
3、分散型市场防御型市场防御型策略型策略型组合基金组合基金相对价值套利相对价值套利金属综合商品能源基建不动产收益替代收益替代HFR 2011 Hedge Fund Research, Inc. 3HFR 投资区域分类投资区域分类美洲美洲亚洲亚洲欧洲欧洲其它区域其它区域北美北美拉丁美洲拉丁美洲泛美泛美日本日本新兴亚洲新兴亚洲(不含日本不含日本)亚洲亚洲(含日本含日本)西欧西欧/英国英国俄罗斯俄罗斯/东欧东欧北欧北欧泛欧泛欧非洲非洲中东中东全球范围全球范围跨新兴市场跨新兴市场新兴市场新兴市场非洲非洲拉丁美洲拉丁美洲中东中东跨新兴市场跨新兴市场新兴亚洲新兴亚洲(不含日本不含日本)俄罗斯俄罗斯/东欧东欧H
4、FR 2011 Hedge Fund Research, Inc. 4股票对冲主策略和子策略定义股票对冲主策略和子策略定义股票对冲主策略：股票对冲主策略：基金经理通过做多和做空两种方式来投资股票和股票衍生物。投资决策通过很多投资流程来达成，包括定量和定性基本面分析；投资 策略可以是广泛分散型，或者专注于某些特定产业。不同的基金在净敞口，融资杠杆，持有期，股票公司市值集中，和持有股票价格范围方面有很 大的差异。股票对冲经理通常有至少50%或全部的资金投资于股票，包括做多和做空。股票对冲主策略被进一步分为7个子策略：股市中性子策略股市中性子策略运用复杂的定量技巧去分析关于未来价格变动以及证券间的相
5、互关系，进而选择要交易的证券。策略包括因素基准和统计套利/ 交易策略。因素基准的投资策略的投资理念是建立在系统地分析证券之间的相关性。大多数情况下，基金建立的投资组合对一个或者多 个变量，比如对股市的美元价值或者Beta值中性，融资杠杆经常用来提高投资组合的收益率。统计套利/交易策略的投资理念是利用价格 异常后会带来的股价回归规律, 高频率交易技巧也被运用。交易策略还包括运用技术分析，或者基金经理投机地利用被认为未被完整或 准确反映在证券当前价格的信息进行交易。典型的股市中性子策略保持净股票市场敞口在-10%到10%范围。基本增长子策略基本增长子策略运用的投资技巧在于分析上市公司的定价特点，投
6、资于那些与整个市场相比有更好的盈利增长和股票增值前景的上市公司。投 资理念在于公司财务报表中的绝对或者与同行业以及市场指标相对的优势。子策略使用投资流程来寻找出具有潜力的公司股票，这些公 司正在，或者即将与基准相比在盈利，销售或者市场份额有猛烈增长。基本价值子策略基本价值子策略的投资过程是基金经理在价值层面寻找便宜或者相对于相关基准价值被低估的公司股票。投资理念在于专注分析公司财务报表 中的绝对或者与比较同行或者市场指标相对的优势。同基本增长子策略相比，基本增长子策略着眼于市场份额扩张和收入增加带来的盈 利增长和股票升值，基本价值子策略着眼于正在产生大量现金流的公司，这些公司的股票的交易价值乘
7、数因为增长空间有限，或者因为 市场失宠而被低估。这些股票可能存在于特定行业或者是被特殊持有的股票。定量定向子策略定量定向子策略运用复杂的价格分析数理技巧来确定未来价格变动以及证券价格之间的关系来进行股票买卖决策。这些策略包括因素基准和统 计套利/交易策略。因素基准的投资策略的投资理念是建立在系统地分析证券之间的相关性。统计套利/交易策略的投资理念是利用价格 异常后会带来的股价回归规律, 高频率交易技巧也被运用。交易策略还包括运用技术分析，或者基金经理投机地利用被认为未被完整或 准确反映在证券当前价格的信息进行交易。定量定向子策略通常在各个市场周期阶段保持不同的净多方，或者净空方的风险敞口。行业
8、：能源行业：能源/材料子策略材料子策略的投资过程是寻找特定缝隙市场中的投资机会。基金经理在这些市场有着比一般投资者更专业的技能，投资的标的是从 事工业流程原材料生产，采购，对供需关系造成的价格移动趋势、对宏观经济趋势间接敏感的公司。能源/材料子策略通常在市场周期 各个环节都有超过50%的资本投资在以上产业。行业：科技行业：科技/医保子策略医保子策略的投资过程是寻找特定缝隙市场中的投资机会。基金经理在这些市场有着比一般投资者更专业的技能。投资标的是从事 科技，生化，医药和保健产业的公司。尽管运用这个策略的基金之间有一定的差异，但这些子策略都体现出对宏观增长趋势的敏感。从 事医疗保健的投资的基金还
9、特别对医保行业增长表现出敏感度。科技/医保子策略通常在市场周期各个阶段都持有超过50%的资本在以上 产业。侧重做空子策略侧重做空子策略运用的的投资理念是从公司股票的定价特点分析出发，寻找出价值高估的公司。运用这种子策略的基金在投资程度或者在市场 周期不同阶段在投资程度和做空敞口上有一定的差别，但是最显著的特点是这些基金经理一直保持做空的敞口，希望在股市下跌的时候 盈利超过传统股票经理。投资的分析可以是基本面分析或者数理定量分析。基金经理比市场的一般参与者更专注于找出价值高估的公司 ，并在市场周期各个阶段都保持一个做空敞口。股票对冲：复合子策略股票对冲：复合子策略包括的是那些没有一个股票对冲子策
10、略超过50%的股票对冲基金HFR 2011 Hedge Fund Research, Inc. 5事件驱使主策略和子策略定义事件驱使主策略和子策略定义事件驱使主策略：事件驱使主策略：基金经理持有公司股票并参与或将参与公司的各种交易，包括但是并不局限于下面这些：并购，重组，财务危机，收购报价，股票回 购，债务调换，证券发行，或者其他资本结构调整。 持有的证券可以从资本结构中最优先到最从属的证券，经常还包含一些衍生证券。事件驱使主 策略的风险对股票市场，信用市场，以及公司特殊的发展各种因素都敏感。投资理念通常来自基本面的特点(而不是数理分析)，投资理念的实现取决 于预测的独立于现有资本结构以外的事
11、件的发展结果。事件驱动策略被进一步分为个子策略：行为主义子策略行为主义子策略可能获取或者争取获取公司董事会的代表权，从而影响公司的政策和战略方向。有时候会赞成公司部门或者资产抛售，部分或 者全部的公司分拆，分发红利或者股票回购，或者更换公司管理层。行为主义者子策略的投资着眼于那些正在或者将要进行公司交易， 证券发行/回购，资产甩卖，部门分拆或者其他刺激情形下的公司股票或股票相关的证券。涉及的不仅是已经公布的交易，还包括日前 ，日后，或者没有发布正式信息的交易。行为主义者子策略与其它的事件驱动子策略不一样的是，在一定的市场周期阶段，行为主义投 资组合中超过50%的资产投资于行为主义策略。信用套利
12、子策略信用套利子策略运用投资来分离出公司固定收益证券的有吸引力的机会。这些包括几乎信用风险较小的优先债和从属债，银行贷款或其它形式 的债务，结构化产品。这些基金持有有限的政府，政府机构债券，股票，可转换债券或者其它债券。主要集中于公司债券，或者公司债 券结构中相关的其它证券。基金经理通常运用基本面信用分析来评估债券发行方的信用改良的可能性。大多数情况下，持有的证券都有 一个流动性较好的市场，基金经理不经常或者间接参与发行债券的公司的管理。信用套利子策略和固定收益公司债券子策略的区别是 后者参与更宽的市场对冲，而参与的深度因他们设定的固定收益市场的风险而限定，而信用套利策略的套利头寸只有很少的净
13、信用风险 ，只受到一些特定的，预期的发展影响。危机重组子策略危机重组子策略投资公司的固定收益资产，主要是那些进入正式的破产流程，或者市场观察将进入破产流程的公司信用产品。它们的交易价格 因为以上原因而低于发行价或到期的票面价。基金经理通常积极参与这些公司的管理，他们经常任职于债权人委员会，参与协商使用其 它证券，比如债务调期，股票，或者混合证券来交换现有债务。基金经理运用基本面信用分析流程，着眼于定价和财务危机企业的证券 资产覆盖率；大多数情况下，投资组合风险敞口在公开或者积极交易的证券，即使是对一些流动性较差的证券，也有一个合理的公开交 易市场存在。与特殊情形子策略比较，危机重组子策略运用大
14、多数是债权(大于60%)，但是也保持一些相关的股票风险。并购套利子策略并购套利子策略的投资流程着眼于投资一些正在从事公司交易的股票的股票相关的证券。并购套利子策略主要涉及已经公布的交易，一般基金 不会投资于日前，日后，或者没有发布正式信息的交易。投资机会通常是跨国的，多边的国际交易，从而牵涉多个地域的监管机构，通 常比较少的公司信用风险。典型的并购套利策略基金在一定的市场周期中有超过75%的资金在投资于已公布的交易。私募私募/D监管子策略监管子策略主要投资于一些私募和流动性较差的公司的股票和股票相关的证券。这种策略通过实现持有私有债权和证券所带来的投资升 水，这些私有证券没有一个合理的流动性交
15、易市场存在，直到一些事件导致公司发行新的证券或者走出破产的流程。基金经理运用基本 面定价流程评估证券背后的资产覆盖率，通常这种基金在一定的市场周期保持超过50%的资产在私募证券，包括D监管或者PIPE交易。特殊情形子策略特殊情形子策略的投资流程着眼于投资一些正在从事公司交易，证券发行/回购，资产甩卖，部门分拆，或者其他刺激引导下的公司股票的股票 相关的证券。 特殊情形子策略主要投资的不仅是已经公布的交易，还包括日前，日后，或者没有正式信息发布的交易。策略投资于更宽 泛的公司生命周期。包括但是不局限于财务危机，破产和破产后的证券发行，宣布的并购和部门分拆，资产甩卖和其他的能影响个别资 产结构的交
16、易。分析主要运用基本面来寻找会出现公司交易或者通过刺激实现股东价值的公司。策略主要运用股票(超过60%)和债券， 主要投资于破产后股票和退出资产重组流程的公司股票。事件驱使事件驱使：复合子策略复合子策略包括的是那些没有一个事件驱使子策略超过50%的事件驱使对冲基金HFR 2011 Hedge Fund Research, Inc. 6宏观因素主策略和子策略定义宏观因素主策略和子策略定义宏观因素主策略：宏观因素主策略：基金经理运用很广泛的策略进行交易，投资理念在于经济指标的变动方向以及其对股票，固定收益产品，货币和大宗商品市场的影响 。基金经理运用各种投资技术，包括人为决策和系统决策，结合从上往下和从下往上宗旨，数理或者基本面分析，长短持有期结合。尽管有
