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1、 2006A2007A2008E2009E营业收入 12,731 12,16912,385 14,754（+/-） 11.1% -4.4% 1.8% 19.1% 营业利润 119 247 273 327 （+/-） 199.0% 107.1%10.7% 19.8% 归属于母公司的净利润 97 209 226 271 （+/-） 34.6% 116.2%8.1% 19.8% 每股收益（元）每股收益（元） 0.17 0.35 0.19 0.22 市盈率（倍） 20 10 18 15 总股本/已流通股（万股） 120,397/59,991 流通市值（亿元） 21 每股净资产（元） 7.25 资产负债
2、率（%） 56.02 234562007-8-242007-9-242007-10-242007-11-242007-12-242008-1-242008-2-242008-3-242008-4-242008-5-242008-6-242008-7-242008-8-24深 康 佳 上 证 指 数公司半年报点评 公司半年报点评 报告日期：2008 年 8 月 23 日 深康佳A（000016） ：中期业绩大幅增长 中性深康佳A（000016） ：中期业绩大幅增长 中性（维持）（维持）当前股价：3.46 元 当前股价：3.46 元 家电行业 主主要财务指标要财务指标（单位单位：百万元百万元） 公
3、司基本情况公司基本情况（2008（2008 年年 8 8 月月 23 日日止）止） 股价表现股价表现（最近最近一一年年） 天相资讯科技组 黄文彦(执笔) 组长：邹高天相资讯科技组 黄文彦(执笔) 组长：邹高 010-66045474 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 2008 年 1-6 月份，公司实现营业收入 56.2 亿元，同比增加 0.11%；营业利润 1.02 亿元，同比增长 123.85%；实现归属 母公司所有者净利润 8,056 万元，同比增加 89.66
4、%；摊薄后 EPS 为 0.0669 元。 ? 主营业务收入稳中有降，其他业务提高公司毛利主营业务收入稳中有降，其他业务提高公司毛利。公司彩电 等四大主营业务共实现营业收入55.2亿元，同比减少1.65%， 延续了07年下半年以来的下降趋势，主要是因为海外销售受 人民币升值、美国次级贷危机等影响使得收入同比减17.9%， 综合毛利率降低了1.04个百分点至18.20%。主营业务贡献毛 利为1.0亿元，同比减少了221.1万元；公司的材料转让、出 售废品收入等其他业务类别贡献毛利3,470万元，同比增加 1,788万元，新增毛利占公司新增营业利润的31.74%，成为 拉动公司营业利润增长的主要动
5、力。 ? 彩电销售下滑趋势不改，毛利率有所提升。彩电销售下滑趋势不改，毛利率有所提升。彩电业务实现营 业收入40.5亿元，为03年中期以来的最低点，同比减少 0.45%，毛利率提高了3.65个百分点至19.19%。毛利率提高 的主要原因是公司加大内部成本控制所致，CCID数据显示， 通过降本措施，液晶电视和CRT电视的物料平均成本分别下 降了17.86%和11.52%。 ? 手机销售大幅萎缩、白电和LED显示屏快速增长。手机销售大幅萎缩、白电和LED显示屏快速增长。白电业务 实现营业收入7.23亿元，同比增长46.65%，但毛利率大幅下 降了9.24个百分点至13.79%；国内手机市场竞争激烈
6、，国产 手机品牌在外资品牌以及山寨机的双重围攻下业绩均出现 大幅下滑。公司手机业务实现营业收入5.25亿元，同比减少 34.61%，毛利率减少了10.10个百分点至8.04%；户外大屏幕 视频受奥运会影响而快速增长，使得公司LED显示屏业务业 绩快速增长，LED显示屏业务实现营业收入1.44亿元，同比 增长215.88%，毛利率提升22.48个百分点至34.88%。 ? LED大显示屏是公司未来看点。LED大显示屏是公司未来看点。05年以来我国的大屏幕视频 产业增长迅速，市场容量每年保持了15%左右的增长速度， 目前国内约有100多家LED显示屏厂商，但市场集中度低，缺 乏有影响力的品牌。公司
7、拥有LED显示屏的完整产业链，具 有一定的技术、成本和品质的竞争优势。北京奥运会使得公 司LED显示屏业务业绩快速增长，LED显示屏业务已经成为公 司第四大业务。除旅游、广告、娱乐等领域显示屏外，公司 还拟向LED的灯饰、照明、背光源领域拓展，未来LED业务有 望成为公司一大利润增长点。 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /半 年 报 点 评 公 司 研 究 /半 年 报 点 评 ? 盈利预测与评级。盈利预测与评级。预测公司08-10年每股收益分别为0.19元、0.22元和0.28元，对应的动态市盈率分别为18 倍、15倍和12倍，居于行业中等水平，但公
8、司B股8月22日股价仅为2.14元，A股股价溢价61.67%。考虑公司 PB仅为0.48倍，股价有一定的支撑，维持公司“中性”的投资评级。 图表 公司盈利预测（万元） 报告期间200620072008E2009E2010E 一、营业总收入报告期间200620072008E2009E2010E 一、营业总收入1,273,0981,216,9081,238,4711,475,4421,751,887营业收入增长(%)11.13%-4.41%1.77%19.13%18.74%(1)主营业务收入 (1)主营业务收入1,265,6151,206,4641,226,2091,457,9471,727,69
9、9主营业务收入增长(%)10.48%-4.67%1.64%18.90%18.50%主营业务毛利率16.86%19.24%18.51%18.61%18.69%(2)其他业务收入 (2)其他业务收入7,48310,44412,26217,49524,188二、营业总成本二、营业总成本1,422,5751,394,0091,211,9951,442,9911,711,343营业成本营业成本1,217,6971,181,3501,007,2081,198,0671,420,530其中：主营业务成本1,052,254974,394999,2381,186,6951,404,808其他业务成本165,44
10、3206,9577,97011,37215,722营业税金及附加2173173,7154,4265,256资产减值损失5,1187,196-80000期间费用 期间费用199,543205,145201,871240,497285,558销售费用152,886159,245154,809184,430218,986管理费用45,27341,81543,34651,64061,316财务费用1,3844,0853,7154,4265,256期间费用率(%)15.67%16.86%16.30%16.30%16.30% 加：公允价值变动净收益加：公允价值变动净收益00000投资净收益投资净收益134
11、864867295350二、营业利润二、营业利润11,92524,69527,34432,74640,895营业利润增长(%)198.97%107.09%10.72%19.76%24.88%营业利润率0.94%2.03%2.21%2.22%2.33%加：营业外收入3551,2001,238738876减：营业外支出6701,1061,3628851,051三、利润总额三、利润总额11,61024,79027,22032,59940,719利润总额增长(%)190.23%113.53%9.80%19.76%24.91%减：所得税费用1,1833,3874,0834,8906,108实际所得税率实
12、际所得税率10.19%13.66%15.00%15.00%15.00%四、净利润四、净利润10,42721,40323,13727,70934,611净利润增长(%)441.19%105.27%8.10%19.76%24.91%净利润率0.82%1.76%1.87%1.88%1.98% 归属母公司所有者的净利润归属母公司所有者的净利润9,67720,92022,60627,07433,818 母公司所有者净利润增长(%)34.60%116.17%8.06%19.76%24.91% 少数股东权益749483531635794 EPS(全面摊薄/元)0.170.350.190.220.28 每股净
13、资产(元/股)5.495.893.133.363.64 净资产收益率（%）3.115.905.996.697.72资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /半 年 报 点 评 公 司 研 究 /半 年 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和
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