《上海美特斯邦威服饰股份有限公司年度第一、二期短期融资券跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海美特斯邦威服饰股份有限公司年度第一、二期短期融资券跟踪评级报告（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 短期融资券跟踪评级报告 2跟踪评级说明 根据美邦服饰 2011 年度第一、二期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 美邦服饰前身为上海美特斯邦威服饰有限公司（以下简称“美邦有限”）。2000 年，美邦有限由温州集团公司及上海邦威服饰有限公司共同投资成立，注册资本为人民币 1,000 万元。公司于 2008 年 8 月28 日在深圳证券交易所上市交易（股票名称“美邦服饰”，股票代码002269）。经多次增资后，截至 2011 年 9 月末，公司实收资本为人民币 10.
2、05 亿元，其中，上海华服 投资有限公司（以下简称“华服投资”）持股 80.60%，胡佳佳持股 8.96%,社会公众持股 10.44%，华服投资的实际控制人为周成建。 公司主要以自主设计、研发、外包生产、直营与加盟相结合的经营模式进行品牌休闲服饰的生产、采购和销售。公司目前拥有美特斯邦威(Meters/bonwe，以下简称“ MB”)和 ME&CITY 两个品牌，MB为公司目前的主要品牌，在中国休闲服饰品牌中具有较高的知名度。 截至 2010 年末，公司总资产 85.87 亿元，总负债 52.56 亿元，所有者权益 33.31 亿元，资产负债率 61.21%。2010 年，公司实现营业收入 7
3、5.00 亿元，利润总额 10.34 亿元，经营性净现金流-10.54 亿元。 根据公司提供的未经审计的 2011 年 19 月财务报表，截至 2011年 9 月末，公司总资产 90.53 亿元，总负债 54.72 亿元，所有者权益35.81 亿元，资产负债率 60.44%。201 1 年 19 月，公司实现营业收入67.93 亿元，利润总额 10.64 亿元，经营性净现金流 2.70 亿元。 经营与管理 品牌服装的销售仍是公司收入和利润的主要来源，加盟店的批发销售在公司收入中占比较大 2010 年以来，品牌服装销售仍然是公司收入和利润的主要来源，公司专注于产品设计、品牌以及营销网络运营，产品
4、主要外包给成衣制造商进行生产。 2010 年，公司主营业务收入同比增长 43.93%，来自于加盟店的收入占比保持在 60%左右；毛利润同比增长 47.08%，直营业务收入和毛利润较 2009 年有所提高（见表 1） 。公司毛利率较稳定，2010 年公司打折促销活动力度略有减少，毛利率较 2009 年提高 0.97 个百分点。 短期融资券跟踪评级报告 32011 年 19 月，公司主营业务收入同比增长 39.70%，主营业务毛利润同比增长 41.87%， 主营业务毛利率同比增长 0.7 个百分点。 2011年 19 月，公司主营业务收入和毛利润大幅增长，主要是公司产品开发能力不断提升和销售终端服
5、务管理不断加强，消费者对产品认可度提升，使直营店铺和加盟店业绩增长所致。 表 1 20082010 年及 2011 年 19 月公司主营业务收入构成情况（单位：亿元、%） 项目 2011 年 19 月 2010 年 2009 年 2008 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入 67.56 100.00 74.96 100.00 52.08 100.00 44.67 100.00加盟店 39.53 58.51 43.35 57.83 29.05 55.78 30.36 67.97直营店 28.03 41.49 31.61 42.17 23.03 44.22 14.31
6、 32.03主营业务毛利润 30.63 100.00 34.02 100.00 23.13 100.00 20.33 100.00加盟店 15.98 52.17 17.78 47.73 12.11 52.37 12.33 60.64直营店 14.65 47.83 16.24 52.27 11.02 47.63 8.00 39.36主营业务毛利率 45.34 45.38 44.41 45.50加盟店 40.42 41.02 41.70 40.60直营店 52.27 51.36 7.84 55.92数据来源：根据公司提供资料整理 公司收入结构较稳定，其中上装销售额在主营业务收入中占比较大。2010
7、 年以来，公司其他收入占比有所上升，主要是公司加大了对配饰、包和鞋类等产品的设计开发力度所致。 表 2 20082010 年及 2011 年 19 月公司主营业务收入按产品分类（单位：亿元、%） 产品 种类 2011 年 19 月 2010 年 2009 年 2008 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 上装 39.30 58.17 47.69 63.62 35.54 68.25 28.12 62.94下装 15.34 22.71 15.26 20.36 10.15 19.49 9.22 20.65其他 12.92 19.12 12.01 16.02 6.38 12.26 7.
8、33 16.40总计 67.56 100.00 74.96 100.00 52.08 100.00 44.67 100.00注：其他包含店铺道具和宣传品等经营性辅料以及配饰、包、鞋类等 数据来源：根据公司提供资料整理 预计未来 12 年，随着公司销售店铺的不断扩张以及销售规模的扩大，公司营业收入和利润水平将有所提升。 2010 年以来，我国城镇人口数量和人均可支配收入均持续增长，进一步推动了城镇居民在服饰方面的消费支出，服装消费的市场空间不断扩大；2010 年以来我国服装零售情况明显好转，服装出口有所回升 随着我国经济的发展和城市化进程的不断推进，城镇居民的人口 短期融资券跟踪评级报告 4数量
9、和人均可支配收入也不断增加。 2010年， 我国城镇居民人口达6.66亿，同比增长 7.03%，占总人口比重为 49.64%，同比增长 3.04 个百分点；城镇居民的人均可支配收入达 19,109 元，同比增长 11.30%。 伴随着居民收入和消费水平的不断提高，我国服装消费市场的空间也不断扩大。2010 年，作为时尚服饰主要消费群体的城镇居民用于衣着方面的人均消费支出为 1,444 元，同比增长 12.47%。 2010 年，我国限额以上服装鞋帽、针、纺织品企业实现零售额达5,874 亿元，同比增长 25.80%，高于同期中国城镇居民人均收入的增长水平。2011 年 111 月，我国限额以上
10、服装鞋帽、针、纺织品企业实现零售额已达 7,005 亿元，同比增长 23.90%，增速较快，说明我国服装零售情况明显好转，有利于休闲服饰品牌运营商发展。 2010 年，我国服装及衣着附件的出口金额为 1,295 亿美元，同比增长 20.95%，出口情况有所好转。 我国服装行业整体集中度低，市场份额向优势品牌集中；国际品牌的发展壮大进一步增加了国内一线城市休闲服饰品牌的竞争压力 截至 2011 年 10 月末，我国纺织服装行业规模以上企业数量共计10,2831家。中国服装行业前十大品牌的市场占有率不足 10%，市场集中度较低，市场份额呈现向优势品牌集中的趋势，但尚未形成具有绝对优势的领导企业。
11、目前国内休闲服饰零售业的主要国内和港资品牌包括 MB、 班尼路、真维斯、森马、以纯和佐丹奴等；国内市场上的主要国际品牌除Levis、Lee、Etam、Jack&Jones、Only、Vero Moda 和 Esprit 等外，还包括近年来逐步进入中国的 ZARA、H&M 和 UNIQLO 等国际休闲服饰零售商。 目前主要国内和港资品牌多数走大众化的价格路线，营销网络也遍及国内各线城市，在二、三线城市具有较高的知名度和影响力。而国际品牌的产品设计理念、营销方式仍主要面对欧美发达国家市场，价格定位相对较高，在二、三线城市的影响力有限。但随着国内高收入群体的不断扩大以及国际品牌对中国市场重视程度的提
12、高，国内一线城市休闲服饰品牌的竞争压力将不断增加。 综合看来，国际品牌相对于国内品牌来说在经营管理经验、资金实力等方面具有一定的优势，而国内品牌在销售渠道、贴近国内需求等方面具有优势。 2010 年以来房地产租赁、销售价格走高，在一定程度上加大了休闲服饰企业进行店铺扩张的成本；面辅料等原材料价格波动，加大了休闲服饰企业成本控制压力 国内休闲服饰零售业市场规模巨大，近年来各零售企业在全国各线城市开设直营店和加盟店。2010 年以来，国内商用房地产租赁和销1数据来源：Wind 资讯。 短期融资券跟踪评级报告 5售价格反弹，在一定程度上加大了休闲服饰企业进行店铺扩张的成本（见图 1） 。 90951
13、001051102007年1月 2007年7月 2008年1月 2008年7月 2009年1月 2009年7月 2010年1月 2010年7月商业营业用房销售价格指数 商业营业用房租赁价格指数图 1 2007 年 1 月2010 年 12 月年商业营业用房销售和租赁价格指数 数据来源：Wind 资讯 休闲服饰零售业上游为纺织行业的面、辅料子行业及成衣制造业。从产品生产成本的角度分析，面、辅料等原材料约占 65%75%左右，成衣制造成本约占 25%35%。2010 年以来，羊毛、棉花等服装原材料价格均有不同程度的波动，在一定程度上加大了服装生产企业产品成本控制压力。 公司仍围绕已有品牌定位进行有
14、针对性的整合营销策略，2010 年以来，ME&CITY 品牌收入实现了快速增长；公司仍采用直营和加盟相结合的模式扩展营销网络，2010 年直营店扩张速度仍快于加盟店 美邦服饰针对已拥有 MB 和 ME&CITY 两个品牌，依旧围绕其细分市场的消费者，采取不同的整合营销策略（见表 3） 。 表 3 公司的品牌整合营销策略 目标客户 品牌策略 价格策略 宣传策略 渠道策略 MB 1625 岁学生、上班族 年轻、活力、时尚 大众化的价格 明星代言(周杰伦）、事件营销一线城市直营大店， 二、三线城市加盟为主 ME&CITY 2235 岁职场白领 品质、时尚、个性 高性价比 橱窗陈列、明星代言、事件营销
15、一线城市直营为主 数据来源：根据公司提供资料整理 2010 年以来，MB 品牌和 ME&CITY 品牌两大事业部独立运作 良好 。2011 年 19 月，消费者对 ME&CITY 品牌品质认同度不断提升，公司ME&CITY 品牌收入同比增长 44.44%。 公司营销网络拓展延续了良好的发展态势。截至 2010 年末，公司在全国拥有直营店和加盟店共计 3,659 家，同比增长 27.80%，其中加盟店 2,969 家，同比增长 26.88%；直营店 690 家，同比增长 31.93%。 短期融资券跟踪评级报告 6直营店扩张速度快于加盟店。截至 2011 年 9 月末，公司拥有直营和加盟店合计 4,505 家，经营面积 92.66 万平方米，公司营销网络进一步扩张。 2009 年末,公司开始尝试搭建自有的电子商务平台，2010 年 12 月18 日，公司电子商务网站“邦购网”正式上线运行，为消费者提供了一个集网络购物、时尚资讯和互动社区等多功能于一体的消费平台。但由于电子商务对物流配送、营销资源和信息系统等方面的资源配置所需投资非常巨大，公司一直未能对该业务所需的电子商务平台、物流配套设施、固定资产等方面进行大规模的投入，导致电子商务业务未能有效发展。截至 2011 年 9 月 26 日，公司对电子商务业务的投入主要表现为人员薪资费用、技术开发费用、物流配送费用及广告推广费用等，上
