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1、 结构融资跟踪评级报告 http:/ 1兴业银行 2007 年兴元一期信贷资产支持证券 2009 年跟踪评级分析报告 评级结果 资产支持证券资产支持证券 本次评级本次评级 上次评级上次评级 优先 A1 级 AAA AAA 优先 A2 级 偿付完毕 AAA 优先 B 级 A A 跟踪评级基准日： 信托财产初始起算日： 2007 年 11 月 21 日 信托成立日：2007 年 12 月 18 日 证券法定到期日：2014 年 4 月 26 日 跟踪期间：2008 年 7 月 12 日2009 年 7 月 13 日 资产池跟踪基准日：2009 年 6 月 29 日（跟踪期内最后一收款期间截止日）
2、证券跟踪基准日：2009 年 7 月 13 日（跟踪期内最后一信托分配日） 跟踪评级报告日： 2009 年 7 月 29 日 分析师 李百羽 电话：010-85679696 传真：010-85679228 网址： http:/ 评级观点 联合资信对兴业银行 2007 年兴元一期信贷资产证券化交易项下基础资产信用表现、交易结构稳健性以及参与机构信用状况等进行了持续的跟踪和监测，基于跟踪期内的服务机构报告、受托人报告以及入池贷款的信贷管理资料等数据信息，经过分析与测算，联合资信认为兴业银行 2007 年兴元一期信贷资产支持证券的信用状况未发生实质性变化，优先 A2 级证券本金已偿付完毕，维持优先
3、 A1 级证券的信用等级为 AAA， 维持优先 B 级证券的信用等级为 A。 优势 1、跟踪期内资产池信用状况良好，无贷款发生拖欠或违约，优先级证券利息和本金均能按约定足额支付； 2、 各优先级证券获得的信用增级水平较首次评级时有较大提高， 风险缓释能力明显增强。 关注 1、 全球经济危机引致的经济增速放缓有可能影响到入池贷款的整体表现； 2、由于部分贷款出现到期或提前还款，资产池的借款人、行业及地域集中度均有不同程度的提高，借款人的加权平均信用等级有所下降。 结构融资跟踪评级报告 http:/ 2一、交易概要 本期交易采用特殊目的信托载体机制，发起机构兴业银行股份有限公司（以下简称“兴业银行
4、” ） 将其合法所有并符合合格标准的公司信贷资产及其相关权益作为标的资产信托予受托机构中国对外经济贸易信托有限公司（以下简称“外贸信托” ） ，外贸信托以此为基础设立“兴业银行 2007 年兴元一期信贷资产证券化信托”并发行优先 A 级（包括优先 A1 级和优先 A2 级） 、优先 B 级和次级资产支持证券，其中优先A级和优先B级资产支持证券在全国银行间债券市场上市交易。 优先 A1 级证券按计划分期摊还，优先 A2级、优先 B 级和次级证券按过手式顺序结构偿付本金。优先 A1 级证券采用固定利率，优先A2 和优先 B 级证券采用浮动利率， 次级证券不设票面利率， 在既定条件下取得不高于 5%
5、的期间收益。 本期交易采用优先/次级结构的内部增级 方式，劣后受偿的证券为优先级较高的证券提供信用增级。同时，超额利差通过在支付次级证券期间收益前先弥补违约的贷款本金、在支付完次级证券期间收益后偿付优先级证券本金这两种方式为优先级证券提供信用增级。本期交易还设置了限额流动性准备金账户，为交易提供外部流动性支持。 二、证券兑付及信用增级 跟踪期内，优先 A1 级、优先 A2 级、优先B 级证券的利息均得以及时足额支付， 优先 A1级证券的本金按照其预定摊还计划得到了及时足额支付，优先 A2 级证券亦得到了剩余本金回收款的支付。 截止证券跟踪基准日，优先 A1 级证券本金余额为其初始本金余额的 2
6、9.46%，优先 A2级证券本金全部偿还完毕（见表 1） 。 表 1 资产支持证券兑付状况（单位:万元） 本次证券跟踪基准日数据本次证券跟踪基准日数据 2009-7-13 上次证券跟踪基准日数据上次证券跟踪基准日数据 2008-7-11发行日数据发行日数据 2007-12-18 金额 占比 信用等级金额 占比 信用等级金额 占比 信用等级优先 A1 级 73650 43.85% AAA 23500050.57%AAA 250000 47.68% AAA 优先 A2 级 0 0.00% 偿付完毕13539629.13%AAA 180000 34.33% AAA 优先 B 级 57000 33.9
7、3% A 5700012.27%A 57000 10.87% A 次级 37325 22.22% 373258.03% 37325 7.12% 合计合计 167975 100% 464721100% 524325 100% 跟踪期内， 资产池的利息回收款和再投资收入足以覆盖本期交易信托收入账项下支出， 交易未动用外部流动性准备金和本金回收款的补充安排。 截止证券跟踪基准日， 用于偿付优先 A级证券本金的累计超额利差为 4580 万元，占资产池跟踪基准日贷款余额的 2.65%（见表 2） 。表 2 证券各跟踪期间超额利差提供的信用增级（单位:万元） 本次证券跟踪期间本次证券跟踪期间 （2008-
8、7-122009-7-13） 上次证券跟踪期间上次证券跟踪期间 （2007-12-182008-7-11）总计）总计 弥补违约本金 000 支付证券本金 247621044580证券跟踪基准日，优先 A 级证券获得的经由优先/次级结构提供的信用增级水平为结构融资跟踪评级报告 http:/ 354.66%， 优先 B 级证券获得的经由优先/次级结构提供的信用增级水平为 21.63%；另外，优先级证券和次级证券获得的经由跟踪期内超额利差构建的超额抵押支持水平为 2.65% （见表 3） 。 综上所述，证券跟踪基准日，优先 A 级证券获得的硬性信用增级水平（指优先 B 级、次级证券和超额抵押合计提供
9、的信用提升）为57.31%，而证券发行日其获得的硬性信用增级水平为 17.99%； 优先 B 级证券获得的硬性信用增级水平（指次级证券和超额抵押合计提供的信用提升）为 24.28%，而证券发行日其获得的硬性信用增级水平为 7.12%。上述硬性信用增级水平未包括后续应由交易继续提供的超额利差支持。 表 3 硬性信用增级（指基准日即具有的信用支持水平） （单位:万元） 本次证券跟踪基准日数据本次证券跟踪基准日数据 2009-7-13 上次证券跟踪基准日数据上次证券跟踪基准日数据 2008-7-11 证券发行日数据证券发行日数据 2007-12-18 金额 占比* 金额 占比* 金额 占比* 优先A
10、1级 73650 42.68%23500050.34%250000 47.68%优先 A 级 优先A2级 0 0.00%13539629.00%180000 34.33%优先 B 级 57000 33.03%5700012.21%57000 10.87%次级 37325 21.63%373258.00%37325 7.12%超额抵押 4580 2.65%21040.45%0 0%合计合计 172555 100%466825100%524325 100%注占比*：证券跟踪基准日占比指占资产池跟踪基准日资产池贷款余额的比重，证券发行日占比指占初始起算日资产池贷款余 额的比重。 三、资产池和参与机构
11、表现 从表 4 可以看出， 相比信托财产初始起算日， 资产池跟踪基准日的未偿本金余额为172555 万元，减少了 351770 万元，借款人减少 15 户，贷款减少 19 笔；加权平均贷款剩余期限由原 26 个月减少为 12 个月； 加权平均现行贷款利率由 6.70%降至 5.77%；借款人加权平均信用等级 （本报告中借款人信用等级均为联合资信的影子评级）稍有下降，为 A/A-。 表 4 资产池概况 本次资产池跟踪基准日数据本次资产池跟踪基准日数据 2009-6-29 上次资产池跟踪基准日数据上次资产池跟踪基准日数据 2008-6-29 初始起算日数据初始起算日数据 2007-11-21 资产
12、池未偿本金余额 172555 万元 466825 万元 524325 万元 借款人户数 19 户 33 户 34 户 贷款笔数 24 笔 41 笔 43 笔 单笔/单户贷款最大未偿本金余额 16230 万元/21500 万元 30000 万元/30000 万元 30000 万元/30000 万元 加权平均现行贷款利率 5.77% 7.00% 6.70% 加权平均贷款剩余期限 12 个月 20 个月 26 个月 单笔贷款最短/最长剩余期限 1 个月/31 个月 2 个月/43 个月 7 个月/50 个月 借款人加权平均信用级别 A/A- A+/A A+/A 根据服务机构提供的入池资产相关信息，单
13、户借款人的信用状况比较稳定，但随着部分高级别借款人的贷款偿还，资产池整体信用状况有所下降，资产池跟踪基准日借款人信用等级分布见附表 1。 跟踪期内，入池贷款表现正常，未出现拖欠、违约及损失情况，有部分贷款发生提前偿还，具体数据见表 5。 结构融资跟踪评级报告 http:/ 4表 5 跟踪期入池贷款提前偿还、拖欠以及违约情况 指标指标 截止本次资产池跟踪基准日截止本次资产池跟踪基准日 2009-6-29 截止上次资产池跟踪基准日截止上次资产池跟踪基准日 2008-6-29 累计提前偿还率 36.33%6.48%拖欠率 00累计违约率 00注1、累计提前偿还率=各收款期间提前偿还本金金额之和/初始
14、起算日资产池未偿本金余额，各收款期间提前偿还本金金额为当期提前 结清贷款和部分提前还款两部分数据之和。 2、拖欠率=收款期间当期拖欠金额/收款期间期末贷款余额。 3、累计违约率=各收款期间违约贷款在成为违约贷款时的未偿本金余额之和/初始起算日资产池未偿本金余额。 相比信托财产初始起算日，资产池跟踪基准日入池贷款五级分类没有发生变化，全部为正常类（见附表 2） ；入池贷款中信用贷款的占比有所下降（见附表 3） 。 资产池跟踪基准日，前五大借款人未偿本金余额合计占比由初始起算日的 28.60%上升至 45.92%，借款人集中度提高；前五大借款人的整体信用等级较初始起算日有所下降（见附表 4） 。
15、资产池的行业集中度有较大提高，资产池跟踪基准日贷款余额位列前 5 位、 前 10 位的行业的贷款余额合计占比分别为 61.46%和92.47%， 比初始起算日的比例分别提高了 16.58和 22.79 个百分点。余额占比 10%以上的行业变更为水利管理业、城市公共交通业以及商务服务业（见附表 5） 。 从资产池的地域分布看，除了上海、济南及太原市的贷款余额仍占比较大外，宁波市的贷款余额占比上升较快，由初始起算日的5.34%升至资产池跟踪基准日的 16.23%。相比信托财产初始起算日，资产池跟踪基准日的地域集中度有所上升（见附表 6） 。 跟踪期内，本期交易的贷款服务机构兴业银行财务状况稳健，较
16、好地履行了贷款服务机构职责。 跟踪期内，受托机构外贸信托和资金保管机构中国民生银行股份有限公司均表现了良好的履约和尽职能力。 跟踪期内， 本期交易未发生任何一起“加速清偿事件”和“违约事件”。 四、信用分析 联合资信通过信用风险量化模型和现金流压力测试进行结构融资交易跟踪评级的定量测算。跟踪期内，联合资信持续密切关注宏观经济走势，并在跟踪评级定量分析过程中，考虑了宏观经济系统性风险对入池贷款表现的可能影响。同时，联合资信也对部分模型参数作了适当调整以切实反映资产池的借款人及行业集中度有所提高的风险。此外，联合资信在现金流压力测试的过程中考虑了入池贷款提前偿还和利率错配问题。 五、结论 信用风险模型测算和现金流压力测试结果显示， 各优先级证
