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1、 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 641 20.07% 天相流通指数 2139 13.95% 上证指数 2 0 1 8 6.10% 股价走势图股价走势图020040060080010001200140007-12-1908-1-1908-2-1908-3-1908-4-1908-5-1908-6-1908-7-1908-8-1908-9-1908-10-1908-11-19医药指数医药指数上证指数上证指数相关报告： 前三季度医药行业主业延续快速增长医药行业 08 年三季报综述 2008 年 11 月 5 日 行业继续被超配2008 年 3 季度基金持有医药股变化分析 2008 年 10 月
2、29 日 医药行业进入新发展时期基于医改的行业投资策略 2008 年 10 月 15 日 主业增长和费用控制得力是业绩增长源动力 医药行业 08 年中报综述 2008 年 9 月 9 日 行业深度研究 行业深度研究 报告日期：2008 年 12 月 19 日 需求稳健确保行业成长09 年医药行业投资策略 需求稳健确保行业成长09 年医药行业投资策略 增持增持（维持）医药行业 行行业指数与相关市场指数比较业指数与相关市场指数比较 行行业指数近业指数近一年走势图一年走势图 联系人周浩 021-58824282-889 联系人施剑刚 021-58824282-811 服务热线 010-66045
3、555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 本报告关注点： 本报告关注点： ? 短期内药品需求依然强劲，行业整体仍处在快速成长时期。 ? 原料药、 医疗器械、 中药饮片、 医药商业等子行业由于需求、 政策等因素预示着各子行业发展到了拐点时期。 ? 通过药品类别和疾病谱变化结合分析，寻找成药行业中需求 弹性小，市场规模大的产品。拥有该类产品的上市公司不但 未来成长明确，而且在经济下滑的形势下成长也不间断。 投资要点： 投资要点： ? 数据显示行业相对刚性的特性。数据显示行业相对刚性的特性。历史数据表明制药行业会
4、受 到宏观经济影响，但相对而言，还是显现出了刚性的特征； 而利润总额增速则基本与宏观经济相关性不大。 ? 需求稳健确保行业成长。需求稳健确保行业成长。 我国人口基数、 年龄结构变化趋势， 都给了我们充分看好行业长期发展的理由；短期来看，虽然 宏观经济下滑，但短期需求依然较为强劲，加之医改促进药 品需求加速释放，我们判断行业仍处在快速成长的阶段。 ? 细分行业的拐点凸现。细分行业的拐点凸现。1）化学原料药子行业由于需求和产 能影响，量价齐跌，短期内难有作为；2）中药饮片行业管 理日趋规范，向上拐点或将到来，建议关注康美药业；3） 医疗器械行业有望借医改和基层医疗体系建设的政策之风， 迅速扩大市场
5、，迎来发展的好时机，建议关注鱼跃医疗、万 东医疗、科华生物等；4）医药商业受到打击商业贿赂、限 价等政策影响，整合的步伐将加快。 ? 通过各类成药产品需求看成长。通过各类成药产品需求看成长。1）抗肿瘤药属于“未满足 适应症”类产品，这类药品表现出相当的刚性和广阔的发展 前景。建议关注恒瑞医药、双鹭药业、海正药业；2）心脑 血管类药品是一类必备常用药，市场前景广阔，建议关注产 品物美价廉、 具有品牌优势， 有相当的消费人群基础的公司， 如：天士力、白云山、双鹤药业；3）糖尿病用药是终生用 药，市场容量不断扩大。结合目前药品份额排名和相关政策 建议关注双鹤药业、华东医药、通化东宝；4）神经系统用
6、药是药品市场的新贵，建议关注恩华药业。 ? 投资机会。投资机会。结合对各子行业、各类药品市场情况以及上市公 司产品分析，加之对各公司估值的考虑，重点推介三家上市 公司， 分别是双鹤药业、 天士力和康美药业； 维持双鹤药业、 天士力“增持”评级，上调康美药业为“买入”评级。 2诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 目录 1. 医药行业总体持续快速增长医药行业总体持续快速增长 .4 2. 长期发展前景值得看好，短期需求依然强劲长期发展前景值得看好，短期需求依然强劲.4 2.1 我国制药企业利润增速受经济周期影响较小.4 2.2 我国
7、医药行业有别于其他国家.5 2.3 我国人口特征决定了医药行业未来发展前景广阔.6 2.4 医药行业短期需求依然强劲.7 2.5 医改持续刺激药品消费需求的增长.8 2.6 国际权威机构对我国制药行业的看法.8 2.7 我们对医药板块的预测.9 3. 部分细分行业拐点凸现部分细分行业拐点凸现 .9 3.1 化学原料药风光不再.10 3.2 医疗器械或借政策之风.12 3.3 医药商业整合步伐将加快.13 3.4 中药饮片行业日趋规范.14 4. 化学药、中成药、生物制品化学药、中成药、生物制品透过需求看成长透过需求看成长.14 4.1 我们的思路医院用药结合疾病谱的变化寻找细分产品.14 4.2 抗感染类药物第一大类市场.16 4.3 抗肿瘤和免疫调节剂“未满足适应症”产品.17 4.4 心脑血管用药充分发挥中药潜力.18 4.5 消化系统及代谢用药糖尿病用药国内需求加大.20 4.6 神经系统用药
