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1、么】 为年第?期?总第 ! 期小奋研忆# %?,%卜5银行在市场经济中扮演着极其重要的作用。转型中的中国,市场经济发展并不成熟,资本市场的资源配置功能并未得到有效发挥,银行仍是企业融资的主要手段。齐寅峰等?8 8 8制制造业/0一借款相对利率?借款利率一同期央行规定的借款 基准利率 而0一若借款利率大于同期央行规定的借款基准利率,则取值为1,否则为。卿一若借款类型为信用借 款,则取值为#,否则为是两组公司未来三年的财务业绩,在第年,“前景较好 的公司”的财务业绩要显著好于“前景一般的公 司”,这与样本的描述性统计是一致的,即财务业绩好的公司更有可能获得信用借款和利率较低的借款。从5年到十,年,
2、“前景较好的公司”的财务业绩进一步提高,而“前景一般的公司”财务业绩并无明显改善,甚至出现下降趋势。以上分析验证了 ,即银行借款信息的确能够提供关于企业未来财务业绩的信息。这也说明,银行对于企业未来前景具有一定的判断?如果公 司披露的借款既有信用借款也有非信用借款,或者借款利率既有高于央行规 定的同期借款利率也有低于央行规定的同期借款利率,这说明同一银行在不同时期或者不同银行对企 业的判断存 在一定的分歧。对于此类公司,我们无法对公司类型做出准确的判断。+论文还采用 了“息税前利润总资产”作为财务业绩衡量指标,论文的结论保持不变。. 小扮研屯总第 ! 期能力。衰5年度的套利超额回报注%图5中相
3、关变量说明如下%. # 一考虑现金红利再投资的规模调整超额回报率)!# 一考虑现金红利再 投资的本地市场调整超额回报率)!#竹一考虑现金红利再投资的综合市场调整超额回报率。圈2年度的套利超倾回报=注%图中相关变量说明如下% # 一考虑现金红利再投资的规模调整超额回报率)!# 一考虑现金红利再 投资的本地市场调整超额回报率)!#长一考虑现金红利再投资的综合市场调整超额回报率。?本地市场是指股票上市的交易所,分 为上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场。考虑现金红利再投资的本地市场调整超额回报率是指用个股回报减去本地市场的股票回报。数据定义遵循? !#中国股票市场交易数据库。+综合市场是指将上海证
4、券交易所和深圳证券交易所综合为一个市场。考虑现金红利再投资的综合市场调整超额回报率是指用个股回报减去综合市场的股票回报。数据定义遵循? !#中国股票市场交易数据库。=!产#;#&#&+%, .二( %& 麟%&二注8表7中相关变量说明如下83 : 一若/0小于等于,则 即 定义为#若/0大于,则 3 :二&=一考虑现金红利再投资的规模调 整超额回报率9= 一考虑现 金红利 再投资 的本地市场调整超额回报率9= 犯一考虑现金红利再投资的综合市场调整超额回报率。六、研究结论本文以%# #%一%,”年上市公司披露的银行长期借款信息为研究对象,发现银行借款信息能够预测公司未来的财务业绩。?由于中国证券
5、市场存在“功能锁定”,而且投资者?本文的研究对象是获得 的长期借款全部是信用借款且借款利率不高于央行规定的基准利率的公司和获得的长期借款全部是非信用借款且借款利率高于央行规定的基准利率的公司。因此,论文的结论并不能保证银 行对于所有上市公司的信贷决策都是有效的,所有的银行借款信息都能预测企业未来的财务业绩。. !小扮研韦%总第 !期对银行存在一定的“误解”,因此,他们并不能准确地认识到上市公司披露的银行长期借款信息的有用性。如果我们构建一个买人获得信用借款而且借款利率不高于央行设定的基准借款利率的公司,卖出获得非信用借款且借款利率高于央行设定的基准借款利率的公司的对冲策略,将能获得显著的超额回
6、报3未来.年的超额回报为+%/=,未来&年的超额回报为. 0%!=。本文的研究结论具有重要的理论意义和现实意义。第一,论文证实了银行作为一个中介机构,具有一定的信息优势,银行借款信息能够对企业未来的财务业绩有一定的预测作用。而且,政府干预并没有显著降低银行借款信息的有用性1第二,论文的研究结论也表明,银行的信息能够帮助投资者进行股票投资决策。由于中国证券市场上的分析师较少,证券公司和投资银行等中介机构发展不够成熟,因此,利用银行所提供的信息将有助于证券市场对股票进行合理定价,提高资源配置的效率。参考文 献【 ? 5 何诚顺、李翔,&? 2 ,3股权分工改革、扩容预期及其市场反应的实证研究,金融
7、研究 第!期,第巧0一.0 页。【&胡奕明、谢诗曹,&? 2 +甲+ % , + 肠, +, ,扣山补以 + ,+ 汉乙,助蒯.(3& .0一& + 4 %【& :】咖,9 7,.( :,“ 4侃 ? ? ? 4?刊 ,4 + + , ?, +?, ?。日犯4 4 二6, +, %爪。咧吨况翻众恻50 .3&/(一 .+ _侧沈4 6,哪”,肠成泣昭尸卿, 4,4+%4%蛇 ,434 脚4 +, + , ?+4 , 4 +?+ , 代, ?, +?衅, +钾 4 , +4功?+ 二, ? ? , 4 二9+4 4衡,4 , 4 + 4,44 ?+ + , 4 +4 +4 , 4 ?叹刁场?4 户川, + + 4 , 4 4 +4, 4 列 ,4 +, + 4 , + , 4 +, +, ? , +%? ,4 , +4 , 4 + +4+4 +4+ + 4 ,4 知 + ,4 + 4 +4 , 4 % 4 , ,加?+4,4盯4 , + + ,4.,币, +4, + , ? 4+%+, ? ?,4 钾伴 + ? 4 , 44 + 4 几+?+, 4, 5玉4, + 4州4 ? ?+%4 , +4+ + ,4 + 4 +4 妞4% 3刊 , 4 + +4 +4 妞4 14,?+ 4 ,4 1%加 4?责任编样3张韶华?校对3
