2011年复旦大学431金融学综合真题

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1、 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 2011 年复旦大学研究生入学考试年复旦大学研究生入学考试 431 金融学综合试题金融学综合试题 一、名词解释（一、名词解释（每题每题 5 分，共分，共 25 分分） 1 有效汇率有效汇率（Effective Exchange Rate）是计量汇率的方法之一。 它是一种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数， 既报告期一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。 通常可以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全

2、部对外贸易额比重为权数。 这种以贸易比重为权数计算的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。其公式如下： A 国的有效汇率=1N(A 国货币对 i 国货币的汇率iA A国同 国的贸易值 国的全部对外贸易值) 此外，有效汇率还可以劳动力成本、消费物价、批发物价等为权数，经加权平均得出不同类型的有效汇率指数。同时，有效汇率又可分为实际有效汇率以及名义有效汇率， 它们是根据购买力平价汇率决定理论派生出来的两个汇率监测指标。 2 利率的期限结构利率的期限结构（Term Structure of Interest Rates）是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期

3、限之间的关系。 利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。 利率的期限结构， 即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线，甚至还可能出现更复杂的收益率曲线。 利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。主要由以下三个理论：预期假说；市场分割理论；流动性偏好假说。 3 流动性陷阱流动性陷阱（liquidity trap）是凯恩斯提出的一种假说。 它指当一定时期的利率水平降低到不能再低时， 人们就会产

4、生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 使得货币政策失效。在以利率为纵轴,货币量为横轴的平面座标图上,可以用货币需求曲线上与某一最低限度利率水平相对应的一段平行于横轴的曲线来描述流动性陷阱。具体见下图： 4 大宗交易（Block Trade）指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易；针对大宗交易建立的不同于正常规模交易的交易制度称为大宗交易机

5、制大宗交易机制。大宗交易制度一般是针对机构投资者占据主要位置的投资者结构做出的适应性安排，也是海外交易所针对机构投资者常用的交易制度。 在我国证券市场设立初期，在交易制度上采取单一的电脑撮合连续竞价方式，这对以散户为主的投资者结构来说，是完全适合的。随着中国证券市场不断发展， 超常规的培育机构投资者逐步改进证券市场投资者结构。这种现状要求交易系统也要兼顾机构投资者的操作特性，毕竟机构投资者对交易量、即时行情、交易成本有着不同的要求。所以，实行多样化的交易制度，推行大宗交易制度将有利于发挥不同交易制度的综合优势，实现我国证券市场的全面发展。 5 正反馈交易策略（正反馈交易策略（Positive

6、Feedback Strategy）简单的说，就是指人们在价格升高时买进，价格下跌时卖出。也就是我们通常说的追涨杀跌。 根据有效市场假说，正反馈交易行为是不理性的。但对于一些投资者来说，正反馈交易策略可能是理性的行为， 但在市场势力操纵或是羊群行为普遍存在的情况下可能会形成价格泡沫，影响价格的稳定和市场的稳定，严重时还会影响国家的稳定。如，著名的有 17 世纪荷兰的郁金香热潮、18 世纪的南海泡沫、密西西比泡沫、 英国第一次铁路风潮以及 20 世纪 20 年代美国股市泡沫等。 这些泡沫事件破灭后的影响也是巨大的，不仅给经济造成巨大冲击，而且往往给政治也造www.fortune-academy.

7、org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 成强烈的负面效应。 二、单项选择题（每二、单项选择题（每题题 4 分，共分，共 20 分）分） 1套汇交易的性质（ C ） A保值 B投机 C盈利 D既套保又投机 解析：解析：套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以赚取利润。所以具有盈利性。 2 （无原题）（无原题） 3以下理论中不属于商业银行管理理论的是（ D ） A周期性收入理论 B真实贷款理论 C资产可转换理论 D资产管理理论 4以下不属于金融抑制内容范围的是（ C ） A名义利率

8、限制 B金融产品单调 C金融监管 D金融贷款额度管理 解析：解析：适度的金融监管有利于金融市场的健康发展，并非金融抑制的内容。 5依据蒙代尔弗莱明模型，在固定汇率制度下，有（ B ） A财政政策无效 B货币政策无效 C财政政策有效 D货币政策有效 解析：解析：由三元悖论可知，当实行资本自由流动和固定汇率制度的同时，货币政策失效。 三、计算题（每三、计算题（每题题 20 20 分，共分，共 40 40 分）分） 1已知，A 公司借美元借款的利率是 LIBOR1.0%，借欧元借款的固定利率是5.0%；B 公司借美元借款的利率是 LIBOR0.5%，借欧元的固定利率是 6.5%。请帮金融机构给 A、

9、B 两公司安排一套金融互换。 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 解析：解析： 贷款利率贷款利率 美元利率美元利率 欧元利率欧元利率 A 公司公司 LIBOR + 1.0% 5.0% B 公司公司 LIBOR + 0.5% 6.5% 比较优势比较优势 B 公司：公司：- 0.5% A 公司：公司：- 1.5% 按比较优势，A 公司在欧元借款上面具有优势，B 公司在美元借款方面具有优势。当 A 公司想要借入美元，而 B 公司想要借入欧元时，如果没有互换，A 公司借入美元的利率是 LIBOR+1.0

10、%，B 公司借入欧元的利率是 6.5%。由此双方商定，进行货币互换。A 公司借入一定金额欧元，B 公司借入相同金额的美元，然后进行互换。此时双方总借款成本为 5.0%+LIBOR+0.5%。因此总互换收益为 2%。假设互换收益为双方均分，因此 A 公司借款成本下降至 LIBOR，而 B 公司借款成本下降至 5.5%。由此可安排货币互换如下图： 2A 公司拟收购 B 公司，两家公司在收购前的相关财务资料见下表： A 公司并购公司并购 B 公司前相关财务资料公司前相关财务资料 贷款利率贷款利率 美元利率美元利率 欧元利率欧元利率 A 公司公司 LIBOR + 1.0% 5.0% B 公司公司 LI

11、BOR + 0.5% 6.5% 比较优势比较优势 B 公司：公司：- 0.5% A 公司：公司：- 1.5% 假如 B 公司目前的每股净收益为 2 元，将每年永续增长 4%。 www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 （1）B 公司的价值为多少？ （2）如果 A 公司为 B 公司每股发行在外的股票支付 14 元，则这一收购的 NPV 为多少？ （3）如果 A 公司按每股净收益为换股率换取 B 公司发行在外的全部股票，那么，这一收购的 NPV 为多少？ （4）如果这一方式可取，则应该选择现金收购还是换股

12、收购？ 解析：解析： （1）B 公司每股收益 EB=20=10税后利润 普通股股数=2（元） B 公司每股股票价格 PB=市盈率EB=82=16(元) B 公司价值 VB=普通股股数PB=1610=160（万元） （2）B 公司价值可以视为 B 公司未来总现金流入的现值，也即 A 公司收购 B 公司后从 B 公司所获得的总现金流入现值为 160 万元，若 A 公司为 B 公司每股发行在外的股票支付 14 元，则当前支付的现金总额为 140 万元。 所以，NPV=-140+160=20（万元） （3）A 公司每股收益 EA=240=60税后利润 普通股股数=4（元） 若 A 公司按每股净收益为换

13、股率换取 B 公司发行在外的全部股票，则 A 公司 1 只股票可以换取 B 公司 2 只股票。A 公司一共需要增发 5 万股。也即合并后大公司总共发行在外普通股股份为 65 万股，其中 B 公司占股份 5 万股。 又，A 公司价值 VA=普通股股数PA=普通股股数市盈率EA =6054=1200（万元） 合并前 B 公司价值为 160 万，A 公司价值为 1200 万。假设合并后大公司价值为两家小公司价值之和。则合并后大公司价值为 1360 万。因此，A 公司为收购 B 付出成本即为合并后大公司 5 万股的价值，即 1360*5/65=104.6（万元） www.fortune-academy

14、.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 此时 NPV=-104.6+160=55.4（万元） （4）由于采取换股方式收购 NPV 更大，因此应该选择换股方式收购。 四、简答题（每四、简答题（每题题 2020 分，共分，共 4040 分）分） 1如果中央银行要降低货币乘数，应该怎么操作？如果中央银行要降低货币乘数，应该怎么操作？ 货币乘数（货币乘数（Money Multiplier）是指在基础货币(高能货币)基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数， 是货币供给扩张的倍数。反映中央银行创造或消灭一

15、单位的基础货币，能使货币供给量增加或减少的数额，即 m=M H其中，M：货币供应量、H：基础货币。 较为完备的公式为： dt1kmr +r *tek 其中，k：现金比率、t：定期存款比率、e：超额准备金比率、rd：活期存款法定准备率、rt：定期存款法定准备率。由以上公式可知，货币乘数受以下几个因素影响： （1）现金比率（k） 即流通中的现金占商业银行活期存款的比率。k 值大小，主要取决于社会公众的资产偏好。 一般来讲， 影响 k 值的因素有： 公众可支配的收入水平的高低。可支配收入越高，需要持有现金越多；反之，需持有现金越少。公众对通货膨胀的预期心理。预期通货膨胀率高，k 值就高；反之，k 值则低。社会支付习惯、银行业信用工具的发达程度、社会及政治的稳定性、利率水平等都影响到 k 值的变化。在其他条件不变的情况下，k 值越大，货币乘数越小；反之，货币乘数越大。 （2）超额准备金率（e） e 值的大小完全取决于商业银行自身的经营决策。商业银行愿意持有多少超额准备金，主要取决于以下几个因素：持有超额准备金的机会成本大小，即生www.fortune-academy.org 复清发展 专注于复旦金融考研的精品咨询机构 复清发展-专注于复旦金融考研的精品咨询机构 息资本收益率的高低。 借入准备金的成本大小，主要是中央银行再贴现率的高低。如果再贴现率