《房地产业房地产开发与经营业_1》由会员分享，可在线阅读，更多相关《房地产业房地产开发与经营业_1（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、房地产业/房地产开发与经营业 证券研究报告_公司公告点评2010 年 12 月 21 日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 新湖中宝(600208.sh) 股权激励方案体现公司价值底线， 有利于公司中长期发展股权激励方案体现公司价值底线， 有利于公司中长期发展徐军平 分析师 赵强 分析师 沈爱卿 分析师徐军平 分析师 赵强 分析师 沈爱卿 分析师 电话：021-68829441 02168829698 020-87555888-637 eMail：
2、 SAC 执业证书编号：S0260210040021 S0260210030007 S0260209080530 事件：公司公布新的股权激励草案事件：公司公布新的股权激励草案 新湖中宝授予激励对象29985万份股票期权，占总股本的5.91%；股票期权 的行权价格为6.25元；分三期行权。 主要业绩考核指标：2011年度扣除非经常性损益前的净利润不低于15.6亿 元，加权平均净资产收益率不低于12%；扣除非经常性损益后的净利润不低 于11亿元，加权平均净资产收益率不低于10%。2012年度扣除非经常性损益 前的净利润不低于23亿元，加权平均净资产收益率不低于12%；扣除非经常 性损益后的净利润
3、不低于18亿元，加权平均净资产收益率不低于10%。2013 年度扣除非经常性损益前的净利润不低于35亿元，加权平均净资产收益率不 低于12%；扣除非经常性损益后的净利润不低于27亿元，加权平均净资产收 益率不低于10%。 我们观点： 股权激励方案推出再次显示公司价值底线及管理层信心我们观点： 股权激励方案推出再次显示公司价值底线及管理层信心 （1）此次股权激励草案推出，显示出大股东及管理层对公司价值的认可； 结合前次股权溢价 21.7%行权，基本上可以认定目前股价就是公司的价值底 线，因此，从中长期来看，目前股价具有较高的安全边际及上涨空间。 （2）从股权激励业绩考核指标来看，公司 2010
4、年至 2014 年间的净利润复 合增长率约为 32.1%，彰显出大股东及高管对公司未来业绩持续、快速发展 充满信心；也有利于提高公司业绩释放的动力。 重申“买入”评级，目标价重申“买入”评级，目标价 8.0 元元 预计 2010 年至 2012 年的每股收益分别为 0.34 元、0.48 元及 0.69 元；对 应的 PE 分别为 18.4 倍、13.2 倍及 9.1 倍；公司 NAV 估值约为 7.58 元/股， 因此，重申新湖中宝“买入”评级，目标价 8.0 元/股。 风险提示：风险提示：行业调控风险，IPO 收紧风险。 预测及评估 预测及评估 2008A 2009A 2010E 2011
5、E 2012E 营业收入(百万元) 3,504.86 6,379.36 8,783.2811,149.6215,527.85 增长率(%) 17.13% 82.01% 37.68%26.94%39.27%EBITDAEBITDA(百万元) 1,181.16 1,826.14 2,194.973,241.304,843.73净利润(百万元) 840.55 1,150.17 1,720.792,428.233,517.47增长率(%) 102.74% 36.84% 49.61%41.11%44.86%每股收益 (元) 0.298 0.340 0.3400.4800.690市盈率 13.56 29.
6、22 15.9711.317.87市净率 2.54 5.34 3.562.812.15EV/EBITDA EV/EBITDA 13.28 19.84 16.3910.937.49数据来源:新湖中宝股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 公司评级 公司评级 当前价格(元) 6.25目标价格(元) 8.00前次评级 买入股价走势 股价走势 市场表现 1 个月 3 个月12 个月股价涨幅 12.61% 32.14%-0.86%沪深 300 -0.01% 11.54%-6.28%股票数据 股票数据 总股本/流通 A 股(百万股) 5,076.60/5,075.27主要股东: 浙江新湖集团股份有限
7、公司主要股东持股比例 63.36%财务比率 财务比率 ROE 18.24%ROA 9.99%资产负债率 69.52%每股净资产(元) 1.862009年报数据 识别风险，发现价值 2010-12-21 第 2 页 新湖中宝：公司公告点评股权激励草案主要内容股权激励草案主要内容 激励计划及行权价格 激励计划及行权价格 新湖中宝授予激励对象29985万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起4年内 的可行权日以行权价格和行权条件购买1股新湖中宝股票的权利。 激励计划的股票来源为新湖中宝向激励对象定向发行29985万股新湖中宝股票。 本次授予的股票期权所涉及的标的股票总数占本次激励计划公告时新湖中宝股
8、本 总额的5.91%。 本次股票期权的行权价格为6.25元。 股票期权行权条件 股票期权行权条件 公司完成各行权期间内的绩效考核指标： 行权期间行权期间 绩效考核指标绩效考核指标 第一期 2011 年度扣除非经常性损益前的净利润不低于 15.6 亿元， 扣除非经 常性损益前加权平均净资产收益率不低于 12%； 2011 年度扣除非经 常性损益后的净利润不低于 11 亿元，扣除非经常性损益后加权平均 净资产收益率不低于 10% 第二期 2012 年度扣除非经常性损益前的净利润不低于 23 亿元，扣除非经 常性损益前加权平均净资产收益率不低于 12%； 2012 年度扣除非经 常性损益后的净利润不
9、低于 18 亿元，扣除非经常性损益后加权平均 净资产收益率不低于 10% 第三期 2013 年度扣除非经常性损益前的净利润不低于 35 亿元，扣除非经 常性损益前加权平均净资产收益率不低于 12%； 2013 年度扣除非经 常性损益后的净利润不低于 27 亿元，扣除非经常性损益后加权平均 净资产收益率不低于 10% 行权安排 行权安排 自激励计划授权日起一年等待期期满后，激励对象应在可行权日内分三期行权。其 中： 第一期行权时间为T日+12个月至T日+30个月内的可行权日，可行权部分为已授权 股票期权总量的30%； 第二期行权时间为T日+24个月至T日+36个月内的可行权日，可行权部分为已授权
10、 股票期权总量的40%； 第三期行权时间为T日+36个月至T日+48个月内的可行权日，可行权部分为已授权 股票期权总量的30%。 每一行权期内未能行权的部分，在以后时间不得行权。 行权期间行权期间 可行权数量占获授期权比例可行权数量占获授期权比例 第一期 （T+ 12 个月至 T+ 30 个月） 30% 第二期 （T+ 24 个月至 T+ 36 个月） 40% 第三期 （T+ 36 个月至 T+ 48 个月） 30% 识别风险，发现价值 2010-12-21 第 3 页 新湖中宝：公司公告点评广发房地产行业研究小组广发房地产行业研究小组 赵强，分析师，复旦大学工商管理硕士，2010 年“新财富
11、最佳分析师”房地产行业第三名、2009 年第五名、2008 年第三名，2010 年“中国证券分析师金牛奖”房地产行业第二名，2010 年“中国最佳证券分析师”房地产行业最佳分析师，2009 年“水晶球最佳分析师”房地产行业第五名、2008 年第三名，2009 年“金手指奖”房地产行业第一名，2010 年进入广发证券发展研究中心。 沈爱卿，分析师，中南财经政法大学金融学硕士，2010 年“新财富最佳分析师”房地产行业第三名（团队） ，2010 年“中国证券分析师金牛奖”房地产行业第二名（团队） ，2010 年 “中国最佳证券分析师”之“最佳独立见解分析师” 、入围 2009 年房地产行业最佳分析
12、师，2007 年进入广发证券发展研究中心。 徐军平，分析师，上海财经大学金融学硕士，2010 年“新财富最佳分析师”房地产行业第三名（团队） ，2010 年“中国证券分析师金牛奖”房地产行业第二名（团队） ，2010 年进入广发证券发展研究中心。 相关研究报告相关研究报告 新湖中宝(600208.sh)公司股权投资大幅增值，房地产项目进入成熟期_公司调研简报 徐军平 2010-12-20 新湖中宝(600208.sh)_公告点评 徐军平 2010-12-03 新湖中宝(600208.sh)_季报点评 徐军平 2010-10-25 广发证券公司投资评级说明广发证券公司投资评级说明 买入（Buy）
13、 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10以上。 持有（Hold） 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。 卖出（Sell） 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10以上。 广州广州 深圳深圳 北京北京 上海上海 地址 广州市天河北路 183 号大都会广场 36 楼 深圳市民田路华融大厦2501 室 北京市月坛北街2号月坛大厦 18 层 1808 室 上海市浦东南路 528 号证券大厦北塔 17 楼 邮政编码 510075 518026 100045 200120 客服邮箱 服务热线 020-87555888-612 注：广发证券股份有限公司具备证券
14、投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。注：广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。 免责声明 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。
