2006 年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告

《2006 年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2006 年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 本报告表述了中诚信国际对该公司信用状况的评级观点，仅供参考，并非建议投资者买卖或持有该公 司发行的债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 本报告表述了中诚信国际对该公司信用状况的评级观点，仅供参考，并非建议投资者买卖或持有该公 司发行的债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 2006 年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告 评级主体 中国有色矿业集团有限公司 长期信用中国有色矿业集团有限公司 长期信用 AA 评级展望 稳定 评级展望 稳定 概况数据 概况数据 有色矿业有色

2、矿业 2003 2004 20052006.6所有者权益（亿元） 14.81 15.99 16.43 18.18总资产（亿元） 52.93 64.02 70.24 80.32总债务（亿元） 15.40 18.14 18.81 24.80主营业务收入(亿元) 27.67 44.27 49.71 32.82主营业务毛利率(%) 9.63 12.24 13.2620.28EBITDA（亿元） 1.49 4.54 4.98 5.15所有者权益收益率(%) 2.81 6.09 3.98 10.11资产负债率（%） 60.20 62.22 63.78 61.65总债务/EBITDA (X) 10.32 3

3、.99 3.78 -EBITDA 利息倍数(X) 6.13 9.70 9.16 -注：20032005 年财务数据取自各年年报年终合并数；2006 年上半 年数据取自公司未经审计财务报告期末合并数。 分析师 分析师 李 欣 X 杨 柳 L 倪晓彤 X Tel ：(010)66428877 Fax：(010)66426100 2006 年年 11 月月 20 日日 基本观点 中诚信国际评定中国有色矿业集团有限公司（以下简称“中色集团”或“公司” ）的信用级别为AA。本级别反映了公司很强的偿债能力。基于对公司外部环境和内部运营的综合评估，中诚信国际肯定了公司较好的行业发展前景、丰富的海外资源储备、

4、相对完整的产业链、较高的业内知名度与市场影响力以及国家的有力支持。中诚信国际同时关注公司所处行业具有明显的周期性，海外项目所处国家和地区的外部环境变化、未来较大的投资规模对公司的影响。 优 势 ? 良好的市场前景。近年来国内外铜、锌、镍等有色金属需求快速增长，价格持续处于历史高位，有色金属资源开采行业盈利大幅提高，行业前景向好。 ? 丰富的海外资源储备。公司目前已形成了相当规模的海外有色金属矿产资源开发布局，目前已拥有海外有色金属资源量含铜 500 万吨、 钴 12 万吨、 镍 70 万吨、 锌 123万吨、金 100 吨，对外投资近 3 亿美元，是我国拥有海外有色金属资源最多的企业。 ? 国

5、家的有力支持。作为国内“走出去”进行海外有色金属资源开发的排头兵企业，公司一直得到国家政策的支持，所开发项目多数进入双边“政府间合作框架” 。 ? 相对完整的产业链。公司业务涉及有色金属资源勘探、开发、冶炼、工程建设及相关贸易，在规避风险及发挥整体协同效应方面具有潜力。 ? 较多的工程项目合同储备。 2005 年公司国外、 国内工程总承包新签合同金额分别达到 3.2 亿美元和 23.5 亿元。公司较多的工程项目合同储备为下一步发展奠定了良好基础。 关 注 ? 公司所处的有色金属矿产采选业属于周期性明显行业，产品受到供需关系及国际投资资金影响较大。 ? 公司的海外资源项目多处于经济较为落后的国家

6、，易受到地区国家政治与经济因素影响。 ? 国内建筑安装业市场的竞争激烈，垫资施工现象普遍，工程款回收周期普遍较长，这将给公司带来一定的资金压力。 ? 公司筹划中的谦比希粗铜冶炼厂、缅甸达贡山镍矿等海外资源项目的开发将使公司未来资本支出维持在较高水平，公司整体债务压力将有所增大。 2006 年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告 2公司概况公司概况 中国有色矿业集团有限公司是由国务院国有资产监督管理委员会直接管理的大型国有骨干企业，其前身是于 1983 年成立的中国有色金属对外工程公司， 隶属于中国有色金属工业总公司。 1995 年 12 月 28 日， 根据对外贸易经济合作部1995外经贸政审

7、函字第 2086 号文批复，对外工程公司更名为“中国有色金属建设集团公司”。 2005 年 1 月5 日，公司正式更名为“中国有色矿业集团有限公司” 。 中色集团的核心业务为有色金属资源开发、建筑工程和相关贸易及服务。具体业务范围涵盖有色金属项目咨询服务、施工、采矿、选矿、冶炼、人员培训、金属加工、贸易等。 截止 2006 年 6 月底，公司在全球三十多个国家和地区设有办事处和经营机构， 拥有控股、参股二级企业 29 家，总资产 80.32亿元， 所有者权益 （不含少数股东权益） 18.18亿元。 2006 年上半年公司实现主营业务收入32.82 亿元，净利润 1.84 亿元。 宏观环境宏观环

8、境 有色金属是国民经济、 人民日常生活及国防工业、 科学技术发展必不可少的基础材料和重要的战略物资， 其发展与经济发展具有明显的正相关性， 需求量也随经济发展呈稳定增长的趋势。 2005 年，世界经济继续维持较快速增长，全球经济增长率达到 3.2%，显示出全球经济复苏进程正处于稳定发展过程中。 同期，中国经济继续保持高增长的态势，2005年 GDP 增长率达到 10.2%；承接 2005 年发展的良好势头，2006 年中国 GDP 继续保持高速增长，2006 年 1-3 季度中国 GDP 比上年同期增长 10.7%。虽然近期中国政府实施宏观调控以控制过热的固定资产投资， 在一定程度上使我国经济

9、有所放缓， 但中国经济自主增长的机制已初步形成， 随着市场机制作用的增强， 我们认为中国经济在一定时期内仍将保持平稳高速的增长。 图图 1：我国：我国 GDP 增长率变化图增长率变化图 资料来源：国家统计局 有色金属是我国的基础工业， 也是我国较早与国际接轨的行业之一， 由于世界和我国经济的持续稳定发展，世界铜、铝、铅、锌等主要有色金属产业得到了良好发展。 市场对有色金属需求量的持续增长，刺激铜、铝、锌等主要有色金属价格上涨， 也为有色金属行业内企业创造了良好的发展空间。 行业分析行业分析 有色金属是重要的工业基础原材料， 也是国家必不可少的战略性资源， 被广泛应用于机械、建筑、电子、汽车、冶

10、金、包装、国防和高科技等重要部门， 在国民经济发展中具有十分重要的地位。 随着我国工业化水平提高和城市化建设的加快， 我国对有色金属的需求持续增加， 目前中国已成为全球最大的有色金属加工基地和仅次于美国的全球第二大有色金属消费市场。1995 年我国对铜、铝、锌的消费仅占世界消费的 9%、9%、12%；而到 2005年，该比例已上升到 22.7%、21.3%、27%，我国有色金属业呈现快速发展的态势。 随着我国有色金属工业持续快速发展， 技术进步加快，产业结构升级，我国在国际同业中的影响力及竞争力日益增强。2005 年，我国十种常用有色金属（铝、铜、铅、锌、镍、0%2%4%6%8%10%12%1

11、4%16%90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 2006 年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告 3镁、锡、钛、汞、锑）总产量达到 1,650 万吨，连续五年位居世界第一，其中，铝、铅、锌、锡、镁和锑的产量均排世界第一，铜产量排世界第二。2006 年 1-9 月，十种常用有色金属总产量达 1,379.76 万吨， 比上年同期增长 18%。 图图 2：我国：我国 10 种有色金属产量及增长种有色金属产量及增长 资料来源：中国有色金属工业协会 近期， 在全球宏观经济好转促使有色金属需求增长大大超过供给增长的情况下， 全球有色金属市场价格快速

12、上涨。 图图 3：近年我国主要有色金属价格涨幅：近年我国主要有色金属价格涨幅 资料来源：WIND 咨讯 中诚信国际整理 有色金属产品价格的整体上升， 促使有色金属采选行业的整体效益从 2002 年开始得到明显的提升，2005 年，行业整体收入、毛利、利润总额三项数据均达到了历史新高，2006 年行业内企业盈利能力继续提高。 图图 4：有色金属矿采选业企业盈利状况（亿元）：有色金属矿采选业企业盈利状况（亿元） 资料来源：WIND 咨讯 有色矿产资源 我国有色金属资源较为丰富。据统计，我国铝土矿资源的储量居世界第八位； 铅资源储量居世界第二；锌资源储量居世界第一。一。但由于我国近年来实行较为粗放型

13、的开采和冶炼，使得资源枯竭和矿山关闭， 加之我国有色金属资源回收再利用率较低 有色金属资源短缺现象日益严重， 原料供应紧张。 目前我国铜、 铝、铅、锌、镍等有色金属的原料均需进口，有色金属进口量的增加使我国近年来有色金属贸易逆差日益扩大。据统计，目前我国约有 63%的铜、44%的铝、30%的铅和 15%的锌要依靠进口生产， 原料的有效供给已成为制约我国有色金属稳定发展的瓶颈。 预计随着未来我国有色金属生产与消费占世界的比重仍将继续保持上升的态势，铜、铝、铅、锌、镍等有色金属原材料仍需大量进口。 由于有色资源稀缺性问题日益突出， 我国已明确提出“走出去”的资源开发战略，通过国际工程承包与经济相对

14、较弱但资源丰富的国家进行资源开发合作已成为实施“走出去”战略的重要模式， 目前我国已形成了一定规模的海外矿产资源开发布局。 铜铜 铜是有色金属行业的一个重要分支， 由于其本身具有良好的导电、 导热性及较为合理的市场价格，被广泛地应用于电力、机械制造、0500100015002000200120022003200420052006(1-9)0%5%10%15%20%25%产量(万吨)增长率0200400600800100012001400199920002001200220032004200509/2006收入成本利润总额-100%-50%0%50%100%150%200%20012002200

15、3200420052006.9铜铝铅锌锡镍2006 年中国有色矿业集团有限公司信用评级报告 4建筑、国防工业等多个领域。目前，铜作为我国重要的基础工业原材料之一， 其消费量在有色金属材料中仅次于铝。 图图 5：2005 年我国各行业铜消费比例年我国各行业铜消费比例 资料来源：经易期货 中国属缺铜国家， 2005 年可开采铜资源储量仅为全球的 6.2%，加上国内铜矿石的平均品位低于智利、巴西等主要产铜国家，原料供应已经成为制约中国铜产量的瓶颈因素， 因此我国每年需要大量进口铜精矿以满足国内市场需求。目前，我国是世界第一大铜消费国， 同时还是世界主要的精炼铜生产国之一， 对铜的需求量巨大。 200

16、5 年铜消费量已占全球总量的 20%以上。 图图 6：近年国内铜行业走势：近年国内铜行业走势 资料来源：中国有色金属工业协会 由于国内铜需求的快速增长， 加之我国铜资源匮乏， 我国铜业一直存在较大的供需缺口。1998-2005 年，我国铜产量平均增速不到铜消费量增速的 50%，2005 年缺口达到 216.57 万吨， 需要大量从国外进口， 预计到 2020 年我国铜对外依存度将达 70%。 就铜价来看，从 2003 年下半年起，全球铜供应短缺加大，加上美元贬值、油价上涨、 铜生产企业罢工等因素使国际市场上铜价越来越高，国际铜价进入新一轮上涨周期，LME 期货铜价格屡创新高。进入 2006 年，全球铜价出现爆发式增长，LME 期铜价格由2006 年 1 月的 4,000 美元/吨左右增长一倍，最高