《保险行业：高成长稳盈利，财产险强者恒强》由会员分享，可在线阅读，更多相关《保险行业：高成长稳盈利，财产险强者恒强（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业深度研究行业深度研究 高成长稳盈利，财产险强者高成长稳盈利，财产险强者 恒强恒强（更新）（更新） 高增速，广空间，改革推动承保利润结构改善高增速，广空间，改革推动承保利润结构改善 我国财产险年保费规模从 1980 年的 1.9 亿美金快速增加至 2016 年的 2,035.2 亿美金， 年复合增速高达 21.4%， 远高于日本， 美国， 台湾，英国等世界发达保险市场。财产保险公司以中资为主导， 保费规模占比超过 97%，行业集中度与日本接近，前三家
2、财产保 险公司保费占比超过 60%，对比美国前十家保费占比约为 35%， 预计我国财产保险行业中长期集中度将下降，但短期在商车费改 的推动下行业集中度将进一步提高。车险作为我国财产险保费规 模最高的财产险，保费占比接近 80%，相比日本接近 70%，美国 40%的车险保费占比，我国车险保费占比相对较高。近年来信用 保障保险等利润率较高的险种保费增速相对较高，在非车险中保 费占比不断提升。对标美国和日本，我国非车险险种多元化有待 于进一步提高，预计在政策和需求双驱动的情况下，我国非车险 保费占比将逐步提升。 商车费改推动财产险公司风险选择能力和费用控制能力的双提 升。 我国目前财产保险公司承保利
3、润率与日本， 美国均较为接近， 但是我国财险行业的赔付率约为 60%-64%之间，显著低于美国 67%-80%的赔付率。我国财险行业的费用率约为 32%-37%, 高于 美国财险行业 27%左右的费用率 5-10 个百分点。 商车费改将促进 保险公司降低保险费率，提高赔付率，降低费用率。对标日本在 商车费改中，财产险公司做出的价格差异化战略，服务差异化战 略，责任差异化战略和内部集约化战略等，我国财产险公司经营 将进一步改善。 投资端再添助力，投资端再添助力，ROE 稳健增长稳健增长 我国财产险行业投资资产规模同比增速远高于日本，美国等成熟 保险市场， 资产配置以固定收益类资产为主， 规模占比
4、超过 60%， 近年来权益类和非标资产占比不断提升。在国债收益率相对较高 的市场环境下，我国财产保险公司投资收益率维持在 5%以上， 远高于日本，美国等成熟保险市场的投资收益率。承保利润和投 资利润双驱动，中国财险和中国人民保险集团分别实现净利润年 复合增速 14.7%和 20.2%，与日本财产保险行业 16.9%基本持平， 显著高于美国 4.1%的净利润年复合增速。我国财产险公司 ROE 维持高位，杠杆率不断降低。 个股推荐个股推荐 中国人民保险集团（中国人民保险集团（1339.HK）: 财产险为主的综合金融集团，财 险龙头地位稳固，寿险健康险业务逐步改善，分部估值法目标价 7.29 港币/
5、股,给予”买入”评级。 中国财险（中国财险（2328.HK）:精品龙头财产险企，承保投资利润双改善， 公司预计实现 2018 每股净资产 11.29 元，合理估值应为 1.5 倍， 对应目标价 20.96 港币/股，给予“买入”评级。 维持评级维持评级 买入买入 杨荣杨荣 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 香港牌照号：BEM206 发布日期： 2018 年 02 月 09 日 市场市场表现表现 单击此处输入文字。 -4%46%96%146%2017/2/72017/3/72017/4/72017/5/72017/6/72017/7/72017/8/7201
6、7/9/72017/10/72017/11/72017/12/72018/1/7保险 恒生指数 保险保险 1 4 8 9 5 0 3 4 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 2 0 9 1 0 : 3 7/ 行业深度研究报告 行业简称行业简称 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 高增速,广空间的改革深化行业 . 4 改革不断深化,从一家垄断到三家鼎立 . 4 保费增速持续高，保障力度提升空间仍然较大. 4 中资股东为主，垄断程度较高 . 6 车险保费占比高，非车险种多元化增强 . 9 车险 . 10 非车险 . 12 承保利润保持稳定，上市公司优于行业 . 13 投资端再添助力，R
7、OE 稳健增长 . 18 投资规模日渐提升，投资收益维持稳固 . 18 净利润增长迅猛，ROE 稳健增长可期 . 20 中国财险：精品财险 龙头企业 . 22 投资建议 . 27 中国人民保险集团：低估值财险主导综合金融保险集团 . 28 投资建议 . 32 图表目录图表目录 图 1：我国汽车年产量 . 4 图 2:主要保险市场财产险行业保费同比增速 . 5 图 3:主要保险市场财产险保险深度(%) . 6 图 4:主要保险市场财产险保险密度（美金） . 6 图 5：我国财产险中资外资公司数量 . 7 图 6：我国财产险行业中资外资保费占比 . 7 图 7：中国前三大财险公司市场份额 . 8 图 8：日本前三大财险公司市场份额 . 8 图 9：美国前五大财险公司市场份额（%） . 9 图 10：中国财产险保费结构 .
