金程教育·助推您的考研梦想金程教育·助推您的考研梦想 2009年金融学硕士研究生招生联考年金融学硕士研究生招生联考 “金融学基础”试题参考答案“金融学基础”试题参考答案 一、选择题一、选择题 1-5：BDADB 6-10：ABCAD 11-15：DDBBC 16-20：CBDAA 21-25：ADDAB 26-30：BBACA 二、计算题二、计算题 1．解： (1)设持有期收益率，则有：1y()2111107 17102yy+++=，计算得： %91. 51=y(2)设已实现收益率，则有：， 2y107%)51 (7)1 (1022 2++×=+×y计算得： %88. 51=y2．解： 短期边际成本：1543 . 02+−==dQdSTCSMC， 根据完全竞争行业的短期均衡：SMCP =， 得：，解得：1543 . 0552+−=20=Q 利润790=−=STCPQπ 3．解： (1)失业人口中不应该包括儿童，所以我们首先求出失业成年人口占总人口的比例： %99. 5%7%65%90%6%35%90=××+××； 所以失业率为：%65. 6%100%90%99. 5=× (2)由上题分析可知，儿童比例的变化对失业率没有影响，失业率不变。
4．解： （1）证券价格 S 遵循几何布朗运动，即dzdtSdSσμ+= 将%16=μ，%30=σ，50=S，dtdzε=，) 1 , 0(~ Nε，3651=dt代入得： 与向上的心一起向上与向上的心一起向上 与进步的人共同进步与进步的人共同进步 1金程教育·助推您的考研梦想金程教育·助推您的考研梦想 εε7851. 00219. 0)36513 . 0365116. 0(50+=+××=dS 即第二天股价的变化值服从均值为 0.0219，标准差为 0.7851 的正态分布 （2）在置信度为 95%的情况下，股价变化的置信区间为： [] []5607. 1 ,5169. 196. 17851. 00219. 0 ,96. 17851. 00219. 0−=×+×− 因此，第二天收盘价的范围为： []]5607.51,4831.48[5607. 150,5169. 150=+− 5．解： （1）计算得 1、2、3 月的远期汇率分别为：EUR/USD129.35-45、129.45-58、129.55-70，可见是欧元升值，美元贬值，即美元贴水，贴水点数分别为 10-15、20-28、30-40 （2）该德国商人可以收到1010.7710070.129100=×（万欧元） （3）此时适用 2 个月的远期汇率，他能收到1724.7710058.129100=×（万欧元） 6．解： （1）首先求商业银行体系的活期存款总额：6000%5300===kCD； 总准备金600)(=+×=edrrDR； 货币供应量630030060001=+=+=DCM； （2）将题中相关数据代入国内货币市场均衡条件rYPM36006 . 0−=得： 21)06. 030008006 . 0(6300 )36006 . 0(1=×−×=−=rYMP， 由绝对形式的购买力平价成立有：均衡汇率7321==∗=PPe （3）I．国内法定准备金率变为：%5 .12%3%5 . 9'=+=Δ+=dddrrr； 此时活期存款总额变为：4800%5 .12600 ''===drRD； 货币供应量51003004800''1=+=+=DCM； 价格指数17)06. 030008006 . 0(5100 )36006 . 0(''1=×−×=−=rYMP； 与向上的心一起向上与向上的心一起向上 与进步的人共同进步与进步的人共同进步 2金程教育·助推您的考研梦想金程教育·助推您的考研梦想 均衡汇率67. 5317''==∗=PPe； II．利率08. 002. 006. 0' '=+=r， 此时价格指数： 25.26)08. 030008006 . 0(6300 ) ' '36006 . 0(' '1=×−×=−=rYMP； 均衡汇率75. 8325.26' '' '==∗=PPe； III．央行收购使得基础货币增加 27 亿元，其中商业银行活期存款增加量： 亿元180%5%5 . 0%5 . 927=++=++Δ=ΔkrrHDed； 公众持有现金增加量：亿元9%5=×Δ=ΔDC； 货币供应量64891893006DCM' ' '11=+=Δ+Δ+=M； 价格指数63.21)06. 030008006 . 0(6489 )36006 . 0(' ' '' ' '1=×−×=−=rYMP； 均衡汇率21. 7363. 12' ' '' ' '==∗=PPe； 三、论述题。
三、论述题 1．答： （1）在前两条要点中，第二条是为了避免道德风险问题，第一条是为了避免逆向选择问题 逆向选择是指由于信息不对称， 低质量的商品挤出高质量的商品， 或条件不适合的主体挤出了条件适合的主体在本题中，政府希望将救市资金用在最需要它的公司，由于缺少完备的信息传递，这个目标并不容易实现所以政府在方案中设置了一种激励机制，使得接受政府援助的公司管理层需要付出一定成本， 这样管理层和政府的利益在很大程度上就有了一致性，减少逆向选择的可能性 道德风险是信息不对称的另一种情况 它是说当市场的一方承担了另一方的全部风险之后，被保证了既定利益的被保险方就没有规避风险的动机，从而损害承保方的利益在本例中， 若政府承担了不良债务的全部风险却对公司管理层的利益没有任何损害， 管理层就不会有动机努力工作使公司走出困境，造成道德风险政府同样是通过该条文设置了激励机制，使得管理层和政府的利益一致； 与向上的心一起向上与向上的心一起向上 与进步的人共同进步与进步的人共同进步 3金程教育·助推您的考研梦想金程教育·助推您的考研梦想 逆向选择和道德风险是信息不对称的两种主要表现， 它们的区别在于逆向选择发生在合约之前，而道德风险是在既定的合约已经发生之后。
（2）方案的实施过程中，联储、财政部和纳税人和受灾公司之间的关系： 受灾公司受灾公司 次级债 美联储美联储 全体纳税人全体纳税人 财政部有价证券市场财政部有价证券市场纳税以税收为担 保发行债券 贴 现 政 府债券 发行美元 美元救市资金 图中所示的是整个方案实施过程中的货币创造过程以及流向，首先说明一下美元的创造过程：第一步，财政部以未来的税收作为担保发行政府债券，并在有价证券市场出售，得到救市所需的资金；第二步，有价证券市场中的投资者将政府债券到美联储进行贴现，得到联邦储备券（美元）财政部用发行国债得到的美元收购受灾公司的次级债券，缓解受灾公司的流动性紧缺，但是这部分美元会从受灾公司流向市场，造成通货膨胀（即纳税人的资产缩水） 可以看出，整个救市过程中救市所用的资金的最终来源实际上只有一个，就是全体纳税人的税务 为了保持金融体系的不至于崩溃， 政府实际上用纳税人未来的税务创造了更多的流动性， 作为所有资金的最终来源的纳税人实际上承担了短期内通货膨胀和长期的税务双重负担 综上所述，美国政府救市的举措是不得已而为之，虽然短期内有可能缓解经济危机，但是一旦处理不当，将造成更加严重的后果 2．答： 经济学意义上的经济周期是指实际 GDP 或总产量绝对量上升和下降的交替过程，而经济增长率上升和下降的交替过程，即是增长型的经济周期。
因此，长期经济增长实际上就是经济周期的演变形势， 任何国家和地区在长期经济增长过程中， 都会不可避免地出现周期性与向上的心一起向上与向上的心一起向上 与进步的人共同进步与进步的人共同进步 4金程教育·助推您的考研梦想金程教育·助推您的考研梦想 与向上的心一起向上与向上的心一起向上 与进步的人共同进步与进步的人共同进步 5的经济波动，这是客观经济规律使然然而，一般来说，为了经济体的稳定，各国政府努力追求经济持续稳定的增长、实现充分就业、稳定物价和国际收支平衡本质上，稳定经济周期和促进长期经济增长是宏观经济政策短期和长期目标的冲突与协调问题 1978 年以来，中国的经济增长过程始终呈现出增长型周期波动的重要特征但是在2008 年，中国经济面临更加复杂的国际国内宏观环境众多不确定因素，使得宏观调控政策经历了由“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”向“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”的转变2007 年以来，国内物价迅速上升、资产价格泡沫化日益严重，国家因此采取紧缩性的财政和货币政策，以抑制包括投资、出口等在内的总需求， 但是世界经济形势在 2008 年下半年风云突变， 持续一年多的次贷危机在2008 年 9 月份迅速演变为全球性的金融危机。
尽管由于我国的金融市场基本上还是处于半封闭状态， 这场金融海啸对我国虚拟经济的直接冲击不是很大， 但由于我国长期实行的出口导向型的经济发展战略， 产业结构外需依赖程度日益提高， 金融危机使得我国的出口市场的急剧收缩，带来 2008 年中国的外贸形势显著恶化，给国内经济带来很大的负面影响所以，基于国内外经济环境的突变，中央及时地调整了宏观调控政策，其目的正是为了稳定经济谓期，促进长期经济增长 由此可见， 中央政府会根据宏观经济形势调整短期的经济政策， 以达到长期内稳定增长的目的 3．答： 应该说， 人民币对外升值与对内贬值的并存是我国经济内部失衡与外部失衡并存的重要表现，这二者存在一定的互动关系 （1） 人民币对外升值压力的原因 根据汇率决定模型，影响汇率的因素可能包括经济增长率、通货膨胀率、相对利率、总供给、总需求、国际收支、外汇储备、财政赤字、投机活动以及市场预期等等就近段时期人民币对美元的加速升值来说， 主要原因包括国内经济快速增长、 我国国际收支长期不平衡和巨额外汇储备、以及国内利率水平不断提高和加息预期的强化 首先， 经济持续增长是影响汇率变化的根本因素 自 2003 年以来我国经济增长率连续多年保持在 10％的水平以上。
在汇率改革之前，人民币基本维持了一个固定的汇率，从而积攒了较大的升值压力汇率一旦放开，人民币对外升值不可避免 其次，国际收支与外汇储备对汇率的影响根据汇率决定理论的国际收支，国际收支顺金程教育·助推您的考研梦想金程教育·助推您的考研梦想 与向上的心一起向上与向上的心一起向上 与进步的人共同进步与进步的人共同进步 6差则引起本币升值，外币贬值我国自 1994 年以来，国际收支始终保持经常项目和资本项目双顺差，人民币长期积攒的升值压力可想而知在贸易顺差规模不断扩大的同时，我国外汇储备也在不断增长，到 2007 年底我国外汇储备余额已达 1.53 万亿美元，是全球最大的外汇储备国外汇储备规模的扩大增加了人民币升值压力 最后，利率上升与预期强化对汇率的影响根据利率平价理论，利率相对下降，国内资本流出；利率上升，国外资本流入这种由利差引起的套利活动是国际资本流动的一种主要方式，资本流动将引起外汇市场供求变化，从而对汇率产生影响进入 2007 年以来．我国多次上调存贷款基准利率，而美国、欧洲等国家则连续下调基准利率，导致内外利差扩大，人民币升值的压力和趋势被进一步强化 在我国资本市场逐渐开放的大环境下。