《零售业国企改革专题报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《零售业国企改革专题报告（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 零售业国企改革专题报告零售业国企改革专题报告随着三中全会召开明确了新一轮国企改革方向，零售业作为竞争性行业，未 来将越来越多地出现国资控股的优质上市公司转为民营机制，国企改革红利 释放将持续成为零售业的投资主题，建议重点关注友谊股份、重庆百货。 零售国资改革大势所趋：零售国资改革大势所趋：中国的零售公司大多数具有国资背景，国企遗 留的众多问题如公司股权结构不顺，管理层缺乏激励，冗员较多等制约 了公司业绩释放的活力，经营效率明显低于民企。从毛利率、净利率、 ROE 等盈利指标来看，国营零售企业明显低于民营零售企业，而期间费 用率却明显高于民营零售企业。若要提升国资的效率和竞争力，势必要 进行改
2、革，三中全会已拉开改革大幕。 零售国资改革动力充足：零售国资改革动力充足： （1）从政府层面来看，作为国资占比较高的非 关系国家安全的竞争性行业，将成为新一轮国有企业改革浪潮的先行 者； （2）从资本层面来看，产业资本频繁增持零售公司表明，虽然行业 持续不景气，但物业价值丰厚，现金流充裕，仍然具备极大的价值。在 国企改革的大背景下，产业资本参与改革的动力较强。 国资改革对行业影响深远：国资改革对行业影响深远： （1）提升经营效率。由于国有体制下权责不 明， 缺乏激励机制， 最终导致国资公司效率低，一旦体制问题得到解决， 经营效率将得到有效改善，利润提升空间大，许多公司由国企转为民企 后业绩和市
3、值大幅提升； （2）推动并购整合。零售业的低集中度使得规 模优势难以发挥，外延扩张空间越来越小，在国企改革浪潮的推动下， 竞争力较强的零售企业可以通过收购兼并、产业整合的途径来发展壮 大。 （3）加速转型创新。国企体制下对市场变化反应缓慢，转型不够积 极，国企改革有利于零售企业积极转型创新。 星星之火，可以燎原：星星之火，可以燎原：十八届三中全会对于国企改革的定调，意味着国 资管理体制将迎来一场新的变革。 在新一轮国资国企改革洪流中， 上海、 广东、重庆国资委勇于吃螃蟹，敢于做先锋，抢先表态深化本地国资国 企改革，不仅制定了实施意见，而且雷厉风行地采取了行动，堪称捅破 坚冰的改革急先锋。上海的
4、国企改革具有较好的示范意义，或将成为其 他省市制定改革方案的标杆。综合国企改革的区域路径及重点企业的改 革弹性，建议重点关注友谊股份、重庆百货。 风险提示：风险提示：宏观经济下行。 要点要点 投资投资建议建议 行业专题报告 2 目录目录 1. 国企改革大势所趋 . 4 1.1 国企效率低下，改革势在必行 . 4 1.2 三中全会拉开国企改革大幕 . 5 2. 零售业国企改革动力充足 . 5 2.1 政府层面：零售业是竞争性领域 . 5 2.2 资本层面：物业价值丰厚，现金流充裕 . 6 3. 零售业国企改革可能路径 . 7 3.1 股权激励 . 7 3.2 资产整合 . 8 3.3 出售股权
5、. 8 4. 国企改革对行业影响深远 . 9 4.1 提升盈利能力 . 9 4.2 推动并购整合 . 10 4.3 促进转型创新 . 11 5. 星星之火，可以燎原 . 11 5.1 上海先行 . 11 5.2 布局广东 . 13 5.3 瞄准重庆 . 14 6. 投资标的选择 . 15 6.1 友谊股份 . 15 6.2 重庆百货 . 15 行业专题报告 3 图表目录图表目录 图 1：国资和民营百货公司毛利率比较 . 4 图 2：国资和民营百货公司费用率比较 . 4 图 3：国资和民营百货公司净利率比较 . 4 图 4：国资和民营百货公司 ROE 比较 . 4 图 5：主要零售公司自有物业占比 . 7 图 6：零售公司现金流充裕 . 7 图 7：中央商场改革后收入逆势提升 . 9 图 8：中央商场改革后盈利能力大幅提升 . 9 图 9：中国零售业集中度 . 10 图 10：美日百货业集中度 . 10 图 11：欧美百货以自营为主 . 11 图 12：O2O 融合线上线下 . 11 图 13：广东省国资改革目标 .
