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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 钢矿策略投资报告钢市跌势难以撼动钢市跌势难以撼动 矿价加速下跌矿价加速下跌摘要：摘要： 回顾近期螺纹钢期货和铁矿石期货价格走势，长期仍未摆脱疲软基本的供需因素，而近期对铁矿石的需求减弱，导致矿价在前期反弹之后快速回落，而钢价在钢厂生产陷入亏损的情况下支撑力度较大。从长期看，国内整体的经济形势并不容乐观，加之经济结构转型导致固定投资增速恐进一步放缓，房地产投资也将延续下滑趋势；在这种情况下，建筑钢材的国内需求将不会实现反转。整体来看，需求的疲软将使钢矿仍处于熊市行情，并直接决定今年钢矿价格向上的反弹空间，铁矿石期货价格短期的
2、反弹无法撼动钢市熊市的基础；钢市的疲软将不断从垄断程度较低的下游向垄断程度较高的上游传递，另外，国际四大矿企仍有较好的利润水平，增产行为仍再继续，加之下游钢材产量减产的需求压力，铁矿石期货价格将会有更大的下行空间。同时存在较好的买螺纹钢空铁矿石的交易机会。锦泰期货研发锦泰期货研发锦泰期货研发研究研究 创创造造 价价值值用心、诚心、专心、贴心锦泰期货研发部锦泰期货研发部贾威 025-83116183 J钢矿策略投资报告2 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 反弹矿强钢弱反弹矿强钢弱 难改熊市行情难改熊市行情钢矿策略投资报告第一部分第一部分 行情回顾行情回顾图 1：螺
3、纹钢和铁矿石主力合约价格走势数据来源：文化财经，锦泰期货研发 部钢矿策略投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 近一个月，螺纹钢和铁矿石期货价格仍保持下跌势头，其中铁矿石期货价格相对螺纹钢期货价格开始明显走弱；截止 10 月末 RB1601 期货合约价格收于 1800 点，仍不断创出新低，而 I1601 期货合约价格收于 360 点，下跌幅度加大。最直接的表现是钢矿比值开始掉头向上，从最低的 4.73 上升至 5.14。图 2：钢矿比值走势数据来源：文化财经，锦泰期货研发部第二部分第二部分 基本面分析基本面分析钢材产量连续出现负增长钢材产量连续出现负增长
4、数据显示，在刚刚完成的三季报披露中，44 家钢铁行业上市公司 25 家出现亏损，总亏损额度高达 202 亿元。而且，在这 202 亿元的亏损额中，其中 158.55 亿元亏损全部出现在第三季度。钢厂亏损继续扩大，直接影响了钢厂的生产意愿，但受到政治、信贷等因素的制约，钢厂的减产幅度仍不明显。钢矿策略投资报告4 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：全国钢材月度产量及同比值资料来源：Wind，锦泰期货1-9 月份，我国生产钢材 8.4 亿吨，同比还略有增加；其中 9 月份，我们生产钢材 9,469 万吨，同比增速下降了 0.6%其中，在需求疲软的压制下，全国钢
5、筋月度产量同比增速下降的更为明显，出现了 9 个月的连续负增长。1-9 月份，全国钢筋产量为 1.52 亿吨，同比增速下降了 3.95%。图 4：全国钢筋月度产量与同比值资料来源：Wind，锦泰期货钢矿策略投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国内需求将长期萎靡不振国内需求将长期萎靡不振 图 5：固定资产投资完成额累计值与同比值资料来源：Wind，锦泰期货图 6：新增固定资产投资完成额累计值与同比值资料来源：Wind，锦泰期货下游需求将会长期疲软，是致使钢矿价格处于熊市的最主要因素，从全国的房地产投资和固定资产投资增速的不断下降就可以看出。数据显示，截
6、至 2015 年 9 月，钢矿策略投资报告6 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 我国固定资产投资完成额累计值为 39.45 万亿，同比增速为 10.3%，相对去年同期增速下降了 5.8 个百分点。但新增固定资产投资完成额增速出现缓慢的上升趋势，截至 2015 年 9 月，我国新增固定资产投资完成额累计值为 19.37 万亿，同比增速为16.9%。钢材出口保持高增增长钢材出口保持高增增长图 7：钢材出口量及同比增速资料来源：Wind，锦泰期货近几个月以来，我国钢材出口总量仍一直维持在较高水平上。2015 年 9 月份我国出口钢材 1125 万吨，同比增长 32%，
7、创出历史最大出口量。钢材市场库存呈下降趋势钢材市场库存呈下降趋势纵观全国市场，截至 10 月底，全国 35 个主要市场螺纹钢库存量为 403.9 万吨；线材库存量为 79.4 万吨。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，全国综合库存总量为 967 万吨。总体来看，今年市场钢材库存一直处于下降趋势之中，目前的库存水平较去年同期下降 8.27%，处于今年以来的最低水平。钢矿策略投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 8： 全国螺纹钢库存统计情况资料来源：Wind，锦泰期货国内铁矿石产量持续下降国内铁矿石产量持续下降图 9：
8、国内铁矿石原矿产量与同比值资料来源：Wind，锦泰期货相对国外大型矿企，国内矿企以中小企业为主，生产成本相对较高，在一年多钢矿策略投资报告8 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 铁矿石价格下跌的行情下，铁矿石价格早已跌破了国内大多数矿企的生产成本，国内矿企采取了大规模的减产行为；但在前期随着矿价的反弹，减产势头有所缓和；不过随着近一个多月矿价的加速下跌，未来国内减产速度将会加大。从我国统计数据可以看出，2015 年 9 月份，国内铁矿石原矿量为 13，156 万吨，同比减少了 4.41%，减产幅度有所缩小。铁矿石进口量维持稳定铁矿石进口量维持稳定在钢材产量下降的背
9、景下，国内铁矿石进口量增速回落之后维持低速；1-9 月份，进口铁矿石 7 亿吨，维持在去年同期水平。其中，9 月份进口铁矿石 8612 万吨，环比同比增长了 1.68 个百分点。图 10：铁矿石月度进口量及同比值资料来源：Wind，锦泰期货港口铁矿石库存较为稳定港口铁矿石库存较为稳定在国内矿石产量和国外矿石进口量减少的情况下，国内港口铁矿石库存量较最大库存量时有 20%的回落，但近几个月这种回落势头有所减缓，维持较为稳定状态。截至 10 月末，国内港口铁矿石库存合计为 8445 万吨，同比下降了 21.2%。钢矿策略投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
10、 图 11：铁矿石库存(港口合计)资料来源：Wind，锦泰期货第三部分第三部分 后市展望及操作策略后市展望及操作策略后市展望后市展望回顾近期螺纹钢期货和铁矿石期货价格走势，长期仍未摆脱疲软基本的供需因素，而近期对铁矿石的需求减弱，导致矿价在前期反弹之后快速回落，而钢价在钢厂生产陷入亏损的情况下支撑力度较大。从长期看，国内整体的经济形势并不容乐观，加之经济结构转型导致固定投资增速恐进一步放缓，房地产投资也将延续下滑趋势；在这种情况下，建筑钢材的国内需求将不会实现反转。整体来看，需求的疲软将使钢矿仍处于熊市行情，并直接决定今年钢矿价格向上的反弹空间，铁矿石期货价格短期的反弹无法撼动钢市熊市的基础；
11、钢市的疲软将不断从垄断程度较低的下游向垄断程度较高的上游传递，另外，国际四大矿企仍有较好的利润水平，增产行为仍再继续，加之下游钢材产量减产的需求压力，铁矿石期货价格将会有更大的下行空间。同时存在较好的买螺纹钢空铁矿石的交易机会。钢矿策略投资报告10 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 免责条款免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，锦泰期货研发部力求准确可靠，但对这些信 息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也 没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或 建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经锦泰期货研发部授权许可，任何 引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。锦泰期货研发部联系热线锦泰期货研发部联系热线 025-83116158 83659228 83116183
