我国证券公司竞争形势分析

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1、31我国证券公司竞争形势分析 加入WTO以后，我国证券业将呈现动态对外开放格局，既有机遇又面临着挑 311我国证券公司面临的机遇 (1)我国经济持续增长、经济结构调整带来的机遇。我国经济持续、稳定的 增长是证券市场发展的基础，同时，经济结构调整是“一十五”期间我国经济的 主线。在这次全方位的经济结构调整中，蕴藏着大量的业务机会。如国有企业的 区域、产业重组、债务和银行债权重组等等。这些业务领域都存在着巨大的证券 发行、兼并收购等证券业务潜量，只要在任何一个领域取得品牌优势和专业优势， 都将给国内证券公司带来新的发展机遇。 (2)我国证券市场市场化、国际化带来的机遇。随着我国加入WTO，我国证

2、券市场市场化、国际化的趋势不可逆转。在此过程中，一方面、市场化、国际化 促进我国证券市场持续繁荣，不断完善市场结构、质量和层次，推出新的金融品 种，如推出创业板、增加交易品种等等，将为证券公司提供了有利的发展环境和 新的发展空间：另一方面，市场化、国际化为证券公司提供了公平的竞争环境，同 时，也为证券公司提供了新的发展机遇，证券公司可以通过与外方组建合资基金 管理公司和合资证券公司、与有实力的国外同行结成战略同盟、共同开发新的金 融品种和进行国际业务协作等等合作，在规模、业务多元化、业务能力、管理水 平上得以提高，进一步提升证券公司的综合实力与核心竞争力。阱】 312我国证券公司面临的挑战 (

3、1)来自国外同业的竞争。加人W TO后，我国证券业将呈现动态对外开放格 局、与我国证券公司相比，国外的大型金融控股公司不仅在经营理念、内部管理、 公司品牌和监管机制方面有一定的优势，并且融合银行、证券、保险于一身，各 项业务优势互补。 我国证券市场的各经营主体从其运行机制、管理模式上都带有明显计划经济 的色彩，虽然都进行了股份制改造，但由于所处的市场大环境、历史遗留的问题， 以及企业文化和价值观念的影响，尤其是企业资产真正拥有者的缺位，致使上市 公司、证券经营机构在经营管理模式上只有股份制的形而无股份制的神。开放后 我们面临的竞争对手产权清晰、管理先进，是严格按股份制的模式营运的，且有22 证

4、券公司顾客满意度测评研究一以西安某证券公司为例 百年的管理经验和先进的组织管理模式。 开放后，我们将面临携带现代金融衍生产品与对冲技术、拥有数十倍于我们 资本实力与混业经营优势的全球超级投资银行的激烈竞争。与西方发达国家的证 券公司相比，我国证券公司的差距是明显的。首先是资本规模较小，抵御市场风 险的能力较弱。其次是业务单一，创新能力较差。西方投资银行业务范围除传统 的承销、自营、经纪业务外，还在全球范围内积极开展企业兼并收购、资产委托 管理以及资金借贷等广义的投资银行业务。而国内绝大多数券商所从事的业务比 较单一，仅限于一级市场上的上市推荐与承销、二级市场上的经纪与自营，对于 金融衍生工具的

5、创新和运用还基本没有涉及。 自20世纪80年代以来，国际金融业的发展进入了新的时期，在金融自由化 的冲击下，金融创新层出不穷，金融监管逐渐放松，各种金融机构之间业务开始 相互交叉和渗透，从1999年美国通过金融现代化法案后，标志着美国金融 机构步入了混业经营的轨道，使各金融机构迅速在服务领域、资本市场和金融创 新上获得了迅猛发展和壮大。而我国目前基本还属于银行、保险与证券业分业经 营的状态，使我国证券机构在资本运作、产品创新、市场开发上受到了极大的制 约。 与西方证券业拥有较为完善的证券立法体制和证券监管机构相比，我国的证 券立法与监管才刚刚起步，从立法的科学性、公正性和超脱性上均有待改革和完

6、 善。 相对管理成熟、技术先进、实力强大的境外券商，中国证券公司规模小、业 务品种单一且高度趋同、粗放式经营的缺点显露无疑。因此，我国证券公司在过渡期之后与国外同业的竞争中。处于十分不利的地位，尽快扩大规模、增强整体 实力已势在必行。 (2)国内其他金融机构的竞争。过去证券公司凭借国内的相对垄断地位及资 源优势，独揽国内一级市场的承销、二级市场的经纪业务，虽然较少涉及企业的 投资咨询、收购与兼并、财务顾问等业务，但仍能获得丰厚的利润。然而自2001 年以来，证券公司的垄断地位正不断受到挑战，先是信达等四大金融资产管理公 司先后获得证券承销业务资格；而后新基金被允许经营委托资产管理业务，与此 同

7、时，IT业又被允许开办网上证券经纪公司，银行和保险也被批准允许参与证券 市场业务。证券市场的混业经营局面逐渐形成，大大降低了证券业先前的高额垄 断利润，我国证券公司将受到银行、保险、财务公司等抢分利润的冲击。目前已 经在银证通业务、基金管理和销售、“移动证券等展开合作，今后还将进一步加 强加深。市场将逐步突破原有框架，不断探索混业经营的可行模式，一旦我国实 行混业经营，银行、保险等的资金优势、营销网络优势将凸显，券商的客户资源 将分流，收入也将被分割。 (3)伴随证券市场充分竞争格局的最终形成，证券公司将更多地接收多元投 资主体的挑战。近年来，国家出台了一系列培育机构投资者的政策措施，证券公

8、司在二级市场上一统江河的霸主地位，已被证券公司、证券投资基金、保险基金 等群雄并起取代，境内证券市场的投资主体呈现出多元化的市场格局。在经过激 烈的竞争和分化重组后，少数几家具有全面竞争力和一定国际竞争力的巨型证券 公司、一批在投资银行业务的某些领域具有竞争优势的大型证券公司和数量众多 的经纪公司将组成金字塔型的市场结构。 (4)佣金自由化给经纪类证券公司带来了巨大的压力。佣金价格放开，浮动 佣金价格取代固定佣金价格，佣金下调或与国际通行的自由佣金制度接轨将使证 券公司经纪业务的收人和利润大幅度减少，证券业的内部竞争将日趋激烈。新增 业务将主要向综合实力强、服务好的大券商集中，一些实力较弱、业

9、务结构单一、 过分依赖经纪业务收人的中小证券公司将面临生存危机。如何实现多元化经营， 弥补经纪业务利润下降是我国证券业面临的新挑战。 32我国证券公司经纪业务现状分析 证券公司不仅为上市公司和投资者之间建立了桥梁，而且为证券交易所与两 者之间建立了通道。因此，证券公司作为证券市场的参与主体，为中国证券市场 的发展做出了重要贡献。当然，证券公司也享受到了证券市场发展所带来的“盛 宴。证券公司的业务主要有经纪业务、承销业务和自营及资产管理等三大业务模 式，而又主要以经纪业务为主。本文所探讨的是证券公司的顾客满意度，也就是 证券公司与投资者之间的关系，而这一关系主要体现在经纪业务上，故而本节将 对证

10、券公司的经纪业务现状展开分析。 321证券公司的业务模式 按照证券法，我国证券公司的业务范围包括：证券经纪，证券承销与保荐， 证券自营，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券资 产管理及其他证券业务，目前主要是经纪业务、承销业务和自营及资产管理等三 大业务模式。 (1)经纪业务 证券经纪业务又称代理买卖证券业务，是指证券公司接受客户委托代客户买 卖有价证券的业务。证券经纪业务分为柜台代理买卖证券业务和通过证券交易所 代理买卖证券业务。经纪业务是证券公司最基本、最主要也是风险最低的业务。 它体现了证券公司作为中介的代理特性。证券法规定，进入证券交易所参与集 中交易的，必须是证

11、券交易所的会员。因此证券投资者买卖股票，必须选择一家24 证券公司顾客满意度测评研究一以西安某证券公司为例 合格证券公司办理开户，并以书面、电话以及其他方式，委托该证券公司代其买 卖证券。而证券公司在进行代理的过程中，依法收取交易佣金，形成经纪业务收 入。决定证券公司经纪业务规模的因素很多：宏观经济、行业景气、政策法规、 市场规律以及客户数量、资产规模、交易频度、佣金水平等等。但是证券公司往 往很难准确预测市场和影响市场，因此经纪业务往往是“靠天吃饭，和被动等待。 由于卖方市场特征，证券市场在发展初期是一个快速成长的黄金十年，经纪业务 的缺点被爆发出来的巨大需求掩盖住了。经纪业务所创造出的利润

12、神话，使得证 券公司走上了一条快速扩张和粗放经营的发展道路。 (2)承销业务 证券承销是指证券公司代理证券发行人发行证券的行为。发行人向不特定对 象公开发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同 证券公司签订承销协议。 证券承销业务可以采取代销或者包销方式。证券代销是指证券公司代发行人 发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。证 券包销是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售 后剩余证券全部自行购入的承销方式。 (3)自营及资产管理业务 证券自营业务是指证券公司以自己的名义，为本公司买卖依法公开发行的股 票、债券、权证、

13、证券投资基金及中国证监会认可的其他证券的行为。证券资产 管理业务是指证券公司根据有关法律、法规和投资委托人的委托，作为管理人， 与委托人签订资产管理合同，将委托人委托的资产在证券市场上从事股票、债券 等金融工具的组合投资，以实现委托资产收益最大化的行为。f25】 322以通道服务为证券经纪业务模式的特点 在西方，证券经纪业务占券商业务的比重呈萎缩的趋势，但在我国证券经纪 业务则是证券公司经营活动的重要组成部分，经纪业务收入在证券公司整个经营 收入的比重基本占到70以上。尤其是小券商，这一比例甚至高达90以上。尽管 经纪业务收入在证券公司收入中的占比这么高，但证券公司的经纪业务主要由营 业部来完

14、成，这主要是由于营业部所具有的通道优势所决定。 狭义的“通道”指的是1990年证券交易所成立以后营业部搭建的一条与证券 交易所、登记结算公司连接而成的交易通道；广义的“通道”指的是整个证券营 业部，它除了上述交易通道外，还包括营业部大厅、行情大屏、业务窗口、委托 电脑、交易系统以及服务人员。这条“通道“能为投资者提供全国证券市场集中 第三章证券公司的市场竞争和探索顾客满意度的重要性25 交易、集中清算、集中过户的服务，使得经纪业务跨入了一个迅猛发展的阶段。 尽管这条通道所支撑的证券经纪业务非常单纯贫乏，但由于其高度的技术性、集 成性和系统性，使得它成为唯一有效的手段谁拥有了安全、畅通和稳定的通

15、 道，谁就可以坐收佣金，经纪业务由此演变成单纯的通道服务。 在2000年以前，新建一个证券营业部，一般一年收回成本，第二年开始净收 益，以后每年的利润少侧200万，多侧2000万。这么高的回报率，使得各大商业 银行、金融集团以及各级地方政府依靠其行政优势，纷纷涉足证券行业，营业部 数量从1991年的913家，猛增至1994年的2262家。尽管1997年人民银行要求 金融市场实行分业经营，商业银行、保险公司和信托公司逐渐退出证券行业，但 受政策保护下的证券公司利润仍然相当惊人。在2000年前，营业部基本上只要开 门营业，就可以“躺在床上数钱“。 营业部数量的增加，不可避免带来了营业部间的激励竞争

16、。为了应对竞争， 证券公司及其营业部不断在通道的舒适性、方便性、快捷性以及安全性方面进行 改进和提高，使得证券公司最终形成了以通道服务为中心的经纪业务模式。 证券公司提供服务并向客户收取交易佣金的经纪业务已成为一种既成、固定 的模式。这种业务模式具有以下显著特点，而这些特点都有其历史的成因，并与 其现实的环境因素相匹配的： (1)交易通道的垄断性和稀缺性 证券行业是高度行政管制的行业，市场准入和网点设置、布局等都须经严格 的行政许可，具有强烈的政企不分的特点，因此交易通道的牌照是垄断的、稀缺 的。在证券市场初创阶段，交易通道是证券公司核心竞争力的体现。(2)卖方市场中的坐商性 在初创阶段，证券市场具有卖方市场特点，投资者会主动到证券公司来开户， 证券公司不需要营销，因此其组织架构和业务流程反映出坐商内敛、封闭、被动 的行为方式，而缺少在强烈的竞争态势中中介服务机构外向、开放、主动的张力 特质。 (3)无市场细分的服务同质性 交易通道是证券公司核心竞争力的体现，也决定了证券公司的工作重心就是 围绕改善交易环境展开低层次的竞争。这种没有