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1、国有商业银行上市六大争议问题张吉光郭凌凌金融改革在不断深化，国有商业银行所深藏的许多矛盾和问题却始终没有得到解决。其原因就在于我国国有商业银行改革还未触及问题的实质 产权改革。而产权则是现代企业制度的核心，如果不能从产权入手对国有商业银行进行改革，真正意义上的商业银行就无法形成。因此，进行产权改革就成了今后我国国有商业银行进行改革的重点。对国有商业银行进行产权改革，就是解决国有商业银行产权单一，不能流动的问题，即国有银行上市。年 月，中国证监会主席周小川在人民日报撰文，提出国有银行应该上市，这是我国管理层第一次明确表示鼓励和支持银行上市。不久，央行行长戴相龙又谈到“国有独资商业银行在保持国家控
2、股的前提下，可以进行股份制改造，只要这些银行符合条件，我们都支持其在国内外上市” ，这标志着我国银行的产权制度改革被提上了议事日程。对于国有商业银行上市问题的争议主要在于以下六个方面：一、要不要上对国有银行上市是利大于弊还是弊大于利的问题，有两种观点：利大于弊说：认为上市可以为国有银行带来以下好处：!有利于建立国有银行充实资本的正常渠道和机制，提高资本充足率，改善资本结构。根据巴塞尔协议的要求，商业银行的资本充足率以资本对风险加权后的总资产之比来衡量，其比率不得低于 。 年，我国出台的商业银行法也规定，商业银行的资本充足率不得低于。资本充足率在一定程度上决定着银行抗风险能力；资本的多少约束着银
3、行规模的大小；资本充足率的高低和资本数量决定了银行的信誉和竞争力。但是，我国国有银行资本充足率的状况却不甚理想，虽经国家多次采取措施，如发行 亿元特种国债补充四大国有银行资本，然而国有银行资本充足率仍未达到国际公认的水平。“有利于产权改革、政银分离、改善国有银行的治理结构。政银不分、所有者虚位是国有银行长期以来的主要体制缺陷，这种缺陷又导致国有银行缺乏一套有效的公司治理结构。通过上市改制，有利于建立国有银行多元化的股权结构，形成产权主体与经营者、管理者之间的制衡关系，最终确立完善的治理结构。#有利于建立国有银行的激励机制。缺乏脱离行政体系的激励机制，已经成为国有企业包括国有银行缺乏活力，在市场
4、竞争中处于劣势的根本原因之一。因此，要彻底解决国有银行的激励机制问题，就必须改造上市，建立现代股份制度。弊大于利说：认为国有银行上市将会带来以下负面影响：!如果上市价格不合理，可能造成国有资产的流失，给国家造成损失。“由于国有银行资本金数额较大，而股市总容量相对有限，因此，国有银行上市将造成股市的震荡，引发股市灾难，冲击我国经济的稳定发展。根据巴塞尔协议银行的资本充足率（ ）应达到 ，中国的国有银行尚未达到这一标准。我们假定四大银行【资本市场】煤炭经济研究 的资产风险系数平均为 （这表明银行的资产质量尚可） ，那么 每提高一个百分点，大致需要 亿人民币。据分析，四大国有银行的资本充足率平均为
5、，这也就是说银行首次就需要从股市中圈走 千 百亿资金，银行“圈钱”不慎，股市将发生大灾难，中国经济将不可避免受到影响。进一步分析，即使股市能承受住银行上市第一次“圈钱”的冲击，可问题并没有结束。按照银行每年 万亿人民币储蓄的递增速度计算，银行每年必须从股市中抽走上百亿的资金来补充资本。一次次地抽血，可能会导致股市因亏血不治而终。二、何时上对国有银行上市的时间问题，主要观点是：时机成熟论（尽快上市说） ：认为国有银行上市的时机已成熟，应该尽快改制上市。其依据如下：!党政国策为国有银行股份制改造和上市提供了理论依据。在党的“十五大”上对股份制的性质作了充分说明： “关键是看控股权掌握在谁的手里。国
6、家和集体控股就具有明显的公有性，有利于扩大公有资本的支配范围，增强公有制的主体地位。 ”党的十五届四中全会通过的中共中央关于国有企业改革和发展重大问题的决定也指出： “国有资本通过股份制可以吸收和组织更多的社会资金” 。这些论述说明，国有商业银行只要能保证国家的控股地位，实施股份制改造是完全可行的，这就为国有银行上市提供了理论依据。“资产管理公司的成立为国有银行实施股份制改造和上市提供了现实基础。国有银行在上市过程中遇到的最大难题就是不良资产的处置。如何摆脱不良资产的约束，达到上市标准，是国有银行上市的前提和关键。 年，我国相继成立了华融、长城、信达、东方四家资产管理公司，专门解决四大国有商业
7、银行的不良资产，这就为国有银行改造上市提供了现实基础。#从国外经验来看，银行股在股市中有重要的地位和影响力。从我国现实来看，广大投资者对银行股表现出少有的浓厚兴趣。广大投资者对银行股的青睐，是银行顺利上市流通的现实前提。分步上市说：认为目前我国国有银行上市的基本条件尚不具备，因此短期内不可能上市。只能积极创造条件，分步骤分阶段地实现上市目标。国有银行上市需要的条件：!外部条件一是一定规模的股票市场，这一市场要大到足以有效吸纳国有银行上市融资的数量。显然，我国的股市是没有这种能力的。我国四家国有银行的资本金有几千亿元，仅工商银行一家就近 亿元，即使部分上市，市场也难以承受。二是上市的法律要求，主
8、要有：盈利记录、资本充足率、信息透明度等。国有银行在这些方面显然还有差距，主要表现在：盈利能力不足；资本充足率差距大，远低于 的水平；不良资产的数量和比例颇高；信息公开程度低，基础数据缺乏等。“内部条件：一是比较完善的经营管理制度和比较高的经营管理水平；二是经营管理人员要有较高的素质；三是高效运作的组织体系。国有银行普遍存在的情况却是管理体制不顺，经营管理水平较低，人员众多，机构庞大低效。考虑到上述情况，国有银行上市不可能在近期内实现。三、为何而上国有银行上市的目的，就目前来看，国内公司上市的目的不外乎两个： “圈钱”或者“蜕变” 。所谓“圈钱”是指较差的企业经过包装上市筹集资金。人们常提到的
9、“三年现象” “一年绩优，两年绩差，三年亏损”就是指的这种企业。也就是说，这些企业上市的目的纯粹是为了骗钱。而“蜕变”则是指公司通过上市，真正建立起现代企业制度，提高经营效率。因此，公司上市的目的将关系到公司今后的发展，并对我国经济产生重要的影响。如果国有银行上市纯粹是为了“圈钱” ，来弥补资本，那么中国股市和经济将会受到很大的打击。对此前面已有分析。因此，银行上市应定位于“蜕变” ，切实抓住上市这一契机，大力改进整顿，彻底实现向商业银行的转变。国有银行上市后，要建立起现代企业制度，完善银行内部配套改革，真正按市场机制运作，彻底实现向商业银行转变，这才是根本。作为中国金融界的巨人，如果仅靠从股
10、市抽血来维持生命，并不是长久之计，并可能导致股灾的发生，对经济产生冲击，这才是人们最担心的事情。四、采取何种途径上对于国有银行上市的途径，国内有三种观点：Capital Market【资本市场】煤炭经济研究 “引资入股” ，即通过引入资金来实现上市。根据资金来源不同，这一方式又有两种情况：一是外资入股。总体上说，国有银行的困境，是银行无力逃脱计划经济的束缚，无力有效运用居民储蓄的结果。因此可以考虑引进国际战略投资者。在国有银行上市过程中，通过引入国际资金，让其承担银行上市的风险，分享上市后的成果，既可以减弱银行上市的震动，更可重新确立形象。而我国股市中的 股市场就为国外投资者提供了投资国内公司
11、的机会，当然限于目前人民币尚未实现自由兑换，大额资金的流出流入可能会受到限制。二是内资入股。银行业可考虑引进国内个人或机构的资金入股，来实现银行产权的多元化。特别是银行的巨额储蓄，存在着很大的潜力。银行可以吸引储户将储蓄参资入股，这同样可以减轻银行上市对股票市场的冲击。“债转股” ，银行通过发行中长期的可转换银行债券，到期转变为对银行的股权。这也是国际上常用的一种方法。 巴塞尔协议将资本划分为核心资本和附属资本两类，而目前我国国有银行几乎没有附属资本，因此可以考虑发行中长期可转换债券这一方式。而且这种方式对储户和银行都有好处，一方面，储户购买债券的利息比储蓄高；另一方面，银行可将长期债券作为附
12、属资本，因此可以减轻储蓄滚雪球般扩大的对自身补充资本金的压力。“变相上市” ，指银行通过与其他金融机构如证券公司成立金融控股公司，由新设立的控股公司上市，借以达到上市的目的。这一方式出于两方面的考虑：一是国有银行规模庞大，直接上市恐对股市产生强大的冲击，股市可能不堪重负。二是国有银行由于巨额不良资产，很可能达不到上市标准。而组建金融控股公司后，达到上市标准的可能性更大一些，这样国有银行可以通过其控制的金融公司间接达到上市的目的。更为重要的是，这将引导中国金融业从分业经营朝混业经营的方向发展，从而实现中国金融业的大转变。五、整体上还是分拆上国有银行上市的方式问题，国内有两种对立观点：整体上市说：
13、认为国有商业银行应该采取整体上市方式。因为国有银行经过多年的发展，已经达到了相当规模，具有广泛的网点机构，如工商银行已经名列世界大银行第七位。就商业银行来讲，存在着比较明显的规模效益，大的银行具有较强的竞争力。从世界商业银行发展历史和趋势看，大型化是一股比较显著的潮流。另外，我国银行业面临加入 的挑战，国有银行保持整体上市，有利于具备较强的竞争能力，与国外银行进行竞争。分拆上市说：这种观点认为，考虑到我国当前的情况，国有银行上市只能采取分拆上市的方式。分拆上市又分为两种：一种横向切块上市，即把国有银行的一些分支分拆出来上市；一种是竖切方式，即把国有银行的一部分业务，如信用卡分拆出来，进行改组以
14、后再上市。分拆方式的好处：一是比较切实可行，适合当前我国股市容量小，国有银行条件差的情况；二是可以通过分拆，形成更多的银行主体，打破国有银行的垄断地位。六、在哪儿上即上市的地点问题，也就是在国内上还是在国外上的问题。境外上市说：该观点认为，由于我国的股市规模太小，国有银行的股本需要量比较大，国有银行在国内上市是比较困难的。因此，完全可以充分利用国际资本市场，到国外和境外主要是香港、纽约和伦敦上市。到国（境）外上市不仅可以克服市场容量的限制，更主要的是可以尽早和国际市场接轨，按照国际惯例运作和经营，从而有利于更快地转变国有商业银行的经营机制。国内上市说：该观点认为，国有银行近期内到国（境）外上市
15、的可能性不太大，因为国有银行现有的状况和国外资本市场的要求差距比较大，国外投资者对我国国有银行也不太了解，即使能够勉强上市，市场效果也不会很理想。而国有银行在国内具有很高的知名度和信誉，如果上市的话，社会投资者的认同感会强得多，因此，在国内上市，效果将会更为理想。（作者单位：上海银行中国工商银行上海分行）（责任编辑：王薇）【资本市场】煤炭经济研究 国有商业银行上市六大争议问题国有商业银行上市六大争议问题作者：张吉光， 郭凌凌 作者单位：上海银行,中国工商银行上海分行 刊名：煤炭经济研究 英文刊名：COAL ECONOMIC RESEARCH 年，卷(期)：2002(5) 被引用次数：2次引证文献(2条)引证文献(2条)1.毛愫璜 国有商业银行的改制与上市研究学位论文硕士 20052.范明 四大国有商业银行股份制改造和上市研究学位论文博士 2004本文链接：http:/
