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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 农林牧渔行业 农林牧渔行业 提高 2012 年小麦最低收购价点评 提高 2012 年小麦最低收购价点评 评级：评级：增持 增持 前次前次 次次：增持 增持 分析师 谢刚谢刚 S0740510120005 021-20315178 2011 年 10 月 09 日 核心观点核心观点 事件事件：发改委发布通知经报请国务院批准，2012 年生产的白小麦（三等，下同） 、红小麦和混合麦 最低收购价均提高到每 50 公斤 102 元，比 2011 年分别提高 7 元、9 元和 9 元。 2011 年是中国“十二五”开局之年，也是实施国
2、家粮食稳定增产行动的第一年，提高粮食最低收购价、 继续执行托市收购制度是促进我国粮食稳定增产、 农民增收的重中之重， 有利于宏观经济平稳较快发展。 从时点看，在秋收冬种到来之前预先确定 2012 年小麦最低收购价符合往常惯例，有利于保护农民种粮 积极性，稳定冬小麦种植面积在 3.39 亿亩上下，为“八连增”之后的 2012 年全国粮食增产目标进一步 夯实基础。 同往年相比，今次最大的不同之处在于取消了白小麦、红小麦、混合麦等细分品种的价差，而统一确定 为 1.02 元/斤（图表 1） ，据此计算，2012 年我国小麦最低收购价同比上涨 7.3-10%，涨幅较 2010、11 年有所扩大，我们预
3、计中长期视角下，我国水稻、小麦、玉米、大豆等大宗粮食价格中枢稳步向上的主 基调不会发生逆转，基于农产品价格引致的真实通胀水平难有实质性回落。 从种植效益角度来看，2011 年小麦的种植成本上涨约 10-20%，而小麦价格仅涨 8.14%，因此，2012 年小麦价格上涨幅度并未超出我们此前预期。此外，从全国三大谷物品种的价格指数来看，小麦的价格 水平也是最低的，以 2012 年制定的最低小麦收购价来看，折合每吨 2040 元，与目前河南小麦现货价 格 2050 元基本接近。因此我们倾向于认为，2012 年小麦最低收购价的最终确定，是权衡了农民种粮效 益和稳定粮食价格体系、控制通胀膨胀等多重目标任
4、务之后的结果。 从需求角度来看，基于畜禽养殖行业的高景气，以及玉米价格高企和小麦价格的稳健，许多中游的饲料 加工企业开始考虑原料替代，用小麦替代玉米的技术线路目前已经成熟，本次小麦提价可以规避原料替 代引发的国内农产品价格轮次上涨的多米诺骨牌效应。 必须提醒投资者注意的是我国小麦连续增产的背景，据国家统计局 2011 年 7 月数据显示，2011 年中国 冬小麦产量 11079 万吨，比上年增产近 212 万吨，增产幅度接近 2%，全国粮食总产量有望突破 11000 亿斤。在国内粮食“八连增”背景下，明年小麦收购价格中枢继续上涨 7.3-10%，说明了我国粮食中长 期严峻的供应形势没有根本性的
5、缓解， “脆弱的紧平衡”是我国粮食供应形势的真实写照。不过短期来 看， 2011 年我国秋粮丰产为大概率事件，因此我国大宗粮食价格体系将以稳定上涨为主，在近期外围 经济疲弱造成国际大宗粮食价格近期暴跌的背景下，国内农业股的投资逻辑不会受到外围的拖累。 总体上，我们对未来一段时间国内粮食价格体系运行格局持乐观态度，A 股农业股的投资逻辑也相对清 晰确定，我们继续沿着子行业景气路径推荐饲料行业、水产品和种业。我们认为，4 季度这些行业中成 长最确定、估值有吸引力、盈利向上修改预期强烈、业绩弹性大的公司依然是我们重点推荐的对象，弱 市中这些品种获得绝对收益的概率依然是非常高的，详细观点请参阅我们的农
6、业策略周报。 农林牧渔 农林牧渔 行业点评报告行业点评报告此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -行业点评报告 行业点评报告 图表图表1：最近几年我国小麦最低收购价统计：最近几年我国小麦最低收购价统计元/斤2006200720082009201020112012E09年涨幅10年涨幅11年涨幅12年涨幅 白小麦0.720.720.770.870.90.951.0212.99%3.45%5.56%7.37% 红小麦0.690.690.720.830.860.931.0215.28%3.61%8.14%9.68% 混
7、合麦0.690.720.830.860.931.0215.28%3.61%8.14%9.68% 粳稻0.750.750.820.951.051.2815.85%10.53%21.90% 早籼稻0.70.70.770.900.931.0216.88%3.33%9.68% 中晚籼稻0.720.720.790.920.971.0716.46%5.43%10.31%来源：齐鲁证券研究所 图表图表2：河南小麦现货价格（元：河南小麦现货价格（元/吨）吨） 图表图表3：CBOT小麦主力合约近期持续暴跌小麦主力合约近期持续暴跌 1600170018001900200021002200Jan09Apr09Jul
8、09Oct09Jan10Apr10Jul10Oct10Jan11Apr11Jul11河南小麦现货40050060070080090010001100Jul09Sep09Nov09Jan10Mar10May10Jul10Sep10Nov10Jan11Mar11May11Jul11Sep11CBOT小麦主力合约来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -行业点评报告 行业点评报告 投资评级说明投资评级说明 增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性：预期未来 6 个月
9、内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息
10、及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归
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