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1、53International Financing August 2011 国际融资 来自清科集团报告Outlook and forecast: new industries to watch (continued) 观察与展望：值得关注的新产业（续十一）清洁技术已经成为仅次于互联网的第二大投资热门领域； 中国电子商务市场的急速发展是快递企业、尤其是民营快递 企业发展的主要推手。5年内，培养出一批年收入超过百亿、具有 较强国际竞争力的大型快递企业； 在政策推动和上下游产业发展的带动下，中国医药流通市场 在未来还将保持着稳定的增长； 部分电商企业的一轮轮融资，不断宣称自建物流配送系统与 平台，中
2、国电商自建物流是资本游戏还是大势所趋？清洁技术行业资本盛宴下的思考近年来，以绿色环保为主题的清洁技术领域投资热情快速提高。特别是去2010年中国政府提出了七大战略性新兴产业的振兴计划，在这七大产业中，清洁技术占据了4个席位，吸引了大量的资本注入。仅以其中的新能源领域为例，据彭博新能源财经（BNEF）的统计，在中国清洁能源投资和欧洲海上风电、光伏屋顶投资大幅增长的带动下，2010年全球清洁能源新增投资达到2430亿美元，比2009年增长了30%，成为清洁能源投资迄今为止增长最迅猛的一年，比2006年的投资翻了一番，是2004年投资总额的5倍。其中2010年中国清洁能源投资增长了30%至511亿美
3、元，成为迄今为止清洁能源投资数额最大的国家。回到整体清洁技术行业，从VC/PE投资的情况来看，根据清科数据库的投资统计，2010年中国市场披露的案例数量达130起，共披露投资金额1.14亿美元，清洁技术已经成为仅次于互联网的第二大投资热门领域，许多投资机构也成立了相应的专项基金用于清洁技术领域的投资。从IPO的情况来看，2010年中国清洁技术企业海内外成功IPO的数量达到35家，2009年的数量则为11家。一方面中国创业板的推出为清洁技术企业上市提供了便捷的途径，另一方面清洁技术的概念在二级市场也更加获得了资本的认可。由于清洁技术产业涉及的细分领域众多，发展状况各异，严格说来并不能将其整体称为
4、一个行业，但是总的看来，中国清洁技术行业存在的一些共性特征，值得行业及资本在这场投资热潮中做进一步思考。首先，中国的清洁技术行业在产业链的国际分工中偏重加工制造环节。尽管清洁技术是一个新兴且技术导向的市场领域，但是它在中国的发展，仍然带有非常明显的中国经济产业结构特征。人力成本较低是中国清洁技术企业立足全球市场的重要优势，在核心技术能力不突出的背景20082011Q1中国清洁技术行业VCPE投资统计54BACKGROUND 背景透视下，在国际分工中难免落入低端加工制造环节。这样的分工格局，对于中国清洁技术企业的发展，是一把双刃剑：一方面，一旦找到一个合适的切入点，中国企业凭借成本优势可以快速获
5、得国际市场，以应对内需尚不高涨的局面，从而带来某一细分领域在一段时间内的高度繁荣。比如2007年以前的光伏产业，2009年以来LED市场也出现了类似的局面。另一方面，分工格局造成企业“两头在外”的被动形势。产业上游的核心技术环节被国际领先企业掌握，下游需求也主要集中于国际市场，使得中国企业在国际竞争中话语权低微，利润空间被压榨。其次，该行业的政策导向特征明显。清洁技术行业由于存在需求主体不明确、成本过高等因素的困扰，现阶段看来，政策仍然是其发展的主要推手。一是需求主体不明确。在清洁技术行业中很多领域，其服务对象本身并无迫切的相关业务需求，这是由于环境保护和低碳发展这个概念本身存在很强的外部性造
6、成的，完全市场化的格局下，环保、低碳有时并不会为企业、个人带来直接的经济利益。二是成本过高。成本过高包括初置成本高和运维成本高两种情况，新能源汽车以及一些节能电器属于前者的典型，虽然可以节约能源成本，但是购置的价格高昂；而其他很多新能源、环保行业则普遍存在运维成本过高的情况。如果没有一定的价格补贴机制，则相应的产品和服务难以在市场竞争中获胜。上述因素导致清洁技术行业的发展必须接受政府的干预。但是政策适时退出时，企业能否良好过渡则是值得思考的。2008年以后，不少欧洲国家降低了对光伏电站的补贴力度，直接造成了大量的中国光伏企业面临发展困境。中国快递行业加速洗牌，资本动向 仍显滞后2011年6月中
7、下旬，中国邮政局发布促进快递企业兼并重组意见(以下简称意见)，将积极支持快递企业兼并重组的财税、土地等优惠政策，促使5年内，培养出一批年收入超过百亿、具有较强国际竞争力的大型快递企业。1980年前后，中国快递行业刚刚起步，相对世界其他国家，中国快递行业起步较晚，一些快递行业的法律法规建立健全较晚，经过20余年的发展，2006年中国快递行业基本成型。2007年，国家开始实行邮政体制深化改革，进行政企分离，针对快递行业的一些法律法规相继出台。长久以来，中国快递行业主要呈现“小、弱、散、差”特征，不规范的管理模式使得众多投资方望而却步。但是，在日渐向好的中国快递行业环境中，中国快递企业监管将不断完善
8、，保持持续的高速发展也需要快递企业的日趋自我完善，双向完善的市场能否向资本方敞开一扇充满阳光的大门呢？中国快递行业需自我完善，尤其是民营快递公司更应意识到“不变则亡”目前，中国电子商务物流产业主要分为国有企业、民营企业及外资企业三种类型。从目前中国电子商务物流现状来看，由于物流网点布局范围、配送人员数量及服务、配送工具等原因，民营物流公司市场份额低于国有快递公司。从民营快递公司的市场发展现状来看，由于中国民营快递公司起步较晚，市场规范度不足，其市场发展良莠不齐，业务的集中度不高。加之，民营快递公司的市场准入门槛较低，导致近年来快递企业数量急剧攀升，盲目扩张，市场出现“小、弱、散、差”现象，缺乏
9、品牌影响力较强的全网型且具有国际竞争力的大型民营快递企业尚未出现。就规模而言，顺丰是中国民营快递行业较为领先的企业，其2010年的营业收入超过110亿元，但是在业务量快速增长的同时，人工成本也大幅上升。据相关研究机构的不完全统计，目前，顺丰速运共有大约6万名快递员，在其成本结构中，人力资源成本已经占到了总成本的50%以上，无不面临生存与发展的压力。面对中国物流行业的进一步国际化路径，部分民营快递公司“轻服务、轻管理”的发展路径必然受到其他市场竞争者的抢食，加之意见出台，中小民营快递公司的生存空间进一步被挤占，其面临“不变则亡”的尴尬境地。中国电子商务市场急速发展成为快递行业发展的主要推手，但两
10、者发展并未匹配众所周知，中国电子商务市场的急速发展是快递企业，尤其是民营快递企业发展的主要推手。中国电子商务十余年的发展撬动了20余年发展但起色不大的快递市场，这在一定程度上具有中国特色。但是，快递行业的规范化发展远滞后于电子商务市场，两者发展并未匹配。首先，两者的行业发展速度不相匹配。据清科研究中心数据显示，2010年，中国网上零售市场交易规模为5219.80亿元人民币，相比于2009年的1989.4亿元交易规模，增幅达162.38%，预计2011年中国网上零售市场交易规模还将持续增加。快速发展的网上零售市场为中国物流行业的发展奠定了坚实的基础。但是从国家邮政局公布的数据情况来看，2010年
11、，中国快递行业规模以上营收为574.6亿元人民币，相比于2009年的479亿人民币，增幅达19.96%。通过这组简单的数据可以看出，仅从电子商务市场与快递市场的匹配度来看，中国电子商务市场产生的庞大交易量已经超过了目前中国快递行业的运力情况。其次，两者的资本驱动力严重不55International Financing August 2011 国际融资匹配。据清科研究中心数据显示，仅2010年2011年上半年，中国电子商务市场（包括B2B、B2C、C2C）融资事件就达115起，已经披露投资金额的投资案例为86起，投资总额为21.94亿美金。而中国物流行业融资事件20052011年上半年，已经披
12、露的中国物流行业的投资事件为38起，其中已经披露投资金额的投资案例为24起，披露的投资金额总额为20.01亿美元，平均投资金额为8337万美元。其中，在已经披露的38起投资案例中，与电子商务物流直接相关的案例数为8起，已经披露投资金额的投资案例为6起，投资金额总额为4654万美元，平均投资金额为775.67万美元。资本对于两者的驱动力差距较为明显，尽管与物流行业自身的发展有关，但是不可避免成为拉大两个紧密相关行业发展差距的隐形推手。中国快递行业竞争主体多元化，电子商务自建物流将对行业产生深远影响快递行业与电子商务行业发展的不匹配，成为电商企业自建物流的主要动因。从早期自建物流的卓越亚马逊，到淘
13、宝、京东商城，再到当当，综合类电商自建物流成为一种不可逆转的趋势。此外，随着垂直类电商的快速崛起，凡客、乐淘、玛萨玛索等相继开展物流仓储及物流团队的建设。这种电商自建物流的发展，对第三方物流公司势必产生一定的冲击。未来，随着电子商务自建物流公司的不断投入与逐步成熟，将成为与第三方物流公司“分庭抗争”的主要力量，当然不排除去通过资本运作进一步蚕食第三方物流公司市场的可能。快递行业兼并重组意味着巨大的机会，资本可从产业链多方入手清科研究中心分析认为，目前，中国电子商务物流公司的投资机会除民营快递企业外，可考虑面向客户提供系统的供应链整合服务的物流服务提供商、物流I T技术提供商及数据服务提供商等两
14、大方向。不可否认的是，民营快递公司的可进入机会较好。除意见提供的便利外，2009年10月出台的新邮政法对创立快递公司的资金规模设定了明确标准，据而现有的行业数据显示，目前约80%的民营快递企业不符合这一条件。因此，引入资金或建立联盟是大部分小型民营快递业务发展的必由之路。政策推动，未来医药流通发展方向 在何处？受益于城镇化、人口老龄化、全民医保带来的医药消费市场增长，中国医药流通市场在近几年经历了快速的增长，其中2001年至2010年，中国医药批发市场规模从1705亿元增长到6536亿元，复合增长率16.1%；零售终端市场也保持了近10年的增长势态，从343亿元增长至1724亿元，同期复合增长
15、率达到19.6%。清科研究中心认为，在政策推动和上下游产业发展的带动下，中国医药流通市场在未来还将保持着稳定的增长。同时，清科研究中心预计：未来中国医药流通行业的发展将呈现出以下趋势：并购行为风起云涌，行业整合加速，推动医药流通区域龙头企业的形成和发展在 近 期 出 台 的 医 药 流 通 行 业“十二五”规划中，商务部明确提出了形成13家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团；20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上；药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上的具体目标。而从2009年的统计数据来看，销售过百亿的区域性大型医
16、药企业只有8家，销售总额超过50亿的企业也仅18家；医药批发企业前百强企业的销售总额仅占全行业年销售总额比重约为67%；全国百强药店的总销售规模占整个药品零售行业比重的37%。从这些指标我们不难发现，如果单纯地靠提高经营效率，加快企业发展的方式很难达到”十二五”规划中提出的5年发展目标，因此，并购整合将是促进医药流通领域资源有效配置，达到行业集中化、规模化发展，实现”十二五”规划发展目标的重要手段。同时，从国外市场的整合之路来看，医药流通行业的整合往往发生在行业微利时期，企业将通过并购整合提高市场竞争力，充分利用规模效应增强自身盈利能力。从中国国内的实规划提出的发展目标 目前的发展情况形成13家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团2009年中国最大的3家医药商业集团中国国药、上海医药和九州通的销售额总计近千亿培育20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业据统计，2009年销售过百亿的区域性大型医药企业共8家，销售总额超过50亿的企业也仅18家药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上2009年医药批发企业前百强企业
