《深康佳a（000016）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《深康佳a（000016）（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 预测指标预测指标 2008 2009E 2010E 2011E 主营收入（百万元）12205 13140 15464 17560 净利润（百万元） 251 275 341 532 每股收益（元） 0.21 0.23 0.28 0.44 市盈率 23.81 21.72 17.50 11.23 事件：6 月 10 日我们参与公司联合调研，就公司近期发展情况和公司高管进行沟通，以下是我们的调研结论。 ? 冰箱乐观， 彩电处于调整时期。冰箱乐观， 彩电处于调整时期。 冰箱业务由于基数小以及渠道的完善，09 年仍能保持较高的增长速度； 彩电业务一是液晶替代 CRT， 但 CRT的下滑要超过液晶的增长，
2、 二是 08 年有奥运拉动因素， 三是出口下滑超预期影响，因此彩电业务 09 年处于调整时期，增长较难。 ? 家电下乡、以旧换新政策效果暂不明显。家电下乡、以旧换新政策效果暂不明显。我们较为关注的家电下乡影响，公司表示家电下乡政策到现为止带来的效果仍不明显，可能要到下半年才会有所体现；以旧换新政策仍在等待相关细则的正式出台，短期内也难言效果。 ? 面板成彩电业务瓶颈，长期产业环境将改善。面板成彩电业务瓶颈，长期产业环境将改善。我们先前曾认为随着面板降价，国内彩电企业竞争优势提升或重现 CRT 时代的辉煌，这从08 年下半年以来确实有所体现，但最近面板涨价又使我们改变了这一判断。因为面板降价下整
3、机可以跟着降价，保持毛利率的稳定，但面板涨价整机很难跟着涨价，且此次涨价并不是因为需求拉动而是因为供给的减少，因此即使国内整机厂商的市场占率没有下降，但盈利水平是要打折扣的。 我们认为彩电企业要重现 CRT 时代的竞争优势需待国内高世代面板生产线的建成投产，预计要到 2010-2011 年，届时才能说是国内整机厂盈利拐点的到来。 ? 白电增长乐观，手机外销或有突破。白电增长乐观，手机外销或有突破。公司白电以冰箱为主，经过前几年的品牌培育， 以及渠道的跟进 09 年将保持高速增长。 冰箱主打市场以地市级及以下为主，走货渠道为原有彩电渠道，但还没有进行全国性的铺货，因此对冰箱市占率的提升持乐观态度
4、。手机主要为新兴市场的运营商做代工， 如印度、 巴西等， 预计 09 年外销会有较大的突破。 ? LED 屏收入与项目有关，照明产品无大进展。屏收入与项目有关，照明产品无大进展。公司 LED 屏取决于项目招投标情况，因此收入会有一些波动；LED 照明产品上半年无实质性进展，看下半年是否有突破。 ? 大股东会全力支持公司做大。大股东会全力支持公司做大。大股东以地产业务主，但会全力支持公司业务做大，如担保方面等的支持。 市场数据市场数据 2009 年年 6 月月 12 日日 当前价格（元） 4.96 52 周价格区间（元） 2.555.58 总市值（百万） 4969 流通市值（百万） 2975 总
5、股本（万股） 120397 流通 A 股（万股） 59990 日均成交额（百万） 136 近一月换手（%） 95.9 第一大股东 华侨城集团公司 公司网址 一年期收益率比较一年期收益率比较 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%08-0608-0808-1008-1209-0209-04050100150200250300350成交金额深康佳A上证综合指数表现表现% 1m 3m 12m 深康佳 A 3.45 7.59 19.44 上证指数 8.43 30.78 -7.50 财富证券研究发展中
6、心财富证券研究发展中心 王群王群 +86 731 4403422 冰箱业务乐观，彩电业务调整 冰箱业务乐观，彩电业务调整 调研简报 调研简报 深康佳 A（000016） 评级：谨慎推荐 深康佳 A（000016） 评级：谨慎推荐 ? 公司战略稳步推进，给予“谨慎推荐”投资评级。公司战略稳步推进，给予“谨慎推荐”投资评级。我们认为公司彩电业务 09 年处于调整时期，未来的成长来自于产业链配套环境的改善，公司自身液晶模组投产时将对接国内面板生产线的投产，届时彩电业务将出现真正的盈利拐点；白电业务渠道布局的完善将提升公司市场占有率。我们预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.23、0.28、
7、0.44 元，PE分别为 21.7、17.5、11.2 倍，未来产业链环境向好下给予“谨慎推荐”评级。 资产负债表 资产负债表 单位:百万元利润表 利润表 单位:百万元会计年度 会计年度 2008 2009E 2010E2011E会计年度 会计年度 2008 2009E 2010E2011E流动资产 流动资产 8929 8936 10307 11528 营业收入 营业收入 12205 13140 15464 17560 现金 2066 1397 1513 1566 营业成本 9883 10722 12560 14169 应收账款 1326 1251 1516 1735 营业税金及附加 4 3
8、4 5 其它应收款 81 107 125 138 销售费用 1520 1603 1945 2180 预付账款 259 205 262 300 管理费用 433 462 541 618 存货 2574 3062 3508 3942 财务费用 1 0 -5 2 其他 2623 2915 3384 3846 资产减值损失 82 50 50 10 非流动资产 非流动资产 1588 1624 1658 1635 公允价值变动收益 -12 0 0 0 长期投资 22 49 41 37 投资净收益 -4 2 2 0 固定资产 1344 1385 1400 1390 营业利润 营业利润 266 302 371
9、 577 无形资产 69 69 73 79 营业外收入 28 14 18 20 其他 153 121 144 129 营业外支出 13 10 11 12 资产总计 资产总计 10517 10561 11965 13163 利润总额 利润总额 281 306 378 585 流动负债 流动负债 6474 6307 7439 8158 所得税 23 25 30 47 短期借款 1346 584 886 878 净利润 净利润 258 282 348 538 应付账款 1572 1422 1711 1967 少数股东损益 8 7 6 7 其他 3556 4301 4842 5312 归属于母公司净利
10、润 归属于母公司净利润 251 275 341 532 非流动负债 非流动负债 44 35 38 39 EBITDA 386 455 535 764 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.21 0.23 0.28 0.44 其他 44 35 38 39 负债合计 负债合计 6518 6342 7477 8197 现金流量表 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 224 231 237 244 会计年度 会计年度 2008 2009E 2010E2011E股本 1204 1204 1204 1204 经营活动现金流 经营活动现金流 363 393 73 290 资本公积 1256 125
11、6 1256 1256 净利润 258 282 348 538 留存收益 1306 1520 1783 2254 折旧摊销 119 153 169 185 归属母公司股东权益合计 3775 3987 4251 4722 财务费用 1 0 -5 2 负债和股东权益 负债和股东权益 10517 10561 11965 13163 投资损失 4 -2 -2 -0 主要财务比率主要财务比率 2008 2009E 2010E2011E营运资金变动 -105 -60 -542 -526 营业收入 0.3%7.7% 17.7%13.6%净利率 85 21 106 91 营业利润 4.1%13.5% 23.0
12、%55.3%投资活动现金流 投资活动现金流 363 -222 -189 -170 净利润 21.1%9.6% 24.1%55.7% 资本支出 160 180 170 160 长期投资 47 44 -1 -14 毛利率 19.0%18.4% 18.8%19.3% 其他 570 1 -20 -24 净利率 2.1%2.1% 2.2%3.0%筹资活动现金流 筹资活动现金流 -203 -870 202 -96 ROE 6.6%6.9% 8.0%11.3% 短期借款 1324 -762 302 -8 ROIC 8.3%9.1% 9.7%13.9% 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 602 0 0 0
13、 P/E 23.81 21.72 17.50 11.23 资本公积增加 -629 0 0 0 P/B 1.58 1.50 1.40 1.26 其他 -1501 -108 -100 -89 EV/EBITDA 14 12 10 7 现金净增加额 现金净增加额 92 -699 86 24 ? 投资评级系统说明： 以报告发布日后的 612 个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级投资评级 评级说明评级说明 推荐推荐 股票价格超越大盘股票价格超越大盘 10%以上以上 谨慎推荐谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为股票价格超越大盘幅度为 5%10% 中性中性 股票价格相对大盘变动幅
14、度为股票价格相对大盘变动幅度为-5%5% 回避回避 股票价格相对大盘下跌股票价格相对大盘下跌 5%以上；以上； 本报告是财富证券研发中心的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表财富 证券研发中心的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。财 富证券研发中心无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。 本报告版权属财富证券有限责任公司及其研发中心所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全 部或部分翻印和传播。 This report is issued by Fortune R & D Center and based on in
15、formation obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and Fortune Securities R & D Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be re
