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1、甲醇相关企业参与期货套期保值投资建议华元期货联系电话： 15821598022 Q Q：27456937 第 1 页 共 17 页目录一、套期保值基本原理及应用. 2（一）、套期保值的定义. 2（二）、套期保值的意义. 2（三）、套期保值的方式. 3二、企业套期保值的流程及策略. 4（一）、树立正确的套保观念及企业定位. 5（二）、风险识别 . 5（三）、风险量化 . 5（四）、制定套保策略. 5（五）、保值方案优化. 9（六）、保值的跟踪、风控与评估. 9三、套期保值管理机制及风险防范. 10（一）、不同类型企业参与期货交易的管理机制. 10 （二）、套期保值风险防范. 11 四、郑商所甲醇
2、期货相关规则（草案） . 14（一）、郑商所甲醇期货标准合约. 14 （二）、郑商所甲醇期货交易制度. 15 免责声明： . 17第 2 页 共 17 页一、套期保值基本原理及应用（一） 、套期保值的定义期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。早期的期货商品主要是农产品，如玉米、大豆等，它们从生产到销售需经过相当长一段时间，此间商品价格可能有较大波动，给生产者和消费者带来价格风险。建立期货市场的初衷是出于保值的需要，规避价格风险正是期货市场的一个基本功能，而要达到规避价格风险目的最有效的手段就是在现货交易的同时通过期货市场进行套期保值交易。套期保值 （Hedging ，又称“对冲”）
3、是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现。由于期货和现货市场价格走势基本一致，一个市场盈利，则另一个市场亏损，盈亏相抵后使得交易者收益稳定在预期水平。根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值（ Long Hedging ） 和卖出套期保值 （ Short Hedging ） 。买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进
4、行保值。卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。（二） 、套期保值的意义2006 年 6 月至 2008 年年底， 我国甲醇价格连续出现三次大的“过山车”行情。特别是 2008 年 6第 3 页 共 17 页月至年底出现了暴跌行情，甲醇现货价格从最高4472 元/ 吨持续下跌至年底的1718 元/ 吨，累计跌幅达 61.6%，跌至甲醇成本线以下，使甲醇行业面临巨大亏损，再
5、加上国外廉价进口甲醇的持续冲击，许多甲醇生产商纷纷减产甚至倒闭。但是，甲醇供给的减少并没有改变其价格下跌趋势，2009 年之后甲醇价格才慢慢振荡回升。甲醇现货价格频繁波动，给甲醇行业的发展带来了较大风险，不利于甲醇行业的健康发展。甲醇期货的推出将实现甲醇价格波动风险的规避，促进甲醇行业的平稳发展，并且能够形成全面反映国内甲醇市场状况的权威甲醇期货价格，不断扩大我国甲醇行业在世界范围内的影响力。图: 甲醇现货价格走势制图：鲁证期货（三） 、套期保值的方式甲醇生产和流通过程中各个环节的参与者都可以利用套期保值操作来规避价格波动风险：对于甲醇生产企业而言，甲醇价格波动是其下游风险敞口，企业可借助甲醇
6、期货来规避超过自身承受能力的甲醇价格波动风险，以保障企业的稳健运营。除了生产型甲醇企业，大量的甲醇下游产商和甲醇贸易企业，也需要利用甲醇期货来规避其面临的价格波动风险。对于甲醇贸易型企业，通常是从国外进口廉价甲醇，然后在国内销售，虽然甲醇贸易型企业面临双边敞口风险，可以通过甲醇期货的买入、卖出保值来锁定企业的采购成本及销售利润。甲醇加工企业，则可以通过甲醇期货锁定原材料成本，从而更好地安排生产，避免甲醇价格上涨带来的采购风险与补库风险。对于甲醇生产企业、贸易企业、加工企业具体如何参与套保值，将在下文将大家进行解析。第 4 页 共 17 页二、企业套期保值的流程及策略图：企业参与套期保值的运作流
7、程正确套保观念及企业定位分析企业面临风险进行风险量化分析制定套保策略与计划优化套期保值方案保值的跟踪、风控与评估期 货 市 场 运 行 特 点交 易 制 度 及 规 则法 规 与 制 度 风 险信 用 风 险市 场 风 险流 动 性 风 险现 金 风 险操 作 风 险基 差 风 险决 策 风 险概 念原 理原 则正确评价套保效果建立应急处理机制深 入 的 形 势 分 析最 佳 建 仓 时 机灵 活 选 择 策 略确 定 合 理 目 标确 定 套 保 方 向选 择 品 种确 定 套 保 比 率确 定 套 保 期 限确 定 交 易 头 寸选 择 建 仓 时 机第 5 页 共 17 页（一） 、树立
8、正确的套保观念及企业定位企业的定位决定了企业在利用期货市场价格发现和套期保值两大功能时是以指导决策、规避风险为目的的。这一定位如不确定，难免造成企业在实际操作中迷失方向，最终转变为投机者。（二） 、风险识别煤（天然气）制甲醇企业的风险主要包括原材料动力煤（天然气）价格风险以及库存、在途和销售过程中的甲醇价格风险；焦炉气制甲醇企业面临的风险主要是库存、在途和销售过程中的甲醇价格风险； 而甲醇下游行业和贸易企业也都在其经营过程中面临甲醇价格风险，以上涉及到的甲醇价格风险敞口都需要运用甲醇期货来进行规避。（三） 、风险量化识别出需要规避且能够规避的风险后，就需要对这部分风险进行量化。通常是根据甲醇价
9、格的变化与甲醇企业业绩的相互关系，绘制出风险状况图，使企业对其所面临的风险有一个直观的了解。（四） 、制定套保策略在进行企业风险识别并对其量化之后，根据企业的保值目标以及确认的风险点和风险程度来制定对应的套保策略。接下来我们将分别针对不同类型的甲醇企业制定套保策略。1、生产型企业通过卖出保值规避企业在库、在途及销售过程中的风险甲醇的生产企业作为社会商品的供应者，需要转让其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品，以获取合理的销售利润，为了防止出售时价格下跌遭受损失，可在期货市场上进行卖出保值，即在期货市场上建立虚拟的销售渠道，等到货物销售完毕后再将期货头寸进行平仓，达到
10、保值目的。案例【 1】： 2010 年 12 月末，某甲醇生产企业6000 吨库存，成本价为3250 元/ 吨，计划来年2月末出售，但恰逢年末年初，企业担心甲醇的过度供给导致现货价格回落，为避免未来销售价格下跌的风险，该企业决定在郑商所进行甲醇期货卖出套期保值，来对冲价格下跌的风险。第 6 页 共 17 页操作策略：首先，企业需要拥有期货账户，并在期货市场对应的甲醇主力合约1105 合约进行卖出操作。其次，根据现货销售情况进行适时平仓或者到期交割。具体操作：1、头寸设置：甲醇期货合约为50 吨/ 手，针对现有6000 吨现货库存进行套保，则可在期货市场进行卖出120 手对应期货合约。2、完全套
11、保操作根据现货预售时间，则将全部套保头寸一次性买入，对现有库存实行完全套保。在不考虑手续费等相关费用的情况下，该企业的卖出套期保值效果为：交易日期现货市场期货市场2010年12月27日担心来年销售价格下跌；现价为 3250元/ 吨卖出 120手1105合约；开仓价为 3580元/ 吨2011年2月25日按计划售出 6000吨，价格为 3100元/ 吨买入 120手1105合约，平仓价为 3315元/ 吨盈亏情况亏损：（3100-3250 ）*6000= -90 万盈利： （ 3580-3315 ）*120*50= 159万注期货市场的盈利完全弥补现货市场的亏损后仍有69万元的利润案例点评：此方
12、案中甲醇企业对原材料库存提前进行了卖期保值，2011 年初甲醇价格下跌，企业如果不进行卖期保值，原材料库存每吨亏损150 元，做了套保后期货市场盈利265 元/ 吨。库存现货的损失不但全部被弥补，而且每吨还盈利265-150=115 元。这种情况属于完美套保，而在现实的操作中我们可能遭遇很多客观因素的影响，这将进一步影响到套期保值的效果。案例【 2】 ：现货市场价格没有出现预期的下跌走势，相反，因原材料的价格上涨带动，甲醇价格出现小幅上涨，企业以3350 元的价格销售，期货价格平仓价位3750 元，则结果如下: 交易日期现货市场期货市场2010年 12月27日担心来年销售价格下跌；卖出 120
13、手1105合约；第 7 页 共 17 页现价为 3250元/ 吨开仓价为 3580元/ 吨2011年2月 25日按计划售出 6000吨，价格为 3350元/ 吨买入 120手1105合约，平仓价为 3750元/ 吨盈亏情况盈利 ： （3350-3250 ）*6000= 60万亏损： （3580-3750 ）*120*50= 102万注现货市场盈利对冲期货市场后，仍亏损42万案例点评：企业参与套保的初衷是为了防范现货价格下跌的风险，但市场在运行过程中脱离了预期，在这种情况下，企业套保失败。一般出现这种情况时，建议企业适时调整套保方案，可以选择及时止损或者进行实物交割的方式了结期货市场的持仓。需要
14、说明的是，若企业选择通过实物交割，可将现货库存通过期货市场销售出去，即拓展企业的销售渠道。2、终端消费型企业通过买入保值规避采购风险对于生产甲醛、甲醚等甲醇加工企业来说，需要以相对较低的价格采购原料，降低成本从而扩大利润，但往往会担心甲醇价格上涨，为了防止正式采购时价格上涨遭受损失，可采用在甲醇期货市场上进行买入保值，即在甲醇期货市场建立虚拟库存，等到正式采购现货时再卖出同等数量的甲醇期货进行对冲，以达到保值目的。案例【 3】 ：某甲醛生产企业于2010 年 5 月份签订一份9 月份的 1000 吨甲醇采购合同，5 月份甲醇现货价格为2250 元/ 吨，但因担心市场上的过度需求推动甲醇价格上涨，导致采购成本增加。为避免将来价格上涨带来的风险，该甲醛生产企业决定在郑商所买入甲醇期货进行对冲。该企业最终的买入套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如下表所示：交易日期现货市场期货市场5 月 3 日价格为 2250 元/ 吨，担心未来采购价格上涨买入 20
