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1、 2007A2008A2009E2010E营业收入 2,934 3,622 4,225 5,120 （+/-） 39.4% 23.5%16.6% 21.2%营业利润 244 344 418 545 （+/-） 62.0% 40.6%21.7% 30.3%归属于母公司的净利润 172 237 280 364 （+/-） 72.0% 37.6%18.2% 30.3%每股收益（元）每股收益（元）0.39 0.53 0.63 0.82 市盈率（倍） 36 26 22 17 总股本/已流通股（万股） 44,404/9,857 流通市值（亿元） 13.59 每股净资产（元） 4.35 资产负债率（%） 1
2、8.42 0481216202428Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09苏泊尔天相流通公司年报点评 公司年报点评 报告日期：2008 年 3 月 19 日 苏泊尔（002032） ：小家电产品延续高增长势头 增持苏泊尔（002032） ：小家电产品延续高增长势头 增持（维持）（维持）当前股价：13.79 元 当前股价：13.79 元 家电行业 主主要财务指标要财务指标（单位单位：百万元百万元） 公司基本情况公司基本情况（2008（2008 年年 1212 月月 31 日日止）
3、止） 股价表现股价表现（最近最近一一年年） 天相资讯科技组 天相资讯科技组 联系人邹高 010-66045448 服务热线 010-66045555 务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 2008 年公司实现营业收入 36.22 亿元，同比增长 23.5； 营业利润 3.43 亿元，同比增长 40.6；归属于母公司所有 者的净利润 2.36 亿元，同比增长 37.6；全面摊薄每股收 益 0.53 元。利润分配预案为每 10 股派 2 元（含税） 。 ? 第 4 季度实现营业收入 8.85 亿元，同比下降 8.
4、52%，系受经 济危机影响，公司炊具、小家电销售收入增速放缓，但由于 综合产品毛利率同比提高了2.2个百分点， 实现净利润8,280 万元，同比增长 22.7%，每股收益 0.19 元。 ? 净利润增速高于收入增速系毛利率提升及投资收益增加。净利润增速高于收入增速系毛利率提升及投资收益增加。受 电磁炉等高毛利率产品销售收入占比的提升及 4 季度原材料 价格的大幅回落推动，公司 08 年产品综合毛利率同比上升 了 0.9 个百分点达 27.66%， 同时公司采取远期结汇方式实现 投资收益 2,531 万元，而上年同期为 229 万元。 ? 09年业绩增长明确。09年业绩增长明确。08年小家电产品
5、收入为17.2亿元，同比 增长51.0%，随着公司二三级市场销售网络布局的完善及通 过引进SEB技术不断推出新产品，小家电产品收入09年有望 保持30%左右的增长；08年炊具产品收入为17.3亿元，同比 增长3.1%， 炊具产品作为生活必需品， 受经济波动影响较小， 预计公司09年炊具产品收入将与08年持平。 ? 08年公司出口收入为10.2亿元，同比增长13.1%，其中向公 司控股股东SEB销售4.39亿元， 同比增长64%， 公司预计SEB09 年采购额将达7.19亿元，同比增长60%以上。由于SEB订单毛 利率固定为18%，高于08年公司出口产品13.7%的毛利率水 平， 保障了出口产品
6、盈利能力， 公司未来有望进一步获得SEB 亚太市场及其他地区的订单，出口产品有望保持稳定增长。? 期间费用率18.7%，较去年同期上升了0.77个百分点，其中 营业费用率13.2%，同比上升了0.26个百分点，管理费用率 5.71%，同比上升了1.53个百分点，主要由于公司计提股票 期权费用2,475万元，同比增长100%，09年将不再计提相关 费用，预计09年管理费用率回落至5%左右；财务费用率 -0.2%，同比下降了1.02个百分点，系07年进行定向增发后， 公司资产负债率大幅下降所致。 ? 预计公司2009-2010年每股收益分别为0.63元和0.82元，动 态市盈率分别为22倍和17倍
7、，我们看好国内小家电行业发展 前景，公司作为小家电行业龙头，业绩增长明确，维持“增 持”评级。 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 图表 苏泊尔（002032）盈利预测（万元） 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 营业收入 293,370 362,247 422,542 512,018 增长率 39.37%23.48%16.64% 21.18%减：营业成本 214,878 262,055 305,549 368,011 毛利率 26.76%27.66%27.69% 28.13%减：
8、营业税金及附加 722 731 852 1,033 销售费用 37,937 47,777 54,930 66,562 管理费用 12,265 20,671 19,014 21,505 财务费用 2,390 (767)(459) (574)期间费用率 17.93%18.68%17.39% 17.09%资产减值损失 975 35 838 1,005 加：公允价值变动净收益 0 87 0 0 投资净收益 229 2,531 0 0 营业利润 营业利润 24,433 34,364 41,817 54,476 增长率(%) 62.02%40.65%21.69% 30.27%加：营业外收入 345 742
9、 0 0 减：营业外支出 558 464 0 0 利润总额 利润总额 24,220 34,642 41,817 54,476 增长率 65.36%43.03%20.71% 30.27%利润率 8.26%9.56%9.90% 10.64%减：所得税 2,688 4,701 6,273 8,171 实际税负比率(%) 11.10%13.57%15.00% 15.00%少数股东损益 4,337 6,290 7,593 9,892 归属于母公司所有者净利润 归属于母公司所有者净利润 17,194 23,651 27,951 36,413 增长率 71.98%37.55%18.18% 30.27%净利润
10、率 5.86%6.53%6.62% 7.11%摊薄每股收益（元） 0.39 0.53 0.63 0.82 每股净资产（元） 3.68 4.35 4.79 5.61 净资产收益率（%） 10.53 12.25 13.15 14.63 资料来源：公司公告、天相投资分析系统 3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息
11、和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公
12、司 北京富凯 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 上海天相 地址：上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 山东天相 山东天相 地址：济南市舜耕路 28 号舜华园小区朝 3C 电话：0531-82602582 传真：0531-82602622 邮编：250002 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15%
