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1、 2007A 2008A2009E 2010E 营业收入 1,909 2,033 2,147 2,370 （+/-） 1.39% 6.48%5.58% 10.43%营业利润 508 563 708 875 （+/-） 157.5% 10.87% 25.79% 23.64%归属于母公司的净利润 390 477 515 642 （+/-） 99.37% 22.3%8.0% 24.51%每股收益（元）每股收益（元） 0.45 0.55 0.60 0.74 市盈率（倍） 28 23 21 17 总股本/已流通股（万股） 86,606/47,197 流通市值（亿元） 59.37 每股净资产（元） 3.2
2、7 资产负债率（%） 38.83 -80%-50%-20%10%Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09广汇股份上证指数公司年报点评 公司年报点评 报告日期：2009 年 3 月 12 日 广汇股份（600256） ：液化天然气业务发展迅速，未来业绩可期广汇股份（600256） ：液化天然气业务发展迅速，未来业绩可期 增持（增持（上调）上调）当前股价：12.58 元 当前股价：12.58 元 化工 主主要财务指标要财务指标（单位单位：百万元百万元） 公司基本情况公司基本情况（2009（2009 年年 3 3 月月 12 日日止）止） 股价
3、表现股价表现（最近最近一一年年） 联系人丁思德 丁思德 010-66045431 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 2008 年 1-12 月，公司实现营业收入 20.33 亿元，同比增长 6.48%；利润总额 5.8 亿元，同比增长 12.54%；归属于母公 司所有者的净利润 4.77 亿元，同比增长 22.3%；基本每股收 益 0.55 元，符合我们此前预期。分红预案，10 股送 1 股派 红利 1 元， 分配利润 1.73 亿元， 剩余未分配利润 6.61 亿
4、元。? 液化天然气业务发展迅速：液化天然气业务发展迅速： 2008 年公司液化天然气及相关业 务收入 10.06 亿元， 占公司营业收入的 49.47%； 净利润 2.95 亿元，占公司净利润的 60.68%。公司液化天然气售价及运价 皆有所提高，在加强运输管理的情况下，成本不断下降，业 务实现营业收入较 2007 年上升 42.18%，营业成本仅上升 18.06%，毛利率由 2007 年的 20.80%上升至 35.21%，增加 14.41 个百分点。 ? 房地产业务下滑明显：房地产业务下滑明显：受整体房地产环境影响，公司美居物 流园与新疆亿科房地产公司 2008 年度销售受到了很大影响，
5、使该业务在营业收入中所占比例由 2007 年的 23.62%下降至 2008 年的 9.57%，下降 14.05 个百分点；营业利润所占比例 由 2007 年的 26.57%下降至 9.68%，下降 16.89 个百分点。 同时，公司房地产业务收入 3.32 亿元，同比下降了 40.34%， 毛利率有所增长，达到 34.54%，增加 3.95 个百分点。 ? 未来业绩可期未来业绩可期： 公司液化天然气二期项目预计将于 2009 年 6 月建成，届时将增加公司 5.5 亿立方米/年的液化天然气产 能，同比现在有近 1 倍增长。同时公司努力寻求新的天然气 源供应，公司 120 万吨甲醇/80 万吨
6、二甲醚项目将能提供 5 亿立方米煤制天然气供应； 公司近期与哈萨克斯坦 TBM 公司 所签订的油气资源合作协议，也有望在未来实现每年约 5-8 亿立方米天然气供应。 ? 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司未来增长点明确，净利润增长稳 定。我们预计公司09-10年每股收益分别为0.60元、0.74元， 按3月11日收盘价12.58元计算，对应动态市盈率分别为21 倍、17倍，给予“增持”投资评级。 ? 风险提示：风险提示：1）与国外合作未能顺利进行风险；2）天然气价 格波动风险。 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究
7、/年 报 点 评 图表 1 广汇股份盈利预测（万元） 2007A 2007A 2008A 2008A 2009E 2009E 2010E 2010E 营业收入 营业收入 190,947 190,947 203,315 203,315 214,653 214,653 237,036 237,036 营业收入增长率 1.39% 6.48% 5.58% 10.43% 减：营业成本 121,399 125,796 123,755 126,145 毛利率 36.42% 38.13% 42.35% 46.78% 营业税金及附加 6,069 4,752 5,366 7,111 资产减值损失 673 957
8、 1,073 1,185 销售费用 4,036 2,116 2,790 3,081 管理费用 5,204 6,545 5,581 6,163 财务费用 6,332 7,345 7,298 7,822 期间费用 15,572 16,006 15,670 17,067 期间费用率 8.16% 7.87% 7.30% 7.20% 投资净收益 3,537 488 2,000 2,000 加：公允价值变动净收益 0 0 0 0 营业利润 营业利润 50,771 50,771 56,291 56,291 70,809 70,809 87,548 87,548 营业利润率 26.59% 27.69% 32.
9、99% 36.93% 加：营业外收入 1,353 1,989 859 1,185 减：营业外支出 601 294 2,147 2,370 其中： 非流动资产处置净损失55 46 30 100 利润总额 利润总额 51,523 51,523 57,986 57,986 69,521 69,521 86,363 86,363 减：所得税 9,776 9,703 17,380 21,591 实际所得税率 18.97% 16.73% 25.00% 25.00% 净利润 净利润 41,747 41,747 48,283 48,283 52,141 52,141 64,772 64,772 净利润增长率
10、98.32% 15.66% 7.99% 24.23% 归属母公司所有者的净利润 39,023 47,725 51,541 64,172 母公司净利润增长率 99.37% 22.30% 8.00% 24.51% 净利率 20.44% 23.47% 24.01% 27.07% 少数股东权益 2,725 559 600 600 每股收益(元) 每股收益(元) 0.45 0.55 0.45 0.55 0.60 0.60 0.74 0.74 资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 天相投
11、资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投
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